惠而浦 (WHR.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
惠而浦公司2025年第三季度收入电话会议突出了新产品推出带来的有机增长，特别是在北美地区，尽管受关税影响和竞争激烈的促销环境影响。该公司宣布向美国洗衣设施投资3亿美元，并修订了其2025年的预测指引，以反映更窄的每股收益范围，并期望从关税和复苏的房地产市场中获得长期利益。惠而浦还强调了利用国内生产优势和管理债务的战略，旨在实现有利的财务状况和市场份额增长。
会议速览
惠而浦第三季度盈利：在关税挑战和新产品成功中实现有机增长这次盈利电话会议讨论了第三季度的业绩，强调了KitchenAid的成功和新产品推出带来的有机增长，尽管关税影响导致利润率降低。关税被视为一时的挫折，支持国内生产商，对北美业务的信心表现在对美国洗衣设施投资3亿美元。
第三季度财务报告、增长策略和MDA北美产品发布对话涵盖了第三季度财务业绩，突出了营收增长100个基点和持续的EBIT利润率为4.5%，尽管面临关税和促销压力。MDA北美市场推出的新产品，包括惠而浦和KitchenAid冰箱，高科技洗碗机和创新洗衣系统，被强调为主要的增长驱动力，展示了公司对创新和市场拓展的承诺。
Q3财务审查：MBA拉丁美洲和亚洲部分的下降MBA拉丁美洲和亚洲面对着净销售额同比下降6%和4%，去除货币影响。销量下降，加上挑战环境导致净利润率分别下降了5.7%和2%。
SDA Global的2025年第四季度业绩及在进口风险下修订的指导意见讨论了SDA Global公司10%的净销售增长、16.5%的EBIT利润率以及新产品推出情况。重点介绍了核桃木饰边、搅拌器抽奖活动，并更新了2025年指导方针，其中EPS有所收窄，净销售保持不变，EBIT利润率由于预装亚洲进口和关税影响而进行了修订。
财务指导更新：自由现金流、资本配置和惠而浦印度交易这段对话概述了关于自由现金流预测的更新，涵盖了关税影响并优先考虑资本投资。它强调了资本分配向创新、债务减少和股东股利方向。此外，强调了惠而浦印度交易的进展，旨在减少所有权，并偿还债务。
惠而浦在关税和住房市场复苏的战略增长惠而浦公司预计北美产品组合强劲，受益于新的贸易政策下有利的制造基地，并且美国房地产市场正在复苏。该公司推出了价值10亿美元的KitchenAid重新设计方案，强调个性化，并预计关税最终将使其在国内生产方面具有竞争优势。
公司的增长催化剂：产品发布成功，国内制造投资和住房市场准备情况。公司强调新产品早期成功，地板销售增长30％，宣布向美国洗衣厂投资3亿美元，并强调在房地产市场复苏中的强势定位。实现有机收入增长，SDA全球业务和北美市场份额增加，计划继续推行成本削减措施。
新产品发行和关税影响下的股份增长和SDA商业动力分析讨论了推动份额增长的因素，强调了新产品的推出优于促销活动，突出了KitchenAid创纪录的市场份额，并分析了SDA业务的实力受到新产品、D2C增长和关税影响，预测未来会有良好的势头。
尽管地板成本高昂，但对北美有机增长的乐观态度一次讨论突出了零售地板和产品发布方面取得的显著进展，预计到2026年北美市场将有强劲的有机增长机遇，尽管地板相关成本仍在持续。演讲者表达了对新产品的动力和潜在畅销成功的信心，特别指出鼓舞人心的是有30%的新产品达到了地板的销售目标，而通常每年只有10%。
关税和北美销售的竞争优势对话讨论了关税对成本的影响，预计2025年将出现显著的未收回费用，并有可能在2026年进行回收。它强调了北美区域在关税较低的情况下与竞争对手相比的竞争优势，从而导致销量增长和利润率增加。
分析后疫情促销环境对行业销售量和成本的影响讨论了后疫情时代的因素，包括关税和库存积压，加剧了促销环境，影响了行业销量和成本。预计到2024年第四季度将实现正常化，由于关税原因，预计到2026年将出现显著的成本增加。
