中國蒙牛乳業有限公司2025年中期業績發佈會
文章語言：
简
繁
EN
分享
紀要
原文
會議摘要
蒙牛乳業在業績發佈會上展現了其在自主研發、産品創新及綠色可持續發展方面的進展與規劃，成功突破母乳低聚糖技術，推動産品營養升級，減少進口依賴。面對經濟環境挑戰，蒙牛通過科技創新和品類升級，加速産品創新，滿足全年齡段需求。上半年業績下滑，但毛利率提升，嬰幼兒奶粉等細分市場取得三位數增長。蒙牛承諾2030年實現零毀林，2050年實現碳中和，致力於綠色可持續發展。公司公佈新的股票回購計劃，對未來充滿信心，將持續引領乳業轉型，提升盈利能力。
會議速覽
蒙牛乳業2025年中期業績發佈會：回顧與展望蒙牛乳業召開2025年中期業績發佈會，回顧上半年財務和業務表現，高管團隊出席並展望未來發展，會議設有問答交流環節。
蒙牛2025年中期業績：面對行業壓力，多元化創新與效率提升蒙牛管理層回顧了2025年中期業績，盡管整體收入和銷量下降，毛利率和經營利潤率有所提升。通過聚焦經營管理，提升運營效率，公司在液體奶、冰淇淋、奶粉和奶酪等業態取得三位數增長。面對行業壓力，蒙牛加大科技創新和數字化投入，強化費用管理，保持健康財務指標。
公司上半年經營性現金流增長，強化一體兩翼戰略推動業務發展上半年經營性現金流同比增長46%，達28億，主要得益於核心淨利潤增加及資本支出管控。公司完成20年財年現金分紅並啓動回購計劃，提升股東回報。面對行業變化，實施一體兩翼戰略，強化基礎大盤，加速細分品類發展，優化品類結構。特侖蘇推出高端産品，滿足高品質需求，同時開發性價比産品，聚焦精准營養新品，拓展全渠道能力，深化與新興渠道合作，加快下沉市場拓展。
蒙牛低溫業務與冰激淩創新成果顯著，拓展港澳市場蒙牛低溫業務圍繞營養美味功能三大細分賽道發展，聯動哪吒二、怪一種等品牌創新産品，武漢工廠獲全球權威認證。冰激淩業務收入利潤同步增長，地蘭聖雪進入港澳市場。嬰幼兒奶粉通過專利配方提高産品力，實現良好增長。
蒙牛集團上半年業績增長與全球市場拓展策略蒙牛集團上半年業績顯著增長，重點發展高端産品綫和東南亞市場，強化與妙可藍多的協同，推動全民奶酪品牌定位，加速精深加工佈局，深化綠色低碳發展，面對行業挑戰尋求轉型升級機遇。
中國乳業轉型升級：科技創新與高附加值原料開發對話討論了中國乳業當前面臨的進口依賴問題，特別是在固態乳制品和高附加值原料方面。指出歐美市場在這些領域的優勢，以及中國乳業未來發展的關鍵在於科技創新、産品創新和品類升級，向高附加值專業領域轉型，以實現行業長期發展。
蒙牛聚焦多元化需求，推動乳制品全面升級蒙牛通過推出零乳糖系列、沙漠有機牛奶等産品，滿足消費者多元化需求，同時加強科研創新，推出功效性牛奶，推動乳制品從科學消費發展為全面剛需，致力於打造高品質生活必需品，引領中國乳業向精准化、個性化營養攝入理念轉變。
蒙牛創新驅動，全面升級産品矩陣，滿足全年齡段營養需求蒙牛通過自主研發和科技創新，成功突破行業難題，推出精准營養産品，覆蓋全年齡段需求。品牌聚焦運動營養、中老年營養、嬰幼兒營養等領域，加速精深加工佈局，減少進口依賴，推動中國乳業向高端價值鏈躍升。蒙牛堅定企業文化，擁抱市場變化，深化品牌引領、研發創新、數字轉型和渠道升級，以高品質産品和服務回饋消費者，賦能産業鏈，穩健增長回報投資者。
