中国蒙牛乳业有限公司2025年中期业绩发布会
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会议摘要
蒙牛乳业在业绩发布会上展现了其在自主研发、产品创新及绿色可持续发展方面的进展与规划，成功突破母乳低聚糖技术，推动产品营养升级，减少进口依赖。面对经济环境挑战，蒙牛通过科技创新和品类升级，加速产品创新，满足全年龄段需求。上半年业绩下滑，但毛利率提升，婴幼儿奶粉等细分市场取得三位数增长。蒙牛承诺2030年实现零毁林，2050年实现碳中和，致力于绿色可持续发展。公司公布新的股票回购计划，对未来充满信心，将持续引领乳业转型，提升盈利能力。
会议速览
蒙牛乳业2025年中期业绩发布会：回顾与展望蒙牛乳业召开2025年中期业绩发布会，回顾上半年财务和业务表现，高管团队出席并展望未来发展，会议设有问答交流环节。
蒙牛2025年中期业绩：面对行业压力，多元化创新与效率提升蒙牛管理层回顾了2025年中期业绩，尽管整体收入和销量下降，毛利率和经营利润率有所提升。通过聚焦经营管理，提升运营效率，公司在液体奶、冰淇淋、奶粉和奶酪等业态取得三位数增长。面对行业压力，蒙牛加大科技创新和数字化投入，强化费用管理，保持健康财务指标。
公司上半年经营性现金流增长，强化一体两翼战略推动业务发展上半年经营性现金流同比增长46%，达28亿，主要得益于核心净利润增加及资本支出管控。公司完成20年财年现金分红并启动回购计划，提升股东回报。面对行业变化，实施一体两翼战略，强化基础大盘，加速细分品类发展，优化品类结构。特仑苏推出高端产品，满足高品质需求，同时开发性价比产品，聚焦精准营养新品，拓展全渠道能力，深化与新兴渠道合作，加快下沉市场拓展。
蒙牛低温业务与冰激凌创新成果显著，拓展港澳市场蒙牛低温业务围绕营养美味功能三大细分赛道发展，联动哪吒二、怪一种等品牌创新产品，武汉工厂获全球权威认证。冰激凌业务收入利润同步增长，地兰圣雪进入港澳市场。婴幼儿奶粉通过专利配方提高产品力，实现良好增长。
蒙牛集团上半年业绩增长与全球市场拓展策略蒙牛集团上半年业绩显著增长，重点发展高端产品线和东南亚市场，强化与妙可蓝多的协同，推动全民奶酪品牌定位，加速精深加工布局，深化绿色低碳发展，面对行业挑战寻求转型升级机遇。
中国乳业转型升级：科技创新与高附加值原料开发对话讨论了中国乳业当前面临的进口依赖问题，特别是在固态乳制品和高附加值原料方面。指出欧美市场在这些领域的优势，以及中国乳业未来发展的关键在于科技创新、产品创新和品类升级，向高附加值专业领域转型，以实现行业长期发展。
蒙牛聚焦多元化需求，推动乳制品全面升级蒙牛通过推出零乳糖系列、沙漠有机牛奶等产品，满足消费者多元化需求，同时加强科研创新，推出功效性牛奶，推动乳制品从科学消费发展为全面刚需，致力于打造高品质生活必需品，引领中国乳业向精准化、个性化营养摄入理念转变。
蒙牛创新驱动，全面升级产品矩阵，满足全年龄段营养需求蒙牛通过自主研发和科技创新，成功突破行业难题，推出精准营养产品，覆盖全年龄段需求。品牌聚焦运动营养、中老年营养、婴幼儿营养等领域，加速精深加工布局，减少进口依赖，推动中国乳业向高端价值链跃升。蒙牛坚定企业文化，拥抱市场变化，深化品牌引领、研发创新、数字转型和渠道升级，以高品质产品和服务回馈消费者，赋能产业链，稳健增长回报投资者。
