零跑汽車（9863.HK）2025年第二季度業績電話會
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會議摘要
零跑汽車2025年中期業績電話會議展示了公司上半年的業績亮點，包括淨利潤轉正、毛利率創新高及汽車交付量領先。公司計劃2026年底在歐洲建立生産基地，加速全球化佈局。2025年上半年發佈可持續發展報告，連續兩年獲MSCI ESG雙A評級，彰顯多維度領先地位。管理層對2023年銷量增長持樂觀態度，目標全年銷量58萬至65萬輛，挑戰2024年100萬輛。公司強化智能駕駛技術研發，目標年底前實現城市NOA功能。同時，積極發展碳積分交易，注重經濟效益與環境效益雙贏，對海外市場的拓展持積極態度，短期內不追求高毛利，而是注重市場份額快速擴張。
會議速覽
領跑汽車2025年中期業績電話會議：前瞻性陳述與免責聲明在領跑汽車2025年中期業績電話會議上，董事會秘書宣讀了免責聲明，強調會議內容包含前瞻性陳述，這些陳述基于現有和未來的業務發展策略，可能受未知風險和不確定性因素影響，實際業績可能與陳述存在差異。會議提醒投資者不應過分依賴前瞻性陳述，且會議內容不構成投資建議或合同承諾，投資者應理性判斷，謹慎行事。
零跑汽車2025上半年業績報告：淨利潤轉正，銷量創新高2025年上半年，零跑汽車實現半年度淨利潤轉正，成為中國造車新勢力中第二家實現半年度盈利的企業。半年度毛利率達到14.1%，創曆史新高。汽車總交付量達221664台，位居中國新勢力品牌銷量榜首，7月份交付量突破5萬台，連續五個月居榜首。公司財務表現強勁，經營活動産生的淨現金淨額為28.6億元，自由現金流為8.6億元，現金及現金等價物充裕。C10、311、416等車型銷量表現優異，B10車型上市次月交付超萬台，B01車型上市72小時訂單超萬，銷量有望再創新高。
2020-2025年公司産品與技術發展概覽2020至2025年間，公司推出多款基于3.5架構的全新及改款車型，涵蓋SUV與轎車，實現端到端輔助駕駛、激光雷達、高壓快充等前沿技術應用，獲得多項國際設計與安全認證。研發投入加大，智能駕駛技術實現量産，規劃2025年底實現城市OAO功能。
2025年公司ARHUD技術及銷售網絡全面升級，引領行業創新公司全域自研的ARHUD技術首次應用于全新411車型，未來將覆蓋D、C平台主力車型，憑借光學成像與AR算法整合優勢，提升交互體驗。2025年上半年，銷售服務網絡新增88城，共佈局806家銷售門店及461家服務門店，單店店效同比提升超50%，預計年底新增覆蓋60個空白市縣，城市覆蓋率提升至90%。通過全鏈路數字化營銷系統，構建以終端用戶為核心的一體化運營體系，推動業務實現360度全生命周期用戶數據驅動，運營效率同比增長27%。
零跑汽車2020-2025年服務、全球化與可持續發展進展2020-2025年間，零跑汽車在服務提升、全球化佈局及可持續發展方面取得顯著成果。服務上，專屬服務群響應率、車輛維修一次性修複率及配件送達率大幅提升；全球化方面，整車出口量領先，歐洲市場占有率超1%，並計劃于2026年底建立歐洲生産基地；環境與社會貢獻方面，連續兩年獲MSCI ESG雙A評級，捐贈500萬支持殘障人士公益項目，積極推動碳積分轉讓，實現經濟效益與環境效益雙贏。
投資人會議提問方式說明：電話與網絡端參與指南會議主持人詳細介紹了電話端和網絡端參會者如何參與提問，電話端用戶需按星號鍵後輸入數字1，而網絡端用戶則可在直播間互動區文字提問或使用舉手按鈕申請語音提問。
