百勝中國控股有限公司 (YUMC.US) 2025年第三季度業績電話會
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會議摘要
雅姆奇在2025年第三季度實現了系統銷售額同比增長4%，同店銷售增長1%，餐廳毛利率為17.3%，驅動運營利潤增長8%至4億美元。公司開設了536家淨新增門店，總門店數量超過17,500家，計劃在2026年達到20,000家。肯德基的同店銷售增長了2%，必勝客超過了4,000家門店的裏程碑。雅姆奇強調創新、運營效率以及跨多品牌組合的協同效應，驅動增長同時保護利潤率。公司還分享了即將舉行的投資者日的計劃，概述了未來增長和市場滲透的戰略。
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山中國2025年第三季度收益電話會議重點及問答環節雅邁中國2025年第三季度的收益電話會議從歡迎致辭開始，接着提醒參與者關於前瞻性聲明、GAAP標准以及網絡直播的情況。電話會議還將包括發言人演講後的問答環節。
強勁的第三季度業績：銷售增長、利潤率提高和店鋪擴張。公司報告顯示，第三季度表現強勁，系統銷售同比增長4%，利潤率擴大至17.3%，調整後營業利潤創下了4億美元的紀錄。加快了門店開設速度，總店數達到了1.75萬家，創新産品推出，如肯德基的脆皮金雞翅和必勝客的手工薄餅，推動了成功。注重運營效率、定價策略和限時優惠，提高了顧客流量和複購率，為持續增長奠定了基礎。
通過創新産品和合作夥伴關系拓展增長驅動力並增強客戶吸引力。公司正在探索新的增長機會，推出像肯德基的整雞和必勝客的漢堡這樣的創新産品，推動了銷售額的強勁增長。他們還在針對經濟實惠的選項進軍下綫城市，並利用動畫、遊戲和體育領域的IP合作來吸引年輕客戶。外賣銷售額大幅增加，占總銷售額的51%，比上一年的40%有所增長，同時保持增長和利潤的平衡。
肯德基、K咖啡和Pi Hut的唱片店開業和銷售增長肯德基開設了402家新店，擴張至12,640家，體系銷售增長5%。K Coffee Cafe已達到100家店鋪，每日銷售的咖啡杯數增加了30%。派一號超過了4,000家店鋪，實現了4%的體系銷售增長和17%的同店交易增長。肯德基的K Pro和Pi Hut的Pizza Hu Wow也顯示出有希望的擴張潛力。
Q3利潤與損失亮點：系統銷售增長，優化利潤率，以及勞動成本挑戰。系統銷售額和同店銷售增長與目標保持一致。餐廳利潤率改善，部分抵消了勞動成本的增加，主要得益於銷售成本和占用成本的節省。通過供應鏈優化和商品價格優勢，提供了更有競爭力的客戶價值。通貨膨脹和配送比例的增加影響通過運營優化得到緩解。操作利潤率由餐廳利潤率的提升推動上升。
財務表現和股東回報：成長、投資和現金管理營業利潤和核心運營毛利同比增長8%，有效稅率為27.6%。淨收入為2.82億美元，同比下降5%，不包括五月的計劃投資，增長了7%。每股攤薄收益為76美分，不包括Madeline投資，增長了1%。截至目前，已向股東返還了9.5億美元，計劃在2025年返還15億美元，並在2024年至2026年每年返還15億美元。現金狀況保持健康，達到27億美元。
2025年的增長展望：加速門店開業、成本效率和積極的銷售趨勢。討論了門店開設的進展，目前已經開設了1119家店鋪，目標是到2025年新增100-109家店鋪。強調了KFC和必勝客在資本支出方面的成本降低，預測中位數一位數的系統銷售增長。強調了通過策略來保持同店交易增長的積極性，並改善利潤率，盡管面臨一些挑戰，重申對年度目標的承諾。
協同增長：利用創新和運營效率促進業務擴展這段對話突顯了該公司將前端創新與後端協同結合以推動銷售和市場滲透的戰略。關鍵點包括多品牌組合多元化、資源集中化和運營效率，導致門店擴張、相同店銷售增長和利潤擴張。該公司正朝着實現2025年目標的方向前進，利用肯德基、K Coffee Cafe和必勝客之間的協同效應，同時保持對增長和韌性的關注。
