IREN Ltd (IREN.US) 2026财年第一季度业绩电话会
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会议摘要
艾恩公司讨论其FY26年第一季度的业绩，重点是与微软签订的价值97亿美元的人工智能云合同，扩大GPU舰队，并推出一体化平台。收入达到2.4亿美元，调整后的EBITDA为9200万美元。到2026年，艾恩公司的目标是实现34亿美元的年收入，利用其电力容量的16％。竞争优势包括更快的GPU部署、成本效率和更优质的服务。艾恩公司预计可达到25-30％的杠杆IRR，寻求融资并扩大数据中心容量，以满足人工智能计算需求。
会议速览
爱奇壹的FY26 Q1成绩突出显示了人工智能云合同和营收增长。IQ One在财政2026年第一季度报告了强劲的财务业绩，收入增加了2.4亿美元，并与微软签订了97亿美元的人工智能云合同，突显其作为可信任的人工智能云服务提供商的地位。这份合同带来了价值19.4亿美元的年度重复收入，支持将GPU机群扩展到2026年的14.2万台，利用未来增长所需的16%的电力容量。
扩大人工智能云服务：垂直整合与未来增长通过垂直整合来扩展人工智能云服务的战略方法，强调对从变电站到GPU的整个堆栈的控制。该扩展计划到2026年将目标扩展到14万个GPU，利用现有数据中心实现资本效率。关键项目包括乔治亲王数据中心和德克萨斯州的甜水设施，展示先进的设计规格和未来的可伸缩性，确保长期回报并适应不断演变的人工智能计算需求。
创纪录的收入和强劲的财务表现突显出2026财年第一季度的业绩。该公司连续第五个季度报告创纪录的营收，总收入达到2.4亿美元，较上一季度增长28%，较去年同期增长355%。由于预付远期和capco交易的未实现收益，净收入和EBITDA显著提高，而调整后的EBITDA反映出尽管工资税支出较高，但毛利强度持续增强。由于折旧和股权支付支出较高，运营支出增加。
微软合作提升了财务回报和战略价值。与微软的人工智能云交易伙伴关系带来了丰厚的财务回报，预计年度收入达19亿美元，EBITDA净利润率为85%。该交易包括58亿美元用于GPU的资本支出，资金来源包括客户预付款、GPU融资和其他途径，确保了投资的稳健回报。这项交易验证了公司独有的数据中心设计，增强了战略价值，吸引了更广泛的市场兴趣。
云技术投资的高回报：IRR和融资策略的详细分析演讲者们讨论了对云基础设施的投资，强调高两位数的未杠杆IRR和带杠杆回报率为25-30%，并且采用25亿美元的杠杆。他们强调了优化的融资方案，包括市场利率的共用场所费用、内置的GPU融资机制，以及20%的预付款降低资本支出。对话最终总结了吸引人的回报率，并提出了到2026年实现34亿美元年收入的路径。
天际平台具有微软GPU部署的可扩展性和未来性保障。讨论了根据微软合同部署的GPU数量，强调了该平台设计的可扩展性和未来一代芯片，重点放在高机架密度和增强的设计特性上，以实现并行可维护性。
云GPU市场在高性能计算交易后的定价动态关于GPU价格上涨及其影响的讨论，紧随成功的HPC交易，探讨市场趋势和价格强劲性。
各种客户细分领域对人工智能云服务的强劲市场需求这段对话突出显示了人工智能云服务的强劲需求，特别是对GPU集群和液冷容量的需求，满足了超大规模用户、基础人工智能实验室、企业和初创公司的需求。强调了迅速扩展和过渡现有数据中心以应对人工智能工作负荷的能力，展示了平台在新老客户中的信誉和信任。
在Sweetwater的云站点的投资吸引力和潜力主办讨论突出了对Sweetwater云站点在2026年4月启动的浓厚兴趣，强调了GPU作为服务的吸引人收益。潜在的托管考虑基于未来现金流和风险调整收益，反映市场动态和供需平衡。
戴尔GPU订单和数据中心资本支出效率分析这段对话讨论了戴尔58亿美元GPU订单的分配，强调了大部分用于具有显着辅助设备成本的GPU。它探讨了未来GPU升级设备的潜在重复使用，并详细介绍了数据中心向AI工作负载的有效CapEx转变，注意到最小的转换成本和潜在的冗余增加。