銷量與毛利展望：管理層對短期及全年表現的樂觀預期管理層對銀行今年銷量表現表示樂觀，預計8月9月銷量將持續增長，全年銷量指引上調至58萬到65萬台。毛利率維持高位，上半年表現創新高，預計全年毛利率有改善空間。新增銷量主要來自國內市場，海外銷量指引未發生顯著變化。
飛車上半年業績解析：碳積分交易與非車輛銷售收入的貢獻對話中詳細探討了飛車公司上半年的業績，特別指出碳積分交易對非車輛銷售收入的貢獻，總額約11億。碳積分交易體現了領跑與三資集團的合作優勢，上半年碳交易機會約2至3公裏水平，其中包含車輛銷售相關業務。此外，還提及了合作業務和直營銷售量增加對收入的貢獻。
汽車企業定價與競爭策略在反內卷背景下的調整與堅持對話中討論了汽車行業在反內卷和監管環境下的定價與競爭策略調整。企業強調自身不參與內卷，通過技術能力和成本控制實現毛利率增長。企業堅持60天付款原則，未因房地産行業變化調整策略，表明了對國家政策的支持和自身戰略的堅定。
公司費用率與歐洲本地生産銷量占比討論對話圍繞公司費用率的最新指引展開，盡管收入增長迅速導致費用率下降，但公司未公開具體費率。另一話題聚焦于歐洲本地生産的銷量預期，探討了未來兩年銷量占比的可能變化。
海外銷量增長與積分購買規則解析討論了明年歐洲本地化生産B系列車型的銷量預期，目標實現海外銷量翻倍增長，具體銷量指引將依據今年上半年表現調整。提及歐洲積分購買規則及未來1到2年內企業購買積分的需求。
公司毛利率目標與未來産品規劃及銷量展望對話討論了公司毛利率目標維持在14%-15%區間，B05車型計劃11月國內上市，D平台車型10月亮相，明年銷量目標100萬輛，B系列車型將在歐洲實現本地化生産。
2024年100萬銷量目標：ABCD平台車型增量計劃詳解對話圍繞2024年100萬銷量目標展開，透露了B系列和C系列現款車型計劃增量，同時A平台和D平台新車型預期上市即達銷量高峰，共同推動整體目標達成。盡管具體車型銷量規劃尚未詳細披露，但強調了ABCD平台協同作用于銷量目標實現的策略。
汽車毛利率及整車業務表現詳解對話圍繞汽車毛利率展開，提及整車毛利率約12%，不包括備件等附屬業務。同時，討論了戰略合作和碳積分對收入的影響，展現了汽車業務的優秀表現。
中泰汽車智能駕駛與海外拓展戰略詳解對話圍繞中泰汽車的智能駕駛路線規劃與海外市場的拓展策略展開。公司計劃年底實現城市NOA功能，目標達到行業領先水平，同時加大對智能駕駛的投入。在海外市場，B系列車型如B10已開始出海，預計九月歐洲上市，未來將加速全球佈局，初期不追求高毛利，旨在快速打開市場，提升品牌影響力。
探討國內未覆蓋縣市渠道增量及邊際效益討論了國內渠道擴展至未覆蓋縣市的計劃，包括新增渠道的節奏與預期增量，以及邊際效益是否會遞減的問題。
海外産能節奏與渠道佈局策略詳析對話深入探討了海外産能的加速佈局，特別是歐洲和東南亞地區的産能增長，強調與薩拉斯集團合作帶來的優勢。同時，闡述了國內渠道的深化與擴展策略，關注新能源車在低線城市的滲透率提升，以及東北、西北等寒冷地區的針對性産品開發，確保渠道質量與經銷商盈利水平的同步提升。
海外生産基地投資與授權費影響探討討論了海外生産基地投資由領跑國際負責，主要為改造現有産線以節省成本，並利用雙方股東優勢優化投資。關于授權費，一季度已有部分收入，二季度預計繼續，正與其他項目談判中，具體影響需持續關注。
