天齊锂業 (09696.HK) 2026智通財經夏季路演大會
文章語言：
简
繁
EN
分享
紀要
原文
會議摘要
天齊锂業一季度業績顯著增長，得益於新能源産業發展和锂産品銷售均價提升，以及參股公司SQM業績大幅增長。公司計劃通過H股配售和可轉債發行籌集資金，支持锂領域戰略發展，包括項目開發、資本支出和優質锂礦資産收購。正佈局下一代高性能锂電池關鍵材料研究，硫化锂生産成本降至行業平均水平60%。未來將堅持境內外資源協同發展，多元化佈局，推動锂資源開發與産能建設相匹配，實現長期股東價值。預計2026年锂行業將處於緊平衡狀態，需求持續增長，但供給端存在階段性擾動，價格動態調整。
會議速覽
天啓锂業業績介紹與投資者交流會議概覽天啓锂業舉行路演，計劃用7至8分鍾簡述2025年度業績及2026年一季度情況，隨後進入投資者問答環節，旨在與投資人深入交流公司動態與市場策略。
2026年一季度財務亮點：锂礦資源與新能源業績雙增2026年一季度，公司營收與淨利潤顯著增長，主要得益於新能源産業發展和下遊需求增加，锂産品銷售均價提升。格林佈什锂礦資源量與産能均獲提升，化學級锂金礦項目進展順利。公司研發投入持續，硫化锂與超薄金屬锂技術取得突破，品牌影響力增強。通過H股配售與可轉債發行，募集58億港元，支持锂領域戰略發展。未來將堅持境內外資源協同發展，多元化佈局，優化産能建設，結合市場需求有序推進資源開發。
锂金礦産量與CGP3工廠産能爬坡進展去年锂金礦産量為130至140萬噸，今年預計增加30萬噸産能，得益於CGP3工廠的52萬噸設計産能。該工廠預計上半年末達80%産能，年底滿産，全年産能利用率約60%。澳洲合作夥伴IGO因財年差異，對2026財年産量指引下調，但CGP3上半年産能爬坡仍處於初期。
柴油價格上漲對泰利森成本影響分析及新能源發展促進作用討論了柴油價格上漲對泰利森成本的影響，指出影響較小，每噸成本增加約10-22元，且影響已基本消除。強調油價上漲促進新能源發展，對需求有利。提及2026年成本可能因礦坑開采及品類影響而增加，但泰利森單噸成本仍具競爭力，一季度單噸成本約500澳元。
锂鹽行業成本與盈利分析：加工費穩定，礦價波動影響利潤討論了锂鹽廠的盈利情況，指出加工費相對穩定，但锂金礦價格波動是影響利潤的關鍵。由於锂金礦的轉移價格逐步市場化，加上加工成本，導致碳酸锂和氫氧化锂的毛利率不高。國內工廠碳酸锂庫存較低，而氫氧化锂庫存稍高，生産量大，庫存周轉快。
行業展望：2026年碳酸锂市場供需緊平衡與價格動態行業分析維持2026年碳酸锂市場供需緊平衡判斷，需求增長樂觀，儲能領域表現超預期，供給端受多種因素擾動。整體預測今年需求215萬噸碳酸锂當量，供給200萬噸，同行亦看好未來供需格局。
公司資源並購與發展戰略：聚焦上遊锂資源與技術轉型討論了公司今年資源收並購計劃，強調了上遊優質锂資源並購的重要性，以及向技術轉型的發展戰略，指出行業利潤主要來源於上遊礦産資源。
泰利森管理層對CGP3項目産量指引的調整與未來展望泰利森管理層基於CGP3項目一季度排産情況，雖下調了日曆年産量預期，但對財年産量保持樂觀，預計年中達80%産能，年底實現滿産。項目已從建設團隊轉交運營團隊，正逐步進入産能爬升階段。
股權變化與開采配額調整對投資價值的影響分析討論了股權比例變化、開采配額增加及期限延長對投資項目的影響，強調在不同時間段內影響程度各異，整體評估未發現減值迹象，同時提及股價波動作為參考指標之一。
股權結構與董事會席位關系及A類股流動性分析討論了S科目股權結構，包括A類股與B類股比例，以及持有的A類股數量與董事會席位的關系。指出A類股流動性差，不易在二級市場出售，且持有超過37.5%的A類股對董事會席位無額外增益。計劃在不影響董事會控制權的前提下，出售不超過1.25%的股份。
投資者與企業探討正極材料産能及價格接受度討論了下遊正極材料産能增加，客戶對價格在15-20萬區間內接受度有限，訂單多無折扣，公開市場報價影響定價，部分訂單可議價，整體交流友好結束。