战略债务管理和流动性规划，实现未来财务稳定。对话讨论了公司管理债务的策略，强调了保持净债务与EBITDA比率为二倍的意图。尽管债务偿还出现延迟，但公司对其流动性位置持乐观态度，这要归功于重新融资一笔贷款以及预期收益来自印度交易。总体战略仍然专注于降低债务水平，并对在不久的将来完成这些行动充满信心。
在关税上升和股利策略情况下分析自由现金流动态讨论了自由现金流动态、关税增加的影响，以及股利战略对财务规划和去杠杆化的影响。
自由现金流、工作资本和Q4营收增长的分析讨论了影响自由现金流的因素，包括营运资本调整、关税影响和促销付款时间。尽管竞争环境和宏观经济条件较为疲软，但第四季度的收入增长主要受到成功的产品推出和 SDA 动力的推动。
产品上市后的需求趋势和零售调整讨论了历史趋势，显示了在产品推出后一年需求更强烈的情况，并将其归因于零售商的适应和消费者的熟悉。重点强调了产品推出的成本影响，并预测了房地产市场复苏所带来的倍增效应，特别有利于非必需和高端产品领域。
在美国洗衣制造业的投资：资本扩张受未来承诺和关税优势推动对俄亥俄州洗衣制造设施进行3亿美元的投资是基于高需求、产能限制以及有前景的未来回报来决定的，尤其是由于关税增强了投资吸引力。这一战略举措旨在充分利用市场前景良好，并提高长期收益的运营效率。
未来企业税率规范化讨论演讲者讨论了公司税率的预期正常化，参考了之前的税收优惠，并预测税率将回归到20%至25%的范围，承诺在一月份提供详细更新。
明年的钢铁成本预测和原材料展望关于公司因为多年合同而稳定的钢铁成本优势的讨论，以及对美国制造的钢铁有可预测的基础。演讲者预期原材料方面不会有太大的惊喜，包括铜的价格走势，暗示明年将出现一个正常化的环境。虽然公司承认与中国钢铁相比成本更高，但预计价格会略低于市场价，保持对成本稳定的乐观态度。
在动态贸易环境中导航关税和现金流调整讨论了由不断变化的关税制度导致的现金流显著变化，强调了在某些关税领域的改善的可见性和稳定性。强调了新产品推出和库存调整对资本运作的影响，同时表达了对贸易谈判不确定性解决的乐观态度。
在关税和房屋周期的背景下，提高北美 MDA 利润率的策略讨论了北美的MDA边际回收策略，强调成本控制、产品创新和对有利的关税和房屋周期的预期，旨在实现10%以上的EBIT边际。
零售销售趋势分析及预装进口对收入增长的影响零售销售率低位数增长的讨论，归因于替换市场动态。此外，对预装进口并未挤占量的澄清，而是通过战略产品推出和促销限制促进收入增长，预计库存过剩后会实现正常化。
关税影响、促销环境和北美增长战略这段对话讨论了关税的未经缓解和经缓解的影响，指出了因预装库存而导致超出预期的促销强度。尽管目前面临着利润挑战，但公司对其在北美地区的增长感到有信心，特别是在新产品和小型国内领域。他们强调利润问题是暂时性的，并专注于内部增长和成本杠杆，预计宏观周期将有积极转变。对他们的战略展望和即将发表的财务更新进行了总结。
要点回答
Q：惠而浦公司业务增长的两大来源是什么？
A：惠而浦业务增长的两大来源是KitchenAid国内电器业务取得了两位数的收入增长，以及北美主要电器业务由于新产品推出而获得了市场份额增长。
Q：为什么北美的营业利润率低于预期？
A：由于关税的原因，北美的运营利润低于预期，这是价值创造和利润改善的三个驱动因素之一。在第三季度，关税增加，导致库存大量预装，影响较预期更大。
Q：关税对惠而浦的业绩有什么影响？
A：关税导致库存被预先加载，以预期成本上升，这影响了利润率并创造了一个高度促销的环境。尽管暂时影响，但对关税的基本看法仍然相同，公司认为进口减速和17周连续下降的集装箱费率接近拐点。
Q：美国制造业的规模被视为竞争优势？
