波音公司 (BA.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
波音公司报告现金达230亿美元，债务534亿美元，订单积压6000亿美元，维持投资级评级。尽管因777X而支出49亿美元，公司仍在加快737和787的生产速度，专注于资产负债表健康、现金管理和可持续发展。国防和服务部门表现强劲，新任首席财务官杰伊·莫拉维对持续改善和增长机会持乐观态度。
会议速览
波音2025年第三季度盈利电话会议重点关注安全、质量和业务韧性。波音强调其对安全和质量的承诺，推动提高绩效和利益相关者的信任。该公司报告称，其商用飞机交付量强劲，国防业务强劲，并且服务业务蓬勃发展，同时欢迎新任首席财务官杰伊加入团队。
波音在商业航空和发展项目中的进展、挑战和战略举措波音公司强调了正面的自由现金流、增加的737生产量和美国联邦航空管理局的授权委托。讨论了777X认证的延迟、787稳定性以及737 MAX/MAX发动机改进，并着重强调安全性、质量和市场需求的一致性。
波音在降低国防项目风险、获得合同和促进文化变革方面取得的进展波音公司持续管理和分散风险国防项目，安全重要合同，并实施文化变革。公司强调空中加油机交付、太空合同和国防服务里程碑。生产和客户满意度的进展被指出，同时还努力改善公司文化和员工参与度。
波音的财务复苏：创纪录交付、正现金流和生产里程碑。波音报告显示，营收增长30%，达到233亿美元，这得益于更多的民用交付和国防业务。公司实现了正的自由现金流为2.38亿美元，这是自2023年以来的首个季度。波音商用飞机部门交付了创纪录的160架飞机，将营收提高了近50%，达到了111亿美元。生产里程碑包括稳定每月737机型的产量为38架，计划提高到每月42架，并完成了对2023年之前的737-8飞机的整修工作，关闭了影子工厂。
波音第三季度财务更新：库存、项目调整和现金流量波音报告库存水平稳定，更新飞机计划，并为777X 提供20亿美元的损失准备金。现金流预测调整为更高的资本支出，重点是稳定国防项目和全球服务的强劲表现。
波音的财务更新：现金流影响和恢复进展波音讨论了“蓝天计划”对现金流的影响，强调了20亿美元的逆风，并预计到2027年实现中立。 公司报告显示正面的自由现金流，增加的生产率以及强大的6000亿美元订单积压，重申对长期基本面和客户交付的信心。
由于TIA批准的延迟，重新评估777认证流程。讨论的重点是获取777飞机认证的Tia批准出现延迟，导致计划时间表的重新评估。公司和FAA都承认他们正在学习新的递增Tia过程的要求，进展比最初预期的更慢。为了适应批准过程的延长，实施了更为保守的估计，并对飞机的成熟度和一旦获得批准后可能迅速进行飞行测试的潜力表示信心。
波音49亿美元的777X费用和供应链管理策略波音777X计划因认证延误和运营成本增加而产生了49亿美元的费用，这要求修订生产计划。公司正在通过提高长期生产效率、减轻客户影响，并根据修订后的时间表与供应商重新谈判来应对这种情况。费用包括飞机返工、生产中断和学习曲线调整的条款，反映出根据当前经验得出的更为准确的估计。
波音737的增产策略：逐步增加和供应链考虑讨论波音逐步增加737生产率的计划，强调准备就绪和供应链对齐。强调在正式增产之前以更高速率进行测试的重要性，旨在到年底达到每月42架的产量，进一步增加取决于系统成熟度和供应链能力。
Dash 7和Dash 10飞机的认证进展和剩余里程碑讨论重点放在Dash 7和10飞机的认证过程上，重点是进行防冰系统测试、硬件/软件修改以及FAA认证步骤。对完成认证表示有信心，预计Dash 10需要比Dash 7更多的工作，不包括防冰系统更新。
波音787生产加速挑战和现金盈利能力波音讨论了其787梦幻客机生产率提升面临的挑战，重点放在供应链约束上，特别是座椅认证，以及在进一步提升之前需要稳定性。公司预计在未来一年将生产率从8提升到10，强调有效管理供应链以实现现金盈利的重要性。
2025年自由现金流展望和第四季度预测讨论第四季度的自由现金流预期，考虑到BCA销量、利息支付和DOJ支付等因素，预计在DOJ支付之前实现正现金流。概述2025年初现金流趋势，强调改善的业绩和良好的前景，并计划在一月份分享详细的计划。
