惠而浦 (WHR.US) 2025年第三季度業績電話會
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惠而浦公司2025年第三季度收入電話會議突出了新産品推出帶來的有機增長，特別是在北美地區，盡管受關稅影響和競爭激烈的促銷環境影響。該公司宣佈向美國洗衣設施投資3億美元，並修訂了其2025年的預測指引，以反映更窄的每股收益範圍，並期望從關稅和複蘇的房地産市場中獲得長期利益。惠而浦還強調了利用國內生産優勢和管理債務的戰略，旨在實現有利的財務狀況和市場份額增長。
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惠而浦第三季度盈利：在關稅挑戰和新産品成功中實現有機增長這次盈利電話會議討論了第三季度的業績，強調了KitchenAid的成功和新産品推出帶來的有機增長，盡管關稅影響導致利潤率降低。關稅被視為一時的挫折，支持國內生産商，對北美業務的信心表現在對美國洗衣設施投資3億美元。
第三季度財務報告、增長策略和MDA北美産品發佈對話涵蓋了第三季度財務業績，突出了營收增長100個基點和持續的EBIT利潤率為4.5%，盡管面臨關稅和促銷壓力。MDA北美市場推出的新産品，包括惠而浦和KitchenAid冰箱，高科技洗碗機和創新洗衣系統，被強調為主要的增長驅動力，展示了公司對創新和市場拓展的承諾。
Q3財務審查：MBA拉丁美洲和亞洲部分的下降MBA拉丁美洲和亞洲面對着淨銷售額同比下降6%和4%，去除貨幣影響。銷量下降，加上挑戰環境導致淨利潤率分別下降了5.7%和2%。
SDA Global的2025年第四季度業績及在進口風險下修訂的指導意見討論了SDA Global公司10%的淨銷售增長、16.5%的EBIT利潤率以及新産品推出情況。重點介紹了核桃木飾邊、攪拌器抽獎活動，並更新了2025年指導方針，其中EPS有所收窄，淨銷售保持不變，EBIT利潤率由於預裝亞洲進口和關稅影響而進行了修訂。
財務指導更新：自由現金流、資本配置和惠而浦印度交易這段對話概述了關於自由現金流預測的更新，涵蓋了關稅影響並優先考慮資本投資。它強調了資本分配向創新、債務減少和股東股利方向。此外，強調了惠而浦印度交易的進展，旨在減少所有權，並償還債務。
惠而浦在關稅和住房市場複蘇的戰略增長惠而浦公司預計北美産品組合強勁，受益於新的貿易政策下有利的制造基地，並且美國房地産市場正在複蘇。該公司推出了價值10億美元的KitchenAid重新設計方案，強調個性化，並預計關稅最終將使其在國內生産方面具有競爭優勢。
公司的增長催化劑：産品發佈成功，國內制造投資和住房市場准備情況。公司強調新産品早期成功，地板銷售增長30％，宣佈向美國洗衣廠投資3億美元，並強調在房地産市場複蘇中的強勢定位。實現有機收入增長，SDA全球業務和北美市場份額增加，計劃繼續推行成本削減措施。
新産品發行和關稅影響下的股份增長和SDA商業動力分析討論了推動份額增長的因素，強調了新産品的推出優於促銷活動，突出了KitchenAid創紀錄的市場份額，並分析了SDA業務的實力受到新産品、D2C增長和關稅影響，預測未來會有良好的勢頭。
盡管地板成本高昂，但對北美有機增長的樂觀態度一次討論突出了零售地板和産品發佈方面取得的顯著進展，預計到2026年北美市場將有強勁的有機增長機遇，盡管地板相關成本仍在持續。演講者表達了對新産品的動力和潛在暢銷成功的信心，特別指出鼓舞人心的是有30%的新産品達到了地板的銷售目標，而通常每年只有10%。
關稅和北美銷售的競爭優勢對話討論了關稅對成本的影響，預計2025年將出現顯著的未收回費用，並有可能在2026年進行回收。它強調了北美區域在關稅較低的情況下與競爭對手相比的競爭優勢，從而導致銷量增長和利潤率增加。