强一体展两翼策略执行与下半年经营指引分析师询问了上半年策略执行需强化之处及下半年工作重点，关注行业周期判断与费用收入平衡策略；同时，对下半年收入、费用率及经营利润率的具体数字指引提出疑问，强调了对成本控制与盈利水平的关注。
行业周期与产品创新：应对收入下滑及利润维持策略面对上半年收入下滑6.9%及行业周期的挑战，企业强调短期需加大产品创新与品类开发，以满足消费者与渠道变化；长期则聚焦于精深加工布局与产业链升级，以解决行业痛点。预计全年收入将下滑中至高单位数，经营利润率全年与去年持平，但下半年可能低于上半年，主要受奶价波动及白奶价格调整影响。
广告费用管理与B端市场布局的策略探讨讨论了上半年广告费用支出持平的原因，归结于费用管理的精细化和部分费用的压减，提升了费用使用效率。同时，分析了外卖大战、现饮茶类上市及咖啡市场爆发对B端业务的影响，强调了通过组织布局和产品创新，结合餐饮场景，以拓展更丰富的市场机会，特别是在奶制品和咖啡结合方面，展现了蒙牛在B端市场的优势和战略布局。
蒙牛业绩下滑与市场预期反转的探讨对话围绕蒙牛上半年业绩下滑的原因展开，讨论了需求低迷与去库存的影响，并预测了明年弱复苏背景下的市场预期与竞争格局。管理层需面对资本市场对蒙牛的高期待与现实挑战之间的落差，分析了行业动销变化及未来销售预期，强调了在弱复苏环境下保持竞争力的策略。
乳品行业转型与挑战：蒙牛的韧性与布局策略讨论了乳品行业面临的结构性困境及蒙牛如何通过创新与合作应对挑战，强调了企业韧性和布局的重要性，特别是在场景切换、产品创新和效率提升方面，展现了蒙牛在转型期的积极态度和战略调整。
蒙牛液态奶量价分析与未来盈利能力展望对话围绕蒙牛上半年液态奶销量下滑及价格变化展开，分析了量价双降的原因，并讨论了下半年的策略调整。管理层表示，通过优化品类结构和降低费率，未来盈利能力有望提升，目标是实现每年30-50个基点的经营利润率增长。此外，公司承诺维持分红比例不变，并计划继续股票回购，以增强股东回报。
蒙牛乳业中期业绩：绿色低碳发展成果与消费复苏趋势讨论了蒙牛三季度以来液态奶消费复苏情况，指出二季度下滑收窄，七至八月保持趋势。同时，蒙牛在绿色低碳发展方面实施多项创新举措，包括乌兰布和沙漠绿化项目、国家级绿色工厂建设及供应链绿色承诺，展现了ESG战略的实践成果，承诺2030年碳达峰，2050年碳中和，致力于行业可持续发展。
要点回答
Q：低温业务和西南业务的发展情况如何？
A：低温业务围绕营养、美味和功能三大细分赛道取得显著成果，通过高端美味每日鲜酪、免疫瓶等新品的推出，拓宽了业务增长空间，并且低温武汉工厂智能化生产获得全球权威认证，成为全球产能最大、效率最高的单体酸奶工厂。西南业务则实现了超过20%的增长，核心产品如双蛋白零乳糖和HM儿童营养产品有效扩大了乳糖不耐受人群和精准营养人群的渗透率，同时线上和线下优势渠道持续领先，并与头部咖啡茶饮品牌达成战略合作，推动了整体销量的增长。
Q：冰激凌业务和婴幼儿奶粉业务的表现怎样？
A：冰激凌业务方面，蒙牛针对消费者多元化需求推出了创新性新品，多款新品成为热销爆款，其中地兰圣雪品牌已进入港澳市场并成为首个获批香港牌照的高端冰激凌品牌，覆盖了主流大型超市系统。婴幼儿奶粉业务表现良好，瑞朋友品牌通过专利亲和配方和百万普惠行动提高了品牌关注度和销售转化率，实现了良好的增长趋势。此外，贝拉米品牌上半年增长超过20%，在高端产品线尤其是白金产品和贝拉米白金有机A2方面加速了东南亚市场的开拓。
