MARA Holdings (MARA.US) 2025年第三季度業績電話會
文章語言：
简
繁
EN
分享
紀要
原文
會議摘要
瑪拉，一家數字基礎設施公司，正在通過垂直整合戰略性地擴張，專注於收購低成本能源來源以支持比特幣挖掘、人工智能推斷和數據中心運營。 通過與MPLX合作開發燃氣發電廠和建設模塊化數據中心，瑪拉旨在優化電網效率，提高每兆瓦時的利潤。 該公司還在探索政府關於電網優化的倡議，並計劃提高其比特幣挖礦算力，使自己成為人工智能和區塊鏈行業的領導者。
會議速覽
2025年第三季度瑪氏公司收益電話會議：前瞻性聲明和分析師采訪這次電話會議由Mars Inc.的投資者關系副總裁主持，涉及公司的成長計劃、流動性和財務表現等前瞻性陳述。會議強調非通用會計准則的財務指標，並提到股東信函。在經過准備好的發言後，會進行管理層的分析師訪談，重點關注2025年第三季度的收益情況。
瑪拉的願景：將比特幣挖掘和人工智能整合，優化能源轉化為價值和智能。瑪拉討論了從比特幣挖礦轉變為垂直整合數字基礎設施，利用豐富的低成本能源在金融和智能領域創造價值。通過專注於人工智能推斷和私有雲解決方案，瑪拉旨在最大化每一兆瓦的效用，在單一平台上集成比特幣和人工智能。與mplx的合作和對xion的收購突顯了瑪拉擴展其人工智能和高性能計算基礎設施能力的承諾，將其定位為企業安全本地化推斷能力的領先者。
瑪拉的戰略轉變：從比特幣挖掘到綜合數字基礎設施瑪拉強調從比特幣挖礦轉型為綜合數字基礎設施模型，利用能源發電和計算能力。該公司強調運營卓越、戰略執行和能源所有權作為關鍵支柱。瑪拉已大幅擴大了比特幣持有量和計算能力，同時也在探索國際機會和優化資本配置。對話突顯了瑪拉利用電力作為人工智能增長的關鍵限制因素，並將自己定位為數字能源和基礎設施行業的領導者的願景。
垂直整合和人工智能和比特幣挖掘中的能源效率探討了垂直整合的戰略優勢，重點強調了獲得低成本、可靠能源以及擴大數據中心容量的靈活性。強調了在數字基礎設施中控制電力的重要性，重點關注人工智能和比特幣挖礦。討論了ASIC技術的成本效益和技術進步，與GPU折舊形成對比，並預測了以最低代幣成本運營的市場優勢。
計算中的能源效率演化：資本支出風險的轉變討論了從CPU到ASIC在計算中的演變，突出了每焦耳能量中計算能力的急劇增加。對這一趨勢對資本支出風險的影響進行了探討，特別是對長期數據中心運營進行投資的超大規模運營商。文中指出，雖然硬件采購由於技術迅速過時而存在着重大風險，但建造大型數據中心也面臨着巨大挑戰。對話強調了能源效率和成本效益硬件在減輕這些風險方面日益重要。
AI推理和GPU托管中的業務模型和硬件選擇的探索討論了GPU托管中的各種商業模型，強調由ASICs提供動力的推理人工智能，突出了成本效益和人工智能推理的未來市場潛力。
雄在EDF數據中心運營和量子技術中的角色雄兵團子公司熊數據中心在法國和加拿大運營四個數據中心，支持核電站數據處理。它提供人工智能和傳統數據中心服務，設有用於研究的量子技術，並提供完全加密的私密數據存儲的軟件解決方案。
投資於安全數據中心和發電擴建討論埃克森移動數據中心運營的收購，重點介紹他們的三級和四級數據中心、加密安全和客戶密鑰控制。強調利用現有專業知識進行全球擴張。解決火力發電廠建設和電網連接的監管障礙，注意確保獲得必要的許可證的信心。突出顯示分階段的付款結構，反映了當前業務價值和未來增長潛力。
強化控制和成本效率的權力和數據中心垂直整合這段對話強調了將燃氣發電廠與大規模數據中心進行垂直整合的戰略優勢，提供可靠且具有成本效益的電力解決方案。對話討論了可以適應各種需求的模塊化、集裝箱化數據中心設計，包括傳統比特幣挖掘和先進人工智能應用。對話還強調了企業對基於現場或接近現場的人工智能解決方案日益偏好，這是出於對數據安全和運營風險的擔憂，突顯了私有雲環境在關鍵業務操作中的重要性。
