思摩尔国际控股有限公司 (6969.HK) 2025年中期业绩投资者发布会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
这家公司在电子烟和烟草加热非燃烧产品方面取得了显著增长，在吸入治疗领域市场认可度高，FDA认可进展顺利。由于欧洲市场扩张和稳定的毛利率，收入增长了18.3%。战略重点包括分散管理，研发投资和解决消费者痛点。该公司计划到2030年实现可持续增长，创新和市场领导地位，强调合规和技术进步。
会议速览
2025转型年：国际控股中期业绩回顾与展望在2025年这一关键转型期，公司各业务线包括电子雾化产品、HMB产品、特殊用途雾化、吸入疗法及美容雾化均取得预期进展。其中，美容雾化正积极发展，需更多支持以实现生存与发展；其他业务线如雾化产品、HMB及吸入疗法的进展符合预期。公司对投资者表示感谢，并期待未来的发展。
HMB业务回顾与展望：十年战略投资与市场拓展回顾HMB业务发展，十年前股价约13-14元，得益于投资者支持，股价表现良好。过去一年，公司与战略伙伴合作，技术成果初现，业务拓展至日本、西伯利亚等地，产品获消费者认可。投资者对HMB业务前景乐观，公司持续战略投资，未来充满期待。
烟草口味还原与快速加热技术：日本市场Halo产品成功的关键对话强调了Halo产品在恢复烟草风味和实现五秒快速加热方面的突出优势，这些特点显著提升了用户体验，特别是在日本市场。客户对产品的认可度高，市场投资与销售推广活动成效显著，特别是在Sendai地区。展望未来，公司计划通过持续的技术创新和产品迭代，进一步优化产品市场适应性，扩展客户结构，以实现HMB产品的成熟与普及，增强用户满意度和市场占有率。
探讨电子烟产品未来发展趋势与市场布局调整对话讨论了电子烟产品作为核心利润来源的发展现状，指出中国市场的不活跃及业务重点转向欧美和亚洲部分地区。未来发展方向需关注市场趋势与布局变化对业务成果的影响。
美欧市场政策变化带来的机遇与挑战：品牌、产品与技术的融合对话探讨了美国和欧洲市场因政策变化而产生的新机遇。美国市场加强了法规执行，对大品牌形成严格监管，但同时也为差异化品牌提供了机会。欧洲市场则因政策干预，如一次性产品禁令，转向基于产品和技术的竞争。公司凭借强大的产品和技术创新能力，在美国市场取得领先地位，并对未来发展充满信心。整体而言，政策变化、产品技术及组织渠道的结合推动了公司上半年的良好表现，未来发展前景乐观。
投资期后的积极展望：吸入疗法与合同签约费带来乐观前景对话强调了公司对吸入疗法产品的投资正逐渐显现成果，包括FDA申请过程中的高度评价，以及制药公司愿意支付合同签约费作为销售代理，预示着未来可能的正向循环，对实现公司的增长曲线计划充满信心。
自动化与美容业务进展及未来展望自动化特殊目的业务在经历一段时间的下滑后，通过新任领导和产品创新，预计今年将稳定并实现小幅增长，对公司的利润有贡献。美容雾化产品受到消费者好评，公司已加强市场推广团队，预计未来两年内能实现盈利。
公司发展节奏与多业务线布局：HMB产品成长期展望讨论了公司HMB产品的市场发展潜力，指出需经历产品引入、发展、增长等阶段，预计未来一到两年内实现显著发展。同时，强调了多业务线布局与管理升级的重要性，包括代理合作、原子化美容等新兴领域，以及通过小团队大部门制提高效率，实现共赢。
公司展望与员工激励：共创行业领导地位对话强调了公司在多元化业务布局下的信心，以及通过员工激励计划实现共同梦想的战略。提及公司已克服初期挑战，正迈向行业领导地位，呼吁持续支持与战略决心，共同为社会和世界作出贡献。
