腾讯控股 (00700.HK) 2025年第二季度业绩电话会
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会议摘要
腾讯报告了强劲的2025年第二季度业绩，收入增长率达到两位数，主要受盈利游戏、AI增强广告和扩展金融科技服务的推动。该公司在人工智能方面大量投资，提高了用户满意度和应用程序的效率，同时探索新的变现策略。尽管面临人工智能芯片采购和监管影响等挑战，腾讯对未来增长仍然持乐观态度，特别是在AAA游戏和人工智能能力方面，希望发展人工智能代理并增强多模功能。
会议速览
腾讯2025年第二季度业绩报告：AI驱动增长，营收与利润双提升本次会议回顾了腾讯在2025年第二季度的财务表现，重点强调了AI技术对游戏、广告及企业服务的推动作用。营收达到1850亿元，同比增长15%；非国际财务报告准则下的经营利润为690亿元，同比增长80%。游戏领域，经典游戏如《王者荣耀》和《和平精英》通过AI升级，用户和收入表现良好。同时，腾讯在广告技术上的进步，提升了广告效果。未来，公司将致力于将AI优势转化为消费者和企业的更多应用场景，提升Yuanba等AI原生应用的使用率，以及增强HunYuan基础模型的能力。
2025年二季度业绩亮点：增值服务与国际游戏收入显著增长二季度总收入同比增长15%，增值服务贡献50%，其中社交网络和国际游戏分别增长6%和35%。营销服务与金融科技业务服务分别实现24%和21%的同比增长。增值服务中，音乐订阅增长17%，视频订阅下降2%。此外，公司在AI技术、社交电商及小程序游戏领域持续创新，推动用户互动与品牌合作。
国内外游戏业务蓬勃发展，AI技术驱动内容创新与市场拓展Delta Force在中国市场DAU排名前五，收入前三，新功能如水下战斗和动态天气系统提升游戏体验。Peacekeeper Elite DAU同比增长超30%，得益于射击模式的流行。Pubg Mobile转型为平台，用户生成内容占比提升，收入创纪录。国际上，Flash Royale更新加速，DAU增加；Awakening生存游戏Steam首发高排名。AI技术在内容生产、用户互动及营销中应用广泛，推动游戏业务增长。
腾讯云与金融科技服务强劲增长，AI技术助力广告与云服务创新腾讯公司业绩报告显示，营收增长显著，得益于AI技术在广告科技领域的应用和闭环营销解决方案的推广，营销服务收入同比增长约50%。金融科技服务营收增长至高个位数，商业支付服务与消费者贷款服务表现突出。云服务收入加速增长，得益于GPU和API需求上升，国际云营收显著提升。腾讯云在协助大型国际客户迁移IT系统方面取得显著成效，如Gojek和Hunyuan项目的成功实施。
2025年第二季度财务回顾与3D模型技术进展报告强调了3D模型在数据质量与多样性上的提升，及其在游戏开发、3D打印和设计领域的应用。财务方面，2025年第二季度总营收达到184.5亿人民币，同比增长15%；尽管面临补贴减少和应收款准备金增加的挑战，净利润仍实现10%的年增长率，达到63.1亿人民币。此外，运营利润增长18%，至69.2亿人民币。
公司第二季度财务报告：毛利率、运营支出与现金流分析报告详细分析了公司第二季度的财务状况，包括毛利率的提升，主要受高毛利国内游戏收入和音乐订阅服务增长的推动；营销服务和金融科技服务的毛利率也有所增长；运营支出增加，但营销费用占比下降；自由现金流增长，尽管受季节性影响略有波动；资本支出大幅增加，主要用于AI能力提升。
AI驱动广告收入增长：流量、点击率与广告加载的未来展望对话聚焦于广告业务的未来增长潜力，强调AI在提升点击率、增加广告需求及优化广告加载方面的作用。讨论了视频账号、搜索流量和AI原生体验带来的流量增长，以及电商闭环交易对广告收入的正面影响。第二季度广告收入增长主要源于每千次展示收入的提升，尤其是点击率的增加，而广告加载并非主要驱动因素。
