MARA Holdings (MARA.US) 2025年第三季度业绩电话会
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纪要
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会议摘要
玛拉，一家数字基础设施公司，正在通过垂直整合战略性地扩张，专注于收购低成本能源来源以支持比特币挖掘、人工智能推断和数据中心运营。 通过与MPLX合作开发燃气发电厂和建设模块化数据中心，玛拉旨在优化电网效率，提高每兆瓦时的利润。 该公司还在探索政府关于电网优化的倡议，并计划提高其比特币挖矿算力，使自己成为人工智能和区块链行业的领导者。
会议速览
2025年第三季度玛氏公司收益电话会议：前瞻性声明和分析师采访这次电话会议由Mars Inc.的投资者关系副总裁主持，涉及公司的成长计划、流动性和财务表现等前瞻性陈述。会议强调非通用会计准则的财务指标，并提到股东信函。在经过准备好的发言后，会进行管理层的分析师访谈，重点关注2025年第三季度的收益情况。
玛拉的愿景：将比特币挖掘和人工智能整合，优化能源转化为价值和智能。玛拉讨论了从比特币挖矿转变为垂直整合数字基础设施，利用丰富的低成本能源在金融和智能领域创造价值。通过专注于人工智能推断和私有云解决方案，玛拉旨在最大化每一兆瓦的效用，在单一平台上集成比特币和人工智能。与mplx的合作和对xion的收购突显了玛拉扩展其人工智能和高性能计算基础设施能力的承诺，将其定位为企业安全本地化推断能力的领先者。
玛拉的战略转变：从比特币挖掘到综合数字基础设施玛拉强调从比特币挖矿转型为综合数字基础设施模型，利用能源发电和计算能力。该公司强调运营卓越、战略执行和能源所有权作为关键支柱。玛拉已大幅扩大了比特币持有量和计算能力，同时也在探索国际机会和优化资本配置。对话突显了玛拉利用电力作为人工智能增长的关键限制因素，并将自己定位为数字能源和基础设施行业的领导者的愿景。
垂直整合和人工智能和比特币挖掘中的能源效率探讨了垂直整合的战略优势，重点强调了获得低成本、可靠能源以及扩大数据中心容量的灵活性。强调了在数字基础设施中控制电力的重要性，重点关注人工智能和比特币挖矿。讨论了ASIC技术的成本效益和技术进步，与GPU折旧形成对比，并预测了以最低代币成本运营的市场优势。
计算中的能源效率演化：资本支出风险的转变讨论了从CPU到ASIC在计算中的演变，突出了每焦耳能量中计算能力的急剧增加。对这一趋势对资本支出风险的影响进行了探讨，特别是对长期数据中心运营进行投资的超大规模运营商。文中指出，虽然硬件采购由于技术迅速过时而存在着重大风险，但建造大型数据中心也面临着巨大挑战。对话强调了能源效率和成本效益硬件在减轻这些风险方面日益重要。
AI推理和GPU托管中的业务模型和硬件选择的探索讨论了GPU托管中的各种商业模型，强调由ASICs提供动力的推理人工智能，突出了成本效益和人工智能推理的未来市场潜力。
雄在EDF数据中心运营和量子技术中的角色雄兵团子公司熊数据中心在法国和加拿大运营四个数据中心，支持核电站数据处理。它提供人工智能和传统数据中心服务，设有用于研究的量子技术，并提供完全加密的私密数据存储的软件解决方案。
投资于安全数据中心和发电扩建讨论埃克森移动数据中心运营的收购，重点介绍他们的三级和四级数据中心、加密安全和客户密钥控制。强调利用现有专业知识进行全球扩张。解决火力发电厂建设和电网连接的监管障碍，注意确保获得必要的许可证的信心。突出显示分阶段的付款结构，反映了当前业务价值和未来增长潜力。
强化控制和成本效率的权力和数据中心垂直整合这段对话强调了将燃气发电厂与大规模数据中心进行垂直整合的战略优势，提供可靠且具有成本效益的电力解决方案。对话讨论了可以适应各种需求的模块化、集装箱化数据中心设计，包括传统比特币挖掘和先进人工智能应用。对话还强调了企业对基于现场或接近现场的人工智能解决方案日益偏好，这是出于对数据安全和运营风险的担忧，突显了私有云环境在关键业务操作中的重要性。