公司外供零部件進展與未來年度盈利展望對話討論了公司自研零部件外銷的顯著進展，包括國內外主機廠的定點合作，預計未來前景廣闊。同時，基于上半年盈利表現，公司調整年度目標，從盈虧平衡轉向實現5到10億淨利潤，預計下半年銷量將大幅增長。
會議中有序邀請參會者提問的流程展示對話展示了會議主持人有序邀請不同尾號的參會者進行提問的流程，確保每位參會者都有機會發言，體現了會議的組織性和參與性。
碳積分歸屬與歐洲新能源銷量指引討論對話圍繞碳積分歸屬問題展開，明確了碳積分收入歸屬于整車制造企業。同時，討論了歐洲新能源銷量指引，確認了今年銷量指引未作調整，表達了對實現海外銷量目標的信心。
飛車收入與非車業務收入結構分析對話圍繞飛車收入及其他收入構成展開，解釋了非車業務收入11億中，除6億其他收入外，還包括70收入、授權費等。其他收入主要由碳積分、合作收入、商貿公司直營銷量增加帶來，政府補助也占一部分。
新能源購置稅政策變化對銷量與利潤影響分析討論了新能源購置稅政策變化可能帶來的短期影響，但認為全年影響有限，預計新能源滲透率將繼續提升，公司憑借成本控制能力，對完成銷量增長目標和利潤水平保持信心。
D系列産品競爭策略與高性價比核心理念D系列計劃于明年一季度上市，將涵蓋SUV與MPV産品線，面對市場衆多友商的競爭，堅持核心技術與高性價比策略，旨在通過紮實研發提升産品力，讓用戶體驗更高端的産品，同時堅信中國消費者對高性價比産品的需求，尤其是30萬級區間。
海外汽車銷售與新車型導入計劃及零部件外供進展對話討論了二季度海外汽車銷售利潤率、新車型導入計劃及零部件外供進展。RPMI上半年在歐洲盈利，新車型如B10純電與增程版將于九月及年底至明年初上市，C10增程車型已受歐洲用戶歡迎。零部件銷售預計明年下半年開始大規模體現。
領跑國際利潤與歐洲工廠本地化對品牌影響力的影響對話討論了領跑國際上半年雖盈利但規模不大，符合股東預期，強調初期重點在于提升銷量和品牌影響力而非追求利潤。提及歐洲工廠本地化後將提升車型競爭力，預期未來利潤改善將主要用于市場推廣，以加速提升全球銷量和品牌影響力。
要點回答
Q：2025年上半年，零跑汽車的主要經營亮點是什麽？零跑汽車在財務方面的表現如何？
A：2025年上半年，零跑汽車的主要經營亮點包括：首次實現半年度淨利潤轉正，達到人民幣0.3億元，成為中國造車新勢力中第二家實現半年度盈利的企業；毛利率創本公司成立以來的曆史新高，為14.1%；汽車總交付量達到221,664台，位居中國新勢力品牌銷量榜首；7月份交付量突破新高，達到50,129台，連續五個月保持該銷量紀錄，並成為2025年以來唯一一家月交付量超過5萬台的中國新勢力品牌公司。在財務方面，2025年6月30日至6個月的收益為人民幣242.5億元，毛利率為14.19%，同比增加的主要原因有銷量上升帶來的規模效應、管理持續優化、産品組合優化以及其它業務産生的收益。此外，截至2025年6月30日止，權益持有人應占淨利潤為人民幣1.3元，相比2024年同期的負22.1億元有所改善；經調整淨利潤為人民幣3.3億元，而2024年同期為負20.2億元。經營活動産生的淨現金現金淨額為人民幣28.6元，2024年同期為人民幣2.7億元；自由現金流為人民幣8.6元，2024年同期為人民幣-4.8元。
Q：零跑汽車的銷量增長情況及車型表現如何？
