百胜中国控股有限公司 (YUMC.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
雅姆奇在2025年第三季度实现了系统销售额同比增长4%，同店销售增长1%，餐厅毛利率为17.3%，驱动运营利润增长8%至4亿美元。公司开设了536家净新增门店，总门店数量超过17,500家，计划在2026年达到20,000家。肯德基的同店销售增长了2%，必胜客超过了4,000家门店的里程碑。雅姆奇强调创新、运营效率以及跨多品牌组合的协同效应，驱动增长同时保护利润率。公司还分享了即将举行的投资者日的计划，概述了未来增长和市场渗透的战略。
会议速览
山中国2025年第三季度收益电话会议重点及问答环节雅迈中国2025年第三季度的收益电话会议从欢迎致辞开始，接着提醒参与者关于前瞻性声明、GAAP标准以及网络直播的情况。电话会议还将包括发言人演讲后的问答环节。
强劲的第三季度业绩：销售增长、利润率提高和店铺扩张。公司报告显示，第三季度表现强劲，系统销售同比增长4%，利润率扩大至17.3%，调整后营业利润创下了4亿美元的纪录。加快了门店开设速度，总店数达到了1.75万家，创新产品推出，如肯德基的脆皮金鸡翅和必胜客的手工薄饼，推动了成功。注重运营效率、定价策略和限时优惠，提高了顾客流量和复购率，为持续增长奠定了基础。
通过创新产品和合作伙伴关系拓展增长驱动力并增强客户吸引力。公司正在探索新的增长机会，推出像肯德基的整鸡和必胜客的汉堡这样的创新产品，推动了销售额的强劲增长。他们还在针对经济实惠的选项进军下线城市，并利用动画、游戏和体育领域的IP合作来吸引年轻客户。外卖销售额大幅增加，占总销售额的51%，比上一年的40%有所增长，同时保持增长和利润的平衡。
肯德基、K咖啡和Pi Hut的唱片店开业和销售增长肯德基开设了402家新店，扩张至12,640家，体系销售增长5%。K Coffee Cafe已达到100家店铺，每日销售的咖啡杯数增加了30%。派一号超过了4,000家店铺，实现了4%的体系销售增长和17%的同店交易增长。肯德基的K Pro和Pi Hut的Pizza Hu Wow也显示出有希望的扩张潜力。
Q3利润与损失亮点：系统销售增长，优化利润率，以及劳动成本挑战。系统销售额和同店销售增长与目标保持一致。餐厅利润率改善，部分抵消了劳动成本的增加，主要得益于销售成本和占用成本的节省。通过供应链优化和商品价格优势，提供了更有竞争力的客户价值。通货膨胀和配送比例的增加影响通过运营优化得到缓解。操作利润率由餐厅利润率的提升推动上升。
财务表现和股东回报：成长、投资和现金管理营业利润和核心运营毛利同比增长8%，有效税率为27.6%。净收入为2.82亿美元，同比下降5%，不包括五月的计划投资，增长了7%。每股摊薄收益为76美分，不包括Madeline投资，增长了1%。截至目前，已向股东返还了9.5亿美元，计划在2025年返还15亿美元，并在2024年至2026年每年返还15亿美元。现金状况保持健康，达到27亿美元。
2025年的增长展望：加速门店开业、成本效率和积极的销售趋势。讨论了门店开设的进展，目前已经开设了1119家店铺，目标是到2025年新增100-109家店铺。强调了KFC和必胜客在资本支出方面的成本降低，预测中位数一位数的系统销售增长。强调了通过策略来保持同店交易增长的积极性，并改善利润率，尽管面临一些挑战，重申对年度目标的承诺。
协同增长：利用创新和运营效率促进业务扩展这段对话突显了该公司将前端创新与后端协同结合以推动销售和市场渗透的战略。关键点包括多品牌组合多元化、资源集中化和运营效率，导致门店扩张、相同店销售增长和利润扩张。该公司正朝着实现2025年目标的方向前进，利用肯德基、K Coffee Cafe和必胜客之间的协同效应，同时保持对增长和韧性的关注。