微软的超大规模偏好和人工智能云服务协议动态微软的谈判策略随着时间的推移而发展，最初考虑合作定位，但最终更倾向于与云交易，其中包括20％的预付款，大额资本支出资金和高权益内部收益率，这反映了超大规模客户对多样化交易结构的更广泛偏好。
在保密中探索微软200兆瓦交易之外的扩张。一场关于超过最初的200兆瓦协议与微软潜在利益的讨论正在展开，暗示着在云和类似项目上更广泛的参与，同时尊重保密约束。
合同罚款、资本支出细分和地平线校园基础设施讨论涵盖了时间延误的合同罚款，过往表现的保证，以及用于地平线校园的资本支出分配，包括网络增强。
关于BC GPU合同的更新和多样化客户需求状态更新显示，首批2.3万个GPU中已有超过1.2万个已签约，来自AI原住民和企业客户的需求强劲。延迟交付的GPU尚未完全签约，但兴趣仍然很高，尤其是对不可折腾的裸金属服务在不列颠哥伦比亚的需求。
风险评估和预付款在微软云交易中讨论了云服务与设备定位的风险概况，强调了微软云服务协议的好处，包括重要的预付款、高IRR和股权回报潜力，同时强调战略决策优先选择云服务而非设备定位以提升股东价值。
探索基于裸金属服务和直接光纤回路优势，以提升客户解决方案。与高级AI公司讨论了对裸金属服务的偏好，强调原始计算和性能优势。在探讨了软件层对较小客户的未来潜力后，突出了站点之间直接光纤环路对可扩展客户部署的战略价值，并专注于在2026年交付GPU容量的执行重点。
要点回答
Q：2025年9月30日结束的第一个财政季度的财务结果是什么？
A：截至2025年9月30日第一财季的财务业绩显示，营收连续第五个季度增长，达到2.4亿美元，调整后的EBITDA为9200万美元。
Q：本周早些时候宣布的与微软签订的AI云协议的意义是什么？
A：与微软达成的价值97亿美元的人工智能云合同是该业务的一个重要里程碑，验证了公司作为受信任的人工智能云服务提供商的地位，开拓了全球超级规模市场中的新客户群，并预计每年可创造约19.4亿美元的循环收入。
Q：公司将如何扩展其GPU服务器群，并预计这一扩展将带来多少收入？
A：公司计划到2026年底将其GPU机群规模从23,000个GPU扩大到142,000个GPU，预计将支持约34亿美元的年化收入。
Q：公司的垂直整合模式有哪些好处？
A：公司垂直一体化模式的好处包括对从变电站到GPU的整个堆栈的控制，从而消除了对第三方共同托管提供商的依赖，并消除了交易对手风险。这样可以更快地部署GPU，并可控制执行、正常运行和客户服务，从而实现可伸缩性、成本效率和更优越的性能。
Q：公司打算如何以资本高效的方式管理其增长？
A：该公司计划通过利用现有数据中心部署额外的GPU来以资本有效的方式管理其增长。增加4万个GPU的扩建将高效执行，ASIC到GPU的互换计划在公司的各个园区有序推进。
Q：卑诗省数据中心在支持扩张方面扮演着什么角色？
A：不列颠哥伦比亚数据中心通过快速推进高性能人工智能工作负载的增长，并将公司的GPU队列扩展为北美最大之一，以支持ASIC到GPU迁移过程。
Q：下一阶段数据中心建设的特点及其目的是什么？
A：数据中心建设的下一阶段侧重于加速Horizons 1到4的发展，以容纳微软交付的Nvidia GPU的阶段交付。这些设施将按照并发可操作性相当于三级的标准进行工程设计，其中一个关键特点是建立一个能够支持高性能人工智能培训的100兆瓦超级集群的网络核心架构，同时还为下一代GPU提供了未来保障。这一阶段还采用了Flex机架密度，以适应未来芯片世代，而无需进行重大结构翻修，从而提供长期价值保护，降低重新承包风险。
Q：Sweetwater的潜在扩张能力是多少，目前的发展状态如何？
A：德克萨斯州西哈维的旗舰数据中心Sweetwater具有支持高达2 GW（2000 MW）毛容量的完全建设潜力，而且已从电网中获得全部支持。尽管最近的头条新闻更多地涉及其他地点的AI云扩展，但Sweetwater仍然是一个令人兴奋的平台资产，准备服务于AI计算需求的浪潮。Sweetwater One的启动计划进度顺利，现场已动员了100多人支持建造美国最大的高压数据中心变电站之一。
