中國罕王(3788.HK)2025年中期業績發佈會
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海王控股管理層介紹了鐵礦、高純鐵及金礦業務的最新進展，包括資源量增加、成本下降及毛利率提升。Signal和Much Money金礦項目預計分別年産黃金15萬盎司和9萬盎司，成本控制良好。公司計劃分拆海王黃金上市，預計融資將加速金礦項目進展。2025年上半年，公司實現3.61億元毛利，資産負債率降低，現金流健康，支持未來資本支出。管理層強調將持續優化生産計劃，降低成本，實現可持續發展，並對未來發展充滿信心。
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鐵礦與高純鐵業務發展及資源勘探成果分享介紹了公司鐵礦業務自1993年至今的發展，強調了資源勘探的重要性，特別是新增8000萬噸資源量，使鐵礦資源量增至1.7億噸，為長期發展奠定基礎。同時，上半年新增340萬噸資源量，延長服務年限一年多，預計未來還將有更多新增資源，保障房屋鐵礦未來十幾年的資源供應。
公司上半年業績分析：鐵礦與高純鐵業務互補，風電行業需求增長公司上半年鐵礦業務産量穩定，價格下降導致利潤減少，但高純鐵業務扭虧為盈，整體業績與去年持平。風電行業裝機容量增速快，海上風電需求增加，推動公司高品質産品需求。未來公司將通過降低成本、技術改善鞏固質量優勢，海王控股與海王黃金將分拆為獨立子公司。
鐵礦與金礦業務穩健增長，新項目投資回報前景廣闊對話介紹了公司穩健的鐵礦業務和快速發展的金礦業務，重點講述了位于澳大利亞西澳州的兩個金礦項目。通過科研工作，預計未來幾年平均年産黃金9萬盎司，全成本維持在合理水平。項目投資回報率高，預計三年內收回全部投資，且隨着生産計劃的優化，成本將進一步降低，項目淨現值顯著提升。
礦業項目進展與資源量評估：鑽探加密與成本優化策略報告了礦業項目當前進展，包括鑽探加密以提升資源量評估准確性，以及通過優化生産計劃降低成本的策略。項目初期階段，資源量評估嚴格，部分資源因鑽孔密度不足暫未納入生産計劃。隨着鑽探工作深入，資源量將逐步增加，礦山壽命延長，整體成本有望下降。項目處于研究階段，成本較高，但長遠看，成本效益顯著。
黃金礦産項目更新：成本降低與投資回報分析對話內容主要圍繞黃金礦産項目的最新變化展開，包括資源量、金價變動及權益金調整等。項目采用了保守的金價進行重新定價，同時根據通脹率更新了建設承包商的報價，導致總投資增加至4.3億元。通過優化大陸千礦床的生産計劃，預計未來16年內，尤其是前10年，每年可生産15萬盎司黃金，單位生産成本控制在1600多澳元，遠低于市場價，確保了良好的投資回報。
2025上半年海王蚌埠財務數據與業績表現深度解析2025上半年，集團實現毛利3.61億元，毛利率25.67%，同比下降1.7個百分點。鐵精礦業務産量11.8萬噸，銷量52.1萬噸，平均售價856元/噸，銷售成本下降9.6%。高純鐵業務産量47.1萬噸，銷量47.3萬噸，平均售價2685元/噸，單噸銷售成本2494元，同比降18.26%。稅前利潤1.75億元，淨利潤1.05億元，淨資産收益率7.01%，同比下降0.18個百分點。
2025年上半年集團財務狀況與現金流分析報告詳細分析了2025年6月30日集團的資産負債情況，包括總資産、總負債、有息負債及淨負債比率的變化。同時，報告還披露了上半年的資本支出、經營活動現金流入、投資活動現金流出及現金流入的具體情況，以及截止6月30日集團的現金及承兌彙票可用余額。