投资者日预览：RGM战略、增长算法和市场见解的更新11月17日在深圳举行的即将到来的投资者日将重点介绍RGM战略和三年增长算法的最新消息。届时将提供现场网络直播，现场参与者将有机会参观不同的店面形式，深入了解当地运营情况，并品尝菜单品项。该活动旨在全面了解市场动态和公司增长计划。
在交付平台和竞争格局中，补贴影响和战略应对的分析。在讨论送餐平台补贴减少的情况时，强调要采取平衡的销售增长策略，同时保护利润率和品牌定位。突出长期补贴的正常化，注重创新和优质服务。解决通缩和竞争格局带来的担忧，保持对中国必胜客品牌实力和持续增长潜力的信心。对独立机构可能进行的战略审查进行评论，坚持对特定交易不发表评论的政策，对投资机会采取审慎态度。
中国的餐饮行业在消费者谨慎消费的背景下呈现稳定增长。中国的餐饮行业，特别是肯德基，在第三季度经历了持续增长，节假日期间国内旅游的增加刺激了餐厅的客流量。然而，消费者在开销方面仍然持谨慎态度。重点是提供优质食品、情感价值和运营效率，以保持增长，预计第四季度将实现类似的销售增长。
扩张策略和特许经济分析讨论了较小规模商店对销售增长的影响，指出40%的比例可能由于战略组合优化和开店的时机而不会持续。强调了在改善特许经济方面取得的进展，旨在在中长期与股权业务利润率保持一致，确保没有利润稀释和潜在的ROIC改善。
在聚合器影响和成本管理的情况下调整交付策略该对话讨论了聚合订单对会员销售的影响，强调了调整会员销售贡献的稳定性。它提到了优化交付效率和管理骑手成本上升的举措，旨在减轻阻力，提高公司品牌的利润率。
平衡短期措施与长期创新，以提高运营效率。强调将改进利润与创新和运营效率的长期策略相结合的重要性，以确保最大限度地降低总制造成本，在前端固化和后端成本整合的示例中，展示了整体成本管理方法。
零售业扩张中实施多元化商业模式和类别的战略规划讨论了通过不同模式（如K咖啡和K健康）扩大业务的战略规划，重点关注有前景的类别、竞争对手分析以及与现有业务的协同作用，强调增长举措和有选择的扩张。
业务增长策略：前端细分与后端效率一种侧重于客户和地点细分以实现增长的商业策略，同时通过优化资源利用实现运营效率。专注于为客户提供选择，特别是在利基类别中，同时不断探索和完善新模型以获得更好的结果。
探讨肯德基的盈利增长和运营杠杆这段对话讨论了肯德基令人印象深刻的销售增长和餐厅利润率，突出了公司维持稳定现金杠杆和与合作伙伴分享利润增长的理念。它还探讨了送餐比例增加和成本压力对利润率的影响，强调了长期战略是保持健康利润率，同时支持各方利益相关者。
肯德基同店销售增长的可持续性及外卖补贴和新形式的影响.讨论肯德基2%的同店销售增长可持续性，外卖补贴的影响，新格式的贡献，以及K Pro的经济效益。
SSG增长的可持续性和K Pro模块的经济影响讨论集中在稍微超过SSG目标、在可持续性预测方面面临的挑战，以及K Pro模块的早期经济影响，初步结果令人鼓舞。
加快销售增长和商业创新的战略这段对话关注公司的战略以加速销售增长，强调跨不同业务部门的创新。它突出了新举措、情感价值和产品创新作为未来机遇的关键驱动力，旨在超越中单位数增长目标。
电话会议结束时，请致以谢意，并提供断开指示。通话结束时要感谢参与者，并总结会议内容，然后提供断开连接的指示。
要点回答
Q：2025年第三季度的关键财务结果是什么？
A：2025年第三季度的关键财务结果包括系统销售同比增长4％，连续第二个季度的同店销售增长，餐厅利润率扩大至17.3％，运营利润同比增长8％，达到4亿美元。这些结果是调整后运营利润的季度纪录，反映了公司在充满活力的市场中执行的战略和团队成功。
Q：主要品牌的同店销售额和餐厅利润率的详细情况是什么？