2025上半年财务业绩回顾与分析报告了2025上半年财务业绩，营收增长18.3%，超出年初预期。毛利率稳定在37.3%，研发支出723亿，销售与分销成本增加31.2%，管理费用因一次性支出大幅上升，正努力降低成本提高效率。
2023年第四季度激励计划及财务表现分析2023年第四季度，公司推出长期激励计划，导致短期行政费用上升，但预计长期将降低行政费用占比。调整后，净利润从75300万降至73700万，下降2.1%。考虑到激励计划及税收影响，实际利润增长8%。上半年实现收入高个位数增长，利润超预期，欧洲电子雾化产品市场增长超过30%。
美国关税提升与合规产品市场趋势分析及公司业绩报告对话讨论了美国关税增加对合规产品市场的影响，以及公司在欧洲、美国和中国市场的业绩表现。欧洲市场收入占比显著提升，美国市场受非合规产品影响但合规产品市场表现改善，中国市场合规产品销售稳定。公司承诺支持客户产品上市，超额完成吸入疗法业务里程碑，并计划进一步拓展美容雾化业务。B端业务显著增长，欧洲及其他海外市场ODM业务表现良好。
环保趋势下，合规产品与渠道能力成关键对话讨论了短期内一次性产品对环保型产品的威胁，但随着全球多国如英国实施一次性产品禁令，环保合规产品将占据市场主导地位。同时，强调了产品开发与渠道能力的强化，以应对市场变化，确保竞争力。
公司财务报告与全球市场拓展策略报告回顾了公司在美、欧及其他市场的业绩，包括合规性挑战、研发投资、海外运营扩张及管理优化措施，强调了专利优势、市场拓展与品牌产品增长策略。
全球领先雾化技术公司2025上半年核心业务表现报告报告中详细介绍了公司在雾化技术领域的四大业务板块：尼古丁递送、特殊用途、吸入疗法及美容雾化，强调了其在全球市场上的核心地位和巨大用户基础。公司作为行业领导者，提供全面的雾化解决方案，服务范围广泛，尤其在海外市场表现突出。2025上半年，公司核心业务表现稳健，展现了其在雾化技术领域的持续影响力和市场竞争力。
2024年起，自品牌产品引领开放基座产品市场，技术创新与政策适应助力欧洲市场38%增长自2024年起，自品牌产品在开放基座产品市场占据最大份额，通过持续升级核心产品和开发新系列，紧贴市场需求，特别是在欧洲市场，抓住结构性变化和政策调整带来的机遇，实现技术创新与产品优化，获得消费者和商业客户的高度评价。今年上半年，欧洲市场实现了38%的显著增长，彰显了品牌在市场洞察、研发实力和合规性方面的强大优势。
美电子烟市场合规挑战与全球布局战略对话讨论了美国电子烟市场的复杂性，包括各州立法差异导致的市场波动，以及联邦执法加强带来的库存清理问题。合规公司面临压力，但预计随着OTA GMT审批加速和PMT透明度提升，市场将逐渐恢复。H和B产品方面，公司计划与战略客户合作，推动全球市场拓展，尤其在欧洲和日本取得进展，旨在实现行业内的持续增长。
科技驱动下的健康与美容创新：从研发到市场化的全面布局对话强调了公司以研发为核心，致力于解决用户痛点，通过科技手段改善生活品质和健康状况。重点介绍了公司在呼吸系统疾病治疗领域的进展，以及美容科技的创新，包括从皮肤应用到3D雾化传输的革命性发展。目前，公司已完成研发生产计划，并积极推进商业化，同时在美容领域推出首款家用产品，获得市场初步认可。
2025转型关键年：电子雾化与HMB产品进展及未来展望对话围绕2025年作为公司转型的关键年份展开，讨论了电子雾化业务的快速恢复与HMB产品的成功推出，以及公司在技术驱动下的自我迭代和快速成长。强调了通过平台化产品提升运营效率，本地化营销与操作，以及与监管机构的积极沟通，确保产品上市节奏可控。同时，公司正探索美容雾化业务，持续关注商业模式以增强公司业绩。未来，公司将聚焦于三大领域：电子芯片、材料、生命科学与医疗，以及集成自动化，旨在2030年前实现十周年期的满意成绩单。