Q：在奶酪板块方面，蒙牛有哪些具体举措和成果？
A：今年我们进一步强化与妙可蓝多的协同合作，从供应链和研发创新上全面赋能。在C端和B端市场一起发力，成功夯实了全民奶酪品牌的定位，并持续拓展休闲零食、家庭餐桌及餐饮工业等丰富场景，实现了人群和场景的双重破圈。同时，上半年我们坚持研发驱动，在专业乳品、运动营养品等多个领域取得了从技术到商业化的突破性进展，运动品牌和营养品牌收入强劲增长，自主研发的HMO也拓宽了更多应用场景，并推出了一系列围绕核心技术的产品。
Q：在精深加工布局和海外市场方面，蒙牛有何进展？
A：今年我们在精深加工布局上加快了步伐，目前乳铁蛋白和D90脱脂乳清粉产品已进入调试和上市阶段。在海外市场方面，爱雪品牌不仅深耕东南亚市场，还加速拓展其他新兴市场，已成功搭建非洲和拉美区域的市场业务架构，迈出了全球化战略的关键一步。
Q：蒙牛如何打造ESG竞争力并推动可持续发展？
A：我们持续深化革命战略重点，围绕双碳行动、绿色包装零毁林、绿色运营和绿色供应链等多方面进行全面推动，致力于打造行业领先的ESG竞争优势，并将此优势转化为可量化的商业价值，以增强渠道客户和B端客户的合作竞争力。
Q：面对当前奶业周期及行业痛点，蒙牛有何应对策略？
A：面对行业面临的虚构性矛盾突出、品类多元化不足及产业链韧性不足三大痛点，蒙牛将借助全球成熟市场的经验，尤其是欧美市场高度多元化的固态消费结构和高附加值原料供应经验，加速科技创新，推进产品创新、品类升级和场景拓展，向高附加值的专业领域转型升级。
Q：蒙牛如何满足消费者多元化需求和渠道变化？
A：上半年我们聚焦拉通价值链，推出性价比高的基础牛奶产品，针对乳糖不耐人群推出软牛奶和零乳糖系列，确保优质乳制品覆盖更广阔的市场。同时联合行业协会、专业机构和媒体加大科普教育力度，通过场景化营销帮助消费者建立科学消费认知，让乳制品成为高品质生活的必需品。
Q：特仑苏品牌的发展历程及其最新产品创新如何？
A：特仑苏自诞生以来，不断突破蛋白营养上限，推出沙漠有机纯牛奶等战略性新品，体现了对优质奶源地的追求和全产业链思维。今年推出的沙金套海沙漠有机牛奶，源自乌兰布和沙漠核心产区，拥有4.3克乳蛋白含量，重塑高端牛奶天花板，展现了自然禀赋与产业智慧深度融合的魅力。
Q：蒙牛在营养健康领域及科研创新方面有何布局？
A：蒙牛强化科研创新投入，深耕乳品科学，针对精准全面营养需求，上半年上市了益生元牛奶、维生素牛奶等功效性牛奶。随着健康中国战略推动，蒙牛在营养摄入理念上逐步实现精准化、个性化甚至私人定制，并通过自主研发的HMO成功打破行业难题，应用于婴幼儿、液体奶和鲜奶等产品中，提升精准营养水平。此外，蒙牛还坚持精深加工领域布局，减少进口依赖，推动整个中国乳业价值链高端跃升。
Q：今年上半年液态奶动销下滑的具体原因是什么？行业动销下滑又是多少？
A：今年上半年液态奶动销下滑了大约十个点左右，其中蒙牛本身监测到的动销下滑是X个点，而行业的动销下滑则是Y个点。我们希望通过区分这两部分数据来了解下滑的原因，究竟是需求疲软还是渠道去库存的影响。
Q：如果明年奶价呈现弱复苏态势，对于蒙牛在销售方面的预期是怎样的？