海王黃金融資與上市計劃及成本分析對話圍繞海王黃金的融資與上市計劃展開，提到分拆上市流程預計需六個月完成，包括提交P15和A1表格。融資方面，已有多個國內外基金和行業投資人表達興趣，預計在提交A1前完成。成本分析顯示，隨着資源開發和技術進步，單位成本將逐步降低，但可能不會降至Mountain Money項目水平。
公司金礦業務開發與融資計劃調整討論對話圍繞公司金礦業務的開發計劃和融資策略展開，決定在收回資金後，先集中資源建設一個投資回收期短的項目，預計2026年上半年開始建設，2027年底前投産。隨後，將啓動第二個礦山的建設，目標是在2027年底實現兩個礦山的連續生産，年産能超過20萬噸，以實現快速成長和穩定分紅。
公司上市比例與鐵礦産能規劃詳解對話中討論了公司上市後股份分配比例的確定時間及方式，以及上馬鐵礦的生産規模和預期産能，強調了需待可行性研究結果公佈後才能確定具體數據。
澳洲黃金項目發展曆程與海王黃金公司戰略定位討論了自2013年起在澳洲黃金項目的開發曆程，包括從勘探到生産的一系列過程，強調了團隊的技術能力和經驗。提及了項目分拆上市計劃，以及海王黃金作為獨立黃金上市公司的願景，即成為國際上有影響力、規模化的黃金生産企業。同時，介紹了公司在中國資本與澳大利亞資源潛力之間的橋梁作用，以及在澳洲獲得外資審批的優勢。
公司年報分紅政策與金礦資源量討論對話討論了公司年報的分紅政策，承諾不低于利潤30%的現金分紅，並提及澳大利亞金礦資源量超過500萬盎司，以及國內鐵礦質量增加1億噸以上的情況，強調未來分紅將更優。
金價波動與成本控制：優化開采策略提升經濟效益討論了金價波動對開采成本的影響，提出在金價上漲趨勢下，優先開采高品位資源以提高經濟效益的策略。強調了成本控制的重要性，尤其是在金價上漲和國際環境變化的背景下，通過調整生産設計和定價策略，確保項目長期盈利能力。
寶王黃金融資估值與科研項目升級詳情解析討論了寶王黃金的融資估值水平，提及了科研項目的升級情況及未來規劃，包括資源量、儲量和項目兌現時的綜合考量，以及正在進行的勘探工作和運營資金安排，具體估值尚未確定，需待投行評估後得出。
礦業公司融資與項目進展及分拆上市計劃會議中詳細介紹了礦業項目的勘探成果、融資計劃及未來18個月的資金需求，強調了分拆上市對提升公司價值及發展速度的積極作用，同時澄清了關于項目出售的誤解，展示了公司對股東價值的承諾與戰略規劃。
要點回答
Q：請湯總介紹一下鐵礦和高純鐵的業務情況。高純鐵業務的情況如何？
A：我們公司的鐵礦業務主要在國內進行，從1993年開始至今，通過持續勘探和周邊拓展，已成功獲得新增資源，使得原産量比90年代初期大幅提升。今年上半年，鐵礦業務在資源開發方面取得了重大成就，新增資源量接近8000萬噸，鐵礦資源量增加至1.7億噸，為公司未來長期發展奠定了堅實基礎。同時，我們在馬道東學方的坑內勘探中也獲得了新增資源量，進一步延長了毛公鐵礦的服務年限。今年上半年，高純鐵業務運行良好，通過技術改造和管理優化，生産穩定並實現大幅度增産，産量比去年增加了20%以上，達到47萬噸。由于生産穩定和成本控制努力，高純鐵業務毛利率大幅提升，從去年上半年的2.5%增長到7%，實現稅前利潤1500萬元，實現了扭虧為盈的局面。
Q：鐵礦業務的具體産量和成本表現如何？
A：今年上半年，鐵礦鐵精礦的産銷量略有上漲，金礦的價格從去年下半年開始有所上升，平均不含稅價格為56元/噸。由于産量穩定及新增資源的補充，公司的生産成本有所降低，今年上半年降到339元每噸，比去年下降了9.6%。現金運營成本方面，今年與去年持平在340元每工作用的成本，盡管鐵金礦價格下降了近15%，但毛利率仍保持在60%左右。
Q：金礦業務的發展和項目進展怎樣？
