騰訊控股 (00700.HK) 2025年第二季度業績電話會
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會議摘要
騰訊報告了強勁的2025年第二季度業績，收入增長率達到兩位數，主要受盈利遊戲、AI增強廣告和擴展金融科技服務的推動。該公司在人工智能方面大量投資，提高了用戶滿意度和應用程序的效率，同時探索新的變現策略。盡管面臨人工智能芯片采購和監管影響等挑戰，騰訊對未來增長仍然持樂觀態度，特別是在AAA遊戲和人工智能能力方面，希望發展人工智能代理並增強多模功能。
會議速覽
騰訊2025年第二季度業績報告：AI驅動增長，營收與利潤雙提升本次會議回顧了騰訊在2025年第二季度的財務表現，重點強調了AI技術對遊戲、廣告及企業服務的推動作用。營收達到1850億元，同比增長15%；非國際財務報告准則下的經營利潤為690億元，同比增長80%。遊戲領域，經典遊戲如《王者榮耀》和《和平精英》通過AI升級，用戶和收入表現良好。同時，騰訊在廣告技術上的進步，提升了廣告效果。未來，公司將致力于將AI優勢轉化為消費者和企業的更多應用場景，提升Yuanba等AI原生應用的使用率，以及增強HunYuan基礎模型的能力。
2025年二季度業績亮點：增值服務與國際遊戲收入顯著增長二季度總收入同比增長15%，增值服務貢獻50%，其中社交網絡和國際遊戲分別增長6%和35%。營銷服務與金融科技業務服務分別實現24%和21%的同比增長。增值服務中，音樂訂閱增長17%，視頻訂閱下降2%。此外，公司在AI技術、社交電商及小程序遊戲領域持續創新，推動用戶互動與品牌合作。
國內外遊戲業務蓬勃發展，AI技術驅動內容創新與市場拓展Delta Force在中國市場DAU排名前五，收入前三，新功能如水下戰鬥和動態天氣系統提升遊戲體驗。Peacekeeper Elite DAU同比增長超30%，得益于射擊模式的流行。Pubg Mobile轉型為平台，用戶生成內容占比提升，收入創紀錄。國際上，Flash Royale更新加速，DAU增加；Awakening生存遊戲Steam首發高排名。AI技術在內容生産、用戶互動及營銷中應用廣泛，推動遊戲業務增長。
騰訊雲與金融科技服務強勁增長，AI技術助力廣告與雲服務創新騰訊公司業績報告顯示，營收增長顯著，得益于AI技術在廣告科技領域的應用和閉環營銷解決方案的推廣，營銷服務收入同比增長約50%。金融科技服務營收增長至高個位數，商業支付服務與消費者貸款服務表現突出。雲服務收入加速增長，得益于GPU和API需求上升，國際雲營收顯著提升。騰訊雲在協助大型國際客戶遷移IT系統方面取得顯著成效，如Gojek和Hunyuan項目的成功實施。
2025年第二季度財務回顧與3D模型技術進展報告強調了3D模型在數據質量與多樣性上的提升，及其在遊戲開發、3D打印和設計領域的應用。財務方面，2025年第二季度總營收達到184.5億人民幣，同比增長15%；盡管面臨補貼減少和應收款准備金增加的挑戰，淨利潤仍實現10%的年增長率，達到63.1億人民幣。此外，運營利潤增長18%，至69.2億人民幣。
公司第二季度財務報告：毛利率、運營支出與現金流分析報告詳細分析了公司第二季度的財務狀況，包括毛利率的提升，主要受高毛利國內遊戲收入和音樂訂閱服務增長的推動；營銷服務和金融科技服務的毛利率也有所增長；運營支出增加，但營銷費用占比下降；自由現金流增長，盡管受季節性影響略有波動；資本支出大幅增加，主要用于AI能力提升。
AI驅動廣告收入增長：流量、點擊率與廣告加載的未來展望對話聚焦于廣告業務的未來增長潛力，強調AI在提升點擊率、增加廣告需求及優化廣告加載方面的作用。討論了視頻賬號、搜索流量和AI原生體驗帶來的流量增長，以及電商閉環交易對廣告收入的正面影響。第二季度廣告收入增長主要源于每千次展示收入的提升，尤其是點擊率的增加，而廣告加載並非主要驅動因素。
