中国罕王(3788.HK)2025年中期业绩发布会
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会议摘要
海王控股管理层介绍了铁矿、高纯铁及金矿业务的最新进展，包括资源量增加、成本下降及毛利率提升。Signal和Much Money金矿项目预计分别年产黄金15万盎司和9万盎司，成本控制良好。公司计划分拆海王黄金上市，预计融资将加速金矿项目进展。2025年上半年，公司实现3.61亿元毛利，资产负债率降低，现金流健康，支持未来资本支出。管理层强调将持续优化生产计划，降低成本，实现可持续发展，并对未来发展充满信心。
会议速览
铁矿与高纯铁业务发展及资源勘探成果分享介绍了公司铁矿业务自1993年至今的发展，强调了资源勘探的重要性，特别是新增8000万吨资源量，使铁矿资源量增至1.7亿吨，为长期发展奠定基础。同时，上半年新增340万吨资源量，延长服务年限一年多，预计未来还将有更多新增资源，保障房屋铁矿未来十几年的资源供应。
公司上半年业绩分析：铁矿与高纯铁业务互补，风电行业需求增长公司上半年铁矿业务产量稳定，价格下降导致利润减少，但高纯铁业务扭亏为盈，整体业绩与去年持平。风电行业装机容量增速快，海上风电需求增加，推动公司高品质产品需求。未来公司将通过降低成本、技术改善巩固质量优势，海王控股与海王黄金将分拆为独立子公司。
铁矿与金矿业务稳健增长，新项目投资回报前景广阔对话介绍了公司稳健的铁矿业务和快速发展的金矿业务，重点讲述了位于澳大利亚西澳州的两个金矿项目。通过科研工作，预计未来几年平均年产黄金9万盎司，全成本维持在合理水平。项目投资回报率高，预计三年内收回全部投资，且随着生产计划的优化，成本将进一步降低，项目净现值显著提升。
矿业项目进展与资源量评估：钻探加密与成本优化策略报告了矿业项目当前进展，包括钻探加密以提升资源量评估准确性，以及通过优化生产计划降低成本的策略。项目初期阶段，资源量评估严格，部分资源因钻孔密度不足暂未纳入生产计划。随着钻探工作深入，资源量将逐步增加，矿山寿命延长，整体成本有望下降。项目处于研究阶段，成本较高，但长远看，成本效益显著。
黄金矿产项目更新：成本降低与投资回报分析对话内容主要围绕黄金矿产项目的最新变化展开，包括资源量、金价变动及权益金调整等。项目采用了保守的金价进行重新定价，同时根据通胀率更新了建设承包商的报价，导致总投资增加至4.3亿元。通过优化大陆千矿床的生产计划，预计未来16年内，尤其是前10年，每年可生产15万盎司黄金，单位生产成本控制在1600多澳元，远低于市场价，确保了良好的投资回报。
2025上半年海王蚌埠财务数据与业绩表现深度解析2025上半年，集团实现毛利3.61亿元，毛利率25.67%，同比下降1.7个百分点。铁精矿业务产量11.8万吨，销量52.1万吨，平均售价856元/吨，销售成本下降9.6%。高纯铁业务产量47.1万吨，销量47.3万吨，平均售价2685元/吨，单吨销售成本2494元，同比降18.26%。税前利润1.75亿元，净利润1.05亿元，净资产收益率7.01%，同比下降0.18个百分点。
2025年上半年集团财务状况与现金流分析报告详细分析了2025年6月30日集团的资产负债情况，包括总资产、总负债、有息负债及净负债比率的变化。同时，报告还披露了上半年的资本支出、经营活动现金流入、投资活动现金流出及现金流入的具体情况，以及截止6月30日集团的现金及承兑汇票可用余额。
海王黄金融资与上市计划及成本分析对话围绕海王黄金的融资与上市计划展开，提到分拆上市流程预计需六个月完成，包括提交P15和A1表格。融资方面，已有多个国内外基金和行业投资人表达兴趣，预计在提交A1前完成。成本分析显示，随着资源开发和技术进步，单位成本将逐步降低，但可能不会降至Mountain Money项目水平。