A：金礦業務作為一個增長型企業，發展速度較快。我們在澳大利亞西澳洲擁有新來的金礦項目，並在奧利亞地區也有另一個項目。最近我們在新項目的科研工作取得了成果，于7月22日公佈了新項目的資源量，經過初步設計，未來幾年計劃平均年産9萬盎司黃金，而目前的生産計劃是一個保守估計，隨着科研進一步深入，實際産量有望提高。此外，新項目的全成本控制在較低水平，顯示出良好的經濟效益。
Q：在當前的科研階段，為什麽成本看起來較高？
A：因為在科研階段，很多成本被攤到了短期內需要處理的問題上，比如一年內要處理200萬元的罰單，以及礦山壽命較短導致開支集中顯現。但當項目進入生産階段後，這些成本會隨着壽命延長和收入增加而被分攤，實際成本會相對降低。
Q：項目投資回報情況如何？
A：項目投資回報率較高，在三年內可以收回全部投資。如果按照限價黃金價格計算，投資回報速度會更快。目前的初步估算顯示，項目的淨現值（NPV）增長顯著，並且隨着優化生産計劃，將進一步提升産量和NPV。
Q：對于低品位礦石的處理策略是什麽？
A：對于低品位礦石，會隨着鑽探和生産計劃的優化，逐步將其納入采礦生産計劃中來，從而降低整體成本。同時，也會不斷調整和優化采礦設計，確保資源的有效利用。
Q：接下來的工作重點是什麽？
A：下一步將對現有的技術和生産公司進行優化，詳細規劃生産流程以提高效率和降低成本，並進一步探明可采資源量，加密鑽孔以納入生産計劃。隨着鑽探工作的推進，礦山壽命將持續延長，從而攤薄整體成本。
Q：關于“高等”的礦體情況如何？
A：“高等”礦體的礦石不會一次性采盡，由于目前只控制了部分指數範圍內的資源，所以只能逐步開采兩邊和底下的方式驗證。隨着開采的深入，成本會逐漸降低，而礦區的不斷壓榨也會進一步降低成本。
Q：關于much money項目的最新進展有哪些？
A：針對much money項目，根據市場變化和新的金價（5152元/盎司），進行了儲量重新計算和定價，並考慮了澳大利亞政府關于5G邏輯權益基金的政策變動，以及通脹率和建設承包商報價更新等因素的影響。經過調整，項目的框架設備壽命延長到了16年，前十年平均每年可生産15萬盎司黃金，單位生産成本下降至1600多澳元/盎司，按照當前金價計算，具有較好的經濟收益。
Q：對于海王蚌埠2025年上半年的財務數據和業績表現，能否詳細介紹一下？
A：好的，2025年上半年本集團實現毛利3.61億元，同比增長0.14億元，毛利率為25.67%，較去年同期下降1.7個百分點。鐵精礦業務通過精細化管理及降本增效，産量和銷量均有提升，銷售成本下降了9.6%。高純鐵業務方面，産量和銷量同比增加，單噸銷售價格雖有所下降，但由于采購成本控制得當，單噸銷售成本下降了18.26%，因此毛利和毛利率均有所提高。2025年上半年稅前利潤為1.75億元，淨利潤為1.05億元，受年稅項影響，淨資産收益率為7.01%，同比下降0.18個百分點。
Q：關于海王黃金的融資進度以及後面介紹上市的流程和時間規劃是怎樣的？
A：上市分拆計劃分為兩個階段，首先是分拆，我們已經提交了P15申請表，並在組織回答香港研究所的問題，預計三個月內完成分拆流程。其次是上市，提交A1表，同樣預計兩個月完成。目前，雖然分拆和上市過程還未結束，但准備工作已經在進行中，許多國內基金和業內同行表現出強烈興趣。關于融資，待項目價值明確後將啓動，預計六個月之內完成。
Q：這個融資過程是怎樣的，以及成本方面的情況？
A：我們會在C輪融資時選擇幾家對項目非常有新資金的投資者，在提交A輪之前完成所需的人次能力建設。由于我們計劃在上市後不再融資，所以現在處于主要的融資階段。成本方面，因為我們目前在項目的初期階段，僅完成了預科研，擁有約兩百多萬公司資源，隨着工作深入，更多資源會進入生産技術狀態，成本也會進一步降低。
Q：時間方面有哪些限制？