在項目開發中客戶溝通的重要性討論與資助項目的客戶進行互動的必要性，強調了解他們的需求和調整項目範圍，可能還涉及小規模樣本或試點驗證。
小型微數據中心作為企業AI應用的原型討論了小型微型數據中心作為企業人工智能原型的潛力，並重點介紹了來自石油鑽井、金融交易、國防、醫療保健和媒體行業的例子。強調在采用人工智能時考慮未來市場趨勢和成本效益的重要性。
經濟增長的裏程碑：能源夥伴關系和每兆瓦時的利潤對話着重於確定經濟增長的關鍵裏程碑，強調大型能源公司與公司合作將能源資産貨幣化的重要性，數據中心中推斷人工智能的增長使用，以及每兆瓦時的利潤作為關鍵的運營KPI。它還涉及在業務決策中的戰略靈活性。
AI推理和能源控制的戰略執行，促進業務增長對話強調了將人工智能推斷操作與能源資産控制進行整合的戰略決定，旨在實現完全垂直一體化的商業模式。該方法避免公開披露以防止競爭對手模仿，而是專注於通過持續的公告逐步市場意識，與一年前設定的長期願景保持一致。
在主權負載管理領域探索競爭優勢討論轉向主權和外國政府的倡議，在負載管理領域的競爭優勢上，質疑什麽讓其在競爭對手面前占據領先地位。
在全球市場中優先考慮政府合作以確保電網穩定性和效率通過與阿聯酋的ADP和IHC等主權實體直接合作，該公司建立了在電網平衡和效率方面的聲譽，從而在國家如法國、英國、肯尼亞和沙特阿拉伯等國獲得了受歡迎的機會，強調致力於提高電網穩定性並整合新負載，如人工智能數據中心。
擴大算力，並強調全球比特幣挖礦主導地位的戰略合作夥伴關系。對話強調了增加哈希率以在比特幣網絡中保持重要地位的必要性，強調了戰略性能源采集和合作夥伴關系。它突出了加倍火焰氣容量、利用低成本的風能和太陽能，並在比特幣挖礦和人工智能之間分配資源的計劃，旨在通過政府和工業關系支持網絡安全和多樣性，促進長期成功。
投資於先進的采礦系統和人工智能驅動技術，以增強電網能力。一些先進系統，特別是那些具有獨特的負載平衡能力的系統，正在被整合到車隊中，以滿足不斷增長的公用事業需求。此外，對於AI相關企業的投資，例如獲取大型語言模型和開發超高速集群互連交換技術，被視為未來解決方案的戰略收購。
價值比特幣礦業股票：綜合能源和人工智能的被低估力量這段對話討論了上市的比特幣挖礦公司尚未充分實現其市值的問題，強調了將能源生成和人工智能整合至其發展中的重要性，以贏得未來發展和投資者的認可。
投資者關系電話會議結束，公開邀請進一步提問。通話結束時感謝參與者，並鼓勵未解決的問題通過投資者關系團隊進行提問，並祝願大家有一個愉快的一天。
要點回答
Q：火星公司發展成數字基礎設施公司的關鍵組成部分是什麽？
A：火星演進成為數字基礎設施公司的戰略包括利用豐富的低成本能源來支持數字化運營，並將能源轉化為價值和智能，重點放在比特幣挖礦和人工智能上。
Q：根據馬斯，比特幣在不斷發展的數字經濟中處於什麽位置？
A：根據馬爾斯，比特幣被定位為數字能量，一種存儲和傳輸價值的機制。它被視為數字經濟轉變的重要組成部分，在這種轉變中，能量而不是計算成為人工智能增長的主要限制因素。
Q：AI工業專注於推理的意義是什麽，為什麽Mars相信隨着時間的推移它將創造最大價值？
A：人工智能行業關注推理的意義在於，這是創造和衍生人工智能價值的地方，來源於建造和運營數據中心的成本。火星認為隨着數據中心利用先進技術和低成本變得更加高效，人工智能增長的主要限制將是能源，這與他們的戰略相一致。
Q：是什麽兩項主要舉措推動着火星的戰略前進？
A：推動火星戰略前進的兩項重要舉措是在格蘭伯裏的工廠安裝AI推理機櫃以及即將收購Xion，這是EDF的子公司，將擴展企業級AI優化私有雲和HPC基礎設施的能力。
Q：火星收購雄獅的目的是什麽，與Mplx合作的潛在影響是什麽？