公司金矿业务开发与融资计划调整讨论对话围绕公司金矿业务的开发计划和融资策略展开，决定在收回资金后，先集中资源建设一个投资回收期短的项目，预计2026年上半年开始建设，2027年底前投产。随后，将启动第二个矿山的建设，目标是在2027年底实现两个矿山的连续生产，年产能超过20万吨，以实现快速成长和稳定分红。
公司上市比例与铁矿产能规划详解对话中讨论了公司上市后股份分配比例的确定时间及方式，以及上马铁矿的生产规模和预期产能，强调了需待可行性研究结果公布后才能确定具体数据。
澳洲黄金项目发展历程与海王黄金公司战略定位讨论了自2013年起在澳洲黄金项目的开发历程，包括从勘探到生产的一系列过程，强调了团队的技术能力和经验。提及了项目分拆上市计划，以及海王黄金作为独立黄金上市公司的愿景，即成为国际上有影响力、规模化的黄金生产企业。同时，介绍了公司在中国资本与澳大利亚资源潜力之间的桥梁作用，以及在澳洲获得外资审批的优势。
公司年报分红政策与金矿资源量讨论对话讨论了公司年报的分红政策，承诺不低于利润30%的现金分红，并提及澳大利亚金矿资源量超过500万盎司，以及国内铁矿质量增加1亿吨以上的情况，强调未来分红将更优。
金价波动与成本控制：优化开采策略提升经济效益讨论了金价波动对开采成本的影响，提出在金价上涨趋势下，优先开采高品位资源以提高经济效益的策略。强调了成本控制的重要性，尤其是在金价上涨和国际环境变化的背景下，通过调整生产设计和定价策略，确保项目长期盈利能力。
宝王黄金融资估值与科研项目升级详情解析讨论了宝王黄金的融资估值水平，提及了科研项目的升级情况及未来规划，包括资源量、储量和项目兑现时的综合考量，以及正在进行的勘探工作和运营资金安排，具体估值尚未确定，需待投行评估后得出。
矿业公司融资与项目进展及分拆上市计划会议中详细介绍了矿业项目的勘探成果、融资计划及未来18个月的资金需求，强调了分拆上市对提升公司价值及发展速度的积极作用，同时澄清了关于项目出售的误解，展示了公司对股东价值的承诺与战略规划。
要点回答
Q：请汤总介绍一下铁矿和高纯铁的业务情况。高纯铁业务的情况如何？
A：我们公司的铁矿业务主要在国内进行，从1993年开始至今，通过持续勘探和周边拓展，已成功获得新增资源，使得原产量比90年代初期大幅提升。今年上半年，铁矿业务在资源开发方面取得了重大成就，新增资源量接近8000万吨，铁矿资源量增加至1.7亿吨，为公司未来长期发展奠定了坚实基础。同时，我们在马道东学方的坑内勘探中也获得了新增资源量，进一步延长了毛公铁矿的服务年限。今年上半年，高纯铁业务运行良好，通过技术改造和管理优化，生产稳定并实现大幅度增产，产量比去年增加了20%以上，达到47万吨。由于生产稳定和成本控制努力，高纯铁业务毛利率大幅提升，从去年上半年的2.5%增长到7%，实现税前利润1500万元，实现了扭亏为盈的局面。
Q：铁矿业务的具体产量和成本表现如何？
A：今年上半年，铁矿铁精矿的产销量略有上涨，金矿的价格从去年下半年开始有所上升，平均不含税价格为56元/吨。由于产量稳定及新增资源的补充，公司的生产成本有所降低，今年上半年降到339元每吨，比去年下降了9.6%。现金运营成本方面，今年与去年持平在340元每工作用的成本，尽管铁金矿价格下降了近15%，但毛利率仍保持在60%左右。
Q：金矿业务的发展和项目进展怎样？