A：惠而浦将其在美国的制造基地视为竞争优势，因为这家国内生产商在美国拥有超过80%的销售额，而其竞争对手大多是进口商。关税支持国内生产商，并且与公司的投资结合在一起，比如最近在洗衣设施上投资了3亿美元，表明其对北美业务的信心。
Q：价格组合和成本优化措施对持续的EBIT利润率有什么影响？
A：价格组合有利地推动了利润率增长50个基点，受益于新产品发布的累积效应和先前宣布的价格调整。成本降低措施与预期一致，由于制造和供应链效率的提高，使利润率比去年增长了100个基点。
Q：MDA 北美业务的结果是什么？
A：MDA北美业务实现了逐季度和同比增长的营收增长，这得益于新产品推出和市场份额增加。尽管竞争对手继续预装亚洲生产的产品并推行促销环境，但公司看到进口货物量可能在放缓的迹象。
Q：新产品系列如何支持北美 MDA 的增长？
A：新产品系列支持MDA北美市场的增长，其中包括惠而浦和厨房艺术的法式门冰箱，真正的柜台深度尺寸，具有创新功能的新洗碗机，以及带有焕然一新美学和性能能力的顶载式洗衣机。
Q：MDA拉丁美洲和MDA亚洲业务的表现如何？
A：MDA 拉丁美洲业务因销量下降和阿根廷市场的挑战性经营环境而出现了6%的年度净销售额下降。而MDA 亚洲业务也因销量下降导致年度净销售额下降了4%。
Q：SDA全球业务的表现如何？
A：SDA全球业务在过去一年实现了两位数的净销售增长，达到了10%，这得益于新产品的推出。该领域的EBIT利润率持续保持在16.5%，有利的价格组合和强劲的直销业务促进了利润率的扩张。
Q：2025年的最新指导是什么？它反映了什么？
A：2025年的更新指导反映了预装亚洲进口商品数量接近历史最高水平对财务业绩的影响。净销售指导维持在158亿美元，全年预计持续运营的EBIT利润率约为5%。全年持续运营的每股收益预期窄至约7美元，得益于改善的调整后税率。自由现金流指导更新至约2亿美元。
Q：北美和拉丁美洲的EBIT利润率预期有何调整，并且这些变化的原因是什么？
A：在北美，由于竞争对手预装货物导致价格混合低于预期，已调整EBIT利润率。全年北美MDA利润率现预计为5%至5.5%。在拉丁美洲MDA，EBIT利润率预计约为6%，较之前的5%提高，主要由于不利的货币影响以及阿根廷持续的宏观波动。在亚洲MDA和全球SDA，EBIT利润率分别保持在约5%和15.5%不变。
Q：最新的自由现金流预期是多少，是什么因素导致了这些变化？
A：自由现金流指导已更新，以反映关税成本的影响，全年预期约为2亿美元。这包括更新的现金收益和其他运营项目，与全年EBIT指导一致。预计资本支出约为4亿美元，预计将建立1亿美元的营运资本，主要是由库存的增量关税成本驱动。关税支付时间对运营资本造成负面影响，先前宣布的组织行动导致的重组成本仍为约5,000万美元。
Q：什么是推动北美MBA商业增长的基本组成部分？
A：北美MBA业务增长的三个基本驱动因素是：1）产品组合的加强，2025年将有超过30％的北美产品转向新品种，2）强大的美国制造基地，在新的关税和贸易政策上具有竞争优势，3）美国住房市场的强劲基本面，供应严重不足，住房存量年龄中位数为40岁。预计高利率将带来积压的需求，一旦利率降低，将会释放。
Q：近期在北美新产品推出和市场份额方面取得了哪些成功？
A：最近的成功包括地板销量比去年增长了30%，以及新产品在贸易客户中获得了积极反应。公司还宣布将在洗衣厂投资3亿美元，以增加产能并推动创新发展。此外，北美主要电器市场份额的增长被视为一个开始，公司对新产品的成功感到振奋。随着进一步降低抵押贷款利率，预计房地产市场基本面将得到改善，从而支持公司在市场上的地位。
Q：公司对SDA业务的展望如何，它在当前市场环境中的表现如何？
A：SDA业务表现良好，是一大亮点，新产品和成功的直销策略推动了在整个2025年内持续增长和利润率扩张。在北美主要家电市场份额的增长被视为一个令人鼓舞的开端，公司对SDA业务的未来表现抱有乐观态度，尽管存在消费者波动，由于其势头和小型家用电器市场的离散性质，后者较少受到住房需求的影响，因此依然会有增长机会。