要點回答
Q：天齊锂業通過何種方式籌集資金並規劃用途？天齊锂業在多元化佈局及未來項目規劃上有哪些打算？
A：公司在2026年2月通過H股配售和可轉債發行獲得了約58億港元的募集資金淨額，主要用於支持公司在锂資源領域的戰略發展，包括項目開發、資本支出以及優質锂礦資産的收購。剩余部分將用於補充公司運營資金及一般企業用途。公司全資子公司成都天齊與專業投資機構簽署協議，共同出資設立安徽瀛山天琦雙星股權投資合夥企業，擬投資新材料、新能源及相關領域。未來，公司將堅持境內外資源協同發展、多元化佈局戰略，匹配锂資源開發與産能建設，並結合市場需求與行業周期有序推進資源開發節奏，同時考慮股東長期價值，在合適時機穩步推進兼具戰略與商業價值的項目佈局。
Q：天齊锂業2026年第一季度的業績情況如何？
A：2026年第一季度，天齊锂業實現營業總收入51.28億元，歸屬上市公司股東的淨利潤為18.76億元，扣非後淨利潤為18.16億元。經營活動産生的現金流淨額為2.62億元，基本每股收益0.12元每股。業績大幅增長主要得益於新能源産業持續發展、下遊需求增長以及公司锂産品的銷售均價提升等多重利好因素。
Q：天齊锂業格林佈什項目的資源量和産能變化如何？
A：格林佈什锂礦資源量已提升至1800萬噸碳酸锂當量，儲量約為820萬噸碳酸锂當量；建成的锂金礦産能從162萬噸每年提升至214萬噸每年。此外，化學級锂金礦的三號工廠於2025年12月18日建設完成，並在2026年1月30日生産出首批符合標准的産品，計劃今年內完成産能爬坡。
Q：天齊锂業在锂化工産品産能及市場佈局方面的進展如何？
A：锂化工産品的建成産能已由9.16萬噸提升至12.16萬噸，其中江蘇張家港3萬噸氫氧化锂項目已於2025年7月30日竣工並投入生産。公司通過工藝創新降低了硫化锂産品的生産成本，並已實施年産50噸硫化锂項目的實質性落地。同時，公司突破高比能超薄金屬锂制備技術，提升了産業鏈附加值。
Q：公司在資本市場及品牌建設方面取得了哪些成就？
A：天齊锂業牌於2026年1月被廣汽新增為碳酸锂期貨注冊品牌，成為中國首家同時擁有碳酸锂期貨高交割庫資質和注冊品牌的公司。這不僅增強了機構投資者的交易意願，也提升了公司産品的市場認可度和品牌影響力。
Q：近期柴油價格上漲對锂的價格和成本有何影響？
A：柴油價格上漲對锂的成本有兩方面影響。一方面，油價上調會促進新能源發展，替代傳統能源，對需求有積極影響；另一方面，澳洲泰利森在供給端的成本會受到一定影響，但因泰利森産量較大，單噸成本增加相對較小，約為10-20萬澳元/噸。目前來看，由於海峽管制松動，這一影響已不再顯著。
Q：除了柴油成本外，還有哪些因素會影響泰甯省的成本？
A：除了柴油成本外，泰甯省今年的成本還會受到礦石品位的影響。原本預計今年上半年會開采品位較高的礦坑，但由於還未過渡到該礦坑，導致成本有所增加。不過，即便如此，一季度泰甯省單噸锂的成本仍在500澳元噸左右，相較於其他礦山來說仍具有競爭力。
Q：锂鹽廠是否賺錢的關鍵因素是什麽？
A：锂鹽廠是否賺錢的關鍵在於锂金礦的市場價格，而非加工費。雖然加工費相對穩定，但锂金礦的價格波動會影響整體利潤。尤其是對於有控股子公司提供锂金礦但只擁有部分間接經濟權益的情況，锂金礦的轉移價格會根據市場公允價進行調整，並考慮到大客戶的折扣，最終影響稅收和利潤。
Q：當前國內工廠的锂庫存情況如何？
A：目前，國內幾個工廠的碳酸锂庫存大約在200到400噸之間，氫氧化锂庫存則在射洪和蘇州工廠合計有一兩千噸。由於每個工廠每日都有較高的産量，因此三四百噸的庫存水平相對於一周的産量而言較低。而奎納納工廠因産能爬坡及産品主要是氫氧化锂，所以氫氧化锂有一定庫存，但碳酸锂基本無庫存。
Q：公司對2026年整個行業的判斷是怎樣的？