A：金矿业务作为一个增长型企业，发展速度较快。我们在澳大利亚西澳洲拥有新来的金矿项目，并在奥利亚地区也有另一个项目。最近我们在新项目的科研工作取得了成果，于7月22日公布了新项目的资源量，经过初步设计，未来几年计划平均年产9万盎司黄金，而目前的生产计划是一个保守估计，随着科研进一步深入，实际产量有望提高。此外，新项目的全成本控制在较低水平，显示出良好的经济效益。
Q：在当前的科研阶段，为什么成本看起来较高？
A：因为在科研阶段，很多成本被摊到了短期内需要处理的问题上，比如一年内要处理200万元的罚单，以及矿山寿命较短导致开支集中显现。但当项目进入生产阶段后，这些成本会随着寿命延长和收入增加而被分摊，实际成本会相对降低。
Q：项目投资回报情况如何？
A：项目投资回报率较高，在三年内可以收回全部投资。如果按照限价黄金价格计算，投资回报速度会更快。目前的初步估算显示，项目的净现值（NPV）增长显著，并且随着优化生产计划，将进一步提升产量和NPV。
Q：对于低品位矿石的处理策略是什么？
A：对于低品位矿石，会随着钻探和生产计划的优化，逐步将其纳入采矿生产计划中来，从而降低整体成本。同时，也会不断调整和优化采矿设计，确保资源的有效利用。
Q：接下来的工作重点是什么？
A：下一步将对现有的技术和生产公司进行优化，详细规划生产流程以提高效率和降低成本，并进一步探明可采资源量，加密钻孔以纳入生产计划。随着钻探工作的推进，矿山寿命将持续延长，从而摊薄整体成本。
Q：关于“高等”的矿体情况如何？
A：“高等”矿体的矿石不会一次性采尽，由于目前只控制了部分指数范围内的资源，所以只能逐步开采两边和底下的方式验证。随着开采的深入，成本会逐渐降低，而矿区的不断压榨也会进一步降低成本。
Q：关于much money项目的最新进展有哪些？
A：针对much money项目，根据市场变化和新的金价（5152元/盎司），进行了储量重新计算和定价，并考虑了澳大利亚政府关于5G逻辑权益基金的政策变动，以及通胀率和建设承包商报价更新等因素的影响。经过调整，项目的框架设备寿命延长到了16年，前十年平均每年可生产15万盎司黄金，单位生产成本下降至1600多澳元/盎司，按照当前金价计算，具有较好的经济收益。
Q：对于海王蚌埠2025年上半年的财务数据和业绩表现，能否详细介绍一下？
A：好的，2025年上半年本集团实现毛利3.61亿元，同比增长0.14亿元，毛利率为25.67%，较去年同期下降1.7个百分点。铁精矿业务通过精细化管理及降本增效，产量和销量均有提升，销售成本下降了9.6%。高纯铁业务方面，产量和销量同比增加，单吨销售价格虽有所下降，但由于采购成本控制得当，单吨销售成本下降了18.26%，因此毛利和毛利率均有所提高。2025年上半年税前利润为1.75亿元，净利润为1.05亿元，受年税项影响，净资产收益率为7.01%，同比下降0.18个百分点。
Q：关于海王黄金的融资进度以及后面介绍上市的流程和时间规划是怎样的？
A：上市分拆计划分为两个阶段，首先是分拆，我们已经提交了P15申请表，并在组织回答香港研究所的问题，预计三个月内完成分拆流程。其次是上市，提交A1表，同样预计两个月完成。目前，虽然分拆和上市过程还未结束，但准备工作已经在进行中，许多国内基金和业内同行表现出强烈兴趣。关于融资，待项目价值明确后将启动，预计六个月之内完成。
Q：这个融资过程是怎样的，以及成本方面的情况？
A：我们会在C轮融资时选择几家对项目非常有新资金的投资者，在提交A轮之前完成所需的人次能力建设。由于我们计划在上市后不再融资，所以现在处于主要的融资阶段。成本方面，因为我们目前在项目的初期阶段，仅完成了预科研，拥有约两百多万公司资源，随着工作深入，更多资源会进入生产技术状态，成本也会进一步降低。
Q：时间方面有哪些限制？