A：明年在弱复苏的假设下，蒙牛对于夜（可能是指“液态奶”）的销售预期需要关注市场份额的变化。尽管市场普遍预期周期反转，但现代牧业会议给出的预期是奶价可能难以达到4元，而只能做到约3.5元左右。在这种情况下，需要分析小乳企的收奶成本是否真的会显著高于头部企业，以及在这样的市场环境下，蒙牛如何应对越南（可能指“销售增长”）的预期。
Q：对于当前行业所面临的周期判断和结构性困境，蒙牛如何看待并应对？
A：当前行业面临总量平衡问题以及结构性困境，如消费与生产的错配。企业可以通过场景切换、经营费用控制和产品上市周期缩短等方式增强韧性。同时，企业需要加快布局调整，提升产业链效率，比如在饲料成本、规模化生产等方面保持优势。此外，头部企业通过效率提升和结构升级来解决问题，例如蒙牛在液奶领域加大平衡力度，探索新的商业模式和产品创新，以应对行业变革带来的挑战。
Q：在当前环境下，如何理解并应对液奶业务面临的总量挑战和渠道依赖问题？
A：液奶业务面临的主要挑战是行业整体需求下降及头部企业市场份额的变化。由于头部两家企业的销量减少，今年液奶行业仍存在惯性压力，部分原因在于渠道模式过于依赖传统扩张。面对场景切换带来的机遇和挑战，蒙牛通过快速拥抱变化，例如推出符合现代消费趋势的产品，实现部分事业部保持双位数增长。同时，公司在to b板块积极寻求利润改善，通过改变商业模式、提高产品研发速度（如利用AI技术）以及提供更具竞争力的产品解决方案，以适应市场转型需求。
Q：大概说一下上半年6.9的收入下滑，下滑中的量的下滑和ASP下降分别是什么情况？
A：上半年收入下滑中，量的下滑大约4%，而ASP也有所下降，即量价都在减少。下半年的情况与上半年相似，仍存在量的下降。
Q：蒙牛未来盈利能力改善的空间有多大？
A：我们对蒙牛未来盈利能力改善充满信心，空间是存在的。这个空间主要来自品类结构的变化，会带来经营利润的提升。例如，虽然整体收入下降，但奶酪、冰品、鲜奶等其他品类都有不同程度的增长，低温产品也只是低单位数下滑，这些将带动整体OP margin的提升。
Q：蒙牛计划通过什么方式实现盈利能力的改善？
A：改善空间一方面通过品类结构优化，预计其他品类经营利润率在2到3年内可超过常温业务；另一方面，SND费率仍有下降空间，公司将聚焦大型体育IP合作以保持营销费用的有效投入，并且销售管理费用随着渠道变化仍有下降空间，同时加强供应链成本和费用精细化管理。
Q：对于分红政策及股票回购计划，蒙牛有何安排？
A：蒙牛的分红比例不会降低，尽管中期董事会决定暂不派息，但年底可能会恢复。此外，已批准下一轮股票回购计划，回购额度为10亿元人民币，将在未来三年内按照正常节奏执行。
Q：对于三季度以来液态奶终端消费复苏情况如何？
A：自七月以来，液态奶终端消费复苏趋势与二季度相比有所收窄，基本保持了二季度的趋势。
Q：蒙牛在绿色低碳发展方面有哪些创新举措及成果？
A：蒙牛作为两山理念的积极践行者，在可持续发展和绿色低碳发展方面取得多项成果和举措。例如，在乌兰布和沙漠打造了种植9800多万棵沙生植物的绿洲，并在此基础上建立了有机产业链；在全国有37个国家级绿色工厂，其中宁夏银川建成了全球首座全数字化工厂，被评为灯塔工厂，能耗比传统工厂降低43%；此外，还有多个零碳工厂，并承诺到2030年实现零毁林。通过推进整个产业链的绿色发展，蒙牛致力于为社会和产业可持续发展做出贡献，并在ESG评级上取得行业内最高级别双一级。