Q：这三个因素是公司成功的原因？
A：导致公司成功的三个因素包括新产品的推出和待推出产品、用于支持这些新产品的重要广告投资、以及直销业务的持续强劲表现，随着销售量的增加而变得更加盈利。
Q：关税对SDA市场产生了什么影响，对未来业务的预期影响是什么？
A：关税对SDA市场造成了影响，因为中国关税比亚洲其他地区的关税提前生效，推动了行业变化和行为。这导致了一个市场环境，其中关税已经进入市场，并预计会影响未来的业务。
Q：2026年预期的单位增长率是多少，它又与产品推出有什么关系？
A：尽管没有提供2026年单位增长的精确数字，但公司已经在北美替换了大约三分之一的SKU，并几乎所有计划于2025年推出的产品已经上市。 公司通过新产品获得了比以往更多的销售额，表明新产品对增长的贡献有一个令人鼓舞的开端。
Q：公司对有机增长和产品推出持怎样的看法？
A：公司对北美市场的有机增长机会持乐观态度，不受市场条件限制。重点放在产品推出所取得的势头和未来减少地板成本所带来的好处上。
Q：预付款地板费用的预期是什么，它们将如何影响第三季度的利润率？
A：公司预计，尤其是与产品推出相关的预付款地板成本不会立即反映在第三季度的利润率中，但相信产品推出会带来良好的助力。
Q：预计2025年未收回的关税支出中有多少预计能在2026年收回？
A：公司预计今年支付的总关税将在3亿到3.5亿美元左右，并预计明年这些成本会相似或更高。关税的净组成部分预计将提供相对竞争优势，预计在北美地区将实现销量增长和利润增长。
Q：当前的促销环境与疫情前的情况相比如何？可以使用哪些指标来衡量正常化？
A：当前的促销环境与疫情前的常态相比更加激烈，由于关税和产前搬迁等不可预见的事件导致了快速变化和波动。与正常状态的比较是复杂的，但随着行业出货量反映出底层成本而不仅仅是过去高额进口的情况，行业出货将恢复到更正常的模式。到第四季度末，行业产量减少和库存过剩的减少将有助于实现正常化。
Q：关税对行业成本和未来预测的预期影响是什么？
A：关税预计会导致许多行业参与者前所未有的成本增加，未来将会感受到重大影响。公司承认不断变化的环境，并正准备应对关税对成本和供应链调整的影响。
Q：公司将如何在未来几年管理其循环信贷和融资需求？
A：公司的长期目标是实现净债务与EBITDA比率为两倍。他们推迟了7亿美元的债务偿还，正在考虑如何管理到期的循环贷款和融资需求。然而，在记录中并未提供有关额外债务偿还或再融资的具体细节。
Q：公司的长期贷款再融资和印度交易的最新进展是什么？
A：公司在年初成功地将1亿美元的贷款再融资，这使他们处于一个良好的位置。然而，印度交易从封闭的角度被推迟到2026年，但他们仍然对所得款项持乐观态度，并计划用来偿还债务。
Q：公司目前对资本配置和债务的立场是什么？
A：公司在资本配置和债务方面处于良好的位置，尽管印度交易时间推迟，但公司没有改变战略或意图继续偿还债务。
Q：什么因素为今年剩下的自由现金流做出了贡献？
A：导致今年剩余时间自由现金流的因素包括由于新产品推出和公司定位所需的库存增加，年底之前典型的应收账款水平，以及年底时降低的促销付款。
Q：公司如何管理自由现金流和股利支付？
A：自由现金流预测已经降低，但仍意味着在第四季度将有显著增长。重点是管理营运资本，预计将在年后半段提供显著好处。公司计划明年返回到更正常水平和以盈利为驱动的自由现金流概况。关于股息，虽然今年的自由现金流匹配了股息水平，但预计明年将更高，因为没有关税一次性影响。
Q：第四季度同比增长健康的原因是什么？
A：第四季度年度增长的健康提升归因于有机增长，特别强调了来自SDA和北美重大产品推出的贡献，由于市场反应积极，它们在第四季度提供了充分的收入利益。