A：时间是有限的，特别是在澳大利亚，招考标准严格，矿产密度不够的话现阶段也不能开采。例如，我们正在等待一个关键数据以推进新项目的审批，但该数据未达到要求，导致无法立即开发。
Q：是否会将成本降至某个特定水平，比如mountain money项目？
A：成本会逐渐降低，但可能不会降到mountain money项目的水平。虽然成本会降低，但也会受到规模的影响。高品质矿产随着开采量增加，单位成本会下降，而像moto body项目因其规模和寿命较长，基建投资摊薄到更长时间内，因此成本相对较低。
Q：关于公司管理层的开发计划，是按照去年年底的原计划进行还是有所调整？
A：目前的计划不变，仍然是先建设生产，即先开建当前项目，并预计三年内收回建设投资。目标是通过商品融资募集所需资金，并在完成项目的同时保持对中国海防空现有目标的最少干扰。预计2026年上半年开始建设，并于2027年底投产。
Q：在上市过程中，分拆比例何时确定？
A：最终的分拆比例将在上市申请延期后进行公告，具体时间尚不确定。目前中国海王总股本为19.6亿股，中国海王生物和黄金持股也是19.6亿股。随着IPO进程中的第三方投资和中国海王对海王黄金的增资，最终持股比例将在所有增资完成后重新计算。
Q：公司获得铁矿获批准生产规模为400万吨每年，这将为公司带来多少新增产能？预计何时能开始生产？
A：我们刚在七月份取得采矿证，接下来将开展可行性研究和其他重组审批工作。根据采矿证核定的每年400万吨矿石开采量，参照劳工铁矿每年290万吨的开采量，上海项目的核准采矿规模较大。但由于品位等因素，实际产出可能接近150万吨。最终的投资决策和投产时间需等待可研数据出来后讨论商定。
Q：公司年报的时候会有分红吗？如果有的话，大概比例是多少？
A：这次年报时，我们承诺会不低于利润的30%进行现金分红。在中期融资阶段，虽然有分红，但更侧重于展示我们的融资能力。最近我们收购了一些金矿，资源量大幅增加，现在按照保守估计计算，如果根据当前金价，核心资源数量会更多。此外，我们在澳大利亚的项目进展良好，待相关工作完成后，平均匹配会有所提升。关于具体的分红比例，我们会结合资源量、储量和项目可兑现性综合考虑，目前还未最终确定。
Q：关于后续开采成本的问题，如果后期投产价格比现在还高，我们怎么去调整成本以应对这种情况？
A：这个问题非常好。我们的生产设计中已经采取了较为保守的定价策略，例如当前金价为5152元/盎司，而我们在实际使用中的定价更低。随着金价上涨，我们的成本优势将更加明显。另外，我们正在将部分项目投产，尽管报表可能看起来不如预期，但实际上高品位带来的收益更高，从而实现更高的利润。
Q：宝王黄金的融资估值水平是多少？
A：目前，海外黄金的估值还没有确定。不过，从宏观角度分析，马特邦项目升级改造后，即使使用较低的金价进行计算，税后净现值也有十多亿。具体的估值将在结合资源量、储量、项目兑现情况等因素后得出，目前还在评估阶段。
Q：管理层对于今天的会议是否还有进一步想要补充分享的内容？
A：目前没有太多内容补充。关于勘探方面，无论是国内还是澳大利亚的奥利亚内控项目，都在持续进行，并取得了显著成果，增加了上亿以上的资源量。此外，香洲销售和ADB两个矿山项目预计明年上半年和2027年上半年分别开始建设，年产铁矿石处理量分别为200万吨和500万吨，金矿石处理量预计超过25万磅。这次融资金额为70万澳元，银行将承担50%，剩余50%由公司自身解决。未来18个月内，我们还将进行勘探工作，分期上市安排能够确保资金链稳定。同时，独立上市后，公司发展速度和支持力度可能更快，也为股东带来了更多价值。我们早已计划将业务分拆上市，现在只是等待合适时机，这一决策也是基于对公司未来发展的信心和对股东价值的提升。
