MARA Holdings (MARA.US) 2025年第二季度業績電話會
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對話探討了由于熱密度增加而向全浸冷卻轉變的人工智能，以及由季節性和運營效率影響的比特幣挖掘動態。演講者討論了比特幣市場泡沫化的擔憂，大額比特幣持有的戰略管理，以及Mara在比特幣挖掘和數字基礎設施方面創下的2025年第二季度業績，突出戰略合作夥伴關系和財務成就。
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Mara公司2025年第二季度業績報告與戰略發展Mara公司在2025年第二季度實現了創紀錄的業績，包括營收、調整後的EBITDA、淨利潤、哈希率效率和單月産塊數量均創新高。公司持續投資基礎設施，包括與Tae Power Solutions和Podo AI合作開發電網響應式負載平衡平台，以及在德克薩斯州建設新的風能驅動數據中心。Mara的比特幣持有量超過50000枚，成為全球第二大比特幣持有者。公司強調其身份不僅是比特幣持有者，更是創新者、建設者和運營商，通過管理和運營比特幣資産創造長期價值。此外，Mara在數字能源領域處于領先地位，探索設計適用于混合工作負載的基礎設施，如人工智能推理，以及滿足數據主權和能源效率需求的主權邊緣基礎設施。公司正積極拓展全球市場，包括在沙特阿拉伯和法國設立區域總部，以利用低成本能源並滿足快速增長的市場需求。
比特幣礦業巨頭Mara在投資者日揭示財務業績與未來戰略在首次舉辦的投資者日活動中，比特幣礦業巨頭Mara展示了其強勁的財務表現和未來戰略。公司宣佈在過去的年中，其比特幣持有量增長超過170%，市場價值增長362%，達到42億美元。同時，Mara強調其不僅是一家比特幣礦業公司，更通過數字能源策略在礦業、基礎設施和AI領域發揮領導作用。公司第二季度的營業收入達到曆史最高的2.385億美元，同比增長64%。此外，Mara還透露了其在比特幣資産管理方面的策略，包括與外部顧問的合作和利用比特幣作為抵押品的借貸活動，以支持運營並增加股東價值。公司表示，其正致力于擴大全球業務，進一步強化其在全球比特幣市場的領先地位。
比特幣采礦與高性能量子計算的行業轉變討論了比特幣采礦業和高性能量子計算（HPC）領域的最新發展，特別是許多比特幣采礦公司試圖轉型到HPC，同時面臨激烈競爭和利潤壓縮的風險。同時，新的參與者如Tether和Bitmain的進入，正在改變比特幣采礦業的市場格局。
比特幣礦商與主權數據及AI推動力的融合策略一家比特幣礦商表達了其成為全球最大的比特幣礦商的目標，同時強調了在主權數據和企業級AI領域的獨特機遇。他們正通過與主權國家、政府、能源公司建立合作關系，特別是在歐洲海灣地區，以利用這些區域對本土數據存儲和AI的需求。該策略強調了比特幣礦商與能源公司合作的重要性，以及通過政府合作和運營本地數據中心提供主權數據和AI服務，以滿足當地企業需求，從而推動業務增長。
比特幣礦業巨頭探討能源合作與增長策略在對話中，一位比特幣礦業的領導者分享了他們在與主權國家合作、特別是與阿聯酋進行比特幣挖掘數據中心的成功經驗，強調了與能源公司建立正確夥伴關系的重要性。討論還涉及到了比特幣礦業公司如何平衡投資需求與資産收購，以及面對競爭和市場變化時，采取的策略從資産輕型轉向控制能源資産，以實現長期成功和增長。
公司透露至2028年國際收入占比達50%，當前3GW管道項目多位于美國境外公司暗示其3吉瓦的項目管道大部分可能位于美國之外，同時重申其目標，即到2028年，國際業務將占到總收入的約50%。