強一體展兩翼策略執行與下半年經營指引分析師詢問了上半年策略執行需強化之處及下半年工作重點，關注行業周期判斷與費用收入平衡策略；同時，對下半年收入、費用率及經營利潤率的具體數字指引提出疑問，強調了對成本控制與盈利水平的關注。
行業周期與産品創新：應對收入下滑及利潤維持策略面對上半年收入下滑6.9%及行業周期的挑戰，企業強調短期需加大産品創新與品類開發，以滿足消費者與渠道變化；長期則聚焦於精深加工佈局與産業鏈升級，以解決行業痛點。預計全年收入將下滑中至高單位數，經營利潤率全年與去年持平，但下半年可能低於上半年，主要受奶價波動及白奶價格調整影響。
廣告費用管理與B端市場佈局的策略探討討論了上半年廣告費用支出持平的原因，歸結於費用管理的精細化和部分費用的壓減，提升了費用使用效率。同時，分析了外賣大戰、現飲茶類上市及咖啡市場爆發對B端業務的影響，強調了通過組織佈局和産品創新，結合餐飲場景，以拓展更豐富的市場機會，特別是在奶制品和咖啡結合方面，展現了蒙牛在B端市場的優勢和戰略佈局。
蒙牛業績下滑與市場預期反轉的探討對話圍繞蒙牛上半年業績下滑的原因展開，討論了需求低迷與去庫存的影響，並預測了明年弱複蘇背景下的市場預期與競爭格局。管理層需面對資本市場對蒙牛的高期待與現實挑戰之間的落差，分析了行業動銷變化及未來銷售預期，強調了在弱複蘇環境下保持競爭力的策略。
乳品行業轉型與挑戰：蒙牛的韌性與佈局策略討論了乳品行業面臨的結構性困境及蒙牛如何通過創新與合作應對挑戰，強調了企業韌性和佈局的重要性，特別是在場景切換、産品創新和效率提升方面，展現了蒙牛在轉型期的積極態度和戰略調整。
蒙牛液態奶量價分析與未來盈利能力展望對話圍繞蒙牛上半年液態奶銷量下滑及價格變化展開，分析了量價雙降的原因，並討論了下半年的策略調整。管理層表示，通過優化品類結構和降低費率，未來盈利能力有望提升，目標是實現每年30-50個基點的經營利潤率增長。此外，公司承諾維持分紅比例不變，並計劃繼續股票回購，以增強股東回報。
蒙牛乳業中期業績：綠色低碳發展成果與消費複蘇趨勢討論了蒙牛三季度以來液態奶消費複蘇情況，指出二季度下滑收窄，七至八月保持趨勢。同時，蒙牛在綠色低碳發展方面實施多項創新舉措，包括烏蘭佈和沙漠綠化項目、國家級綠色工廠建設及供應鏈綠色承諾，展現了ESG戰略的實踐成果，承諾2030年碳達峰，2050年碳中和，致力於行業可持續發展。
要點回答
Q：低溫業務和西南業務的發展情況如何？
A：低溫業務圍繞營養、美味和功能三大細分賽道取得顯著成果，通過高端美味每日鮮酪、免疫瓶等新品的推出，拓寬了業務增長空間，並且低溫武漢工廠智能化生産獲得全球權威認證，成為全球産能最大、效率最高的單體酸奶工廠。西南業務則實現了超過20%的增長，核心産品如雙蛋白零乳糖和HM兒童營養産品有效擴大了乳糖不耐受人群和精准營養人群的滲透率，同時綫上和綫下優勢渠道持續領先，並與頭部咖啡茶飲品牌達成戰略合作，推動了整體銷量的增長。
Q：冰激淩業務和嬰幼兒奶粉業務的表現怎樣？
A：冰激淩業務方面，蒙牛針對消費者多元化需求推出了創新性新品，多款新品成為熱銷爆款，其中地蘭聖雪品牌已進入港澳市場並成為首個獲批香港牌照的高端冰激淩品牌，覆蓋了主流大型超市系統。嬰幼兒奶粉業務表現良好，瑞朋友品牌通過專利親和配方和百萬普惠行動提高了品牌關注度和銷售轉化率，實現了良好的增長趨勢。此外，貝拉米品牌上半年增長超過20%，在高端産品綫尤其是白金産品和貝拉米白金有機A2方面加速了東南亞市場的開拓。