投資者日預覽：RGM戰略、增長算法和市場見解的更新11月17日在深圳舉行的即將到來的投資者日將重點介紹RGM戰略和三年增長算法的最新消息。屆時將提供現場網絡直播，現場參與者將有機會參觀不同的店面形式，深入了解當地運營情況，並品嘗菜單品項。該活動旨在全面了解市場動態和公司增長計劃。
在交付平台和競爭格局中，補貼影響和戰略應對的分析。在討論送餐平台補貼減少的情況時，強調要采取平衡的銷售增長策略，同時保護利潤率和品牌定位。突出長期補貼的正常化，注重創新和優質服務。解決通縮和競爭格局帶來的擔憂，保持對中國必勝客品牌實力和持續增長潛力的信心。對獨立機構可能進行的戰略審查進行評論，堅持對特定交易不發表評論的政策，對投資機會采取審慎態度。
中國的餐飲行業在消費者謹慎消費的背景下呈現穩定增長。中國的餐飲行業，特別是肯德基，在第三季度經曆了持續增長，節假日期間國內旅遊的增加刺激了餐廳的客流量。然而，消費者在開銷方面仍然持謹慎態度。重點是提供優質食品、情感價值和運營效率，以保持增長，預計第四季度將實現類似的銷售增長。
擴張策略和特許經濟分析討論了較小規模商店對銷售增長的影響，指出40%的比例可能由於戰略組合優化和開店的時機而不會持續。強調了在改善特許經濟方面取得的進展，旨在在中長期與股權業務利潤率保持一致，確保沒有利潤稀釋和潛在的ROIC改善。
在聚合器影響和成本管理的情況下調整交付策略該對話討論了聚合訂單對會員銷售的影響，強調了調整會員銷售貢獻的穩定性。它提到了優化交付效率和管理騎手成本上升的舉措，旨在減輕阻力，提高公司品牌的利潤率。
平衡短期措施與長期創新，以提高運營效率。強調將改進利潤與創新和運營效率的長期策略相結合的重要性，以確保最大限度地降低總制造成本，在前端固化和後端成本整合的示例中，展示了整體成本管理方法。
零售業擴張中實施多元化商業模式和類別的戰略規劃討論了通過不同模式（如K咖啡和K健康）擴大業務的戰略規劃，重點關注有前景的類別、競爭對手分析以及與現有業務的協同作用，強調增長舉措和有選擇的擴張。
業務增長策略：前端細分與後端效率一種側重於客戶和地點細分以實現增長的商業策略，同時通過優化資源利用實現運營效率。專注於為客戶提供選擇，特別是在利基類別中，同時不斷探索和完善新模型以獲得更好的結果。
探討肯德基的盈利增長和運營杠杆這段對話討論了肯德基令人印象深刻的銷售增長和餐廳利潤率，突出了公司維持穩定現金杠杆和與合作夥伴分享利潤增長的理念。它還探討了送餐比例增加和成本壓力對利潤率的影響，強調了長期戰略是保持健康利潤率，同時支持各方利益相關者。
肯德基同店銷售增長的可持續性及外賣補貼和新形式的影響.討論肯德基2%的同店銷售增長可持續性，外賣補貼的影響，新格式的貢獻，以及K Pro的經濟效益。
SSG增長的可持續性和K Pro模塊的經濟影響討論集中在稍微超過SSG目標、在可持續性預測方面面臨的挑戰，以及K Pro模塊的早期經濟影響，初步結果令人鼓舞。
加快銷售增長和商業創新的戰略這段對話關注公司的戰略以加速銷售增長，強調跨不同業務部門的創新。它突出了新舉措、情感價值和産品創新作為未來機遇的關鍵驅動力，旨在超越中單位數增長目標。
電話會議結束時，請致以謝意，並提供斷開指示。通話結束時要感謝參與者，並總結會議內容，然後提供斷開連接的指示。
要點回答
Q：2025年第三季度的關鍵財務結果是什麽？
A：2025年第三季度的關鍵財務結果包括系統銷售同比增長4％，連續第二個季度的同店銷售增長，餐廳利潤率擴大至17.3％，運營利潤同比增長8％，達到4億美元。這些結果是調整後運營利潤的季度紀錄，反映了公司在充滿活力的市場中執行的戰略和團隊成功。