在项目开发中客户沟通的重要性讨论与资助项目的客户进行互动的必要性，强调了解他们的需求和调整项目范围，可能还涉及小规模样本或试点验证。
小型微数据中心作为企业AI应用的原型讨论了小型微型数据中心作为企业人工智能原型的潜力，并重点介绍了来自石油钻井、金融交易、国防、医疗保健和媒体行业的例子。强调在采用人工智能时考虑未来市场趋势和成本效益的重要性。
经济增长的里程碑：能源伙伴关系和每兆瓦时的利润对话着重于确定经济增长的关键里程碑，强调大型能源公司与公司合作将能源资产货币化的重要性，数据中心中推断人工智能的增长使用，以及每兆瓦时的利润作为关键的运营KPI。它还涉及在业务决策中的战略灵活性。
AI推理和能源控制的战略执行，促进业务增长对话强调了将人工智能推断操作与能源资产控制进行整合的战略决定，旨在实现完全垂直一体化的商业模式。该方法避免公开披露以防止竞争对手模仿，而是专注于通过持续的公告逐步市场意识，与一年前设定的长期愿景保持一致。
在主权负载管理领域探索竞争优势讨论转向主权和外国政府的倡议，在负载管理领域的竞争优势上，质疑什么让其在竞争对手面前占据领先地位。
在全球市场中优先考虑政府合作以确保电网稳定性和效率通过与阿联酋的ADP和IHC等主权实体直接合作，该公司建立了在电网平衡和效率方面的声誉，从而在国家如法国、英国、肯尼亚和沙特阿拉伯等国获得了受欢迎的机会，强调致力于提高电网稳定性并整合新负载，如人工智能数据中心。
扩大算力，并强调全球比特币挖矿主导地位的战略合作伙伴关系。对话强调了增加哈希率以在比特币网络中保持重要地位的必要性，强调了战略性能源采集和合作伙伴关系。它突出了加倍火焰气容量、利用低成本的风能和太阳能，并在比特币挖矿和人工智能之间分配资源的计划，旨在通过政府和工业关系支持网络安全和多样性，促进长期成功。
投资于先进的采矿系统和人工智能驱动技术，以增强电网能力。一些先进系统，特别是那些具有独特的负载平衡能力的系统，正在被整合到车队中，以满足不断增长的公用事业需求。此外，对于AI相关企业的投资，例如获取大型语言模型和开发超高速集群互连交换技术，被视为未来解决方案的战略收购。
价值比特币矿业股票：综合能源和人工智能的被低估力量这段对话讨论了上市的比特币挖矿公司尚未充分实现其市值的问题，强调了将能源生成和人工智能整合至其发展中的重要性，以赢得未来发展和投资者的认可。
投资者关系电话会议结束，公开邀请进一步提问。通话结束时感谢参与者，并鼓励未解决的问题通过投资者关系团队进行提问，并祝愿大家有一个愉快的一天。
要点回答
Q：火星公司发展成数字基础设施公司的关键组成部分是什么？
A：火星演进成为数字基础设施公司的战略包括利用丰富的低成本能源来支持数字化运营，并将能源转化为价值和智能，重点放在比特币挖矿和人工智能上。
Q：根据马斯，比特币在不断发展的数字经济中处于什么位置？
A：根据马尔斯，比特币被定位为数字能量，一种存储和传输价值的机制。它被视为数字经济转变的重要组成部分，在这种转变中，能量而不是计算成为人工智能增长的主要限制因素。
Q：AI工业专注于推理的意义是什么，为什么Mars相信随着时间的推移它将创造最大价值？
A：人工智能行业关注推理的意义在于，这是创造和衍生人工智能价值的地方，来源于建造和运营数据中心的成本。火星认为随着数据中心利用先进技术和低成本变得更加高效，人工智能增长的主要限制将是能源，这与他们的战略相一致。
Q：是什么两项主要举措推动着火星的战略前进？
A：推动火星战略前进的两项重要举措是在格兰伯里的工厂安装AI推理机柜以及即将收购Xion，这是EDF的子公司，将扩展企业级AI优化私有云和HPC基础设施的能力。