Q：在奶酪板塊方面，蒙牛有哪些具體舉措和成果？
A：今年我們進一步強化與妙可藍多的協同合作，從供應鏈和研發創新上全面賦能。在C端和B端市場一起發力，成功夯實了全民奶酪品牌的定位，並持續拓展休閑零食、家庭餐桌及餐飲工業等豐富場景，實現了人群和場景的雙重破圈。同時，上半年我們堅持研發驅動，在專業乳品、運動營養品等多個領域取得了從技術到商業化的突破性進展，運動品牌和營養品牌收入強勁增長，自主研發的HMO也拓寬了更多應用場景，並推出了一系列圍繞核心技術的産品。
Q：在精深加工佈局和海外市場方面，蒙牛有何進展？
A：今年我們在精深加工佈局上加快了步伐，目前乳鐵蛋白和D90脫脂乳清粉産品已進入調試和上市階段。在海外市場方面，愛雪品牌不僅深耕東南亞市場，還加速拓展其他新興市場，已成功搭建非洲和拉美區域的市場業務架構，邁出了全球化戰略的關鍵一步。
Q：蒙牛如何打造ESG競爭力並推動可持續發展？
A：我們持續深化革命戰略重點，圍繞雙碳行動、綠色包裝零毀林、綠色運營和綠色供應鏈等多方面進行全面推動，致力於打造行業領先的ESG競爭優勢，並將此優勢轉化為可量化的商業價值，以增強渠道客戶和B端客戶的合作競爭力。
Q：面對當前奶業周期及行業痛點，蒙牛有何應對策略？
A：面對行業面臨的虛構性矛盾突出、品類多元化不足及産業鏈韌性不足三大痛點，蒙牛將借助全球成熟市場的經驗，尤其是歐美市場高度多元化的固態消費結構和高附加值原料供應經驗，加速科技創新，推進産品創新、品類升級和場景拓展，向高附加值的專業領域轉型升級。
Q：蒙牛如何滿足消費者多元化需求和渠道變化？
A：上半年我們聚焦拉通價值鏈，推出性價比高的基礎牛奶産品，針對乳糖不耐人群推出軟牛奶和零乳糖系列，確保優質乳制品覆蓋更廣闊的市場。同時聯合行業協會、專業機構和媒體加大科普教育力度，通過場景化營銷幫助消費者建立科學消費認知，讓乳制品成為高品質生活的必需品。
Q：特侖蘇品牌的發展曆程及其最新産品創新如何？
A：特侖蘇自誕生以來，不斷突破蛋白營養上限，推出沙漠有機純牛奶等戰略性新品，體現了對優質奶源地的追求和全産業鏈思維。今年推出的沙金套海沙漠有機牛奶，源自烏蘭佈和沙漠核心産區，擁有4.3克乳蛋白含量，重塑高端牛奶天花板，展現了自然禀賦與産業智慧深度融合的魅力。
Q：蒙牛在營養健康領域及科研創新方面有何佈局？
A：蒙牛強化科研創新投入，深耕乳品科學，針對精准全面營養需求，上半年上市了益生元牛奶、維生素牛奶等功效性牛奶。隨着健康中國戰略推動，蒙牛在營養攝入理念上逐步實現精准化、個性化甚至私人定制，並通過自主研發的HMO成功打破行業難題，應用於嬰幼兒、液體奶和鮮奶等産品中，提升精准營養水平。此外，蒙牛還堅持精深加工領域佈局，減少進口依賴，推動整個中國乳業價值鏈高端躍升。
Q：今年上半年液態奶動銷下滑的具體原因是什麽？行業動銷下滑又是多少？
A：今年上半年液態奶動銷下滑了大約十個點左右，其中蒙牛本身監測到的動銷下滑是X個點，而行業的動銷下滑則是Y個點。我們希望通過區分這兩部分數據來了解下滑的原因，究竟是需求疲軟還是渠道去庫存的影響。
Q：如果明年奶價呈現弱複蘇態勢，對於蒙牛在銷售方面的預期是怎樣的？