A：对于主要品牌而言，肯德基展现出了韧性，同店销售增长了2%，餐厅利润强劲而稳定，并且在年初的开店速度创下了纪录。必胜客加快了店铺的开设速度，超越了4,000家店铺的里程碑，并且连续第六个季度扩大了餐厅利润。
Q：什么因素促成了公司同店交易额的增长？
A：该公司的同店交易增长归因于其定价策略，该策略使肯德基的价格点相对稳定，并降低必胜客的价格，提高了餐厅利润率，并使食品更容易被更多消费者接受。这一策略吸引了更多顾客流量，再加上运营效率，促使了积极的同店交易增长。
Q：英雄产品类别下推出了哪些新产品，它们的成功程度如何？
A：英雄产品类别下推出的新产品包括肯德基的“爆脆金鸡翅”以及必胜客的手工薄底披萨“SoBA披萨”。这些产品因其外脆内嫩的特点和甜辣大蒜的味道而备受关注。在促销期间，新产品销量暴增，展现出未来增长的巨大潜力。SoBA披萨在推出200天内成为畅销的皮薄披萨，为披萨类别的整体成功贡献了力量。
Q：有限时间优惠（LTO）策略如何有助于公司的销售和顾客访问？
A：LTO 策略通过保持核心菜单的重点，同时引入高度选择性的产品，以推动重复访问，从而促进公司的销售和顾客访问。该策略还包括具有持久吸引力的定期优惠，旨在不仅仅是一次性的奇迹，而是顾客期待重复消费的产品。
Q：这家公司提到的新的增长驱动因素是什么，它们的表现如何？
A：公司的新增长驱动力包括肯德基的整只鸡和必胜客的汉堡等新产品，销售增长明显。此外，肯德基和必胜客的入门套餐今年以来实现了两位数的销售增长。公司正在探索更多增长机会，推出价格低于10元的满足餐，以吸引预算更为紧张的顾客，特别是在下线城市。
Q：送货业务表现如何，正在采取什么举措来加强它？
A：快递销售占总销售额的51%，比去年同期的40%显著增加。核心品牌保持平衡的方式促进销售增长，同时保护利润率。咖啡馆正增加曝光度，吸引更多客流，拉巴萨实现了两位数同店销售增长，同时通过在快递平台上推出促销活动等举措来增强送货业务。
Q：肯德基和必胜客在店面扩张和整体增长方面取得了哪些最近的成就？
A：Kpro已经扩张到100个地点，并取得了初步令人鼓舞的结果，计划进一步在更高层级城市扩展。与此同时，必胜客已经突破了4,000家店铺的里程碑，正计划在2025年实现店铺总数两位数的增长，截止到目前已新增298家新店。
Q：公司的系统销售增长和同店销售表现如何？
A：系统销售增长在第一季度为2%，到第三季度已顺次提升至4%，同店销售连续第三个季度增长1%。这些结果与公司的目标保持一致。
Q：成本管理措施对餐厅利润率的影响是什么？
A：由于精简运营和提高供应链效率，餐厅的利润率提高了60个基点。销售成本同比下降了14个基点，餐厅的利润率提高了15个基点。
Q：公司打算如何回报股东，并且对2025年的预期是什么？
A：公司计划在2025年向股东返还大约15亿美元，包括股票回购和股息，这约占当前市值的8%到9%。截至本季度结束，公司拥有27亿美元的健康现金头寸。
Q：对于2025年的店铺开幕和资本支出（CapEx）有什么期望？
A：公司预计在2025年开设100至109家新店，KFC的特许经营比例为40%，必胜客为20%，符合目标范围。2025年的资本支出目标仍为6亿至7亿美元，KFC每家店的资本支出从150万美元下降到130至140万美元，必胜客从120万至100至110万美元。
Q：公司在系统销售和同店销售方面的预期增长轨迹是什么？
A：公司仍然在实现中位数数字系统销售增长的轨道上。虽然预测同店销售增长是具有挑战性的，但目标是维持第四季度同店销售增长与第三季度相似的水平。公司还致力于实现同店交易增长连续12个季度保持正增长的目标。预计下半年核心运营利润率将略微高于去年同期，第四季度的表现与去年基本保持一致。
Q：公司的多品牌组合和运营效率对公司的重要性是什么？