A：銷量方面，2025年上半年零跑汽車汽車總交付量為221,664台，較2024年同期增長155.72057%。其中，7月份交付量達到50,129台，連續五個月位居中國新勢力品牌銷量榜首。410車型上市13個月，全球交付突破10萬輛，單月交付量最高超過1.4萬台。C10車型連續三個月穩居造車新勢力品牌中型SUV銷量榜首，311車型累計銷量跨越25萬台，416車型連續八周占據中大型SUV銷量榜榜首。B10車型上市次月交付即超萬台，B01車型于2025年7月24日上市，上市72小時訂單超過1萬，有望在B10的基礎上實現進一步提升。
Q：零跑汽車在産品矩陣、技術研發及智能駕駛等方面取得了哪些成就？
A：産品方面，2020年以來，零跑汽車推出兩款全新車型，並對C平台現有三款車型進行改款，豐富了産品矩陣，滿足用戶多元化需求。所有車型均基于全新的3.5架構打造，提供前沿科技體驗。其中，第二款車型在2025年4月上市，搭載了激光雷達和高通865芯片標准，上市一個月內獲得18項大獎，包括最新標志獎、全國首台整車熱舒適之星純電動汽車座艙能效汽車稱號等。此外，新款零跑C01于2025年7月24日上市，面向年輕個人及年輕家庭用戶群體，擁有同級領先的650公裏超長續航、豪車級爆胎穩定控制等多項高端配置。
Q：零跑汽車在智能駕駛技術及研發方面的進展如何？
A：智能駕駛技術方面，零跑汽車于2025年3月10日發佈了第三條技術架構，采用高通865芯片和高通829智能座艙芯片組合方案，實現組合輔助駕駛框架力。智能駕駛研發投入持續加大，制造團隊規模和算力資源投入較2024年同期提升超100%。基于端到端算法的城市通勤領航輔助功能首次實現量産，並已完成開發並首次應用于B平台車型，計劃在2025年底實現城市NOA功能。同時，全域自研的ARHUD已首次用于全新411車型，支持車速ARD53模式智能車管，未來還將覆蓋D平台及C平台主力車型。
Q：在零售方面，公司如何通過全鏈路數字化營銷及服務系統實現終端用戶的運營效率提升？
A：公司通過部署全鏈路數字化營銷及服務系統，構建了以終端用戶為核心的一體化運營體系，該系統深度整合線上線下服務處理，實現用戶全場景體驗無縫覆蓋。利用DMP等智能工具，公司對潛客挖掘、觸達、轉化成交以及成交用戶運營的全生命周期進行精細化管理，推動業務全流程數據驅動，並在運營效率上取得顯著成效。2025年上半年，核心零售指標全面提升，前後死亡率較2024年底增長2個百分點，全車系到店阻攔率提升五個百分點，門店運營效率同比增長27%。
Q：服務方面，2020年上半年有哪些關鍵業績提升點？
A：2020年上半年，公司通過實施3.2快服務戰略，取得了多項顯著成效：第一，服務專屬群15分鍾享率達到99.5%，同比提升九個百分點；第二，車輛維修一次性修複率上升到98.3%，環比提升3.4個百分點；第三，配件不同款送達率達到91.5%，環比提升14.3個百分點。
Q：資本與戰略合作方面有哪些最新進展？
A：2025年3月3日，中汽與中煤氣簽署了戰略合作協議，雙方將共同開展新能源汽車聯合開發及零件合作，首個合作車型已成功落地，後續工作正在積極推進中。此外，公司已獲得關于向特定對象發行股票注冊批複，並在6月25日的股東大會中通過了增加注冊資本的決定。
Q：全球化市場佈局上有哪些具體表現？
A：2020年，公司出口整車達到20375萬台，位居造車新勢力品牌之首。其中，零跑汽車在德國市場占有率超過1%，歐洲用戶對領跑産品的下單量創曆史新高。公司首批B10車型于2022年7月發往歐洲，並計劃于九月上市。在全球化方面，公司在海外産品和品牌影響力持續增強，T03在2025年歐洲續航賽中獲得第一，同時在德國汽車經銷商滿意度評選中被評為新品牌第一名。銷售渠道上，公司在歐洲、中東、非洲、亞太等約30個國際市場已建立超600家兼具銷售與售後服務功能的網點。