比特幣采礦行業中的冷卻技術發展趨勢對話討論了比特幣采礦業務中冷卻技術的最新進展，特別是液壓冷卻技術。早期的液壓冷卻技術面臨漏水、高水消耗等問題，但現在，如Bitmain等公司已經改進了這項技術，使其更可靠。提及了向2U機架式設備的轉變，這使得比特幣采礦能與AI在同樣的數據中心中混合使用。同時，還探討了在某些地區選擇浸沒式冷卻技術的原因，以及未來可能采用的冷板技術作為過渡，以應對AI和比特幣采礦的高熱密度需求。
比特幣挖礦季度表現及影響因素分析對話討論了比特幣挖礦在最近一個季度的表現，強調了挖礦活動的波動性和隨機性。特別提到了五月的良好表現和六月的下降，分析了季節性因素，如在得克薩斯州的高溫導致的電力限制，以及維護周期等對挖礦效率的影響。總體而言，雖然存在一定程度的運氣因素，但夏季高溫導致的電力限制對挖礦活動的影響更為顯著。
比特幣及其他加密資産在公司財務策略中的風險與機遇討論了比特幣及其他加密資産作為公司財務策略的一部分所帶來的市場關注和潛在風險，包括投資者對這種策略的過度熱情可能導致的市場泡沫，以及在市場反轉時可能引發的資産價格下跌和公司財務壓力。此外，還提到了這些策略與2017年ICO熱潮的相似性，以及比特幣價格與宏觀經濟因素的關聯性。
比特幣公司長期投資策略與資産配置對話探討了比特幣公司對于其持有的大量比特幣（超過50,000枚，價值超過50億美元）的長期投資策略。討論了在比特幣價值和波動性穩定到類似黃金時，可能的出售策略以管理公司資本成本。此外，還討論了比特幣庫存的主動管理和收益策略，以及是否采用對沖策略和具體操作策略（如Col策略）來管理比特幣資産。
比特幣礦業公司的資産管理和策略探討一家比特幣礦業公司討論了其持有和管理比特幣作為資産負債表上資産的策略，包括尋求資本增值和從資産中産生現金流的雙重目標。他們通過自我生産比特幣而非市場購買，以降低成本，並通過實施投資策略，如覆蓋式看漲期權和交易策略，從其持有的比特幣中創造價值，避免價格風險同時實現現金流入。目前，公司約有三分之一的比特幣采用了這種主動的資産管理策略。
比特幣礦業公司探討業務多元化與比特幣收益策略在比特幣礦業的初期階段，公司正在測試並逐步擴大成功的策略，同時考慮其對股東的責任。公司正考慮通過比特幣收益策略來減少對傳統比特幣礦業的依賴，實現業務多元化。這種策略類似舊式財富管理，通過持有比特幣並從中産生收益來覆蓋運營成本，從而減輕其他業務的壓力，以便投資于收入多元化的策略。公司特別關注投資于主權數據和推斷人工智能（Inference AI）業務的擴張，旨在利用現有比特幣資産，開辟新的收入來源，以應對未來比特幣獎勵減少的挑戰。
公司國際擴張目標與核心市場外移動策略的協同討論了公司國際擴張目標與超越美國核心市場的移動策略的協同效應，強調了兩者在公司全球戰略中的重要性。
Mara公司通過資産重置和風能利用實現成本降低與收益多元化Mara公司通過轉向資産重置策略，成功降低了每枚比特幣的電力成本，達到了行業內的較低水平。同時，公司通過收購風力農場，利用其低成本的間歇性電力，進一步降低了比特幣開采的邊際成本，相較于傳統比特幣開采，運營成本降低了75%至85%。此外，隨着第三方合同的逐步到期，公司有機會繼續減少成本，實現收益來源的多元化。這種多元化不僅體現在收入上，還包括電力來源和比特幣生成方式的多樣化，為股東帶來長期利益。
比特幣礦業公司成本控制與未來增長計劃公司通過轉向資産重型策略和垂直整合模式，顯著降低了比特幣的開采成本，目前每枚比特幣的開采成本約5萬美元，比市場購買便宜50%以上。隨着第三方采礦業務的逐步退出和自有風能、天然氣等低成本能源的持續利用，預期成本將進一步下降。此外，公司還致力于研發和業務多元化，包括投資人工智能領域，以實現收入來源的多樣化。