首席执行官对实现数十亿美元的自由现金流目标的信心首席执行官向投资者保证公司朝着实现十亿美元自由现金流目标的轨迹发展，强调运营卓越和强大的订单储备的重要性。虽然他承认需要时间来充分评估框架，但他对企业潜在的现金生成能力表示信心，并承诺未来会就该主题进行演示。
波音公司在杰斐逊和斯普里特交易之后专注于并购的封闭和整合。讨论主要围绕波音公司的即时并购优先事项展开，重点强调了Jefferson交易的落幕并等待美国对Spirit交易的最终批准，强调整合计划以及除此之外没有即时并购目标。具体阐述了并购进展和整合策略，没有提及更多的并购目标。
查尔斯顿设施的投资和扩建计划将提升生产率。该对话讨论了对查尔斯顿设施的战略投资和扩张，旨在将每月生产率从10个提高到14个单位。它强调了不断努力扩大生产规模，为储存提供额外的灵活性。扩张旨在满足市场对青少年生产率更高需求，预计未来一年的资本支出将增加。讨论还涉及了在圣路易斯进行的相关投资以促进增长和扩张。
解决飞机生产中的供应链瓶颈讨论目前的供应链挑战，重点关注座椅认证、发动机需求以及对满足生产率的整体信心，强调与供应商采取积极措施以减轻潜在的瓶颈问题。
波音公司在现金管理和恢复优先事项上的新领导力新领导强调热情和团队合作，优先考虑资产负债表健康和可持续恢复改善。 预计交易后将拥有280亿美元的现金余额，着重于短期贡献和未来规划。
要点回答
Q：737的新产量是多少，以及进一步提高产量的方法是什么？
A：737的新产量是每月42架飞机。未来产量将逐步提高，每次增加5架，但在公司达到目前产量的稳定和准备就绪之前不会发生。
Q：波音公司民用飞机部门的主要成就是什么？
A：关键成就包括737上的模具工作减少了75％，所有飞机减少了60％，成功将737生产提高到每月38架飞机，并向FAA提交了一个计划，以将生产量增加到每月42架飞机。团队以安全和质量计划为指导，并根据六项关键绩效指标进行监控。
Q：FAA宣布的737 Max和787的重要里程碑是什么？
A：美国联邦航空局宣布将允许波音公司代表某些737 Max和787飞机签发适航证书。
Q：第780第7计划的进展如何，最近有哪些投资？
A：第780第七团队表现出色，正在努力实现速率7的稳定。已经成功完成了与美国联邦航空局的速率8封顶审查，还在南卡罗来纳州站点扩展方面进行了投资，以满足异常的市场需求。
Q：近期777X计划延迟的原因是什么？新的预期交付时间是什么？
A：777X计划的延期是由于预计认证将比预期时间长。新预期交付时间为明年第三季度。
Q：737、7和10项目的设计变更和时间表是什么？
A：737、7 和 10 项目将进行最终的设计更改，以应对发动机防冰问题，预计在 2026 年获得认证。
Q：波音的国防业务取得了什么进展，最近的合同中有哪些获胜？
A：国防业务的进展包括降低开发项目的风险、在EACs上保持稳定，并积极与客户和供应商进行互动。值得注意的里程碑包括交付第100架KC-46加油机以及来自美国航天部队的价值28亿美元的“进化战略卫星通信”计划合同，以及价值27亿美元的多年合同用于生产额外的PAC-3导弹搜索雷达。
Q：公司在Iam代表性员工罢工期间执行应急计划的当前进展如何？
A：公司正在执行其应急计划，继续在减少的劳动力的情况下工作，以保持类似于工作停滞前的生产率。他们以相同的速度建造JDMS，并在MQ 25和T 7 A开发项目上取得进展。
Q：全球服务行业最近达成了哪些协议？
A：全球服务通过波音获得了与机队维护和修理相关的数字能力合同，比如与EBA Aire签订的协议，其中包括数字诊断工具和先进分析技术，以提高效率和维护操作。
Q：公司文化改变的进展如何，又有哪些反馈机制呢？
A：公司文化变化正在积极推进，员工们积极拥抱新的价值观和行为。生产团队正在利用这些来改善合作，公司与客户的关系也在得到改善。将进行员工问卷调查以评估进展情况和需要改进的地方。
Q：公司取得了什么财务业绩，未来的预期是什么？
A：就财政状况来说，该公司的收入增长了30%，达到了233亿美元，每股核心亏损为7.47美元，自由现金流为2.38亿美元。他们预计会进一步改善，如增加生产率、实现正现金流，并继续解决由于Lyx项目延迟而提出的挑战。
Q：波音737和波音770项目的最新进展是什么，包括生产率和库存水平？