公司转型与升级策略：从单一产品到多元化经营讨论了公司从专注于电子烟产品到同时涉足HMP领域的转变，以及从设备导向到产品与设备并重的业务模式调整。此外，还介绍了从集中化管理向部门授权的管理结构变化，强调了前线决策、部门强化与激励机制的重要性，体现了公司全面的转型与升级策略。
首半载转型成效显著，内外兼修助力未来发展对话中讨论了首半年转型成果，强调了政策变化与技术创新带来的外部与内部机遇，特别是加热不燃烧产品获得市场认可，客户信心增强，资源投入增加，未来产品迭代计划与战略规划一致，展现良好管理与业务转型前景。
激励方案与监管变化下的企业转型与市场机遇讨论了企业内部激励机制的有效性，包括股票激励和年终奖金与业绩挂钩，以及由此带来的积极工作氛围。同时，探讨了面对中长期监管变化，企业如何通过研发、合规和市场洞察，确保产品符合法规要求，特别是在电子烟行业，强调了合规产品和创新产品将获得市场认可，企业对此充满信心。
HMB产品市场反馈与未来里程碑事件探讨对话围绕HMB产品在市场中的表现及未来规划展开，讨论了产品特色、客户群体稳定性、市场潜力等，特别强调了产品迭代、差异化技术的重要性及FDA审批作为关键里程碑事件，展望了未来五年内公司可能实现的突破性增长。
企业成长曲线与HMB产品迭代及分红策略讨论讨论了构建企业成长曲线的重要性，以及如何通过解决HMB产品现有痛点来推动产品迭代，同时提及了未来产能扩张和供应链优化计划。此外，还探讨了公司对HMB产品的市场展望，包括产品设计和订单情况，并透露了关于未来分红计划的考虑，强调了保持高市场价值和股东回报的决心。
公司宣布第五年中期分红计划及未来盈利提升策略公司宣布了第五年的中期分红计划，强调了对股东长期支持的回报，同时讨论了当前资金状况与未来资本支出需求，表明分红不会影响未来运营资本。管理层表示将致力于提升未来盈利能力，创造更多价值以回馈股东，并欢迎投资者就其他问题联系公司IR团队。
要点回答
Q：今年上半年突出的主要业绩是什么？
A：公司在各种业务领域取得了进展，包括电子雾化产品、HMB产品、特殊用途的原子化和吸入疗法。这些成就符合公司的期望，并被强调为2025年转型的重要里程碑。
Q：HMB业务线的重要性是什么，它的表现如何？
A：HMB业务线被视为一个关键且盈利丰厚的核心，投资者对其业绩和前景寄予厚望。尽管尚未达到预期水平，但在强劲支持下业务规模不断壮大，股价也呈现出良好的增长趋势。HMB的发展战略包括一个为期10年的计划，通过重大投资创建新技术，在上半年和下半年开始见效。
Q：公司在日本仙台的HMB业务表现如何，有哪些亮点？
A：在日本仙台，HMB业务受到了良好的反响，并得到消费者的认可，侧重于口味的恢复质量，特别是烟草味，以及积极影响用户体验的创新五秒加热技术。仙台的营销活动非常实质，客户进行了大量的投资，组织了强大的团队，推动了积极的产品评价，并增强了对未来前景的信心。
Q：HMB产品开发正采取哪些战略方向？
A：公司计划利用其在技术和工艺方面的专长，帮助客户开发更好符合市场需求的产品。公司将将技术延伸到不同客户，以多样化客户结构，并确保HMB产品保持技术领先地位。愿景是使HMB产品成为吸烟者首选，从而提高其知名度和利用率。
Q：目前電子煙產品業務的現況如何，未來有哪些發展機會？
A：吸烟产品业务取得了积极的结果，发展重点放在美国、欧洲和亚洲部分地区。在赖先生的领导下，公司实现了市场增长，未来仍然存在机遇，尽管由于美国市场法规政策的变化而面临挑战。欧洲市场的新机遇来自政策干预，而公司的实力在于其产品和技术。因此，美国战略客户对未来品牌表现充满信心，支撑了公司对未来发展前景的信心。
Q：FDA申请过程和制药公司取得了哪些成就？