穩定幣集成與比特幣流動性增長：《天才法案》對火星比特幣采礦的影響討論了《天才法案》對穩定幣與傳統金融系統集成的影響，特別是如何通過增加24/7的流動性，促進比特幣交易和采礦。提到了穩定幣的使用將使人們能夠即時轉移資金至交易所進行交易，不再受限于銀行工作時間，從而可能增加比特幣的交易量和流動性。此外，還提及了機構和投資者可能因此增加對比特幣的投資，進一步推動其價值和流動性。
要點回答
Q：公司宣佈了哪些戰略夥伴關系來支持其戰略？
A：公司宣佈與由谷歌支持的Tae電力解決方案和由LG支持的podo AI進行戰略合作夥伴關系，共同開發支持下一代人工智能基礎設施的網格響應負載平衡平台。
Q：這家公司是如何積極管理其比特幣持有的？
A：該公司積極管理其比特幣持有量，為股東創造長期價值。這包括有紀律的基礎設施開發、規模化運營、專注執行，以及在數字資産管理公司Two Prime進行少數投資。
Q：公司對比特幣當前價格及其影響持什麽看法？
A：該公司認為比特幣目前的價格感覺有點泡沫。雖然有持續的需求，但長期持有者也在獲利的同時提供了大量的比特幣。供需的平衡目前被很好地管理着，但如果購買需求減弱，賣方可能會試圖鎖定盈利，從而産生下行壓力。
Q：公司的戰略重點是什麽，它如何計劃獲取價值？
A：公司的戰略重點是數字能源，利用技術和數據使能源系統更加高效、可靠和可持續。公司計劃在計算與能源的交彙處捕獲價值，並正在探討為AI推理等混合工作負載設計基礎設施的方法。
Q：正在追求哪些新的地理市場和合作夥伴關系？
A：該公司正在與政府官員和主要能源合作夥伴合作，以擴大其在全球市場中的影響力。 該公司已經為在沙特阿拉伯設立地區總部打下了基礎，並在法國建立了一個實體作為歐洲總部，旨在與能源公司和基礎設施資本提供商合作獲取低成本能源。
Q：公司未來計算的戰略是什麽？
A：公司的未來計算戰略是繼續在能源、地理、延遲和成本等領域投資，隨着推理成為人工智能中主要成本中心。公司的目標是確保瑪拉能夠滿足這種需求並處于有利位置。
Q：什麽即將舉辦的活動將提供對公司數字能源戰略的深入了解？
A：公司將在今年秋季舉辦首次投資者日活動，深入探討公司的長期路線圖以及如何在采礦、基礎設施和人工智能領域推行數字能源戰略。
Q：在第二季度取得了哪些財務業績成就？
A：在第二季度，由于強勁的執行和日益好轉的比特幣價格環境，公司經曆了創紀錄的財務表現。比特幣持有量激增超過170％，活躍的哈希率增長了82％，比特幣持有的市值同比增加了42億美元以上，增長362％。
Q：最近一季度提到的財務亮點是什麽？
A：最近一個季度的財務亮點包括營收增長64%，達到2.385億美元，而去年第二季度為1.451億美元，數字資産收益為12億美元，淨利潤為8.082億美元，每股攤薄收益為1.84美元。此外，公司購買比特幣的能源成本為每枚比特幣33735美元，屬于行業最低水平，並且每PB每天的日成本同比提高了24%。
Q：比特幣平均價格上漲對公司的收入造成了什麽影響？
A：比特幣平均價格的增加為公司的營收貢獻了7700萬美元，再加上每天生産的25.9個比特幣，相比上年同期的22.9個比特幣，公司額外賺取了300個比特幣。
Q：最近一季度與去年同期相比，淨收入和虧損報告分別是多少？
A：在最近的一個季度，公司報告的淨收入為8.082億美元，每股攤薄收益為1.84美元，而去年第二季度的淨虧損為1.997億美元，每股攤薄虧損為0.72美元。
Q：公司是如何管理和産生比特幣持有的回報的?