A：737项目交付了121架飞机，工厂生产率稳定在每月38架。与FAA达成一致，生产率将提高到每月42架。对于770项目，库存水平稳定在大约35架飞机，并且公司继续与FAA合作进行防冰设计更新以获得认证。为770项目记录了14亿美元的准备金，首次交付预计延迟至2023年，而非之前的2022年。
Q：主要因素是什么，导致了提及的增加损失准备和现金流影响？
A：增量损失准备和现金流影响主要是由于认证计划延迟、额外客户让步、已建飞机的重工成本、学习曲线调整以及生产运营的增加携带成本所致。这些成本较高，因为已建飞机的重工、生产中断的增量以及学习曲线调整。现金流影响包括2026年延迟交付导致的约20亿美元的逆风，随着延迟交付的飞机逐渐交付，这些逆风将在未来几年转变为顺风。
Q：公司完成干跑飞行测试后获得了哪些好处？
A：公司获得了重要的验证数据，以支持技术风险燃尽，尽管它没有从联邦航空管理局（FAA）获得那些航班的认证信用。
Q：Bds的业绩在财务和运营方面有哪些亮点？
A：波音交付了30架飞机和两颗卫星，由于运营绩效的提高和交付量的增加，收入增长了25％，达到69亿美元。运营利润率显著提高至1.7％，主要是由于更好的运营绩效以及Iam工作停顿所带来的微小影响。波音接到了价值90亿美元的订单，积压工作量创纪录地增至760亿美元。该公司取得了固定价格开发项目的稳定进展，并从积极管理风险和开发双赢机会中获益。
Q：全球服务的财务和运营结果是什么？
A：全球服务表现良好，营业额增长10％至54亿美元，主要来源于提高的商业和政府交易量。营运利润率为17.5％，上升50个基点，业务接到80亿美元的订单，年度订单额与账单比率为1.2。
Q：现金和债务的当前状况如何，未来资本支出的预期又是什么？
A：现金和市场证券结余为230亿美元，债务余额为534亿美元。凭借100亿美元未动用的循环贷款授信额度，公司仍致力于保持资产负债表强势和维持投资级信用评级。预计第四季度现金流在未考虑未来产品和增长的潜在支付影响之前将为正值，而今年的资本支出预算现预计将接近80亿美元。
Q：公司如何预期全年的现金流表现？
A：公司预计自由现金流的使用量约为20亿美元，不考虑政府长时间关闭的影响。即使资本支出增加，迄今为止的业绩好于预期，支持了更新后的展望。
Q：波音737和787计划的最新展望是什么？
A：公司由于737项目的挑战而经历了一次重置，但整体表现正在向好的方向发展，获得了有限的FAA委托颁发适航证书，生产率提高，公司表现改善，并在本季度实现了正向的现金流。公司服务的市场非常重要，订单积压量超过6000亿美元。
Q：导致737项目现金流量为负的原因是什么，以及何时可以达到中性？
A：负现金流约为20亿美元，主要是由于交付时间的延迟而带来的不利影响，但随着延迟交付的飞机陆续交付，这种情况将在本十年后变为有利因素。预计737计划将在2024年左右实现现金流中性，随着存货增加以及飞机交付和预付款的增加，将成为正的自由现金流来源。
Q：导致TIA批准延迟的主要问题是什么？
A：导致TIA批准延迟的主要问题是低估了获得TIA批准和FIA审查所有必要数据提交所需的工作量。
Q：针对TIA批准流程出现的问题正在采取哪些措施？
A：为了解决TIA审批流程中出现的问题，团队正在重新设定项目基准，以整合过程中所得到的经验教训，并寻找简化流程的方法。
Q：关于TIA过程提供了什么澄清，目前是什么原因导致了延迟？
A：关于TIA过程提供的澄清表明，延迟是由多种因素造成的。在美国联邦航空管理局这一方面，这是第一架飞机经历这种渐进式TIA过程，需要完成并提交特定的分析和数据。此外，美国联邦航空管理局需要更长的时间来审查提交的文件并批准。
Q：公司如何管理777x供应链鉴于延误？
A：公司正在通过向供应商推出新的修订时间表，并就延迟对每个供应商的影响进行谈判来管理777x供应链。修订的估算和费用考虑了供应链延迟管理的一部分。
Q：737 生产提速的预期是什么，我们何时可以期待生产率增加？
A：对于737飞机生产增速的期望是，公司将以每月42架的速度结束这一年，已经开始以这一速度进行准备。下一次预计的生产增速将是每月47架，跟随已经展示的更高速度的稳定性，并确保系统准备就绪后再提升。为确保系统成熟，避免提前实施下一个速度提升。
Q：确定后续节奏和库存水平时考虑了哪些因素？
A：随之而来的节奏和库存水平受到有意识地采取正确方法并满足关键指标的影响，这使得移动速度比最初计划的更快。它们还受到与供应链的库存平衡和期望的契合程度的影响，以及供应链启动速度有多快的影响。