分析後疫情促銷環境對行業銷售量和成本的影響討論了後疫情時代的因素，包括關稅和庫存積壓，加劇了促銷環境，影響了行業銷量和成本。預計到2024年第四季度將實現正常化，由於關稅原因，預計到2026年將出現顯著的成本增加。
戰略債務管理和流動性規劃，實現未來財務穩定。對話討論了公司管理債務的策略，強調了保持淨債務與EBITDA比率為二倍的意圖。盡管債務償還出現延遲，但公司對其流動性位置持樂觀態度，這要歸功於重新融資一筆貸款以及預期收益來自印度交易。總體戰略仍然專注於降低債務水平，並對在不久的將來完成這些行動充滿信心。
在關稅上升和股利策略情況下分析自由現金流動態討論了自由現金流動態、關稅增加的影響，以及股利戰略對財務規劃和去杠杆化的影響。
自由現金流、工作資本和Q4營收增長的分析討論了影響自由現金流的因素，包括營運資本調整、關稅影響和促銷付款時間。盡管競爭環境和宏觀經濟條件較為疲軟，但第四季度的收入增長主要受到成功的産品推出和 SDA 動力的推動。
産品上市後的需求趨勢和零售調整討論了曆史趨勢，顯示了在産品推出後一年需求更強烈的情況，並將其歸因於零售商的適應和消費者的熟悉。重點強調了産品推出的成本影響，並預測了房地産市場複蘇所帶來的倍增效應，特別有利於非必需和高端産品領域。
在美國洗衣制造業的投資：資本擴張受未來承諾和關稅優勢推動對俄亥俄州洗衣制造設施進行3億美元的投資是基於高需求、産能限制以及有前景的未來回報來決定的，尤其是由於關稅增強了投資吸引力。這一戰略舉措旨在充分利用市場前景良好，並提高長期收益的運營效率。
未來企業稅率規範化討論演講者討論了公司稅率的預期正常化，參考了之前的稅收優惠，並預測稅率將回歸到20%至25%的範圍，承諾在一月份提供詳細更新。
明年的鋼鐵成本預測和原材料展望關於公司因為多年合同而穩定的鋼鐵成本優勢的討論，以及對美國制造的鋼鐵有可預測的基礎。演講者預期原材料方面不會有太大的驚喜，包括銅的價格走勢，暗示明年將出現一個正常化的環境。雖然公司承認與中國鋼鐵相比成本更高，但預計價格會略低於市場價，保持對成本穩定的樂觀態度。
在動態貿易環境中導航關稅和現金流調整討論了由不斷變化的關稅制度導致的現金流顯著變化，強調了在某些關稅領域的改善的可見性和穩定性。強調了新産品推出和庫存調整對資本運作的影響，同時表達了對貿易談判不確定性解決的樂觀態度。
在關稅和房屋周期的背景下，提高北美 MDA 利潤率的策略討論了北美的MDA邊際回收策略，強調成本控制、産品創新和對有利的關稅和房屋周期的預期，旨在實現10%以上的EBIT邊際。
零售銷售趨勢分析及預裝進口對收入增長的影響零售銷售率低位數增長的討論，歸因於替換市場動態。此外，對預裝進口並未擠占量的澄清，而是通過戰略産品推出和促銷限制促進收入增長，預計庫存過剩後會實現正常化。
關稅影響、促銷環境和北美增長戰略這段對話討論了關稅的未經緩解和經緩解的影響，指出了因預裝庫存而導致超出預期的促銷強度。盡管目前面臨着利潤挑戰，但公司對其在北美地區的增長感到有信心，特別是在新産品和小型國內領域。他們強調利潤問題是暫時性的，並專注於內部增長和成本杠杆，預計宏觀周期將有積極轉變。對他們的戰略展望和即將發表的財務更新進行了總結。
要點回答
Q：惠而浦公司業務增長的兩大來源是什麽？
A：惠而浦業務增長的兩大來源是KitchenAid國內電器業務取得了兩位數的收入增長，以及北美主要電器業務由於新産品推出而獲得了市場份額增長。
Q：為什麽北美的營業利潤率低於預期？
A：由於關稅的原因，北美的運營利潤低於預期，這是價值創造和利潤改善的三個驅動因素之一。在第三季度，關稅增加，導致庫存大量預裝，影響較預期更大。
Q：關稅對惠而浦的業績有什麽影響？
A：關稅導致庫存被預先加載，以預期成本上升，這影響了利潤率並創造了一個高度促銷的環境。盡管暫時影響，但對關稅的基本看法仍然相同，公司認為進口減速和17周連續下降的集裝箱費率接近拐點。
Q：美國制造業的規模被視為競爭優勢？