A：該公司尋求在比特幣價格上漲時獲得回報。專門負責比特幣資産管理的團隊追求風險調整後的回報機會，以産生支持運營費用的現金流。他們將比特幣部署在多樣化的投資策略組合中，如借貸、交易和結構安排，以釋放增值價值。
Q：SMA與2 Prime的協議如何有助于公司的比特幣持有和收入？
A：SMA協議與2 Prime允許公司積極管理2004比特幣，這是從2025年5月中旬最初轉移的500比特幣增加而來。這在短時間內産生了額外的4比特幣和400萬美元。公司管理SMA以産生回報，同時在初始一年鎖定期後，通過短期通知來限制風險並保持流動性。
Q：這$ 950 百萬美元0%可轉換高級票據發行的目的是什麽？
A：這項價值9.5億美元的0%可轉換高級票據發行的目的是顯著增強公司的資産負債表，為策略性行動提供額外的流動性，如收購更多比特幣，資助並購活動或償還債務。它不是用于資助日常運營，並允許公司根據市場情況進行戰略性行動，以最大化長期股東價值。
Q：這家公司的商業模式與其他比特幣金庫公司有何不同？
A：該公司的商業模式與其他比特幣財務公司不同，其核心業務是比特幣挖礦和大規模數據中心運營。它擁有公開公司中第二大的比特幣儲備，並將比特幣視為一種有産出的、風險管理的資産，以增強資産負債表的實力和資助運營，而不是被動持有比特幣。
Q：截至2025年6月30日，公司的財務和運營狀況如何？
A：截至2025年6月30日，該公司持有超過50億美元的流動資産，大約自先前某個日期起籌集了10億美元，這使其能夠靈活資助國內增長並追求國際擴張。它還擁有一項嚴謹的資産管理策略，加強了資産負債表並幫助資助運營，並計劃年底前達到其hash率的75倍。
Q：公司正在進行哪些能源基礎設施項目？
A：公司正在執行一系列能源基礎設施項目，包括在美國和國際上。預計這些投資能夠擴大能力，並保持低成本。
Q：比特幣挖礦和高性能計算（HPC）的當前思考是什麽？
A：市場上發生了變化，先前處于比特幣挖礦中遊的公司正在轉向高性能計算。許多公司已經與超大規模數據中心簽訂了合同，並試圖直接吸引企業客戶。然而，長期來看，轉向高性能計算被視為價格競爭激烈，因為大多數比特幣礦工僅僅提供電力，利潤可能會受到擠壓。泰達幣和比特大陸等新進入者也進入市場，增加了競爭。
Q：公司在業務增長方面的重點領域是什麽？
A：該公司專注于成為比特幣礦工，同時與主權國家、政府和能源公司建立關系，在投資潛力巨大的地區發展業務，包括圍繞主權數據和人工智能的企業。
Q：為什麽與能源公司合作對比特幣礦工至關重要？
A：與能源公司合作至關重要，因為正如四年前演講者所說，比特幣礦工要麽需要擁有他們自己的能源發電設備，要麽與能源公司合作。特別是在由自上而下控制的政府擁有或政府運營的能源公司主導的地區，那裏對主權數據和人工智能的需求很大，以確保數據留在國家的邊界內。
Q：公司為成功的比特幣挖礦建立了什麽類型的合作夥伴關系？
A：該公司已建立成功的合作夥伴關系，如在阿聯酋所見，他們在那裏運營着領先的比特幣挖礦數據中心之一。這些合作夥伴關系教會他們正確的合作夥伴關系結構以及如何在主權領土內運作。
Q：公司在收購能源資産方面做出了哪些戰略性變化？
A：公司已經做出了有意識的決定，選擇專注于通過擁有合適類型的資産來實現增長，而不僅僅是以任何價格增長，這是因為電力資産市場競爭激烈，需要管理在具有穩定哈希率和潛在受限資本或計算能力的市場中的增長。
Q：就地理位置而言，3 GW管道的構成是什麽？
A：就地點而言，3吉瓦管道的組成尚未披露；然而，該公司計劃到2028年約50％的收入來自國際市場，這表明管道的相當大一部分可能在美國境外。
Q：比特幣挖礦中的水冷卻技術是如何發展的？
A：水冷早期的一些挑戰包括泄漏、高用水量和運行問題。然而，像比特大陸這樣的公司據稱已經找到了更有效的水冷散熱實施方式，導致了2U機架式設備的出現，可用于比特幣挖礦和人工智能，並與未來數據中心中混合使用人工智能和比特幣挖礦的看法一致。
Q：阿聯酋的人工智能系統選擇了哪些技術，未來預計會有什麽潛在發展？
A：由于這些地區的水力可靠性不足，UAE選擇了浸入式技術。然而，預計市場將發展到需要完全浸入式處理下一代人工智能系統的熱密度的程度。
