逆全球化与新需求共振，2026有色牛市能否续写？ 矿业ETF投资价值解读
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会议摘要
对话分析了2026年大宗商品市场趋势，指出在地缘冲突与资源民族主义背景下，稀土、黄金、铜、铝、锂等品种因供需关系、政策支持及新能源需求增长，表现抢眼。建议通过矿业ETF、黄金基金ETF等工具布局有色板块，以规避个股风险并把握投资机会。黄金中长期看涨，铜铝锂因供需紧张与新能源需求上涨，稀土稳定增长。推荐关注黄金股票补涨潜力，利用公众号和小程序获取投资参考。
会议速览
2026年中美共振：顺周期大年与商品牛市展望对话分析了2026年作为中国十五规划开局之年及美国中期选举年的经济前景，指出中美可能形成顺周期共振。中国方面，逢六逢一的年份通常伴随经济政策扩张，基建投资可能成为经济增长的重要着力点。美国方面，总统选举周期影响财政与货币政策，工业金属价格呈现四年周期特征。历史数据显示，0607年为商品牛市，2026年可能重演这一趋势。
大国博弈与能源革命背景下的有色牛市分析对话深入探讨了在大国博弈和能源革命背景下，资源民族主义如何推动有色牛市，强调了供需矛盾背后的本质是效率至上转向安全至上，以及关键矿产资源在地缘政治中的作用，指出这一轮供应链分化和资产价值冲突的根源在于屯货性能的爆发。
冷战时期金属价格飙升启示：地缘博弈下商品牛市展望回顾冷战时期金属价格飙升案例，探讨当前地缘博弈下商品牛市的结构性特点，强调资金面主导定价逻辑，贵金属与工业金属仍占优，需聚焦有色主线，理解供需缺口为核心上涨条件。
全球黄金储备增持与金融信用风险分析从长期视角看，黄金处于大周期上行，各国央行尤其是中国央行持续增持黄金，显示其作为避险资产的重要性。美国总统对格林兰岛态度的转变及可能引发的资本战争，预示着美元信用体系受到质疑，资本流动和避险逻辑序幕开启。加拿大总理达沃斯演讲暗示旧秩序消退，新秩序来临，引发对美元信用和资源避险的新思考。波兰批准大量购金计划，强调黄金独立于货币政策，抵御金融冲击的特殊角色，预计全球央行购金将继续支撑黄金市场。
黄金与铜市场趋势分析：避险情绪与供需紧张推动价格上行分析指出，货币宽松、避险需求及地缘政治不确定性利好黄金，建议逢低布局。铜市场因供需紧张、AI及能源革命需求增长而看涨，未来供给短缺是关键主题。
铜铝市场供需与关税影响分析对话深入探讨了铜和铝市场在供需关系、库存变化及关税政策影响下的走势。铜市场受周期性和结构性因素驱动，美国库存高企影响全球市场，关税政策可能带来铜价波动。铝市场则受益于国内低能耗优势和新能源需求增长，尽管当前基本面承压，但宏观环境宽松支撑铝价。
贵金属与稀有金属市场动态：锂价上行与稀土需求增长碳酸锂价格近期突破前高，储能需求超预期成为行业新驱动力，新能源车市场虽面临补贴退坡，但整体需求仍具增长潜力。稀土板块因地缘冲突提升战略定位，供给端受国内配额管制影响，需求端受益于新能源车、人形机器人等新兴领域，氧化镨钕价格超预期上涨，板块估值与盈利双提升，具备战略配置价值。
2026年大宗商品市场趋势与有色板块投资策略2026年初大宗商品持续走强，但参与难度加大。矿业ETF等指数化工具被推荐为便捷参与有色行情的方式，尤其在矿业ETF和黄金基金ETF中，因聚焦资源品企业，盈利弹性高，估值溢价提升，表现亮眼。黄金及黄金股票亦被视为投资机会，黄金股票存在补涨潜力。建议关注长周期资产配置，把握有色板块及黄金的投资趋势。