Q：在财政年度26第一季度报告了什么财务结果？
A：在2026年第一季度，公司报告总收入为2.4亿美元，同比增长28%，年同比增长355%。由于股价大幅上涨，导致折旧和股份支付费用增加，经营费用也随之增加。净收入和EBITDA分别为3.85亿美元和6.63亿美元，大幅高于上一时期，主要归因于与可转换票据融资相关的预付远期和CAPCO交易的未实现收益。调整后的EBITDA为9.2亿美元，反映了持续的利润率实力。
Q：与微软的AI云合作的具体细节是什么？它对财务的影响如何？
A：与微软的人工智能云合作是公司的重要里程碑，预计一旦四个阶段上线，将为公司带来约19亿美元的年收入，预计项目EBITDA利润率为85%。这一强劲的利润率包括在云和数据中心运营方面的所有直接运营费用，包括电力、工资、薪水、维护、保险和其他直接成本。对云计算的投资得到了58亿美元的GPU和附属设备的资本支出的支持，预计在内部共享场地费用后，将为云计算投资带来强劲回报。
Q：公司打算如何以资本高效的方式为微软的交易融资？
A：公司计划通过资本高效的方式与微软进行交易融资，通过将资本支出与2026年GPU的逐阶段交付进行对齐，预先收取总合同收入的20%的客户预付款，并利用微软强大的信用档案来可能地筹集与GPU和合同现金流相抵押的显著额外融资。公司通过这些举措计划筹集约25亿美元，通过现有现金、营运现金流、股权、可转换债券和公司工具来融资剩余余额。公司还发行了100万美元的零息可转换债券，并获得GPU融资以支持人工智能云扩张。
Q：服务拥有专有数据中心设计的大型科技公司有什么战略价值？
A：通过为一家拥有专有数据中心设计的大型科技公司提供服务，战略价值是双重的：这向资本市场和投资者展示了公司正在走在正确的道路上，并在更广泛的客户生态系统中提供了验证。
Q：预期未杠杆IRR是多少，以及如何增加杠杆会影响杠杆IRR？
A：云回报交易的预期未杠杆IRR为低两位数。考虑到25亿美元的额外杠杆，杠杆IRR预计将达到25%至30%。如果考虑潜在的30亿美元杠杆包，杠杆回报可能再增加10%。
Q：微软的交易结构如何影响数据中心的收入预测？
A：与微软的交易包括一个合作定价结构，预计数据中心的收入率为每千瓦每月130美元，被认为是市场回报率。这项安排的头五年由超大规模信贷支持，有助于收入预测。
Q：GPU舰队的资本支出中有多少比例是预付的，这对公司意味着什么？
A：公司在2026年底前预先收到GPU舰队三分之一的资本支出，总额为34亿美元。这使公司能够保留更大比例的股权，同时仍能获得可观的资本用于增长。
Q：预计部署在微软交易中的GPU数量是多少，数据中心设计如何未来证明为未来的芯片世代？
A：预计将部署的GPU数量并未在记录中明确说明。然而，数据中心设计将未来的需求考虑在内，可以承载高达200千瓦的机柜功率，这比GB 300 S GPU所使用的135千瓦要多。这表明数据中心有潜在的支持未来一代芯片的可能性。其他改进包括全等级3的并行可维护性，旨在处理多代GPU。
Q：公司产品的需求性质是什么，以及它是如何满足客户需求的？
A：公司继续看到所有产品需求非常旺盛，特别是针对适用于500至4000个GPU集群、具有快速可扩展性能的空冷服务器。现有数据中心向人工智能工作负载的过渡是一个快速的过程，这使得公司能够有效地满足该类别客户的增长需求。
Q：公司如何应对对高端液冷容量的需求，并服务于哪些客户类别？
A：该公司提供来自Nvidia的高端液冷容量（Horizon One构建），目前需求量很高。这使他们能够为各种客户提供服务，包括超大规模的运算中心和基础AI实验室、大型企业和顶级AI初创公司，以及较小规模的推断和企业用户。
Q：甜水站云服务的发展前景如何，公司如何看待那里的潜在托管业务？
A：公司正在看到对云服务的浓厚兴趣，包括GPU作为服务和合作场所，以及在Sweetwater站点提供的所有潜在服务。初步通电预计将在2026年4月进行，尽管从建设的角度来看现在还处于早期阶段，但在Sweetwater从事云业务的潜在回报和未来现金流非常有吸引力。