Q：将来利率上涨将采用什么程序？对其效率有哪些期望？
A：相同的流程将被应用于未来的费率调整，包括使用相同的指标和顶石审查流程。预期这个流程在未来不会成为阻碍，并且已经被证明是高效的，尽管在第一次批准过程中存在一些初期挑战。
Q：目前在Dash 7和10上获得认证的现状和前景如何？
A：对于Dash 7和10，团队已完成了大量的抗冰设计测试工作，并需要对测试飞机进行硬件和软件修改。展望是积极的，因为他们拥有大量的测试数据和分析，可帮助FAA在认证过程中，这被认为是直截了当的。预计这一过程将在接下来的几个月内完成。
Q：这次利率上涨对87计划，特别是供应链预计会产生什么影响？
A：汇率上涨对87计划的影响包括从目前的Ed阶段到下一个阶段的生产率增加，重点是在汇率上涨之前确保一个稳定的供应链。预计由于供应链的原因，从Ed阶段到下一阶段将更具挑战性，特别是座椅认证，预计将继续是限制因素。计划是在增加生产之前确保Ed月份的稳定。
Q：考虑到最近的顶峰审查和可能的司法部支付，对Q4及未来的自由现金流有什么期望？
A：预计在Q4的DOJ支付之前将有正面的核心自由现金流，由于季节性因素和一项油轮奖励的预期增加，预计Bds将上升，为十亿美元的适度盈余做出贡献。然而，由于交付量较低的预期交付量，预计第四季度收入将下降。利息支付预计约为9亿美元，比第二季度增加约6亿美元。DOJ支付的潜在影响约为7亿美元，需要与这些因素进行调和，以了解Q4自由现金流的全貌。
Q：公司对第四季度和明年的展望是什么？
A：公司预计第四季度在运营方面的表现会优于第三季度，并且明年将会有一个良好的退出率。虽然整年的表现有所改善，特别是在自由现金流方面，但现在做出强有力的结论还为时过早。演讲者仍在进行规划过程中，将在一月份提供更多有关全年财务状况的详细信息。尽管如此，情况正在向好的方向发展，公司对前景感到乐观。
Q：公司能否实现50亿美元的自由现金流目标，预计时间是多久？
A：公司相信，基础已经奠定了未来几年财务稳定和逐渐改善的基础，这将导致财务再次流动的预期。虽然现在提供具体的长期框架还为时过早，但公司对其潜在现金生成能力返回历史水平持有信心。释放现金流潜力的关键是运营卓越，演讲者计划在评估运营计划后制定框架。目前还没有实现500亿美元自由现金流目标的预期时间表。
Q：公司的并购优先事项是什么，最近的收购将如何影响自由现金流？
A：公司当前的并购重点是完成杰斐逊交易，预计会在Spirit交易之前发生，然后继续进行整合阶段。整合将涉及将杰斐逊业务从数字业务中脱离，并重新整合Spirit业务。至于对自由现金流的影响，发言人对公司实现历史水平的现金流的能力充满信心，运营卓越推动了回到这些水平的潜力。然而，需要进行对经营计划和现金流驱动因素的详细评估，以制定一个完整的框架，在适当的时间进行展示。
Q：在查尔斯顿，为了将产量从每月7台增加到10台，需要进行哪些改变？有关更高产量目标的计划是什么？
A：公司已经开始采取措施提高在查尔斯顿的生产率。公司计划将制造的占地面积翻倍，从根本上扩大查尔斯顿设施以支持每月高于10台的生产率。扩建的重点是实现10多台的生产率，适应市场需求。扩建投资与增加月产量至12至14台的目标相关，公司正在采取具体步骤，包括正式举行开工典礼。
Q：供应链中可能存在的约束点是什么，主要瓶颈在哪里是关注的重点？
A：尽管供应链运作良好，没有出现难以克服的问题，但座椅和发动机生产引发了一些关注。正在采取具体措施与供应商合作，解决飞机座椅安装认证和监控前置和售后市场发动机需求以及耐久性升级等问题。演讲者建议需要密切关注整个供应链，尽管目前没有具体问题，但情况可能会突然改变。然而，人们对公司的生产能力逐渐增强，减少了对供应链瓶颈的担忧。
Q：新公司领导层的早期观察和优先事项是什么？对资产负债表和现金余额有什么计划？
A：新领导层注意到团队对公司复苏努力的热情和承诺很高。在短期内，重点是加快了解公司情况，保持关注恢复资产负债表健康，推动恢复的改善，并确保其可持续性。展望未来，领导层注视未来发展的同时，保持关注短期和中期的复苏。公司预计在Jefferson销售后的现金余额将约为数十亿美元，低于约330亿美元的起始现金余额。领导层正在努力为公司复苏作出贡献并推动努力。