A：多品牌组合和运营效率是非常重要的，因为它们迎合了广泛的客户群体和场景，通过持续创新推动了额外销售，实现了资源在门店、地区和品牌之间的共享、集中和整合，可以更深入地渗透市场并更快速、更高效地扩张。
Q：一個人應該如何思考由於補貼變化而帶來的定價趨勢和競爭格局的影響？
A：公司建议保持对菜单创新的关注，提供优质客户服务，并保护价格以确保在市场上具有竞争力。这些因素影响了竞争格局，公司旨在保护知名品牌的定价权。
Q：交付平台补贴对公司和国内市场在短期和长期内的预期影响是什么？
A：公司预计，由于其战略重点和与核心品牌的平衡发展方式，送货平台补贴的影响将受到限制。他们正在维持努力推动销售增长的同时保护利润率，并为长期品牌定位获取销售。从以往的经验中，他们认识到补贴逐步正常化的重要性，强调着在菜单创新、优质客户服务和保护价格等方面保持纪律性，特别是对于那些知名品牌。
Q：公司对年轻品牌发起的战略审查持什么立场？
A：公司意识到百胜集团的战略审查，并承认它们是两家独立的公司。尽管公司不干涉他们的战略审查过程，但他们对必胜客在中国的品牌实力、持续运营和增长潜力有信心。公司还确认，百胜集团和自己仍然是密切合作和长期合作伙伴。
Q：公司是否参与或成为雅客品牌战略审议过程的一部分？
A：公司的政策是不对特定交易发表评论。然而，他们对评估潜在投资机会采取谨慎的态度，并仅在交易在战略上合理且预计能为股东创造价值时进行并购。所有并购决策都要经过严格的评估和与董事会的讨论。
Q：中国的消费者支出行为与美国相比如何？
A：中国的消费者支出行为以价值谨慎为特征，与美国消费者行为形成了鲜明对比。在中国，消费者尤其谨慎，不仅关注价格，还注重物有所值，优质食品和情感价值。
Q：可以预期Q4的同店销售增长率与Q3类似吗？
A：是的，公司确认他们预计第四季度的同店销售增长与第三季度类似。
Q：中国各地区的详细绩效观察是什么？
A：中国各地区的详细表现观察显示，在第三季度和十月假期期间表现不错，尤其是在下线城市表现强劲，这是由于更多的国内旅行。然而，消费者仍然保持谨慎，公司意识到这不仅仅是关于价格，而是提供物超所值、优质食品和情感价值。
Q：公司将如何继续专注于提高销售和运营效率？
A：公司将继续专注于推出创新产品和突破性商业模式，以推动销售和运营效率。尽管销售增长可能不会与以前的增长相匹配，但焦点仍然放在相同的交易增长和运营效率上，正如与肯德基相比提到的2%的销售增长。
Q：在改善特许连锁店的经济方面取得了什么进展？
A：公司旨在改善加盟店的经济状况，但截至目前，尚未具体提及取得的进展。公司正在努力改善未来加盟店的经济状况。
Q：在接下来的季度中，系统细胞增长与门店数量增长的40%比例可以继续保持吗？
A：系统细胞增长与店铺数量增长的40%比例未必会在未来季度中保持，原因包括组合战略优化，涉及关闭一些大型商店，并开设销售额较低的小型店铺。此外，初始年度新店的销售额折扣较高，影响增长比率，预计在头三年内逐步增加。
Q：系统销售增长百分比与净新增建筑百分比有什么关系？
A：未来系统销售增长百分比与净新建百分比的比较预计不会保持相同。随着时间的推移，舍入差异将影响这种比较。
Q：加强特许经营业务经济方面取得了哪些进展？
A：特许经营的经济状况有所改善，儘管仍略低於股权业务。股权业务的运营利润率在10%至11%之间，而没有Gna的特许业务的运营利润率约为10%。在本季度，通过一个定价机制，从项目Fresh和Red Eye 的节省中将收益与特许经营者和公司之间进行分享，已经进行了轻微修改和进展。预计这将导致特许业务在中长期内的运营利润率与股权业务持平。
Q：如何采取措施来提高特许经营业务的运营利润率？
A：改进特许经营业务的运营利润的措施包括对特许经营商的定价机制进行轻微修订，以便他们可以分享效率项目带来的节省。预计这将使特许经营业务的运营利润在中长期与股权业务保持一致。