AI功能集成與消費者行為變化對移動互聯網生態的影響及成本控制策略討論了AI功能在移動互聯網應用中的集成，觀察到消費者行為的變化，包括更高的滿意度和效率，但未見對搜索生態的顯著負面影響。對于成本上升的問題，提出通過使用較小模型和優化軟件效率來控制成本。雖然短期內難以直接對AI功能收費，但AI對現有業務的增長貢獻可視為間接補貼。未來可能探索外包方式實現AI功能的商業化。
探討中國AAA遊戲市場增長與資本分配策略對話圍繞中國AAA遊戲市場在PC和遊戲機上的增長潛力展開，討論其是否標志着新市場的開啓或現有市場的轉變。同時，探討了資本分配策略，特別是在AI領域的投資，以及是否應加速資本投入以建立主導地位的討論。
中國遊戲市場：AAA付費遊戲與長青服務遊戲並行發展討論了中國遊戲市場的未來趨勢，指出長青服務遊戲如Delta Force將持續主導市場，因其能提供持續增長的用戶和收入。同時，AAA付費遊戲如Black Myth Wukong的出現，雖不占據市場主流，但為高質量遊戲項目提供了經濟可行性，兩者相輔相成，而非相互排斥。
AI投資策略與産品推廣計劃：智能理財産品的市場佈局與用戶留存討論了AI領域的投資策略，強調了在創新産品如Ima上審慎投入，避免過早大量營銷；對于成熟産品Yuanbao，則通過整合現有平台資源，注重用戶體驗提升，以鞏固和擴大用戶基礎。未來將加大産品推廣力度，同時利用現有平台優勢，實現更高效的市場拓展。
新廣告法規對遊戲行業營銷支出的影響及公司應對策略討論了新廣告法對遊戲公司營銷支出的影響，特別是當營銷費用超過收入15%時需額外支付25%的稅。公司表示，盡管個別領域如食品配送和電商廣告支出減少，但得益于AI技術的應用，廣告收入仍實現了20%的同比增長。公司預計新法規對整體廣告收入影響有限，並強調AI部署是關鍵變量。
騰訊雲服務與廣告業務增長策略及AI技術應用前景討論了騰訊雲服務收入增長加速的原因，包括GPU租賃和API令牌使用增加，以及未來可能的資源分配策略。同時，針對廣告業務，探討了AI技術提升轉換率和CPM的潛力，表明當前的增長率滿意，暫無加速廣告變現計劃。
遊戲業務增長與AI模型發展方向探討討論了遊戲業務通過擴展永恒遊戲標題和強大管道實現穩定增長，展望AI模型家族優先級，特別是多模態和3D代理能力，及其在微信中的應用潛力。
遊戲平台化與AI模型優化：拓寬遊戲組合與提升技術基礎討論了遊戲平台化減少營收波動，通過持續優化和支持使遊戲重獲增長，同時強調了對大型語言模型的持續改進，包括數據質量提升、預訓練效率、後訓練過程優化及基礎設施改進，以降低服務成本並增強AI服務，尤其是搜索和生産力工具。
提升模型多模態能力與編碼代理環境以增強用戶個性化體驗對話強調了增強模型多模態轉換能力的重要性，以支持用戶在Yuanba中的多樣化活動，包括語音轉圖片、圖片轉文字等。同時，討論了優化編碼代理環境，為個人和企業用戶提供更優質的編碼支持，以及提升代理指令執行能力，以構建更個性化的用戶助手。
政府反壟斷政策對商業支付趨勢的影響及未來展望討論了政府反壟斷舉措如何影響商業支付行業，指出商業支付量的增長主要得益于交易頻次增加和單筆交易額下降幅度減小。預計這些變化將對業務線産生短期和長期影響，同時商業支付量增長有望持續甚至加速。
中國遊戲市場FPS類遊戲崛起及未來投資方向討論了FPS遊戲在中國市場的成功因素，包括結構性人口轉變和遊戲差異化。同時，提及公司計劃在內容驅動型遊戲領域加大投資，這些遊戲在國內外表現良好，且能帶來更高的每活躍用戶收入。未來，公司將繼續擴展遊戲種類，吸引不同用戶群體，實現收入增長。
騰訊AI芯片供應與資本支出策略及全球業務展望討論了芯片供應不確定性對資本支出的影響，強調了軟件優化以提升效率的重要性。同時，分析了App Store費用調整對國際業務毛利率的影響，以及中國市場的進展。在AI發展方面，詳細介紹了評估AI項目進度的指標，並探討了供應鏈挑戰及並購機遇。
要點回答
Q：騰訊在2025年第二季度的總收入和非IFRS營業利潤增長率是多少？
A：到2025年第二季度，騰訊的總收入同比增長15％，非IFRS運營利潤同比增長80％。
Q：不同部門對騰訊總收入和利潤增長的貢獻是什麽？