Q：火星收购雄狮的目的是什么，与Mplx合作的潜在影响是什么？
A：火星收购雄狮的目的是将其能力扩展至企业级AI和HPC基础设施，将火星定位为安全、本地化推理容量的合作伙伴。与Mplx的合作旨在开发和运营多个集成发电设施和最先进的数据中心园区，提供长期接触低成本天然气的渠道，使火星能够开发和运营现场发电和计算基础设施。
Q：Mars采用部署AI基础设施的主要优势是什么？
A：马斯公司在部署人工智能基础设施方面的主要优势是在成本较低的电力站部署更小型的模块化设施，使得马斯公司能够在推理层捕捉价值，同时继续利用挖矿和电网销售获利。这种分布式模型也为未来可能转向高性能计算提供了可能，只要经济和基础设施支持。
Q：火星公司转变为数字基础设施领导者将如何被市场认可？
A：火星向数字基础设施领导者的转型预计将通过其模式的多样化被市场所认可，这种模式涵盖能源生成、比特币挖矿和基础设施平台。这种综合方法预计将随着能源拥有权在数字经济中变得更加战略性而越来越受到重视。
Q：2024年第三季度到2025年之间比特币持有量的增长百分比是多少？
A：比特币持有量在2024年第三季度和2025年之间增长了超过98%，从约27,000枚增长到将近53,000枚。
Q：2024年第三季度的收入和净利润与前一年同期相比有何变化？
A：营收从2024年第三季度的1.316亿美元增长了92％至2.524亿美元，净收入为1.231亿美元或每股摊薄收益27美分，而上一年同期第三季度的净亏损为1.248亿美元，每股摊薄亏损42美分。
Q：2025年第三季度数字资产的获利是多少？
A：2025年第三季度，在数字资产中包括比特币应收账款的343.1亿美元收益被确认。
Q：公司如何管理其比特币持有和数字资产策略？
A：公司寻求在比特币持有的资产价格下跌时获得回报，将长期升值与有纪律的风险管理相结合。 它还利用比特币作为抵押品在信贷额度下借款，大约三分之一的总持有量通过这种数字资产管理策略激活。
Q：截至2025年9月30日，公司在现金和流动性方面的立场是什么？
A：截至2025年9月30日，公司持有超过70亿美元的流动资产，为支持国内增长和追求国际扩张提供了灵活性。
Q：关于能源基础设施项目，公司的战略是什么？
A：这家公司正在执行一系列能源基础设施项目，既在美国境内又在国际上，旨在扩大能力，同时保持低成本。
Q：这个新协议的宣布对公司未来计划意味着什么？
A：新协议提供了全天候低成本、可靠的能源，并为公司未来计划提供了重要灵活性，包括人工智能、高性能计算和比特币挖矿等领域，最大可能增加1.5吉瓦的数据中心容量。
Q：公司如何看待在数字基础设施领域控制和拥有权力的重要性？
A：公司认为，在数字基础设施领域，控制和拥有能源是任何公司的重要组成部分，因为能源的获取至关重要。他们预见，推理将在长期内成为重要的价值创造者，比特币挖矿在电网平衡和提供灵活负载以支持人工智能操作方面起着至关重要的作用。
Q：为什么像Ramco这样的公司选择构建自己的模型，而不是使用云解决方案？
A：像Ramco这样的公司没有使用基于云的解决方案，因为他们优先考虑数据主权，并且更倾向于保持对其地震数据的私人控制，从而构建自己的模型来处理这些数据。
Q：在使用云服务时，企业的主要关切是什么？
A：企业主要关注数据主权和隐私，因为他们不希望他们的数据存储在由第三方运营的云中。他们希望保留控制权，并避免依赖离岸云服务可能产生的系统故障风险。
Q：为什么像金融市场中的大公司这样的主要企业要将人工智能系统从云端搬走？
A：金融市场的大型公司正在将AI系统从云端转移到本地或近端私人解决方案，因为以这种方式运营显著成本更低。
Q：微型数据中心如何在企业的本地AI中发挥作用？
A：微型数据中心可能成为企业存放他们自己的场内AI的原型。它们作为迷你数据中心，可以部署在企业现场以本地管理和处理数据，提供更低的延迟和更好的对AI操作的控制。