Q：關于銷量展望以及毛利水平趨勢如何？
A：預計公司8月份、9月份銷量將有明顯增長，三季度整體銷量預期在17萬到18萬台之間。對于全年銷量指引，由于上半年業績良好及對三季度和四季度的預期調整，將全年銷量預期調整為58萬到65萬台。關于毛利水平，整體毛利率維持在14%的較高水平，下半年相比上半年會有改善空間。
Q：最新的銷量中，出口和內銷各占多少比例？
A：年初設定的銷量指引中，海外銷量與國內市場的比例未發生顯著變化，主要增長點在國內市場。
Q：碳積分交易在非車輛銷售收入中占多少，以及上半年非車輛銷售收入在Q1和Q2的大致拆分情況？
A：上半年碳交易機會約為2億至3億的水平，這部分收入體現了領跑與三資集團的合作優勢。非車輛銷售收入中，碳積分貢獻了一部分，具體占比未明確說明，但提到上半年非車輛銷售收入主要由合作業務、直營領域銷售量增加以及車輛銷售帶來的收入構成。
Q：在當前反內卷監管背景下，公司的定價和競爭策略是否會調整以應對市場變化？
A：公司高度支持國家層面的法律法規及行業亂象治理措施，並堅決反對任何形式的內卷或超出範圍的競爭行為。從競爭策略角度看，公司憑借自身的技術能力和成本控制能力，正按照公司發展戰略進行合理定價和競爭策略調整，以實現銷售毛利率水平的大幅度增長和車型毛利的有效保障。
Q：公司有沒有給最新的費用率的指引？
A：我們公司對外並未公開給出費率指引。隨着銷售業務規模迅速擴大，銷售收入增加，公司的費用水平正在快速下降。預計上半年整體銷售業務持續向好，銷售收入將持續增長，費用絕對值會上升，但費用率會進一步降低。具體的明海外銷量指引還需看接下來在今年上半年海外銷量的表現。
Q：明年後年我們對于歐洲這邊本地生産預期，以及銷量占比情況是怎樣的？另外，明年後年是否還需要購買積分？
A：我們預期明年在歐洲實現本地化生産，尤其是B系列車型。預計海外銷量能夠快速增長，希望明年在歐洲的銷量能較今年翻一番。至于積分購買，歐洲有一套自己的規則，目前積分池的規則期限是三年。鑒于歐洲對碳排放的要求，未來1-2年內，包括斯蘭特集團在內的歐洲主要汽車企業都有購買積分的需求。
Q：針對今年全年的銷量調整到58到65萬輛，下半年的毛利率指引能否詳細說明一下？
A：下半年公司整體的毛利率水平將保持在上半年的基礎上，並爭取實現小幅增加，達到原先預期的約15%左右的毛利率水平。
Q：關于B05和D系列産品的規劃及上市節奏能否詳細梳理一下？
A：B05車型將在下個月德國慕尼黑車展上全球首發，預計在今年11月份迎來國內上市。D平台車型作為十周年大成之作，預計最快將在今年10月份首次公開亮相。
Q：今年已經上調了全年的銷量目標，明年銷量是否有一個大概指引？
A：公司上下非常有信心挑戰明年100萬輛的年度銷量目標。
Q：明年在歐洲生産的車型是B系列，能否確認這個細節？
A：是的，目前計劃明年在歐洲首先生産B平台的車型。
Q：明年挑戰100萬輛銷量，能否大致拆分一下A系列、D系列以及現有車型的體量？
A：目前距離明年還有一段時間，內部雖有規劃，但面臨下半年變化和調整，無法詳細提供每個車型明年的銷量規劃。不過，將基于現有車型今年已投放的B系列和C系列車型，希望在明年有一個增量，並且明年新上市的A平台車型和D平台車型也希望能實現上市即上量，共同達成整個100萬輛的銷量目標。