A：惠而浦將其在美國的制造基地視為競爭優勢，因為這家國內生産商在美國擁有超過80%的銷售額，而其競爭對手大多是進口商。關稅支持國內生産商，並且與公司的投資結合在一起，比如最近在洗衣設施上投資了3億美元，表明其對北美業務的信心。
Q：價格組合和成本優化措施對持續的EBIT利潤率有什麽影響？
A：價格組合有利地推動了利潤率增長50個基點，受益於新産品發佈的累積效應和先前宣佈的價格調整。成本降低措施與預期一致，由於制造和供應鏈效率的提高，使利潤率比去年增長了100個基點。
Q：MDA 北美業務的結果是什麽？
A：MDA北美業務實現了逐季度和同比增長的營收增長，這得益於新産品推出和市場份額增加。盡管競爭對手繼續預裝亞洲生産的産品並推行促銷環境，但公司看到進口貨物量可能在放緩的迹象。
Q：新産品系列如何支持北美 MDA 的增長？
A：新産品系列支持MDA北美市場的增長，其中包括惠而浦和廚房藝術的法式門冰箱，真正的櫃台深度尺寸，具有創新功能的新洗碗機，以及帶有煥然一新美學和性能能力的頂載式洗衣機。
Q：MDA拉丁美洲和MDA亞洲業務的表現如何？
A：MDA 拉丁美洲業務因銷量下降和阿根廷市場的挑戰性經營環境而出現了6%的年度淨銷售額下降。而MDA 亞洲業務也因銷量下降導致年度淨銷售額下降了4%。
Q：SDA全球業務的表現如何？
A：SDA全球業務在過去一年實現了兩位數的淨銷售增長，達到了10%，這得益於新産品的推出。該領域的EBIT利潤率持續保持在16.5%，有利的價格組合和強勁的直銷業務促進了利潤率的擴張。
Q：2025年的最新指導是什麽？它反映了什麽？
A：2025年的更新指導反映了預裝亞洲進口商品數量接近曆史最高水平對財務業績的影響。淨銷售指導維持在158億美元，全年預計持續運營的EBIT利潤率約為5%。全年持續運營的每股收益預期窄至約7美元，得益於改善的調整後稅率。自由現金流指導更新至約2億美元。
Q：北美和拉丁美洲的EBIT利潤率預期有何調整，並且這些變化的原因是什麽？
A：在北美，由於競爭對手預裝貨物導致價格混合低於預期，已調整EBIT利潤率。全年北美MDA利潤率現預計為5%至5.5%。在拉丁美洲MDA，EBIT利潤率預計約為6%，較之前的5%提高，主要由於不利的貨幣影響以及阿根廷持續的宏觀波動。在亞洲MDA和全球SDA，EBIT利潤率分別保持在約5%和15.5%不變。
Q：最新的自由現金流預期是多少，是什麽因素導致了這些變化？
A：自由現金流指導已更新，以反映關稅成本的影響，全年預期約為2億美元。這包括更新的現金收益和其他運營項目，與全年EBIT指導一致。預計資本支出約為4億美元，預計將建立1億美元的營運資本，主要是由庫存的增量關稅成本驅動。關稅支付時間對運營資本造成負面影響，先前宣佈的組織行動導致的重組成本仍為約5,000萬美元。
Q：什麽是推動北美MBA商業增長的基本組成部分？
A：北美MBA業務增長的三個基本驅動因素是：1）産品組合的加強，2025年將有超過30％的北美産品轉向新品種，2）強大的美國制造基地，在新的關稅和貿易政策上具有競爭優勢，3）美國住房市場的強勁基本面，供應嚴重不足，住房存量年齡中位數為40歲。預計高利率將帶來積壓的需求，一旦利率降低，將會釋放。
Q：近期在北美新産品推出和市場份額方面取得了哪些成功？
A：最近的成功包括地板銷量比去年增長了30%，以及新産品在貿易客戶中獲得了積極反應。公司還宣佈將在洗衣廠投資3億美元，以增加産能並推動創新發展。此外，北美主要電器市場份額的增長被視為一個開始，公司對新産品的成功感到振奮。隨着進一步降低抵押貸款利率，預計房地産市場基本面將得到改善，從而支持公司在市場上的地位。
Q：公司對SDA業務的展望如何，它在當前市場環境中的表現如何？