Q：加盟计划对短期和长期利润率和投资回报率的影响是什么？
A：在短期内，由于默许计划的稳定毛利和预期与股权业务的对齐，不会出现边际稀释。在中长期，不仅不会出现边际稀释，还会因特许经营的效率提升而改善资本回报率（ROIC）。
Q：会员销售对总销售额的贡献是多少，外卖平台对这一贡献有什么影响？
A：会员销售对整体销售额的贡献在本季度略有下降，这是公司机械或数学结果。然而，当包括使用聚合器的会员时，调整后的会员销售贡献在每个季度保持非常稳定。派生产品组合和骑手成本的增加影响了会员销售的贡献。
Q：公司在减轻交付混合增加的影响方面做了哪些努力，这对运营商的利润率有何影响？
A：公司正在优化交付效率，除此之外，它正在增强屏幕采集、自动化和集中化流程，以提高运营效率。这些努力旨在抵消交付成本的上升，并在一定程度上抵消交付混合增加的影响。尽管面临逆风，但公司仍旨在实现今年在中国的利润率适度提升。
Q：為準備損益表而採取的短期措施是什麼？長期運營效率的策略是什麼？
A：短期技术措施正在被采取来准备利润与推动创新和运营效率在稍长一点的时间里来保护利润和损失表。一个例子是持续和加速合并K咖啡，追求细分细胞前端固化和后端合并运营成本，长期管理成本结构。
Q：对于新店面格式和类型，战略计划方法是什么，开发新模式或类别时有哪些考虑？
A：公司专注于面向细胞和系统的增长举措，如K咖啡和K健康。它计划确定有潜力的类别，集中努力，并对这个主题进行更全面和强大的讨论。战略规划方法涉及测试各种选项，包括可能有效或无效的选项。关键考虑因素包括确定可以与其他业务形成协同效应或自身具有潜力的有前途的类别。
Q：这是探求在客户和地理位置方面进行前端细分以实现公司成长的商业策略？
A：追求增长的业务策略包括在后端利用设备、劳动力和运营效率，以实现Co结果，并利用前端对客户和位置进行分割来实现这一策略。
Q：演讲中提到的“利弊和类别”概念是什么？
A：“产品与类别”概念关注实践，但旨在为客户提供选择。
Q：什么是有能力的客户的百分比，正在探索的是什么利基类别？
A：很高一部分的顾客有购买能力，但是他们需要在周中和周末时选择在哪里购买。
Q：KFC在第三季度的餐厅利润增长和销售额增长是多少？
A：肯德基餐厅的利润增长为5％，而第三季度的营业额增长仅为6％。
Q：今年下半年餐厅毛利率的预期是多少？
A：预计下半年餐厅的毛利率不会像全年那么有利，这与本季度的结果相一致。
Q：肯德基对销售杠杆和利润稳定性有什么哲学？
A：肯德基的理念是保持稳定的销售成本，保持现金杠杆在非常健康的水平上稳定。公司希望与多个合作伙伴分享任何利润增长，并在集团内和股东中保留一部分。
Q：在第三季度，肯德基的外卖订单组合有显著增加吗？
A：肯德基第三季度外卖比例显着增加，从去年的51%增加到约40%。
Q：KFC的2%同店销售增长的可持续性是什么？
A：由于市场不稳定和消费者行为理性，预测同店销售增长是困难的。尽管公司正在努力保持季度同店销售增长与第三季度持平，但无法预测2%的同店销售增长是否可持续。
Q：管理层能否就送货补贴和新格式推出对2%的同店销售增长所起的贡献提供展望？
A：管理层没有提供关于送货补贴和新格式推出对2%同店销售增长的具体贡献的细节，因为同店销售增长水平是不可预测的。
Q：新的KPRO格式如何促进销售和利润？
A：新的KPRO格式为肯德基贡献了递增的销售额和递增的利润，预计K的递增销售额将大于K咖啡咖啡馆。然而，由于KPRO仍处于早期阶段，对其经济效益并没有明确的指导。
Q：公司未来三年的潜在增长前景如何？
A：公司预计在即将举行的投资者日讨论潜在的增长机会，保留了一些细节。不过，提到公司有望抓住未来的机会并且不满足于中等个位数的增长，未来会在两周后的投资者日上分享更多信息。