Q：公司如何在GPU和辅助设备之间分配戴尔58亿美元的订单？
A：来自戴尔的58亿美元订单主要分配给GPU，还有相当大一部分被用于为GPU集群购买顶级网络设备，特别是Infiniband产品。然而，对于这些集群的特定设备的未来可行性尚不明确，因为它们可能无法在将来的GPU一代中重复使用。
Q：新数据中心在加拿大的预期成本效益是多少？过渡到人工智能工作负载如何影响资本支出要求？
A：数据中心向人工智能工作负载的转变相对成本效益较高，对资本支出需求较低。主要涉及去除现有的交流系统，将其替换为与人工智能服务器兼容的标准数据中心架和电源分配单元（PDUs）。在某些情况下，可能需要增加冗余性，这可能会花费约200万美元每兆瓦。然而，总体流程在资本和资本支出效率方面效果显著，特别是在像Horizon这样的大规模液冷容量部署的背景下。
Q：公司有没有错过过建设或投产日期？
A：公司作为上市公司，从未错过建设或投产日期，表明其具有强大的按时交付记录。
Q：数据中心的资本支出包括哪些内容？它是否会受到关税或网络布线的影响？
A：CapEx 包括一个100兆瓦超级集群的基础设施，这需要重要的额外基础设施。其中一些费用与这种能力有关，可能并非所有客户的必要条件，从而在关税或网络电缆方面提供了一定程度的独特性影响。
Q：请问初次批次剩余的GPU外包工作的进展如何？
A：在最初的23,000个GPU中，已签约了11,000个，随后又签约了另外一千个GPU。剩下的GPU主要用于稍后交付，虽然客户对预先签约表现出了increased意愿，但仍在讨论尚未签约容量的重要部分。
Q：演讲者如何看待云交易和基地交易中的风险？
A：演讲者认为与云交易相比，云数据中心协议中的风险有所不同。与超大规模数据中心的共享交易具有较低的股权回报潜力，需要在合同期结束后依靠再签约来获得任何回报。相比之下，云交易具有更好的风险概况。对于短期共享数据中心协议而言，如果没有超大规模数据中心的信用担保，存在无法在企业资产负债表不足的公司中更新GPU的风险。
Q：如果 Microsoft 合同到期，将会有什么未来的选择？
A：Microsoft合同到期后，公司可以选择签订一个共聚合同，重新推出带有最新一代GPU的云服务，或者像之前的一些较早一代的A100一样在未来几年继续使用GPU。
Q：公司如何看待在合作交易中资产和债券敞口之间的权衡？
A：公司对将与技术和需求增长密切相关的资产转让给对手方，换取债券敞口感到不舒服，尤其是当对手方可能没有强大的资产负债表时。共管交易涉及交换股权敞口以换取债券头寸，这一决定并不被股东视为有利。
Q：35%的股权IRR是如何计算的，它的意义是什么？
A：35％股权IRR的预期IRR是通过考虑IRR的股权部分并假设其由100％普通股权资助来计算的。 鉴于公司发行可转债和公司级别缺乏债务的记录，这被认为是保守的，并且与千亿美元的信用和高效资金匹配。
Q：公司对其云软件堆栈和客户粘性的立场是什么？
A：公司目前的战略着重于提供裸机服务，满足高级人工智能和软件公司对原始计算和性能优势的需求。尽管除裸机服务外还没有其他显著需求，但公司仍然持续监测客户需求，并准备根据客户未来的需求情况添加附加软件。
Q：为什么公司不专注于开发自己的软件和操作层，尽管GPU是可用的？
A：公司不开发自己的软件和操作层，因为最大和最复杂的科技公司更喜欢访问GPU来运行他们的专有软件。这些公司在各自的领域具有竞争优势，并正在寻求裸金属基础设施。随着市场的发展，公司可能会为没有内部能力或预算的小客户提供服务，但对于公司当前追求规模的战略而言，专注于商品化软件市场并不被认为是实现规模的途径。
Q：一个人应该如何考虑Sweetwater1和Sweetwater2与直接光纤环路之间的关系，以及潜在的价值主张是什么？
A：甜水1号和甜水2号之间的直接光纤环路为客户增加了更多选择的层次。它为两个站点能够像一个独立校园一样运作提供了潜力，尽管它们在物理上是分开的。对于寻求规模化的客户来说，这种能力是有价值的，也是公司追求直接光纤连接的原因。