A：明年在弱複蘇的假設下，蒙牛對於夜（可能是指“液態奶”）的銷售預期需要關注市場份額的變化。盡管市場普遍預期周期反轉，但現代牧業會議給出的預期是奶價可能難以達到4元，而只能做到約3.5元左右。在這種情況下，需要分析小乳企的收奶成本是否真的會顯著高於頭部企業，以及在這樣的市場環境下，蒙牛如何應對越南（可能指“銷售增長”）的預期。
Q：對於當前行業所面臨的周期判斷和結構性困境，蒙牛如何看待並應對？
A：當前行業面臨總量平衡問題以及結構性困境，如消費與生産的錯配。企業可以通過場景切換、經營費用控制和産品上市周期縮短等方式增強韌性。同時，企業需要加快佈局調整，提升産業鏈效率，比如在飼料成本、規模化生産等方面保持優勢。此外，頭部企業通過效率提升和結構升級來解決問題，例如蒙牛在液奶領域加大平衡力度，探索新的商業模式和産品創新，以應對行業變革帶來的挑戰。
Q：在當前環境下，如何理解並應對液奶業務面臨的總量挑戰和渠道依賴問題？
A：液奶業務面臨的主要挑戰是行業整體需求下降及頭部企業市場份額的變化。由於頭部兩家企業的銷量減少，今年液奶行業仍存在慣性壓力，部分原因在於渠道模式過於依賴傳統擴張。面對場景切換帶來的機遇和挑戰，蒙牛通過快速擁抱變化，例如推出符合現代消費趨勢的産品，實現部分事業部保持雙位數增長。同時，公司在to b板塊積極尋求利潤改善，通過改變商業模式、提高産品研發速度（如利用AI技術）以及提供更具競爭力的産品解決方案，以適應市場轉型需求。
Q：大概說一下上半年6.9的收入下滑，下滑中的量的下滑和ASP下降分別是什麽情況？
A：上半年收入下滑中，量的下滑大約4%，而ASP也有所下降，即量價都在減少。下半年的情況與上半年相似，仍存在量的下降。
Q：蒙牛未來盈利能力改善的空間有多大？
A：我們對蒙牛未來盈利能力改善充滿信心，空間是存在的。這個空間主要來自品類結構的變化，會帶來經營利潤的提升。例如，雖然整體收入下降，但奶酪、冰品、鮮奶等其他品類都有不同程度的增長，低溫産品也只是低單位數下滑，這些將帶動整體OP margin的提升。
Q：蒙牛計劃通過什麽方式實現盈利能力的改善？
A：改善空間一方面通過品類結構優化，預計其他品類經營利潤率在2到3年內可超過常溫業務；另一方面，SND費率仍有下降空間，公司將聚焦大型體育IP合作以保持營銷費用的有效投入，並且銷售管理費用隨着渠道變化仍有下降空間，同時加強供應鏈成本和費用精細化管理。
Q：對於分紅政策及股票回購計劃，蒙牛有何安排？
A：蒙牛的分紅比例不會降低，盡管中期董事會決定暫不派息，但年底可能會恢複。此外，已批准下一輪股票回購計劃，回購額度為10億元人民幣，將在未來三年內按照正常節奏執行。
Q：對於三季度以來液態奶終端消費複蘇情況如何？
A：自七月以來，液態奶終端消費複蘇趨勢與二季度相比有所收窄，基本保持了二季度的趨勢。
Q：蒙牛在綠色低碳發展方面有哪些創新舉措及成果？
A：蒙牛作為兩山理念的積極踐行者，在可持續發展和綠色低碳發展方面取得多項成果和舉措。例如，在烏蘭佈和沙漠打造了種植9800多萬棵沙生植物的綠洲，並在此基礎上建立了有機産業鏈；在全國有37個國家級綠色工廠，其中甯夏銀川建成了全球首座全數字化工廠，被評為燈塔工廠，能耗比傳統工廠降低43%；此外，還有多個零碳工廠，並承諾到2030年實現零毀林。通過推進整個産業鏈的綠色發展，蒙牛致力於為社會和産業可持續發展做出貢獻，並在ESG評級上取得行業內最高級別雙一級。