Q：主要品牌的同店銷售額和餐廳利潤率的詳細情況是什麽？
A：對於主要品牌而言，肯德基展現出了韌性，同店銷售增長了2%，餐廳利潤強勁而穩定，並且在年初的開店速度創下了紀錄。必勝客加快了店鋪的開設速度，超越了4,000家店鋪的裏程碑，並且連續第六個季度擴大了餐廳利潤。
Q：什麽因素促成了公司同店交易額的增長？
A：該公司的同店交易增長歸因於其定價策略，該策略使肯德基的價格點相對穩定，並降低必勝客的價格，提高了餐廳利潤率，並使食品更容易被更多消費者接受。這一策略吸引了更多顧客流量，再加上運營效率，促使了積極的同店交易增長。
Q：英雄産品類別下推出了哪些新産品，它們的成功程度如何？
A：英雄産品類別下推出的新産品包括肯德基的“爆脆金雞翅”以及必勝客的手工薄底披薩“SoBA披薩”。這些産品因其外脆內嫩的特點和甜辣大蒜的味道而備受關注。在促銷期間，新産品銷量暴增，展現出未來增長的巨大潛力。SoBA披薩在推出200天內成為暢銷的皮薄披薩，為披薩類別的整體成功貢獻了力量。
Q：有限時間優惠（LTO）策略如何有助於公司的銷售和顧客訪問？
A：LTO 策略通過保持核心菜單的重點，同時引入高度選擇性的産品，以推動重複訪問，從而促進公司的銷售和顧客訪問。該策略還包括具有持久吸引力的定期優惠，旨在不僅僅是一次性的奇迹，而是顧客期待重複消費的産品。
Q：這家公司提到的新的增長驅動因素是什麽，它們的表現如何？
A：公司的新增長驅動力包括肯德基的整只雞和必勝客的漢堡等新産品，銷售增長明顯。此外，肯德基和必勝客的入門套餐今年以來實現了兩位數的銷售增長。公司正在探索更多增長機會，推出價格低於10元的滿足餐，以吸引預算更為緊張的顧客，特別是在下綫城市。
Q：送貨業務表現如何，正在采取什麽舉措來加強它？
A：快遞銷售占總銷售額的51%，比去年同期的40%顯著增加。核心品牌保持平衡的方式促進銷售增長，同時保護利潤率。咖啡館正增加曝光度，吸引更多客流，拉巴薩實現了兩位數同店銷售增長，同時通過在快遞平台上推出促銷活動等舉措來增強送貨業務。
Q：肯德基和必勝客在店面擴張和整體增長方面取得了哪些最近的成就？
A：Kpro已經擴張到100個地點，並取得了初步令人鼓舞的結果，計劃進一步在更高層級城市擴展。與此同時，必勝客已經突破了4,000家店鋪的裏程碑，正計劃在2025年實現店鋪總數兩位數的增長，截止到目前已新增298家新店。
Q：公司的系統銷售增長和同店銷售表現如何？
A：系統銷售增長在第一季度為2%，到第三季度已順次提升至4%，同店銷售連續第三個季度增長1%。這些結果與公司的目標保持一致。
Q：成本管理措施對餐廳利潤率的影響是什麽？
A：由於精簡運營和提高供應鏈效率，餐廳的利潤率提高了60個基點。銷售成本同比下降了14個基點，餐廳的利潤率提高了15個基點。
Q：公司打算如何回報股東，並且對2025年的預期是什麽？
A：公司計劃在2025年向股東返還大約15億美元，包括股票回購和股息，這約占當前市值的8%到9%。截至本季度結束，公司擁有27億美元的健康現金頭寸。
Q：對於2025年的店鋪開幕和資本支出（CapEx）有什麽期望？
A：公司預計在2025年開設100至109家新店，KFC的特許經營比例為40%，必勝客為20%，符合目標範圍。2025年的資本支出目標仍為6億至7億美元，KFC每家店的資本支出從150萬美元下降到130至140萬美元，必勝客從120萬至100至110萬美元。
Q：公司在系統銷售和同店銷售方面的預期增長軌迹是什麽？
A：公司仍然在實現中位數數字系統銷售增長的軌道上。雖然預測同店銷售增長是具有挑戰性的，但目標是維持第四季度同店銷售增長與第三季度相似的水平。公司還致力於實現同店交易增長連續12個季度保持正增長的目標。預計下半年核心運營利潤率將略微高於去年同期，第四季度的表現與去年基本保持一致。
Q：公司的多品牌組合和運營效率對公司的重要性是什麽？