AI功能集成与消费者行为变化对移动互联网生态的影响及成本控制策略讨论了AI功能在移动互联网应用中的集成，观察到消费者行为的变化，包括更高的满意度和效率，但未见对搜索生态的显著负面影响。对于成本上升的问题，提出通过使用较小模型和优化软件效率来控制成本。虽然短期内难以直接对AI功能收费，但AI对现有业务的增长贡献可视为间接补贴。未来可能探索外包方式实现AI功能的商业化。
探讨中国AAA游戏市场增长与资本分配策略对话围绕中国AAA游戏市场在PC和游戏机上的增长潜力展开，讨论其是否标志着新市场的开启或现有市场的转变。同时，探讨了资本分配策略，特别是在AI领域的投资，以及是否应加速资本投入以建立主导地位的讨论。
中国游戏市场：AAA付费游戏与长青服务游戏并行发展讨论了中国游戏市场的未来趋势，指出长青服务游戏如Delta Force将持续主导市场，因其能提供持续增长的用户和收入。同时，AAA付费游戏如Black Myth Wukong的出现，虽不占据市场主流，但为高质量游戏项目提供了经济可行性，两者相辅相成，而非相互排斥。
AI投资策略与产品推广计划：智能理财产品的市场布局与用户留存讨论了AI领域的投资策略，强调了在创新产品如Ima上审慎投入，避免过早大量营销；对于成熟产品Yuanbao，则通过整合现有平台资源，注重用户体验提升，以巩固和扩大用户基础。未来将加大产品推广力度，同时利用现有平台优势，实现更高效的市场拓展。
新广告法规对游戏行业营销支出的影响及公司应对策略讨论了新广告法对游戏公司营销支出的影响，特别是当营销费用超过收入15%时需额外支付25%的税。公司表示，尽管个别领域如食品配送和电商广告支出减少，但得益于AI技术的应用，广告收入仍实现了20%的同比增长。公司预计新法规对整体广告收入影响有限，并强调AI部署是关键变量。
腾讯云服务与广告业务增长策略及AI技术应用前景讨论了腾讯云服务收入增长加速的原因，包括GPU租赁和API令牌使用增加，以及未来可能的资源分配策略。同时，针对广告业务，探讨了AI技术提升转换率和CPM的潜力，表明当前的增长率满意，暂无加速广告变现计划。
游戏业务增长与AI模型发展方向探讨讨论了游戏业务通过扩展永恒游戏标题和强大管道实现稳定增长，展望AI模型家族优先级，特别是多模态和3D代理能力，及其在微信中的应用潜力。
游戏平台化与AI模型优化：拓宽游戏组合与提升技术基础讨论了游戏平台化减少营收波动，通过持续优化和支持使游戏重获增长，同时强调了对大型语言模型的持续改进，包括数据质量提升、预训练效率、后训练过程优化及基础设施改进，以降低服务成本并增强AI服务，尤其是搜索和生产力工具。
提升模型多模态能力与编码代理环境以增强用户个性化体验对话强调了增强模型多模态转换能力的重要性，以支持用户在Yuanba中的多样化活动，包括语音转图片、图片转文字等。同时，讨论了优化编码代理环境，为个人和企业用户提供更优质的编码支持，以及提升代理指令执行能力，以构建更个性化的用户助手。
政府反垄断政策对商业支付趋势的影响及未来展望讨论了政府反垄断举措如何影响商业支付行业，指出商业支付量的增长主要得益于交易频次增加和单笔交易额下降幅度减小。预计这些变化将对业务线产生短期和长期影响，同时商业支付量增长有望持续甚至加速。
中国游戏市场FPS类游戏崛起及未来投资方向讨论了FPS游戏在中国市场的成功因素，包括结构性人口转变和游戏差异化。同时，提及公司计划在内容驱动型游戏领域加大投资，这些游戏在国内外表现良好，且能带来更高的每活跃用户收入。未来，公司将继续扩展游戏种类，吸引不同用户群体，实现收入增长。
腾讯AI芯片供应与资本支出策略及全球业务展望讨论了芯片供应不确定性对资本支出的影响，强调了软件优化以提升效率的重要性。同时，分析了App Store费用调整对国际业务毛利率的影响，以及中国市场的进展。在AI发展方面，详细介绍了评估AI项目进度的指标，并探讨了供应链挑战及并购机遇。
要点回答
Q：腾讯在2025年第二季度的总收入和非IFRS营业利润增长率是多少？
A：到2025年第二季度，腾讯的总收入同比增长15％，非IFRS运营利润同比增长80％。
Q：不同部门对腾讯总收入和利润增长的贡献是什么？