A：公司取得了两项第一名，其中一项是在FDA申请过程中获得高评级和赞誉的产品。此外，他们正在开发的药物受到制药公司的高度认可，这些公司愿意支付合同签订费用成为销售代理，这表明他们的吸入疗法有着积极的未来。
Q：特定目的业务的自动化表现如何？
A：特殊用途业务自动化在几年前曾经经历了一段下滑期，但去年该部门的CEO被替换，今年上半年业务得到了稳定。他们正在开发新技术和产品，计划在今年或未来几年推出，这将导致渠道运营方法的变化。预计该业务的业绩将在明年出现一些增长和稳定，增长幅度不大。
Q：美容雾化技术取得了什么进展，新任总经理有望如何贡献？
A：美容雾化产品得到消费者的好评，网上调查显示使用这些产品后皮肤有显著改善。该产品的总经理在化妆品和护肤产品领域有10到20年的经验，在中国市场推广美容产品方面也获得过成功。团队得到了强化，对该业务线有信心，尽管预计这一部分的利润至少还需两年时间。
Q：公司的发展战略是什么，它计划如何实现？
A：公司的目标是成为拥有大量市场份额的领导者，不仅依靠一代产品，还依靠几代产品。例如，他们计划开发像比亚迪唐等其他后续产品。他们已进入各种市场，如HMB开发、吸入疗法和美容雾化等，每个市场都经历着从介绍到成熟不同阶段的业务节奏。公司的重点在于多条业务线和多元化，采取了管理新方法，包括升级管理并激励不同业务部门提高生产力和效率。
Q：下半年收入增长的预期是什么？
A：公司已经超过了年初设定的收入增长预期，该预期是第一季度高个位数增长的预测。首席财务官认为，下半年将会有良好的增长趋势，表明公司正在朝着实现或超过全年收入增长预期的目标迈进。
Q：毛利率和研发费用有什么变化？
A：与去年相比，毛利率保持稳定，为37.3%，略低于去年的37.8%。研发费用略有下降，对HMB吸入疗法等关键领域进行了增加投资，原始雾化产品研发方面也提高了效率。销售和分销费用增长了31.2%，行政费用由于一次性费用的增加而显著增长，但正在努力降低成本，提高效率。
Q：全球最低税收要求对公司利润税和报告利润增长有什么影响？
A：公司根据全球最低税收要求，另外提取了7600万的税前利润准备金。若将此金额纳入考虑，公司上半年利润将增长8%。
Q：这家公司上半年的收入增长成就如何？
A：公司在上半年的实际运营利润基础上实现了18%的营收增长，超过了年初设定的高个位数增长的预测。
Q：公司在不同的业务领域和地区表现如何？
A：该公司在各个业务领域和地区表现良好。在欧洲实现了快速增长（增长超过30%），而美国的增长则持平，但预计将从加强合规努力和提高关税的影响中受益。在上半年，来自欧洲的营收份额从57%增加到了63%，而在美国则从14.2%下降到了34%。
Q：市场对公司的H和B产品有什么反应？
A：根据客户反馈，公司在日本仙台推出的H和B产品收到了消费者的积极反馈。此外，公司在吸入疗法业务方面已经超越了里程碑，一些大型制药公司正在寻求区域分销权，并愿意提前支付费用。
Q：公司在未来将会面临哪些挑战和机遇？
A：公司面临来自不符合规定的产品的挑战，但对产品开发和渠道能力充满信心。它有望从预期的市场转变中受益，因为越来越多的国家实施对一次性产品的禁令。公司的支出和投资结构支持可持续发展，拥有强大的专利持有和数字化营销系统。
Q：公司ODM业务目前的市场地位如何？
A：ODM业务在欧洲和其他海外市场整体增长了38%，在美国市场增长了15.1%。随着越来越多的国家禁止使用一次性产品，合规产品有望与之持平，这将有利于公司的地位。
Q：公司的支出和投资策略最近有哪些趋势？
A：研发支出从7.6亿减少到7.23亿，其中对HMB和整体解决方案研发的投资增加。公司正在集中开发新技术、新产品和综合研发，以确保可持续长期增长，并不依赖于单一产品。