A：我們公司行業組從去年下半年至今維持一個緊平衡的判斷，基於對2026年需求保持樂觀，動力增長雖不如預期但持續增長，而儲能增長超出了預期。去年年底預計今年儲能增長30%，實際表現更好，因此將數字略微上調，並預計未來幾年儲能需求的年均複合增長率將達到24%至25%。
Q：對於今年及未來幾年的需求和供給情況，公司有什麽具體預測？
A：在中性偏樂觀情形下，預計今年需求能達到215萬噸碳酸锂當量，下限也在195萬噸左右；供給方面，考慮到近期礦産資源法的出台、江西礦鎮的情況以及澳洲部分礦山的複産和擴産計劃，整體判斷今年供給在200萬噸碳酸锂當量上下，綜合來看仍呈現緊平衡狀態。
Q：同行和其他相關公司對未來市場是如何看待的？
A：同行在5月20日投資者交流記錄中表示，他們不僅認為今年是緊平衡狀態，也預計明年同樣如此。此外，SKM等同行通過年報和投資者交流會議披露的數據也顯示出樂觀態度，且雅寶等國外公司在未來需求增長方面的分享比我們更為樂觀。
Q：公司在資源方面有哪些新的收並購計劃？
A：今年公司在資源方面正在進行新的收並購工作，並在二月份港股配售和CB發行時闡述了募集資金用途，主要沿用既定發展戰略，即夯實上遊、做強中遊、滲透下遊並向技術轉型，特別是優質锂資源的並購。
Q：關於IGO減産的情況，公司怎麽看？
A：IGO基於其預期和主營業務較少的特點，並非進行減産。IGO在定期報告中分享了與不喜相關的産能、成本和産量規劃。今年一季度，IGO確實因為CGP3項目投産進度不如預期而做出了一些下調，但這並非減産，而是基於實際産量爬坡情況的調整。泰利森管理層認為今年內不會減少産量指引，並預計隨着CDP3項目從建設轉為正常生産，産能爬升問題將逐步解決，今年下半年能達到滿産狀態。
Q：智利的codec o公司和s cream合夥協議目前的狀態如何？合夥協議對股權結構和業務運營有哪些影響？
A：目前，智利的 codec o公司和 s cream的合夥協議已經生效，並且他們已經正式發佈了相關公告。根據協議內容，從2025年開始，將考慮合夥協議中的追溯條款。在股權結構上，由於SKM在子公司層面引入了一個股東（口袋子公司），導致原本全資擁有的阿特卡瑪鹽湖業務持股比例變為50%。不過，實際業務層面的影響較為複雜，分為2030年以前和2031年之後兩個階段進行分析。
Q：2031年以後的采礦配額情況如何變化？2030年以前以及之後的配額補償機制是怎樣的？
A：對於2031年到2060年的采礦配額，由於新股東加入並帶來了原本沒有的配額，期限延長且總配額大幅增加，平均每年可使用的配額達到了44萬噸，相比之前有翻倍以上的增長。在2030年以前，公司每年會給合作夥伴一定的補償以彌補股權比例稀釋的影響，補償量約為3萬噸左右；而在2031年之後，盡管有新的配額分配，但由於期限延長和總配額增加，整體上對公司的影響較小。
Q：公司在進行減值測試時如何考慮這些因素？
A：在做減值測試時，公司已將股權比例變化、開采配額使用期限延長等所有相關因素納入考慮。基於此，認為在2024年和2025年的年報時點，這筆投資沒有出現減值情況。
Q：股價波動對投資決策的影響是什麽？
A：雖然在進行減值測試時更多參考的是未來收益而非股價，但股價作為市場風向標具有一定參考價值。目前HQM股票價格雖有所波動，但並不是公司做減值測試的主要依據。
Q：關於出售S科目股權的情況如何？
A：公司之前已出售了部分B類股，目前持有A類股43.8%，占總股本的21.9%。A類股擁有七個董事會席位，而B類股僅有一個。公司正在控制董事會權限範圍內，計劃出售不超過三百多萬股（約1.25%）的A類股，但由於A類股流動性較差，換手率低，實際尚未完成交易。
Q：下遊客戶對當前锂價及訂單情況的接受度如何？
A：下遊客戶的排産情況較好，下半年會有新增正極材料産能。價格方面，客戶沒有大量囤貨，但對價格敏感。目前大部分訂單已確定，定價基本遵循公開市場報價，且大部分訂單未給予折扣。客戶在市場價格合理時會積極拿貨，但對價格過高也會有所猶豫。