要点回答
Q：近十年全球大类资产表现中，黄金的地位如何？
A：黄金在近十年中一直非常火热，尤其是在去年全球货币政策分化和地缘格局重塑背景下，贵金属表现强势，领跑市场。
Q：有色板块的表现情况如何？
A：有色板块涨幅领先，位居行业榜首，大概有90%的涨幅。这主要是由于美元信用弱化、集中属性以及产业革命、供给关系等因素共同推动的工业属性所带来的。
Q：对于2026年的展望是怎样的？五年规划对基建投资的影响是什么？
A：预计2026年作为中国十五规划开局之年及美国中期选举年，可能会形成关键共振。在这一背景下，房地产投资企稳回升，基建投资加强，财政支出扩张，基建领域可能成为经济增长的重要着力点。根据历史数据，在五年规划起步之年，基建投资通常会出现明显的脉冲式回升。由于过去几年重大项目开工节奏放缓和地方政府债务限制影响，基建投资受到拖累，但在2026年有望企稳回升。
Q：海外方面，美国经济周期如何？中美周期性是否会有共振？
A：美国经济政策与总统选举相关，周期通常为四年。工业金属价格往往在美国中期选举年前处在底部，新总统上任后为了实现承诺，会推动财政与货币政策扩张，导致工业金属价格迎来加速上涨行情。中国有五年周期，美国有四年周期，两者共振大约为20年周期。明年（2026年）正好对应上一轮周期的峰值，可能是中美共振的重要时间节点。
Q：当前背景下，大国博弈和能源革命对大宗商品有何影响？
A：目前的大宗商品牛市更多受到大国博弈和能源革命背景的影响。美国提出的门罗主义加强了国家安全优先事项，资源民族主义浪潮汹涌，多国通过政策手段加强对资源品控制，这也构成了有色牛市的基础。
Q：资源民族主义出现过哪些高潮时期？
A：历史上资源民族主义曾有过两次大的浪潮，分别在二战之后和08年全球金融危机后。这一轮资源民族主义浪潮具有聚焦关键矿产资源、绿色转型带来的产业趋势性投资机会以及地缘政治工具从单边合作转向对抗的新特点。
Q：从供需矛盾的角度看，您认为本轮有色牛市的本质原因是什么？
A：表面看有色牛市是由于供需矛盾，但本质上可能是从效率至上转向安全至上。中国通过抓住稀土关键建设的定价权，深化制造业优势；而美国则囤积了超过一半的铜库存，这种资源储备的不对称导致供应链分化和资产价值冲突。
Q：在历史案例中，如冷战时期，战略金属价格涨幅有多大？
A：在冷战时期，像屋西屋这样的小金属或战略金属价格有过显著上涨，从几美元一磅涨至七八美元，甚至翻了七八倍之多。
Q：是否存在商品轮动周期规律，现在是否应该关注石油和农产品市场？
A：商品确实存在轮动周期，由经济衰退到复苏再到过热，不同阶段有不同的需求。然而，本轮周期与历史有所不同，它并非仅由经济复苏引起，而是全球流动性宽松叠加地缘博弈所导致的资金面主导定价，资源属性稀缺性和战略价值成为核心逻辑。
Q：当前环境下，有色板块有哪些新的需求增长点？
A：有色板块新的需求持续增长，例如数据中心电力基础设施、新能源转型等。在当前商品牛市中，结构性特点明显，贵金属和工业金属仍是相对占优的角色。
Q：对于黄金市场，从长周期视角如何看待其走势？
A：从长周期视角看，黄金价格受到金融属性及信用风险的影响，在目前大周期上行阶段，各国央行持续增加黄金储备，从长期角度看，黄金价格依然处于上涨趋势。
Q：近期有哪些影响全球金融市场波动的重大事件？