A：多品牌組合和運營效率是非常重要的，因為它們迎合了廣泛的客戶群體和場景，通過持續創新推動了額外銷售，實現了資源在門店、地區和品牌之間的共享、集中和整合，可以更深入地滲透市場並更快速、更高效地擴張。
Q：一個人應該如何思考由於補貼變化而帶來的定價趨勢和競爭格局的影響？
A：公司建議保持對菜單創新的關注，提供優質客戶服務，並保護價格以確保在市場上具有競爭力。這些因素影響了競爭格局，公司旨在保護知名品牌的定價權。
Q：交付平台補貼對公司和國內市場在短期和長期內的預期影響是什麽？
A：公司預計，由於其戰略重點和與核心品牌的平衡發展方式，送貨平台補貼的影響將受到限制。他們正在維持努力推動銷售增長的同時保護利潤率，並為長期品牌定位獲取銷售。從以往的經驗中，他們認識到補貼逐步正常化的重要性，強調着在菜單創新、優質客戶服務和保護價格等方面保持紀律性，特別是對於那些知名品牌。
Q：公司對年輕品牌發起的戰略審查持什麽立場？
A：公司意識到百勝集團的戰略審查，並承認它們是兩家獨立的公司。盡管公司不幹涉他們的戰略審查過程，但他們對必勝客在中國的品牌實力、持續運營和增長潛力有信心。公司還確認，百勝集團和自己仍然是密切合作和長期合作夥伴。
Q：公司是否參與或成為雅客品牌戰略審議過程的一部分？
A：公司的政策是不對特定交易發表評論。然而，他們對評估潛在投資機會采取謹慎的態度，並僅在交易在戰略上合理且預計能為股東創造價值時進行並購。所有並購決策都要經過嚴格的評估和與董事會的討論。
Q：中國的消費者支出行為與美國相比如何？
A：中國的消費者支出行為以價值謹慎為特征，與美國消費者行為形成了鮮明對比。在中國，消費者尤其謹慎，不僅關注價格，還注重物有所值，優質食品和情感價值。
Q：可以預期Q4的同店銷售增長率與Q3類似嗎？
A：是的，公司確認他們預計第四季度的同店銷售增長與第三季度類似。
Q：中國各地區的詳細績效觀察是什麽？
A：中國各地區的詳細表現觀察顯示，在第三季度和十月假期期間表現不錯，尤其是在下綫城市表現強勁，這是由於更多的國內旅行。然而，消費者仍然保持謹慎，公司意識到這不僅僅是關於價格，而是提供物超所值、優質食品和情感價值。
Q：公司將如何繼續專注於提高銷售和運營效率？
A：公司將繼續專注於推出創新産品和突破性商業模式，以推動銷售和運營效率。盡管銷售增長可能不會與以前的增長相匹配，但焦點仍然放在相同的交易增長和運營效率上，正如與肯德基相比提到的2%的銷售增長。
Q：在改善特許連鎖店的經濟方面取得了什麽進展？
A：公司旨在改善加盟店的經濟狀況，但截至目前，尚未具體提及取得的進展。公司正在努力改善未來加盟店的經濟狀況。
Q：在接下來的季度中，系統細胞增長與門店數量增長的40%比例可以繼續保持嗎？
A：系統細胞增長與店鋪數量增長的40%比例未必會在未來季度中保持，原因包括組合戰略優化，涉及關閉一些大型商店，並開設銷售額較低的小型店鋪。此外，初始年度新店的銷售額折扣較高，影響增長比率，預計在頭三年內逐步增加。
Q：系統銷售增長百分比與淨新增建築百分比有什麽關系？
A：未來系統銷售增長百分比與淨新建百分比的比較預計不會保持相同。隨着時間的推移，舍入差異將影響這種比較。
Q：加強特許經營業務經濟方面取得了哪些進展？
A：特許經營的經濟狀況有所改善，儘管仍略低於股權業務。股權業務的運營利潤率在10%至11%之間，而沒有Gna的特許業務的運營利潤率約為10%。在本季度，通過一個定價機制，從項目Fresh和Red Eye 的節省中將收益與特許經營者和公司之間進行分享，已經進行了輕微修改和進展。預計這將導致特許業務在中長期內的運營利潤率與股權業務持平。
Q：如何采取措施來提高特許經營業務的運營利潤率？
A：改進特許經營業務的運營利潤的措施包括對特許經營商的定價機制進行輕微修訂，以便他們可以分享效率項目帶來的節省。預計這將使特許經營業務的運營利潤在中長期與股權業務保持一致。