Q：什麽因素可能影響比特幣挖礦操作中的數字？
A：結構性運行時間或停機時間、削減、維護周期和季節性都可能影響比特幣挖礦運營。例如，得克薩斯州的暖季可能導致削減，五月份由于積極的隨機性出現了異常月。夏季通常需要更高比例的削減。
Q：許多公司采用比特幣資金策略所面臨的挑戰和潛在影響是什麽？
A：許多公司進入比特幣資金策略，被視為2017年的首次代幣發行（ICO）。這種策略在創造空間方面取得了成功，但隨着許多公司籌集資金，任何優勢可能開始消失。一個擔憂是許多公司在使用他人的資金，如果比特幣價值下跌，他們可能會面臨出售股票的挑戰，這可能會對比特幣的價格産生負面影響。
Q：當比特幣財務公司的市值下降時，可能會導致什麽後果？
A：當比特幣金庫公司的市場價值導航(MNV)下降時，它們可能不得不出售其比特幣持有以保護投資者的資金。許多公司可能會破産，這將對比特幣價格産生負面影響。曆史上鯨魚的出售行為以及當前比特幣價格的高峰表明需求最終可能會動搖。
Q：比特幣當前的市場情況與傳統風險資産相比如何？
A：盡管比特幣遵循M2並具有流動性，但它也與美元反相關，並與股票市場高度相關。如果經濟、股票市場惡化並且美元走強，比特幣的價值可能會下跌，可能下跌20%或30%，充當風險資産。
Q：Mero堆棧是什麽，以什麽方式管理其增長和潛在銷售？
A：梅洛堆棧已經顯著增長至超過50,000枚硬幣和50億美元，它主要不是專注于增長，而是被視為長期投資。雖然沒有明確計劃永久出售比特幣，但可能會出現比特幣升值和波動性使其更像黃金的點，持有比特幣的成本變得太高。在這種情況下，將比特幣從生産中出售以資助運營費用可能是明智的。
Q：積極管理比特幣資金和收益策略的策略是什麽？
A：該策略不僅涉及長期角度的資本增值作為國庫資産，還包括通過公司資産負債表上持有的比特幣創造收益和賺取現金流。
Q：目前比特幣堆疊中有多少百分比被激活用于主動資産管理策略，這包括什麽？
A：大約三分之一的比特幣儲備已激活，用于積極的比特幣資産管理策略，其中包括各種交易策略，如 covered calls 來産生現金流，而不是傳統的對沖。
Q：當前進一步多樣化業務的計劃是什麽，包括使用比特幣？
A：公司計劃繼續擴張，並集中于測試不同的投資策略，保持與股東信托責任相符的財務方法。他們正在專注于在主權數據和推理人工智能等領域發展業務，以及國際擴張。
Q：比特幣財富收益策略是否是公司在比特幣挖礦以外多元化努力的一部分？
A：是的，比特幣國庫收益策略是一種從公司已經持有的資産中産生收益的途徑，這有助于多元化收入並減輕對其他業務的壓力。這是他們投資于圍繞主權數據和推理人工智能發展業務的戰略的一部分。
Q：多元化收入和成本降低對公司的盈利能力有何貢獻？
A：多元化收入和降低成本有助于公司提高毛利潤和盈利能力。這包括向資産重型戰略的轉變，購買風場以實現更高效和成本效益的比特幣生産，並通過第三方合同的到期減少成本。
Q：在本季度已經完成的75x hash目標資金比例是多少？
A：幾乎所有的75倍哈希目標已經獲得了資助，本季度只剩下1.5億資金未投入。可能會有額外的資金用于電子相關費用，以達到75倍哈希目標，但重點是實現公佈的75倍哈希目標。
Q：公司去年在運營方面做了什麽戰略決定？
A：公司決定轉向資産重型戰略或縱向一體化模式，他們擁有並經營自己的網站，這導致以比市價更低的成本和更低的建造倍數收購網站。
Q：公司的每枚硬幣成本與開放市場相比如何？
A：該公司每枚加密貨幣的成本，來源于他們資産輕和資産重組合的收入成本和現金成本，大約為每枚5萬美元，仍然比在開放市場購買便宜50%以上。
Q：公司對未來成本有什麽期望？
A：公司預計隨着第三方采礦操作到期，這些成本將在未來進一步改善。他們計劃利用風電場以及石油和天然氣業務來擴大規模，這很可能會進一步降低他們的成本。
Q：簽署“天才法案”將如何影響公司通往比特幣挖礦的道路？
A：天才法案將允許穩定幣與傳統金融系統整合，這可能會將人們交易比特幣的動力提升到24/7。有了穩定幣，就有了增加流動性的機會，可能會為比特幣提供更多資金配置，使機構更容易投資于其。