A：近期美国总统特朗普对格林兰岛的态度发生反转，以及欧洲国家考虑减持甚至清仓美债，这些事件体现了地缘政治风险和市场对于未来不确定性的担忧，可能加速去美化的逻辑。
Q：达里奥是否预测了美国总统政策可能引发资本战争，并建议将黄金作为对冲工具？
A：是的，桥水基金创始人达里奥确实提出了美国总统政策可能会导致资本战争的观点，并建议投资者将黄金作为重要的对冲工具和资产储备手段。
Q：加拿大总理哈尼在达沃斯演讲中表达了什么样的观点？
A：哈尼总理在达沃斯演讲中指出，在大国竞争时代，基于规则的秩序正在消退，过往的交易方式不再有效。他强调我们正处在一个断裂之中而非过渡阶段，并认为需要迎接新的秩序，这反映出许多国家对美元信用体系及全球资源和避险策略的重新思考。
Q：波兰央行近期有何购金举动？当前有哪些因素支撑黄金上涨？
A：波兰央行最近批准了一个购买150吨黄金的计划，使得其黄金储备量从550吨增加到700吨。波兰央行坚持认为黄金在他们的储备结构中有特殊角色，能抵御金融冲击且独立于其他国家的货币货币政策决策。支撑黄金上涨的因素包括货币宽松政策、避险属性、全球去中心化趋势以及地缘政治扰动（如美国外交政策、伊朗和乌克兰局势等）。此外，美联储年内可能继续降息，通胀回落环境也有利于不升息的黄金资产。资金流向方面，ETF流入和美元疲软也表明市场正积极配置黄金。
Q：对于黄金价格走势有何预期？
A：多位资深分析师认为，黄金价格上涨的关键点位可能只是上涨过程中的小插曲，普遍上调了价格预期。高盛也将目标价格提高至5400美元，并认为上行风险已经开始兑现。长远来看，美国政策和地缘扰动带来的不确定性是做多黄金的主要逻辑，建议投资者逢低布局，把握中期回调时机，并注意风险控制。
Q：近期黄金波动率的情况如何？
A：近期黄金波动率处于相对较低水平并保持震荡，这一情况可能是买盘力量强大的表现，代表了行情向上的可能性。从ETF流向数据来看，全球最大的两个黄金ETF上周出现了资金流入，这可能扭转了前期持续流出的趋势。
Q：铜价周期性波动的主要影响因素是什么？
A：铜价周期性波动的核心因素主要来自需求端，以及工业革命带来的大周期影响。例如，全球经济复苏、中国需求增长、美联储降息预期等因素都曾催化过铜价上涨行情。近年来，供应链扰动、铜矿供应紧张以及美联储政策变化等叠加效应，导致铜价持续走高。
Q：供给端对铜价的影响主要体现在哪些方面？
A：供给端对铜价的影响主要表现在持续的矿山短缺和新发现矿产资源的有限性上。过去十年间，新发现的矿山数量显著减少，资源量也大打折扣，并且从开采到产出需要平均16年的周期，这导致未来几年供给紧缺可能成为主题。此外，结构性因素如美国等地区库存持续增加，造成全球其他地区的铜短缺，这种结构性问题进一步加剧了市场紧张态势。
Q：需求端对铜的需求增长点有哪些？
A：需求端的增长点在于电气时代的到来推动了铜的需求扩张，包括能源革命和AI领域的需求增长，使铜在这一轮经济周期中扮演着类似基建和工业建设中的关键角色——经脉和血液。
Q：库存问题如何影响铜价？
A：库存问题对铜价的影响主要来自周期性和结构性因素。周期性因素如美国降息周期和宏观经济周期可以预判，而结构性因素则涉及黑天鹅事件或意外扰动。当前，美国地区铜库存大幅增加，当一个区域消耗的铜占全球比例较小却囤积了接近全球一半的铜时，会引发其他地区的短缺。尤其在630关税扰动之前，这种虹吸效应可能导致铜价下跌；之后，无论是关税取消、维持还是延后，都可能对铜价产生不同影响。