A：火星收購雄獅的目的是將其能力擴展至企業級AI和HPC基礎設施，將火星定位為安全、本地化推理容量的合作夥伴。與Mplx的合作旨在開發和運營多個集成發電設施和最先進的數據中心園區，提供長期接觸低成本天然氣的渠道，使火星能夠開發和運營現場發電和計算基礎設施。
Q：Mars采用部署AI基礎設施的主要優勢是什麽？
A：馬斯公司在部署人工智能基礎設施方面的主要優勢是在成本較低的電力站部署更小型的模塊化設施，使得馬斯公司能夠在推理層捕捉價值，同時繼續利用挖礦和電網銷售獲利。這種分佈式模型也為未來可能轉向高性能計算提供了可能，只要經濟和基礎設施支持。
Q：火星公司轉變為數字基礎設施領導者將如何被市場認可？
A：火星向數字基礎設施領導者的轉型預計將通過其模式的多樣化被市場所認可，這種模式涵蓋能源生成、比特幣挖礦和基礎設施平台。這種綜合方法預計將隨着能源擁有權在數字經濟中變得更加戰略性而越來越受到重視。
Q：2024年第三季度到2025年之間比特幣持有量的增長百分比是多少？
A：比特幣持有量在2024年第三季度和2025年之間增長了超過98%，從約27,000枚增長到將近53,000枚。
Q：2024年第三季度的收入和淨利潤與前一年同期相比有何變化？
A：營收從2024年第三季度的1.316億美元增長了92％至2.524億美元，淨收入為1.231億美元或每股攤薄收益27美分，而上一年同期第三季度的淨虧損為1.248億美元，每股攤薄虧損42美分。
Q：2025年第三季度數字資産的獲利是多少？
A：2025年第三季度，在數字資産中包括比特幣應收賬款的343.1億美元收益被確認。
Q：公司如何管理其比特幣持有和數字資産策略？
A：公司尋求在比特幣持有的資産價格下跌時獲得回報，將長期升值與有紀律的風險管理相結合。 它還利用比特幣作為抵押品在信貸額度下借款，大約三分之一的總持有量通過這種數字資産管理策略激活。
Q：截至2025年9月30日，公司在現金和流動性方面的立場是什麽？
A：截至2025年9月30日，公司持有超過70億美元的流動資産，為支持國內增長和追求國際擴張提供了靈活性。
Q：關於能源基礎設施項目，公司的戰略是什麽？
A：這家公司正在執行一系列能源基礎設施項目，既在美國境內又在國際上，旨在擴大能力，同時保持低成本。
Q：這個新協議的宣佈對公司未來計劃意味着什麽？
A：新協議提供了全天候低成本、可靠的能源，並為公司未來計劃提供了重要靈活性，包括人工智能、高性能計算和比特幣挖礦等領域，最大可能增加1.5吉瓦的數據中心容量。
Q：公司如何看待在數字基礎設施領域控制和擁有權力的重要性？
A：公司認為，在數字基礎設施領域，控制和擁有能源是任何公司的重要組成部分，因為能源的獲取至關重要。他們預見，推理將在長期內成為重要的價值創造者，比特幣挖礦在電網平衡和提供靈活負載以支持人工智能操作方面起着至關重要的作用。
Q：為什麽像Ramco這樣的公司選擇構建自己的模型，而不是使用雲解決方案？
A：像Ramco這樣的公司沒有使用基於雲的解決方案，因為他們優先考慮數據主權，並且更傾向於保持對其地震數據的私人控制，從而構建自己的模型來處理這些數據。
Q：在使用雲服務時，企業的主要關切是什麽？
A：企業主要關注數據主權和隱私，因為他們不希望他們的數據存儲在由第三方運營的雲中。他們希望保留控制權，並避免依賴離岸雲服務可能産生的系統故障風險。
Q：為什麽像金融市場中的大公司這樣的主要企業要將人工智能系統從雲端搬走？
A：金融市場的大型公司正在將AI系統從雲端轉移到本地或近端私人解決方案，因為以這種方式運營顯著成本更低。
Q：微型數據中心如何在企業的本地AI中發揮作用？
A：微型數據中心可能成為企業存放他們自己的場內AI的原型。它們作為迷你數據中心，可以部署在企業現場以本地管理和處理數據，提供更低的延遲和更好的對AI操作的控制。