A：時間是有限的，特別是在澳大利亞，招考標准嚴格，礦産密度不夠的話現階段也不能開采。例如，我們正在等待一個關鍵數據以推進新項目的審批，但該數據未達到要求，導致無法立即開發。
Q：是否會將成本降至某個特定水平，比如mountain money項目？
A：成本會逐漸降低，但可能不會降到mountain money項目的水平。雖然成本會降低，但也會受到規模的影響。高品質礦産隨着開采量增加，單位成本會下降，而像moto body項目因其規模和壽命較長，基建投資攤薄到更長時間內，因此成本相對較低。
Q：關于公司管理層的開發計劃，是按照去年年底的原計劃進行還是有所調整？
A：目前的計劃不變，仍然是先建設生産，即先開建當前項目，並預計三年內收回建設投資。目標是通過商品融資募集所需資金，並在完成項目的同時保持對中國海防空現有目標的最少幹擾。預計2026年上半年開始建設，並于2027年底投産。
Q：在上市過程中，分拆比例何時確定？
A：最終的分拆比例將在上市申請延期後進行公告，具體時間尚不確定。目前中國海王總股本為19.6億股，中國海王生物和黃金持股也是19.6億股。隨着IPO進程中的第三方投資和中國海王對海王黃金的增資，最終持股比例將在所有增資完成後重新計算。
Q：公司獲得鐵礦獲批准生産規模為400萬噸每年，這將為公司帶來多少新增産能？預計何時能開始生産？
A：我們剛在七月份取得采礦證，接下來將開展可行性研究和其他重組審批工作。根據采礦證核定的每年400萬噸礦石開采量，參照勞工鐵礦每年290萬噸的開采量，上海項目的核准采礦規模較大。但由于品位等因素，實際産出可能接近150萬噸。最終的投資決策和投産時間需等待可研數據出來後討論商定。
Q：公司年報的時候會有分紅嗎？如果有的話，大概比例是多少？
A：這次年報時，我們承諾會不低于利潤的30%進行現金分紅。在中期融資階段，雖然有分紅，但更側重于展示我們的融資能力。最近我們收購了一些金礦，資源量大幅增加，現在按照保守估計計算，如果根據當前金價，核心資源數量會更多。此外，我們在澳大利亞的項目進展良好，待相關工作完成後，平均匹配會有所提升。關于具體的分紅比例，我們會結合資源量、儲量和項目可兌現性綜合考慮，目前還未最終確定。
Q：關于後續開采成本的問題，如果後期投産價格比現在還高，我們怎麽去調整成本以應對這種情況？
A：這個問題非常好。我們的生産設計中已經采取了較為保守的定價策略，例如當前金價為5152元/盎司，而我們在實際使用中的定價更低。隨着金價上漲，我們的成本優勢將更加明顯。另外，我們正在將部分項目投産，盡管報表可能看起來不如預期，但實際上高品位帶來的收益更高，從而實現更高的利潤。
Q：寶王黃金的融資估值水平是多少？
A：目前，海外黃金的估值還沒有確定。不過，從宏觀角度分析，馬特邦項目升級改造後，即使使用較低的金價進行計算，稅後淨現值也有十多億。具體的估值將在結合資源量、儲量、項目兌現情況等因素後得出，目前還在評估階段。
Q：管理層對于今天的會議是否還有進一步想要補充分享的內容？
A：目前沒有太多內容補充。關于勘探方面，無論是國內還是澳大利亞的奧利亞內控項目，都在持續進行，並取得了顯著成果，增加了上億以上的資源量。此外，香洲銷售和ADB兩個礦山項目預計明年上半年和2027年上半年分別開始建設，年産鐵礦石處理量分別為200萬噸和500萬噸，金礦石處理量預計超過25萬磅。這次融資金額為70萬澳元，銀行將承擔50%，剩余50%由公司自身解決。未來18個月內，我們還將進行勘探工作，分期上市安排能夠確保資金鏈穩定。同時，獨立上市後，公司發展速度和支持力度可能更快，也為股東帶來了更多價值。我們早已計劃將業務分拆上市，現在只是等待合適時機，這一決策也是基于對公司未來發展的信心和對股東價值的提升。