Q：2025年公司核心业务的业绩结果和策略是什么？
A：核心业务取得了显著的业绩成果，自有品牌产品在开放式产品中占据最大市场份额。产品提供不断升级，公司拥有强大的用户群和市场规模，可以为客户提供全面的全自动化解决方案。
Q：欧洲市场正在发生哪些结构性变化，公司又有哪些新的机遇？
A：在欧洲，随着一次性禁令的出台，出现了结构性的变化，为开放式产品创造了新的机遇。该公司开发了一系列简单易用的新产品，并与开放式产品实现无缝连接，从而在本地市场进行投资。
Q：电子烟产品的重要商业结果是什么，政策变化如何影响该类别的变化？
A：电子烟产品的业务成果是非常显著的。 政策变化导致了类别的变化，这为公司创造了良好的机会，因为他们在洞察力、研发和合规方面的实力。
Q：公司在欧洲结构转型期间如何利用市场见解和技术？
A：在欧洲的结构转型过程中，这家公司正在利用其市场洞察力和技术创造优质产品。未来的趋势包括可拆卸电池和更小尺寸产品，还将引入透明大容器。该公司拥有备受消费者和商业客户好评的技术储备，一旦转化为产品就能得到认可。
Q：由于州法律和执法行动，美国市场面临哪些挑战？
A：美国市场复杂，每个州都在出台自己的法律法规，并且执法行动各有不同。自6月以来，中国向美国的烟具产品出口大幅下降，导致供应短缺。不过，目前库存依旧充足，而且预计联邦执法和海关控制的加强将带来恢复的趋势。
Q：国家政府如何应对不合规产品的问题，并采取了哪些措施？
A：州政府在处理由于执法不力导致的不合格产品方面变得更加主动。措施包括禁止不同口味和产品注册要求，强调产品需要符合美国标准。合规公司承受压力，但有积极的州和联邦执法机构及海关控制，预计可以恢复。
Q：HMB产品和战略客户合作取得了哪些进展？
A：HMB 产品引起了公司的兴趣，通过西伯利亚、欧洲和日本的战略客户合作，正在进行全球推出计划。公司旨在在该行业中获得进一步增长，得益于在开发HMB 产品方面的丰富经验。
Q：公司在研发方面的投资策略是什么？
A：公司处于投资阶段，存在许多明显的痛点，需要多代产品进行研发。作为一个拥有小型研发基因的公司，它将利用机会加强研发，打造更丰富的产品和技术平台，以解决用户的痛点。
Q：美容雾化这一新兴业态的发展如何，其使命又是什么？
A：美容雾化的新兴业务随着研发、生产和商业生产计划的完成而不断发展。公司正在努力推动商业化进程，目前美容雾化正处于开发阶段。尽管有革命性的发展进程，但培育客户需要时间。公司旨在利用雾化技术使生活更美好、更健康，提供更优惠的价格和更好的疗法效果和经济的治疗方案。
Q：这家公司及其各个业务部门的战略计划是什么？
A：公司的战略计划涵盖了各种业务领域，重点放在电子烟行业作为不断增长的垂直市场。目标是恢复市场份额，并在2025年关键转折点引入HMP产品，为丰富的产品组合做好准备。公司的愿景延伸至2030年，计划包括医疗公司在内的多样化业务。战略至关重要，并将通过本地化营销和运营、战略合作伙伴合作以及与监管机构的积极互动来实施。未来的重点是优化特殊疗法和美容，为公司带来收入和产业影响力。
Q：公司转型的主要组成部分是什么？
A：公司的转型涉及业务模式的改变，新增产品（如HMB产品和电子烟产品），从中央化管理向去中心化管理的转变，业务部门的加强，以及通过各种激励授权和激励员工。
Q：今年上半年在转型方面的关键成就是什么？
A：公司对上半年的表现感到惊喜，烟雾产品表现出色，技术创新取得成功。HMB 部门也经历了转变，产品得到了客户的积极反馈，导致公司在营销和人力资源方面进行了大量投资。
Q：政策变化如何影响了公司的业务？
