A：分類收入中，發電業務基本與2024年持平，略有下降。其他業務則受到一些地方政府配套産業撥備的影響，較2024年有所下滑。關於2025年的業績分紅，董事會決定每10股派發3分港幣。

A：整體來看，2025年的經營壓力巨大，公司遇到了諸多困難。財務指標較2024年有所下降，其中最核心的因素包括限電問題（由於136號文發佈帶來的限電政策對行業造成的影響，導致利潤減少約1.8億人民幣）、雲南區域資源下降（受氣候氣象條件影響，利潤減少約1.4億人民幣）以及新的電價市場化政策導致的利潤減少約1.5億人民幣。

A：公司嚴格控制管理費用，通過減員增效手段降低了約2880萬人民幣，同時融資利率進一步下降，平均利率約為3.5%，增量資金成本在3.25%左右，均有所下降。此外，2025年經營活動現金流較2024年增長，達到22.93億，保持健康水平，主要得益於曆練補貼的收取以及新投産電廠的貢獻。

A：受限電影響，2025年的發電量小幅下降，但電廠仍實現約5個多億的稅後淨利。若不受限電影響，公司利潤將增長近六個億。盡管新增投産了391兆瓦裝機容量並出售了78兆瓦，截至2025年12月31日，權益裝機容量為4.928G網，較2024年底略有增長。

A：風電比例達到82%，評價電廠比例達到72%，這一結構優勢在於當前新增光伏項目較少，光伏發電主要集中在中午短時內，導致交易電價和限電問題突出。公司持有的風電資産比例較大，因此受此影響較小。這得益於公司長期以來重視資産優化，進行提早規劃和發展，從而實現了風電高達82%的比例。

A：盡管損益表看似OK，但現金流存在問題。目前公司擁有72%的評價項目，在行業內屈指可數。這是由於公司通過資産優化和出售高質量資産，保持了長期穩定的管理，使得即使在損益下降的情況下，經營活動現金流仍能實現增長。

A：在電力市場交易方面，2025年控股結算的電量中，長期交易占比56.55%，保障性收購占比23.21%，內殿占比17.19%。目前，在參與交易的17個省份中，約2/3省份的交易價格高於市場均價，表明公司在電力交易能力和團隊建設上有顯著成績。綠電交易達到12.53億，同比增長54.5%，有助於提升售電價格，並且開始承接國際電力交易服務業務，自主研發電力交易智能系統以實現商業價值。

A：中國的電力市場改革將持續深化，未來電力公司在電力市場交易能力強、業務精，將在市場上表現出色。中國每年有10萬億度電的電力消耗，隨着市場化改革進程的發展，市場將帶來更多商機。公司非常重視這一領域，投入資源加強管理，培養隊伍，以期在未來進一步改革中凸顯專業優勢。

A：機遇方面，技術進步使新能源競爭力增強，全球都在加大新型儲能投資以提升可再生能源的消納能力。中國十五五規劃中，國家電網公司投資將達到4萬億，將進一步增強電網的消納能力和跨省遠距離電力輸送能力，有助於緩解限電等問題。不利因素是中國氣候形勢加重，尤其是三北地區限電嚴重，但政府已出台相關政策並采取措施改善，例如鼓勵在紅區繼續投資開發可再生能源項目。此外，電價市場化改革會圍繞供需關系影響電價，未來隨着需求提升，電價有望改善。同時，新能源綜合電價下行以及國産算力的發展、電氣化程度的增長都將帶來電力需求的增長，盡管目前電網調節能力和跨區輸電通道承載力有限，裝機過猛導致供給突出矛盾，但整體上行業仍有較大增長空間。

A：面對挑戰，公司在存量資産方面加強精細化管理，確保安全生産，風電可利用率高達98.8%，優化交易策略，提升電力營銷收益，並利用數字化手段提高電廠發電效率。全球化業務方面，公司意識到限電交易問題，致力於將資産確定性作為下一階段投資首要目標，提前投入並多元化投資風險，已簽署約700兆瓦項目PPA，確保了未來15年至30年的穩定收益，這些項目分佈在成熟市場如美國、韓國、新西蘭等，不受中國電價波動帶來的不確定性影響，從而實現確定性的增長。

A：公司制定了追求資産收益確定性的整體目標和發展策略，計劃在全球範圍內簽訂15至30年的PPA（購電協議），鎖定項目收益，並已完成了700兆瓦的PPA簽署。公司將加大投入，進一步拓展全球化事業，同時在中國資産輕量化方面發揮專業優勢，優化中國區資産結構，並持續做好降本增效工作。