A：收入增長的推動因素包括增值服務、社交網絡和營銷服務，各個子領域的收入都出現顯著的同比增長，從而促進了整體收入增長。利潤增長體現在非IFRS運營利潤上，這些部門的運營利潤也出現了實質性的同比增長。
Q：騰訊第二季度國內和國際遊戲在營收增長方面表現如何？
A：國內遊戲收入同比增長17%，而國際遊戲收入同比增長35%，或者按恒定貨幣的比例增長33%，這主要是由于Supercell公司的遊戲，尤其是《絕地求生》手遊的表現和新遊戲的發佈。
Q：人工智慧對騰訊的遊戲和營銷服務產生了什麼影響？
A：人工智能已成為騰訊遊戲增長的重要驅動力，提高了內容生産速度和規模，提供了逼真的遊戲體驗，並改善了營銷活動的定位。人工智能能力已應用于廣告技術升級，從而提高了廣告主的轉化率和投資回報率，搜索收入增長受益于廣告相關性的提升和消費者對小程序搜索結果的興趣。
Q：雲服務收入增長的亮點是什麽，是什麽促使這種增長？
A：雲服務收入增長加快，與最近幾個季度相比有所提升，因為為客戶提供GPU和API令牌的收入增加。人工智能需要在衆多商店進行采集，這對增長起到了貢獻。交易繼續以快速速度增長，由于效率提高和正向組合轉變，業務服務毛利率同比上升。
Q：國際雲收入表現如何，表現的哪些方面值得注意？
A：國際雲收入同比顯著增長，這標志着騰訊在幫助大型國際客戶遷移至騰訊雲並提高IT效率方面的能力。
Q：關于很遠3D模型取得了哪些成就，它是如何被利用的？
A：HenYuan 3D模型由于其幾何精度、紋理保真度和迅速的3D對齊能力，成為Hugging Face上排名最高的3D生成模型。它被遊戲開發者、3D打印企業和設計專業人士用于數字資産生成需求。
Q：第二季度總收入和毛利的同比變化情況如何？
A：到2025年第二季度，總收入為1845億元人民幣，同比增長15%。毛利潤為1050億元人民幣，同比增長1.2%。
Q：是什麽因素導致了公司的經營利潤和非通用會計淨利潤年度之間的變化？
A：營業利潤為601億元人民幣，同比增長18%。非通用會計淨利潤同比下降12%，主要是由于估計關聯企業收入較低和關聯企業所得稅支出較高。非通用稀釋每股收益為6.793元人民幣，同比增長13%，因為股份數量減少，超過了非通用淨利潤的增長。
Q：不同業務板塊的毛利率是如何變化的？是什麽原因導致這種變化的？
A：整體毛利率為57%，同比增長4個百分點。按結算方式，快速毛利率為60%，同比增長3個百分點，主要受到高毛利國內遊戲占比增加和音樂訂閱服務毛利率擴張的推動。營銷服務毛利率為58%，同比增長2個百分點，受到高毛利媒體賬戶和VA搜索收入增長的支撐。金融科技貢獻毛利率為52%，同比增長5個百分點，主要受益于財富管理和消費貸款服務收入結構向好和支付、雲服務成本效率提升的影響。
Q：人工智能在第二季度對廣告收入增長的影響是什麽？
A：廣告收入增長的大部分，按年增長20%，是二季度由于每次曝光的收入增加所致。這主要是由于通過部署人工智能，點擊率更高，以及與許多商店和迷你遊戲進行更多閉環活動，每次點擊的收入更高。視頻賬戶、搜索流量增長以及更多曝光的次要驅動因素也起了一定作用。
Q：由于AI整合，消費者行為變化對移動互聯網生態系統可能造成的潛在影響是什麽？
A：消費者行為變化對移動互聯網生態系統的潛在影響包括用戶可能繞過網站或公衆賬號直接消費來自人工智能摘要的內容，這可能會影響生態系統。然而，通過人工智能輔助搜索展示內容而非將用戶引向原始頁面所産生的負面影響並不明顯，因為用戶更傾向于直接獲得答案並通過不同的鏈接和文章進一步探索主題。
Q：AI功能越來越多會如何影響成本結構？
A：越來越多的人工智能功能投放到面向消費者的應用程序中比移動互聯網服務更昂貴，這可能會損害成本結構。管理層正在考慮在未來一兩年內開始盈利這些面向消費者的人工智能功能，屆時將確定最具盈利性的人工智能功能或功能。
Q：公司打算如何解決中國的AI工具潛在變現問題？
A：在中國，由于用戶付費模式不普遍，實現貨幣化是具有挑戰性的。該公司正在尋找潛在的外包方式來使AI工具實現貨幣化。