A：SDA業務表現良好，是一大亮點，新産品和成功的直銷策略推動了在整個2025年內持續增長和利潤率擴張。在北美主要家電市場份額的增長被視為一個令人鼓舞的開端，公司對SDA業務的未來表現抱有樂觀態度，盡管存在消費者波動，由於其勢頭和小型家用電器市場的離散性質，後者較少受到住房需求的影響，因此依然會有增長機會。
Q：這三個因素是公司成功的原因？
A：導致公司成功的三個因素包括新産品的推出和待推出産品、用於支持這些新産品的重要廣告投資、以及直銷業務的持續強勁表現，隨着銷售量的增加而變得更加盈利。
Q：關稅對SDA市場産生了什麽影響，對未來業務的預期影響是什麽？
A：關稅對SDA市場造成了影響，因為中國關稅比亞洲其他地區的關稅提前生效，推動了行業變化和行為。這導致了一個市場環境，其中關稅已經進入市場，並預計會影響未來的業務。
Q：2026年預期的單位增長率是多少，它又與産品推出有什麽關系？
A：盡管沒有提供2026年單位增長的精確數字，但公司已經在北美替換了大約三分之一的SKU，並幾乎所有計劃於2025年推出的産品已經上市。 公司通過新産品獲得了比以往更多的銷售額，表明新産品對增長的貢獻有一個令人鼓舞的開端。
Q：公司對有機增長和産品推出持怎樣的看法？
A：公司對北美市場的有機增長機會持樂觀態度，不受市場條件限制。重點放在産品推出所取得的勢頭和未來減少地板成本所帶來的好處上。
Q：預付款地板費用的預期是什麽，它們將如何影響第三季度的利潤率？
A：公司預計，尤其是與産品推出相關的預付款地板成本不會立即反映在第三季度的利潤率中，但相信産品推出會帶來良好的助力。
Q：預計2025年未收回的關稅支出中有多少預計能在2026年收回？
A：公司預計今年支付的總關稅將在3億到3.5億美元左右，並預計明年這些成本會相似或更高。關稅的淨組成部分預計將提供相對競爭優勢，預計在北美地區將實現銷量增長和利潤增長。
Q：當前的促銷環境與疫情前的情況相比如何？可以使用哪些指標來衡量正常化？
A：當前的促銷環境與疫情前的常態相比更加激烈，由於關稅和産前搬遷等不可預見的事件導致了快速變化和波動。與正常狀態的比較是複雜的，但隨着行業出貨量反映出底層成本而不僅僅是過去高額進口的情況，行業出貨將恢複到更正常的模式。到第四季度末，行業産量減少和庫存過剩的減少將有助於實現正常化。
Q：關稅對行業成本和未來預測的預期影響是什麽？
A：關稅預計會導致許多行業參與者前所未有的成本增加，未來將會感受到重大影響。公司承認不斷變化的環境，並正准備應對關稅對成本和供應鏈調整的影響。
Q：公司將如何在未來幾年管理其循環信貸和融資需求？
A：公司的長期目標是實現淨債務與EBITDA比率為兩倍。他們推遲了7億美元的債務償還，正在考慮如何管理到期的循環貸款和融資需求。然而，在記錄中並未提供有關額外債務償還或再融資的具體細節。
Q：公司的長期貸款再融資和印度交易的最新進展是什麽？
A：公司在年初成功地將1億美元的貸款再融資，這使他們處於一個良好的位置。然而，印度交易從封閉的角度被推遲到2026年，但他們仍然對所得款項持樂觀態度，並計劃用來償還債務。
Q：公司目前對資本配置和債務的立場是什麽？
A：公司在資本配置和債務方面處於良好的位置，盡管印度交易時間推遲，但公司沒有改變戰略或意圖繼續償還債務。
Q：什麽因素為今年剩下的自由現金流做出了貢獻？
A：導致今年剩余時間自由現金流的因素包括由於新産品推出和公司定位所需的庫存增加，年底之前典型的應收賬款水平，以及年底時降低的促銷付款。
Q：公司如何管理自由現金流和股利支付？
A：自由現金流預測已經降低，但仍意味着在第四季度將有顯著增長。重點是管理營運資本，預計將在年後半段提供顯著好處。公司計劃明年返回到更正常水平和以盈利為驅動的自由現金流概況。關於股息，雖然今年的自由現金流匹配了股息水平，但預計明年將更高，因為沒有關稅一次性影響。
Q：第四季度同比增長健康的原因是什麽？
A：第四季度年度增長的健康提升歸因於有機增長，特別強調了來自SDA和北美重大産品推出的貢獻，由於市場反應積極，它們在第四季度提供了充分的收入利益。