A：未來公司將從多個方面努力：首先，向存量資産要效益，通過精細化管理改善限電水平，提升電價交易能力；其次，全球化發展，鎖定長期穩定的項目收益；第三，推動中國資産輕量化，發揮專業優勢；第四，持續優化運營管理，提高效率，實現降本增效。

A：公司理性對待行業困境，在遇到諸如三北地區限電、綠電補貼拖欠和行業退坡等周期性問題時，采取積極應對措施，如提出向南發展策略、資産置換、BT出售等手段，以保持項目的發電效益和安全生産。

A：2025年歸母利潤減少的677億元，主要是由於發電業務利潤下降4.3億元，以及部分資産投資的虧損和減值。其中，發電業務利潤下降的原因包括存量項目收益減少、綜合電價下行和部分項目的利潤減少。而投資虧損及減值對整個利潤的影響為1.5億元，涉及儲能項目的研發損失和中國區産業配套投資的減值。此外，還有稅費相關的影響和其他一次性因素，如居民身份退稅的變化和股轉收益的減少。

A：對於分紅，我們昨天業績公告後已根據本年度業績及董事會綜合考量提出分紅比例為利潤的15%，具體每十股分紅三分錢，並需經股東大會確定。關於回購，公司會綜合考慮回購時間、數量、未來業績、資本市場表現以及滿足回購前提條件（如獲得股東大會授權），並在董事會回購份額內進行操作。同時，未來會關注中國區補貼情況對現金流的影響。

A：美國項目的PPA鎖定期限為15年。光伏和儲能項目的資本金內部收益率預計在15%左右，全投資收益率因美國項目杠杆情況與中國不同而較高，均在10%以上。組件采購了特定公司的産品，儲能電池則采購了另一家公司，詳細的采購價格已在公告中披露。

A：目前美國電力需求旺盛，受益於AI人工智能發展和電網升級，短期內供需關系緊張。公司已提前佈局，擁有先發優勢並拿到並網協議的項目具有較高價值。重點市場是美國，特別是數據中心供電，同時東南亞如菲律賓等地也有積極部署。此外，韓國、新西蘭和東歐的保加利亞、羅馬尼亞等地已簽署長期PPA項目，隨着歐洲電網連通性和電價提升，這些早期投入將逐步釋放價值。

A：2025年服務及銷售成本上漲20%的主要原因有兩個：一是去年上半年與沙店合作項目的部分資産未轉為持有待售，導致少計提折舊約4200萬元；二是2024年下半年至2025年上半年新增了一些已建成項目的轉部，增加了大約1億元的折舊，從而使得整體服務及銷售成本上升。

A：美國項目的投資額巨大，需要通過股權融資解決資金缺口問題，目前開發能力大於結合投資能力，因此正在尋求與戰略投資人合作以平衡投資與資金需求。具體的投資規模和收益情況還需結合實際項目進展和市場環境進一步分析。面對當前市場環境，公司正在考慮保持並優化以建設出售為核心的策略，同時根據實際情況調整投資規模，確保財務健康和可持續發展。

A：是的，在北美地區，由於簽訂了長期的PPA，項目的融資主要依賴於項目的收益權，無需股東擔保。協和公司對這些項目不提供擔保，因此能夠實現80%到85%的債權融資比例。

A：目前的投資節奏受限於股本金融資的行為，所以損益影響存在一定的不確定性，需根據融資節奏進一步確定。不過，可以明確的是，首個光儲項目預計在2027年上半年投産發電，並開始貢獻利潤和現金流。

A：中國區將繼續進行BP、BT合作開發等業務，並致力於專業服務領域的發展。去年已取得一定工作基礎，完成了36萬千瓦的合作開發出售項目和40萬千瓦的私募股權基金項目，預計今年上半年完成過戶落實，之後將持有30%股權，進入資産管理模式。總體策略是逐步輕資産化，發揮人才和經驗優勢，重點投資海外成熟地區擁有長期銷售PPA的資産和電站。

A：裁員主要集中在開發和工程管理崗位，同時對技術支持、財務、行政、人力等中後台崗位進行了合並壓縮。此次裁員後，關鍵崗位和核心骨幹人員得以保留，提高了工作效率，同時為未來的發展保留了人才儲備。海外人才及隊伍建設方面，公司高度重視，國際業務相關人員已減少至約80人，並采取屬地化原則，有利於各地區業務開展和全球化發展。

A：美國項目總投資約為100億美金，PPA的具體電價因保密協議無法公開，但整體資本結構中自有資金占比約15%到20%，銀行融資成本在6到7%，全投資收益率在10%以上，資本金收益率約為15%。該項目享有ITC稅務抵扣額，整體杠杆後收益在15%左右。類似美國項目的其他國家項目也簽有30年PPA，韓國項目的收益率同樣在15%左右，且大部分項目都能達到80%的銀行借款覆蓋率。