Q：公司过去是如何看待新产品推出对未来销售影响的呢？
A：从历史上看，公司发现最适合产品发布的年份通常是次年。这是由于新产品的推出和淘汰成本以及生产规模的增长对利润率的影响。然而，在产品上市一整年后，销售额会因品牌和营销投资以及一年内的店内展示而得到提振，销售额也将更强劲。此外，公司预计随着住房市场的复苏，KitchenAid产品将产生'乘数效应'。
Q：什么因素影响了投资3亿美元用于洗衣制造设施的新产能的决定？
A：决定投资3亿美元用于新产能的决定受到了洗衣业务成功的影响，特别是接近产能极限的上装产品。由于关税使得投资回报更有吸引力，对于制造美国产品的投资被视为尤为有吸引力。
Q：预期的税率正常化是多少，它将在什么时候更新？
A：预期的税率正常化预计将在20%至25%的范围内，并将在年底对环境和最近的变化进行评估后更新。
Q：明年预期的税率是多少，有什么因素影响它？
A：明年预计的税率很可能会更加正常化，逐渐摆脱去年大幅改变的税单的影响，这是由于预计明年不会有类似的税单改变所造成的。
Q：与同行公司相比，目前的规模成本优势是多少，它将如何影响明年的成本？
A：规模成本优势带来的确切成本优势并未详细说明，但提到成本已经锁定到明年，而同行却没有，这将影响明年的成本，尤其是钢铁成本，由于长期合同是可预测的。
Q：目前的钢铁合同条款与过去的做法相比如何，它们对成本可预测性有什么影响？
A：目前的钢铁合同条件已经从一年期合同过渡到多年期合同，为美国产品提供了更可预测和稳定的钢铁成本基础，96%的钢铁采购用于美国产品是美国制造的。
Q：当前和预期的钢铁成本相对于市场和中国钢铁价格是多少？
A：当前的钢材成本处于预期范围之内，略低于市场水平，而明年预期的钢材成本也在这个范围之内，尽管仍然远高于中国钢材价格，大约是其2.5倍。
Q：公司对未来原材料成本和潜在意外的可见性如何？
A：公司预计明年原材料不会出现重大负面或正面意外，并预计原材料环境将趋于正常化，尽管承认铜趋势和其他元素存在复杂性和波动性。
Q：什么导致了现金流量的显著变化，公司是如何应对关税的？
A：现金流量的重大变化归因于不断变化的关税环境，这使得流程更加复杂，但公司现在对此有了较好的了解。公司已更新其数据以反映这些新条件，并正在管理反映在运营资本中的增加成本。
Q：库存水平和新产品推出将如何影响现金流和利润率？
A：由于新产品推出和更高的库存水平，由于产品种类繁多导致现金流量和利润率受到影响，但随着库存被零售商补货，公司预计额外的库存将逐渐正常化，并对销售和利润率产生积极影响。
Q：关税前景如何？对公司财务有何影响？
A：关税的前景更加稳定，自2018年起执行的232号关税被视为稳定。公司不预期会有任何重大意外，尽管与中国的谈判存在一些不确定性，但公司预计未来的环境将更加稳定和可预测。
Q：关税和成本减轻对利润的影响预计有多大？
A：公司专注于成本优势和利润恢复，希望能够实现超过10%的息税前利润率。利润率没有达到公司的预期水平，虽然他们预计会有改善，但也认识到需要房地产周期强劲才能实现他们的长期潜力。
Q：零售销售和定价表现如何，第四季度的预期趋势是什么？
A：家电产品的零售销售数据非常接近整体市场需求，年初以来增长约为+1％，实际销售额在个位数以内。预计这种情况将持续到第三季度，第四季度将展现积极的零售销售趋势。
Q：预装进口对收入增长和促销策略有什么影响？
A：预装进口没有对营收增长造成负面影响，因为通过新产品推出和保持促销支出实现了销量增长。整个年份的促销环境比预期的要高，但公司预计随着库存过剩的减少，情况会逐渐恢复正常。
Q：减轻关税影响的计划是什么，它会如何影响明年？
A：缓解关税影响的计划涉及管理促销环境，并等待库存积压减少，预计将导致促销环境正常化和明年开始促销强度减少。