Q：公司過去是如何看待新産品推出對未來銷售影響的呢？
A：從曆史上看，公司發現最適合産品發佈的年份通常是次年。這是由於新産品的推出和淘汰成本以及生産規模的增長對利潤率的影響。然而，在産品上市一整年後，銷售額會因品牌和營銷投資以及一年內的店內展示而得到提振，銷售額也將更強勁。此外，公司預計隨着住房市場的複蘇，KitchenAid産品將産生'乘數效應'。
Q：什麽因素影響了投資3億美元用於洗衣制造設施的新産能的決定？
A：決定投資3億美元用於新産能的決定受到了洗衣業務成功的影響，特別是接近産能極限的上裝産品。由於關稅使得投資回報更有吸引力，對於制造美國産品的投資被視為尤為有吸引力。
Q：預期的稅率正常化是多少，它將在什麽時候更新？
A：預期的稅率正常化預計將在20%至25%的範圍內，並將在年底對環境和最近的變化進行評估後更新。
Q：明年預期的稅率是多少，有什麽因素影響它？
A：明年預計的稅率很可能會更加正常化，逐漸擺脫去年大幅改變的稅單的影響，這是由於預計明年不會有類似的稅單改變所造成的。
Q：與同行公司相比，目前的規模成本優勢是多少，它將如何影響明年的成本？
A：規模成本優勢帶來的確切成本優勢並未詳細說明，但提到成本已經鎖定到明年，而同行卻沒有，這將影響明年的成本，尤其是鋼鐵成本，由於長期合同是可預測的。
Q：目前的鋼鐵合同條款與過去的做法相比如何，它們對成本可預測性有什麽影響？
A：目前的鋼鐵合同條件已經從一年期合同過渡到多年期合同，為美國産品提供了更可預測和穩定的鋼鐵成本基礎，96%的鋼鐵采購用於美國産品是美國制造的。
Q：當前和預期的鋼鐵成本相對於市場和中國鋼鐵價格是多少？
A：當前的鋼材成本處於預期範圍之內，略低於市場水平，而明年預期的鋼材成本也在這個範圍之內，盡管仍然遠高於中國鋼材價格，大約是其2.5倍。
Q：公司對未來原材料成本和潛在意外的可見性如何？
A：公司預計明年原材料不會出現重大負面或正面意外，並預計原材料環境將趨於正常化，盡管承認銅趨勢和其他元素存在複雜性和波動性。
Q：什麽導致了現金流量的顯著變化，公司是如何應對關稅的？
A：現金流量的重大變化歸因於不斷變化的關稅環境，這使得流程更加複雜，但公司現在對此有了較好的了解。公司已更新其數據以反映這些新條件，並正在管理反映在運營資本中的增加成本。
Q：庫存水平和新産品推出將如何影響現金流和利潤率？
A：由於新産品推出和更高的庫存水平，由於産品種類繁多導致現金流量和利潤率受到影響，但隨着庫存被零售商補貨，公司預計額外的庫存將逐漸正常化，並對銷售和利潤率産生積極影響。
Q：關稅前景如何？對公司財務有何影響？
A：關稅的前景更加穩定，自2018年起執行的232號關稅被視為穩定。公司不預期會有任何重大意外，盡管與中國的談判存在一些不確定性，但公司預計未來的環境將更加穩定和可預測。
Q：關稅和成本減輕對利潤的影響預計有多大？
A：公司專注於成本優勢和利潤恢複，希望能夠實現超過10%的息稅前利潤率。利潤率沒有達到公司的預期水平，雖然他們預計會有改善，但也認識到需要房地産周期強勁才能實現他們的長期潛力。
Q：零售銷售和定價表現如何，第四季度的預期趨勢是什麽？
A：家電産品的零售銷售數據非常接近整體市場需求，年初以來增長約為+1％，實際銷售額在個位數以內。預計這種情況將持續到第三季度，第四季度將展現積極的零售銷售趨勢。
Q：預裝進口對收入增長和促銷策略有什麽影響？
A：預裝進口沒有對營收增長造成負面影響，因為通過新産品推出和保持促銷支出實現了銷量增長。整個年份的促銷環境比預期的要高，但公司預計隨着庫存過剩的減少，情況會逐漸恢複正常。
Q：減輕關稅影響的計劃是什麽，它會如何影響明年？
A：緩解關稅影響的計劃涉及管理促銷環境，並等待庫存積壓減少，預計將導致促銷環境正常化和明年開始促銷強度減少。