A：政策变化为公司带来了重要机遇，证明了与公司合作18年的王欣小姐的工作。美国和欧洲的法规变化，以及海关执法的改善，为公司的转变提供了积极影响的机会。
Q：内部技术创新在公司成功中发挥了什么作用？
A：公司的成功得益于内部技术创新，不断努力开发新产品，即便遭遇失败也不放弃。公司在技术储备方面取得了良好成果，并成功将这些创新与有利的外部市场条件结合起来。
Q：公司计划如何应对中长期的监管变化？
A：公司对中长期监管变化持乐观态度，专注于将PMT作为产品上市的合法渠道的发展。公司在研发、合规和洞察方面背景雄厚，旨在打造符合监管环境和消费者需求的产品。此外，公司正在为引入第二代产品做准备，并计划在中长期内在美国和欧洲开发具有竞争力的产品。
Q：HMB产品的特点是什么，主要消费群体是谁？
A：HMB产品在口味和用户体验上独具特色，在西伯利亚市场主要消费群体包括传统吸烟者、其他品牌用户和一个较小的人群。西伯利亚的客户画像显示出一定的稳定性，自产品推出以来对其一直保持稳定的需求。
Q：公司认为其商业活动的未来前景如何？
A：公司认为未来前景看好，期望在HMB和吸入治疗业务上取得显著突破。市场发展模式预计将随着产品优势的展示而演变，公司计划通过对产品进行迭代来满足不同客户的喜好和需求。
Q：未来电子烟产品的增长预期是什么？
A：未来电子烟产品的增长预期不仅仅是高个位数的增长，而是要达到几个百分点的增长，特别是未来针对未来几年的几十%的增长目标。
Q：公司需要做什么才能在电子烟产品市场实现显著增长？
A：为了在电子烟产品市场取得显著增长，公司需要开发受社会和客户喜爱的差异化产品。技术突破预计将导致标志性产品的诞生，一个例子是可能为HMB推出的一项技术。
Q：公司需要确保在电子烟产品市场上成功的里程碑事件的条件是什么？
A：在电子烟产品市场取得成功的里程碑事件中，公司需要至少拥有两代产品，这些产品深受不同消费群体喜爱，从而导致销量大幅增加。如果只有一种款式的产品受到认可，这是不够的；至少需要有两款备受喜爱的产品来稳定局势，并创造一种安装疗法的潮流。
Q：FDA批准对公司有什么意义？
A：FDA的批准被认为是该公司的一个里程碑事件。申请已经提交，但尚未获得批准。如果公司获得FDA对几个产品线的批准，那将是这些产品线的重要里程碑事件。
Q：公司要变成一家“大企业”有什么战略？
A：公司成为“伟大企业”的战略包括创建三条增长曲线。成功的标准包括通过评估价值、市值和战略措施来成为一个伟大的企业。
Q：公司如何在上市公司的背景下定义一个“伟大的公司”？
A：在上市公司的背景下，“伟大的公司”被定义为具有足够可观的市值的公司。公司的价值和成功是根据这个标准来衡量的，它也旨在长期保持高市值。
Q：公司下一个迭代阶段的战略考虑是什么，特别是关于HMB的考虑？
A：公司下一阶段的战略考虑，特别是关于HMB，包括专注于解决产品的现有痛点，并投资于研发，创造新一代的产品。公司已经为研发拨款了相当多的资金，以解决问题并提升整体用户体验。
Q：HMB的产品扩张和产能的未来前景如何？
A：HMB公司产品扩张和产能的未来展望包括专注于生产能力的布局和扩展，考虑到生产和整个供应链。公司需要做好这方面的工作，考虑到中国烟具产品的快速发展以及需要快速在海外扩展产能，以满足常规数量1000万个单位的需求。
Q：公司的股息政策和未来计划是什么？
A：公司的股利政策包括维持派息比率，并考虑融资状况和未来资本支出需求。公司的目标是回报长期股东，并通过提高未来利润能够提供更好的回报。具体的订单数量并未透露，但产品产能情况被认为相当良好。在股利方面，公司上市第五年的中期股利为20美分，派息比率为225％，支付这一股利的决定是基于对公司资金状况和未来需求的评估。