Q：冶炼厂加工费TC/RC走弱意味着什么？
A：冶炼厂加工费TC/RC持续走弱表明在高品位副产品硫酸和稀有金属价格支撑下，冶炼厂仅能实现微弱盈利，且这种状态难以长期维持。这从侧面印证了供给端紧缺的情况，虽然短期铜价可能上行放缓，但从长期维度看，仍具备较强上涨动力。
Q：铝市场的情况如何？
A：铝市场方面，供给端受限于天花板，国内电解铝作为反内卷标杆受到政策保障，海外发达国家与发展中国家电力供应紧张；需求端持续超预期，从新能源单一驱动转向电力、交通、工业材料全面开放。同时，国内电解铝企业因低能耗优势享有电价优势，整体基本面在宏观环境和地缘风险扰动下仍具支撑力，预计全年铝价将受到供给扰动、储能需求爆发及低位库存等利好影响。
Q：碳酸锂市场现状如何？
A：碳酸锂市场目前呈现强劲上涨态势，价格已突破前高，储能需求超预期成为行业第二增长曲线。尽管新能源车政策补贴退坡可能影响增长，但电动重卡、轮船等新场景以及单车带电量提升将带动动力电池需求增长。高频数据显示，碳酸锂库存仍在去库，锂价呈一涨难跌局面。随着锂价企稳并稳定在新高度，权益端有望迎来补涨机会。
Q：稀土板块目前的供需情况如何，以及对未来价格走势有何预测？
A：稀土板块在供给端受到全球配额管制政策的影响，供给相对刚性。需求层面，新能源车、人形机器人、电机轴承等新兴领域以及低空经济等新兴应用领域的快速发展，将为稀土带来高速增长的需求驱动力。因此，预计2026年全年需求端将持续放量，供需缺口可能会导致稀土价格稳中有进。
Q：从年初至今，氧化镨钕的价格表现如何？是否对市场参与者带来一定压力？
A：年初至今，氧化镨钕的价格超预期上涨，部分看空资金可能因企业为保证正常生产而紧急入市采购，进一步推升了包括研发工具和其他品种在内的价格上涨。这使得即使市场存在对需求疲软、订单不足和价格过高的担忧，但实际价格表现强劲且呈上涨趋势。
Q：对于大宗商品市场的投资，当前环境有何挑战及可能的策略？
A：目前大宗商品市场在去年的基础上持续走强，但投资者参与难度加大，包括品种价格已较高、期货端的风险和难度增加（如上期所提高铜、铝等贵金属工业金属的涨跌停板幅度和保证金要求）。在高波动环境下，做久期更长的资产配置可能更为优。对于权益端的投资，直接押注个股面临较大择时风险和跟踪难度，建议通过指数化工具（如矿业ETF）参与有色板块行情，以降低单一个股风险。
Q：矿业ETF相较于其他有色类ETF有何特点，为何能实现更好的表现？
A：矿业ETF聚焦于拥有有色矿产资源的企业，行业分布虽与有色类ETF相似，但其核心特点在于锚定开采环节，成分股数量较少，龙头效应更集中。此外，由于矿业企业利润与金属价格强挂钩，当资源品价格上涨时，矿业ETF的盈利弹性更高。从数据来看，矿业ETF在规模净利润增速和营收同比增速上表现优异，且在商品明确行情中，资源类标的通常能得到市场更高的估值溢价。
Q：投资者如何布局有色板块，并推荐了哪些具体的投资工具？
A：投资者可关注矿业指数和相关ETF，例如矿业ETF561330，其行业分布均衡，龙头效应显著，盈利弹性大，在上涨时有更高弹性，回调时回撤较小，历史收益亮眼。此外，对于黄金布局，推荐黄金ETF518800，规模接近300亿，近三年收益率优秀，同时黄金股票也存在补涨机会，回调时可作为更好的买点。团队还提供了公众号和小程序，提供择时信号、交易策略和市场行情分析等服务，帮助投资者抓住有色板块的投资机会。