Q：加盟計劃對短期和長期利潤率和投資回報率的影響是什麽？
A：在短期內，由於默許計劃的穩定毛利和預期與股權業務的對齊，不會出現邊際稀釋。在中長期，不僅不會出現邊際稀釋，還會因特許經營的效率提升而改善資本回報率（ROIC）。
Q：會員銷售對總銷售額的貢獻是多少，外賣平台對這一貢獻有什麽影響？
A：會員銷售對整體銷售額的貢獻在本季度略有下降，這是公司機械或數學結果。然而，當包括使用聚合器的會員時，調整後的會員銷售貢獻在每個季度保持非常穩定。派生産品組合和騎手成本的增加影響了會員銷售的貢獻。
Q：公司在減輕交付混合增加的影響方面做了哪些努力，這對運營商的利潤率有何影響？
A：公司正在優化交付效率，除此之外，它正在增強屏幕采集、自動化和集中化流程，以提高運營效率。這些努力旨在抵消交付成本的上升，並在一定程度上抵消交付混合增加的影響。盡管面臨逆風，但公司仍旨在實現今年在中國的利潤率適度提升。
Q：為準備損益表而採取的短期措施是什麼？長期運營效率的策略是什麼？
A：短期技術措施正在被采取來准備利潤與推動創新和運營效率在稍長一點的時間裏來保護利潤和損失表。一個例子是持續和加速合並K咖啡，追求細分細胞前端固化和後端合並運營成本，長期管理成本結構。
Q：對於新店面格式和類型，戰略計劃方法是什麽，開發新模式或類別時有哪些考慮？
A：公司專注於面向細胞和系統的增長舉措，如K咖啡和K健康。它計劃確定有潛力的類別，集中努力，並對這個主題進行更全面和強大的討論。戰略規劃方法涉及測試各種選項，包括可能有效或無效的選項。關鍵考慮因素包括確定可以與其他業務形成協同效應或自身具有潛力的有前途的類別。
Q：這是探求在客戶和地理位置方面進行前端細分以實現公司成長的商業策略？
A：追求增長的業務策略包括在後端利用設備、勞動力和運營效率，以實現Co結果，並利用前端對客戶和位置進行分割來實現這一策略。
Q：演講中提到的“利弊和類別”概念是什麽？
A：“産品與類別”概念關注實踐，但旨在為客戶提供選擇。
Q：什麽是有能力的客戶的百分比，正在探索的是什麽利基類別？
A：很高一部分的顧客有購買能力，但是他們需要在周中和周末時選擇在哪裏購買。
Q：KFC在第三季度的餐廳利潤增長和銷售額增長是多少？
A：肯德基餐廳的利潤增長為5％，而第三季度的營業額增長僅為6％。
Q：今年下半年餐廳毛利率的預期是多少？
A：預計下半年餐廳的毛利率不會像全年那麽有利，這與本季度的結果相一致。
Q：肯德基對銷售杠杆和利潤穩定性有什麽哲學？
A：肯德基的理念是保持穩定的銷售成本，保持現金杠杆在非常健康的水平上穩定。公司希望與多個合作夥伴分享任何利潤增長，並在集團內和股東中保留一部分。
Q：在第三季度，肯德基的外賣訂單組合有顯著增加嗎？
A：肯德基第三季度外賣比例顯着增加，從去年的51%增加到約40%。
Q：KFC的2%同店銷售增長的可持續性是什麽？
A：由於市場不穩定和消費者行為理性，預測同店銷售增長是困難的。盡管公司正在努力保持季度同店銷售增長與第三季度持平，但無法預測2%的同店銷售增長是否可持續。
Q：管理層能否就送貨補貼和新格式推出對2%的同店銷售增長所起的貢獻提供展望？
A：管理層沒有提供關於送貨補貼和新格式推出對2%同店銷售增長的具體貢獻的細節，因為同店銷售增長水平是不可預測的。
Q：新的KPRO格式如何促進銷售和利潤？
A：新的KPRO格式為肯德基貢獻了遞增的銷售額和遞增的利潤，預計K的遞增銷售額將大於K咖啡咖啡館。然而，由於KPRO仍處於早期階段，對其經濟效益並沒有明確的指導。
Q：公司未來三年的潛在增長前景如何？
A：公司預計在即將舉行的投資者日討論潛在的增長機會，保留了一些細節。不過，提到公司有望抓住未來的機會並且不滿足於中等個位數的增長，未來會在兩周後的投資者日上分享更多信息。