Q：公司對中國AAA遊戲市場的增長以及對業務的影響持什麽看法？
A：公司將Delta Force視為一款在線服務遊戲，而不是一款AAA遊戲，並認為中國市場的大多數需求是在線服務遊戲。自上線以來，Delta Force已經顯示出持續增長，驗證了公司在規模上生産高質量內容的能力。雖然在中國有越來越多的AAA遊戲受衆，但它們被視為市場的少數派，並不會與在線服務遊戲相互排斥；相反，它們是互補的。
Q：公司是如何為人工智能支出分配資金的？
A：公司正在大量投資于人工智能，計劃進一步增加支出。然而，重點是聰明和戰略性地支出，而不是全面投入。不同的産品，如Ima和Yuju，在不同的開發階段，Ima需要確定最佳的産品提供和使用案例，而Yuju則側重于將産品推廣給現有用戶群，以改善用戶體驗。
Q：新廣告法對遊戲公司及其廣告收入預期會産生什麽影響？
A：公司並不認為新廣告法會對他們的廣告業務産生重大影響，因為他們的廣告業務已經多樣化了。雖然一些公司減少了廣告支出造成了不利影響，但他們的整體廣告收入仍然同比增長了20%。
Q：市場服務年增長20%，是否成為未來增長的新基准，尤其是當AI繼續推動更好的轉化和eCPI改進時？
A：市場服務業務線的年增長率為20%，並不被視為未來增長的新基礎，因為公司繼續致力于在廣告中部署人工智能。雖然人工智能推動了更好的轉化率和eCPN改善，而且公司相對于同行擁有較低的廣告負載量，但增長軌迹需要進一步分析，不能僅將其歸因于人工智能作為未來幾個季度增長的恒定推動因素。
Q：公司當前對廣告的理念是什麽，它打算如何管理增長？
A：公司對目前的增長速度感到滿意，並在這一時刻沒有改變哲學。 公司專注于延長增長的道路，如果部署人工智能的成本，包括GPU折舊費用，變得非常沉重，他們可以加快廣告變現。
Q：華遠模型家族接下來的重點是什麽，公司如何看待AI模型的改進？
A：華元模型家庭的優先事項包括通過提高數據質量和預訓練效率來改進語言模型本身。公司旨在改善後訓練，並加強學習過程、基礎設施和多模態能力，為用戶提供更定制化的功能。他們還希望改進編碼和智能助手功能，特別是為微信的個性化助手。
Q：未來應如何考慮整體遊戲業務的標准化增長率？
A：隨着遊戲組合的不斷擴大，變得更像一個平台，整體遊戲收入增長應該變得更加穩定。由于其創意性質，個別遊戲仍然可能會有高峰和低谷，但通過強大的支持和重振潛力，它們可以克服弱季節。
Q：政府的努力如何影響了各行業的競爭和整合？
A：政府的努力已經減少了某些領域中的競爭，加快了企業的整合。商業支付趨勢已經得到改善，這是由于支票金額的減少所推動的。這一改善歸因于政府的反通脹倡議。
Q：最近第一人稱射擊遊戲成功的主要因素是什麽，公司如何看待這些遊戲之間的差異以及它們的未來發展？
A：第一人稱射擊遊戲近期的成功歸因于中國結構性人口轉變，越來越多的大學生玩這類遊戲，受技術降低延遲、更好的反作弊措施和改進的圖形質量等因素的影響。這些遊戲之間存在着不同之處，比如模式、角色、消滅時間和圖形。公司認為這種類型的遊戲規模龐大，增長迅速，並且他們是市場領導者，計劃推出更多的遊戲來補充現有的遊戲。
Q：關于中國遊戲産業的發展，有什麽是不直觀的？
A：與大多數産業不同，中國的遊戲市場並不是從最高收益用戶開始，然後擴展到每用戶低收入的受衆群體。相反，它以潛在的每日活躍用戶高收入為目標，吸引新的受衆群體。
Q：公司對芯片的進口情況有明確的回答嗎？
A：該公司在兩國政府之間的持續討論中對芯片的進口情況還沒有明確的答案。然而，他們有足夠的芯片用于培訓和對現有模型的持續升級，並有推理芯片的選擇，同時執行軟件改進以提高效率。
Q：公司是否已經修訂了全年的資本支出目標，對集團利潤率有何影響？
A：公司還沒有修改其全年資本支出目標。預計與人工智能相關的折舊成本將增加，但是公司仍在從人工智能中獲益，盡管兩者可能不完全匹配。
Q：什麽因素導致了第二季度毛利率的改善？
A：從授權遊戲向自行研發的APEX遊戲，特別是Delta Force的轉變，是第二季度毛利率改善的一個重要因素。