A：收入增长的推动因素包括增值服务、社交网络和营销服务，各个子领域的收入都出现显著的同比增长，从而促进了整体收入增长。利润增长体现在非IFRS运营利润上，这些部门的运营利润也出现了实质性的同比增长。
Q：腾讯第二季度国内和国际游戏在营收增长方面表现如何？
A：国内游戏收入同比增长17%，而国际游戏收入同比增长35%，或者按恒定货币的比例增长33%，这主要是由于Supercell公司的游戏，尤其是《绝地求生》手游的表现和新游戏的发布。
Q：人工智慧對騰訊的遊戲和營銷服務產生了什麼影響？
A：人工智能已成为腾讯游戏增长的重要驱动力，提高了内容生产速度和规模，提供了逼真的游戏体验，并改善了营销活动的定位。人工智能能力已应用于广告技术升级，从而提高了广告主的转化率和投资回报率，搜索收入增长受益于广告相关性的提升和消费者对小程序搜索结果的兴趣。
Q：云服务收入增长的亮点是什么，是什么促使这种增长？
A：云服务收入增长加快，与最近几个季度相比有所提升，因为为客户提供GPU和API令牌的收入增加。人工智能需要在众多商店进行采集，这对增长起到了贡献。交易继续以快速速度增长，由于效率提高和正向组合转变，业务服务毛利率同比上升。
Q：国际云收入表现如何，表现的哪些方面值得注意？
A：国际云收入同比显著增长，这标志着腾讯在帮助大型国际客户迁移至腾讯云并提高IT效率方面的能力。
Q：关于很远3D模型取得了哪些成就，它是如何被利用的？
A：HenYuan 3D模型由于其几何精度、纹理保真度和迅速的3D对齐能力，成为Hugging Face上排名最高的3D生成模型。它被游戏开发者、3D打印企业和设计专业人士用于数字资产生成需求。
Q：第二季度总收入和毛利的同比变化情况如何？
A：到2025年第二季度，总收入为1845亿元人民币，同比增长15%。毛利润为1050亿元人民币，同比增长1.2%。
Q：是什么因素导致了公司的经营利润和非通用会计净利润年度之间的变化？
A：营业利润为601亿元人民币，同比增长18%。非通用会计净利润同比下降12%，主要是由于估计关联企业收入较低和关联企业所得税支出较高。非通用稀释每股收益为6.793元人民币，同比增长13%，因为股份数量减少，超过了非通用净利润的增长。
Q：不同业务板块的毛利率是如何变化的？是什么原因导致这种变化的？
A：整体毛利率为57%，同比增长4个百分点。按结算方式，快速毛利率为60%，同比增长3个百分点，主要受到高毛利国内游戏占比增加和音乐订阅服务毛利率扩张的推动。营销服务毛利率为58%，同比增长2个百分点，受到高毛利媒体账户和VA搜索收入增长的支撑。金融科技贡献毛利率为52%，同比增长5个百分点，主要受益于财富管理和消费贷款服务收入结构向好和支付、云服务成本效率提升的影响。
Q：人工智能在第二季度对广告收入增长的影响是什么？
A：广告收入增长的大部分，按年增长20%，是二季度由于每次曝光的收入增加所致。这主要是由于通过部署人工智能，点击率更高，以及与许多商店和迷你游戏进行更多闭环活动，每次点击的收入更高。视频账户、搜索流量增长以及更多曝光的次要驱动因素也起了一定作用。
Q：由于AI整合，消费者行为变化对移动互联网生态系统可能造成的潜在影响是什么？
A：消费者行为变化对移动互联网生态系统的潜在影响包括用户可能绕过网站或公众账号直接消费来自人工智能摘要的内容，这可能会影响生态系统。然而，通过人工智能辅助搜索展示内容而非将用户引向原始页面所产生的负面影响并不明显，因为用户更倾向于直接获得答案并通过不同的链接和文章进一步探索主题。
Q：AI功能越来越多会如何影响成本结构？
A：越来越多的人工智能功能投放到面向消费者的应用程序中比移动互联网服务更昂贵，这可能会损害成本结构。管理层正在考虑在未来一两年内开始盈利这些面向消费者的人工智能功能，届时将确定最具盈利性的人工智能功能或功能。
Q：公司打算如何解决中国的AI工具潜在变现问题？
A：在中国，由于用户付费模式不普遍，实现货币化是具有挑战性的。该公司正在寻找潜在的外包方式来使AI工具实现货币化。