Q：什么行业可能会成为人工智能的重要消费者，原因是什么？
A：AI 的重要消费者可能是国防、医疗保健、制造业以及电影和电视行业等行业，因为它们在药物发现、复杂制造过程以及战争作战中AI 整合等运营方面对 AI 的需求较高。
Q：大型能源公司的潜在合作伙伴关系意味着在人工智能商业模式中的成功吗？
A：与大型能源公司潜在的合作伙伴关系表明，如果他们选择与像我们这样的公司签订合作协议以将其能源资产货币化，这将在AI业务模式中取得成功，这表明这些能源公司认为与我们合作能最大化其生产的能源价值。
Q：在评估人工智能运营的盈利能力和效率时应考虑哪些指标？
A：评估人工智能运营的盈利能力和效率包括查看每兆瓦时（MWh）的利润，这是一个关键绩效指标，代表了数据中心每消耗或生产的每一MWh所产生的利润。
Q：为什么公司选择不披露他们在德克萨斯西部站点的互连客户或交易的详细信息？
A：公司选择不披露他们在西德克萨斯州的机房客户或交易的详细信息，因为他们希望能够最大程度地自主决定与谁合作以及他们要如何处理他们的业务。此外，能够在没有机房交易的情况下运营推理人工智能并赚钱提供了对他们的商业模式的洞察。
Q：尽管公司转向更加私密化的产品推出方式，但公司战略中仍然没有改变的是什么？
A：尽管公司向更私密的方式转变，但公司的战略并没有改变。他们仍打算通过拥有能源资产来控制权力并运行他们的业务，实现完全的垂直整合。他们一直在像初创公司一样有目的地运营，以确保市场意识和战略执行都处于就位状态。
Q：公司在主权债务管理领域的战略是什么，它如何使其与竞争对手区别开来？
A：公司在主权负载管理领域的战略是刻意像一家初创公司一样运营，专注于在市场意识和战略执行方面做好一切准备。他们没有披露所有细节，以防止竞争对手过于模仿他们的战略，并利用自己完全垂直整合的权力所有权和人工智能能力，在市场中实现差异化。
Q：演讲者的公司在进入新市场时选择了什么方法？
A：演讲者的公司选择与主权国家直接合作进入新市场，例如与本地实体如ADP和IHC合作，设立合资企业来平衡电网。
Q：公司在电网效率方面的声誉如何导致其在各个国家受到欢迎？
A：公司与政府机构合作良好、遵守规则，并被誉为“良好的电网公民”的声誉使得他们受到英国、肯尼亚、沙特阿拉伯等多个国家热情欢迎，因为他们专注于提高电网的效率和稳定性。
Q：为什么公司认为与政府合作很重要？
A：公司认为与政府合作很重要，因为如果他们与政府是朋友，就有机会被邀请进一步合作，因为政府希望扩大业务。这可以建立长期、成功的合作关系。
Q：演讲者对维持比特币挖矿中的多样性的重要性持什么立场？
A：演讲者认为，公司有责任继续提高在美国和全球的哈希率，以支持比特币区块链的安全性和多样性，并防止它被少数几家公司垄断。
Q：公司计划如何在经济上增加其哈希率？
A：公司计划通过利用低成本电力（包括得克萨斯州风力发电场、太阳耀斑气体以及可以在比特币挖矿和人工智能之间分配的能源）经济地增加其哈希率。
Q：目前有关采矿系统部署的战略是什么？
A：公司目前的战略是部署一种混合的不同采矿系统，包括AURAY，在不同环境中适用于不同特点。随着时间的推移，预计将添加更多的AURAY系统到采矿队列中。
Q：公司已经推出了哪些新的与人工智能相关的商业企业？
A：这家公司成立了两家与人工智能相关的企业：一家名为ESCAPE，专注于保护大型语言模型，在RSA展会上得到了好评；另一家名为SCALEUP，是围绕超高速集群互连交换技术的初创公司。
Q：为什么演讲者认为公司的股票没有得到比特币挖矿创造的市值所占的比例？
A：演讲者认为，由于市场没有充分评估比特币挖矿基础设施和业务，公司的股票尚未获得比特币挖矿创造的市值的公平份额。随着业务发展壮大，并且涉及到能源生产和人工智能，预计公司的模式和运营将会受到更多关注和价值的认可。