Q：什麽行業可能會成為人工智能的重要消費者，原因是什麽？
A：AI 的重要消費者可能是國防、醫療保健、制造業以及電影和電視行業等行業，因為它們在藥物發現、複雜制造過程以及戰爭作戰中AI 整合等運營方面對 AI 的需求較高。
Q：大型能源公司的潛在合作夥伴關系意味着在人工智能商業模式中的成功嗎？
A：與大型能源公司潛在的合作夥伴關系表明，如果他們選擇與像我們這樣的公司簽訂合作協議以將其能源資産貨幣化，這將在AI業務模式中取得成功，這表明這些能源公司認為與我們合作能最大化其生産的能源價值。
Q：在評估人工智能運營的盈利能力和效率時應考慮哪些指標？
A：評估人工智能運營的盈利能力和效率包括查看每兆瓦時（MWh）的利潤，這是一個關鍵績效指標，代表了數據中心每消耗或生産的每一MWh所産生的利潤。
Q：為什麽公司選擇不披露他們在德克薩斯西部站點的互連客戶或交易的詳細信息？
A：公司選擇不披露他們在西德克薩斯州的機房客戶或交易的詳細信息，因為他們希望能夠最大程度地自主決定與誰合作以及他們要如何處理他們的業務。此外，能夠在沒有機房交易的情況下運營推理人工智能並賺錢提供了對他們的商業模式的洞察。
Q：盡管公司轉向更加私密化的産品推出方式，但公司戰略中仍然沒有改變的是什麽？
A：盡管公司向更私密的方式轉變，但公司的戰略並沒有改變。他們仍打算通過擁有能源資産來控制權力並運行他們的業務，實現完全的垂直整合。他們一直在像初創公司一樣有目的地運營，以確保市場意識和戰略執行都處於就位狀態。
Q：公司在主權債務管理領域的戰略是什麽，它如何使其與競爭對手區別開來？
A：公司在主權負載管理領域的戰略是刻意像一家初創公司一樣運營，專注於在市場意識和戰略執行方面做好一切准備。他們沒有披露所有細節，以防止競爭對手過於模仿他們的戰略，並利用自己完全垂直整合的權力所有權和人工智能能力，在市場中實現差異化。
Q：演講者的公司在進入新市場時選擇了什麽方法？
A：演講者的公司選擇與主權國家直接合作進入新市場，例如與本地實體如ADP和IHC合作，設立合資企業來平衡電網。
Q：公司在電網效率方面的聲譽如何導致其在各個國家受到歡迎？
A：公司與政府機構合作良好、遵守規則，並被譽為“良好的電網公民”的聲譽使得他們受到英國、肯尼亞、沙特阿拉伯等多個國家熱情歡迎，因為他們專注於提高電網的效率和穩定性。
Q：為什麽公司認為與政府合作很重要？
A：公司認為與政府合作很重要，因為如果他們與政府是朋友，就有機會被邀請進一步合作，因為政府希望擴大業務。這可以建立長期、成功的合作關系。
Q：演講者對維持比特幣挖礦中的多樣性的重要性持什麽立場？
A：演講者認為，公司有責任繼續提高在美國和全球的哈希率，以支持比特幣區塊鏈的安全性和多樣性，並防止它被少數幾家公司壟斷。
Q：公司計劃如何在經濟上增加其哈希率？
A：公司計劃通過利用低成本電力（包括得克薩斯州風力發電場、太陽耀斑氣體以及可以在比特幣挖礦和人工智能之間分配的能源）經濟地增加其哈希率。
Q：目前有關采礦系統部署的戰略是什麽？
A：公司目前的戰略是部署一種混合的不同采礦系統，包括AURAY，在不同環境中適用於不同特點。隨着時間的推移，預計將添加更多的AURAY系統到采礦隊列中。
Q：公司已經推出了哪些新的與人工智能相關的商業企業？
A：這家公司成立了兩家與人工智能相關的企業：一家名為ESCAPE，專注於保護大型語言模型，在RSA展會上得到了好評；另一家名為SCALEUP，是圍繞超高速集群互連交換技術的初創公司。
Q：為什麽演講者認為公司的股票沒有得到比特幣挖礦創造的市值所占的比例？
A：演講者認為，由於市場沒有充分評估比特幣挖礦基礎設施和業務，公司的股票尚未獲得比特幣挖礦創造的市值的公平份額。隨着業務發展壯大，並且涉及到能源生産和人工智能，預計公司的模式和運營將會受到更多關注和價值的認可。