Q：公司对中国AAA游戏市场的增长以及对业务的影响持什么看法？
A：公司将Delta Force视为一款在线服务游戏，而不是一款AAA游戏，并认为中国市场的大多数需求是在线服务游戏。自上线以来，Delta Force已经显示出持续增长，验证了公司在规模上生产高质量内容的能力。虽然在中国有越来越多的AAA游戏受众，但它们被视为市场的少数派，并不会与在线服务游戏相互排斥；相反，它们是互补的。
Q：公司是如何为人工智能支出分配资金的？
A：公司正在大量投资于人工智能，计划进一步增加支出。然而，重点是聪明和战略性地支出，而不是全面投入。不同的产品，如Ima和Yuju，在不同的开发阶段，Ima需要确定最佳的产品提供和使用案例，而Yuju则侧重于将产品推广给现有用户群，以改善用户体验。
Q：新广告法对游戏公司及其广告收入预期会产生什么影响？
A：公司并不认为新广告法会对他们的广告业务产生重大影响，因为他们的广告业务已经多样化了。虽然一些公司减少了广告支出造成了不利影响，但他们的整体广告收入仍然同比增长了20%。
Q：市场服务年增长20%，是否成为未来增长的新基准，尤其是当AI继续推动更好的转化和eCPI改进时？
A：市场服务业务线的年增长率为20%，并不被视为未来增长的新基础，因为公司继续致力于在广告中部署人工智能。虽然人工智能推动了更好的转化率和eCPN改善，而且公司相对于同行拥有较低的广告负载量，但增长轨迹需要进一步分析，不能仅将其归因于人工智能作为未来几个季度增长的恒定推动因素。
Q：公司当前对广告的理念是什么，它打算如何管理增长？
A：公司对目前的增长速度感到满意，并在这一时刻没有改变哲学。 公司专注于延长增长的道路，如果部署人工智能的成本，包括GPU折旧费用，变得非常沉重，他们可以加快广告变现。
Q：华远模型家族接下来的重点是什么，公司如何看待AI模型的改进？
A：华元模型家庭的优先事项包括通过提高数据质量和预训练效率来改进语言模型本身。公司旨在改善后训练，并加强学习过程、基础设施和多模态能力，为用户提供更定制化的功能。他们还希望改进编码和智能助手功能，特别是为微信的个性化助手。
Q：未来应如何考虑整体游戏业务的标准化增长率？
A：随着游戏组合的不断扩大，变得更像一个平台，整体游戏收入增长应该变得更加稳定。由于其创意性质，个别游戏仍然可能会有高峰和低谷，但通过强大的支持和重振潜力，它们可以克服弱季节。
Q：政府的努力如何影响了各行业的竞争和整合？
A：政府的努力已经减少了某些领域中的竞争，加快了企业的整合。商业支付趋势已经得到改善，这是由于支票金额的减少所推动的。这一改善归因于政府的反通胀倡议。
Q：最近第一人称射击游戏成功的主要因素是什么，公司如何看待这些游戏之间的差异以及它们的未来发展？
A：第一人称射击游戏近期的成功归因于中国结构性人口转变，越来越多的大学生玩这类游戏，受技术降低延迟、更好的反作弊措施和改进的图形质量等因素的影响。这些游戏之间存在着不同之处，比如模式、角色、消灭时间和图形。公司认为这种类型的游戏规模庞大，增长迅速，并且他们是市场领导者，计划推出更多的游戏来补充现有的游戏。
Q：关于中国游戏产业的发展，有什么是不直观的？
A：与大多数产业不同，中国的游戏市场并不是从最高收益用户开始，然后扩展到每用户低收入的受众群体。相反，它以潜在的每日活跃用户高收入为目标，吸引新的受众群体。
Q：公司对芯片的进口情况有明确的回答吗？
A：该公司在两国政府之间的持续讨论中对芯片的进口情况还没有明确的答案。然而，他们有足够的芯片用于培训和对现有模型的持续升级，并有推理芯片的选择，同时执行软件改进以提高效率。
Q：公司是否已经修订了全年的资本支出目标，对集团利润率有何影响？
A：公司还没有修改其全年资本支出目标。预计与人工智能相关的折旧成本将增加，但是公司仍在从人工智能中获益，尽管两者可能不完全匹配。
Q：什么因素导致了第二季度毛利率的改善？
A：从授权游戏向自行研发的APEX游戏，特别是Delta Force的转变，是第二季度毛利率改善的一个重要因素。