Q：關于毛利率，包含戰略合作和碳積分收入的具體期間及金額是多少？
A：整車毛利率（不包含備件等其他附屬業務）在12點左右。
Q：公司對于後續智能駕駛路線規劃及城市NOA功能落地的具體時間節點是怎樣的？
A：公司堅定走全域自研道路，對于智能駕駛技術路線，計劃在今年年底實現城市NOA功能，並爭取達到行業第一梯隊水平。公司正在快速加大支架方面的投入，包括資源、人工和技術等方面，以實現這一目標。
Q：關于出海方面，C10和T03已在海外售賣，B系列後續車型出海節奏以及出海對遠期盈利性的展望如何？
A：對于B系列後續車型的出海節奏以及遠期盈利性展望，將在適當時候提供更具體的說明。
Q：B系列車型在海外市場的上市計劃是怎樣的？
A：B系列車型中的B10車型已在七月份裝船出海，預計在九月份的車展上于歐洲實現上市。整體的BC其他設施也將在明年在全球陸續上市。近期一兩年內，公司在海外追求的是快速打開市場和上量，而非高毛利。有了市場基礎後，再關注利潤提升。
Q：國內渠道今年和明年新增線節奏以及未覆蓋縣市增量情況如何？
A：國內渠道方面，目前全國主要市場已佈局，接下來將深化並擴展渠道，包括尚未覆蓋的縣市。隨着新能源滲透率向3到5線城市擴展，這些市場的增量機會正在顯現，且門店電銷質量在快速提升。公司注重渠道數量與質量並重，高度關注經銷商盈利水平，大部分經銷商已實現盈利。
Q：海外産能節奏如何？
A：目前，公司海外産能新增速度很快，包括歐洲和東南亞佈局，産能會根據銷量需求迅速增加。與薩拉斯集團等合作夥伴的良好規劃保證了産能的順利擴展，這是相比友商的一大優勢。
Q：第一個問題，關于出口方面的資本開支規模及分配情況？第二個問題，關于授權費在報表層面的影響及未來展望？
A：出口相關的資本開支由領跑國際投資，而非領跑本身；且海外基地更多基于現有産線改造，投資相較于新建可節省大量資金。雙方股東將發揮各自優勢，共同優化海外投資。授權費在一季度和二季度均有體現，並且還在與其他合作夥伴談判新的項目。授權費的具體影響可以詢問財務部門獲取更詳細數據。
Q：第一個問題，公司對外飛車業務進展及零部件外供情況？第二個問題，對于公司2025年和2026年的全年盈利指引？
A：經過近十年的自研自制，公司在零部件外銷方面取得顯著進展，已獲得國內傳統主機廠定點及海外合作夥伴零線定點，前景廣闊。公司原目標為實現年度盈虧平衡，但由于2025年上半年已實現盈利，且下半年銷量預期將大于上半年，因此調整為全年實現盈利，預計淨利潤水平能達到5到10個億左右。
Q：在海外市場上，公司對于RPMI的銷量支持策略是怎樣的？
A：我們會在海外市場上根據實際情況來決定是否支持RPMI以及支持的程度和形式，目前並不追求過高的海外利潤，而是更注重品牌産品銷量的快速提升和搶占海外市場份額。
Q：對于今年歐洲市場的銷量指引，公司有調整嗎？
A：公司今年並未調整海外銷量指引，目前歐洲市場的銷量表現良好，且領跑品牌在歐洲得到了用戶的廣泛認可，尤其是在德國等傳統汽車工業強國。考慮到南美車型在4月份才開始上市銷售，我們對實現今年海外銷量指引持有信心。
Q：其他收入項主要包括哪些內容？
A：其他收入主要包括碳積分收入、與合作夥伴的合作收入以及商貿公司由于銷量增加帶來的收入增加。
Q：非車業務收入中，未計入其他收入的部分主要是哪些收入類型？
A：未計入其他收入的部分主要是零部件銷售收入、授權費收入等。
Q：明年新能源購置稅不再免征，這對公司銷量和利潤的影響有多大？
A：雖然明年購置稅減半會對銷量和利潤産生一定影響，但我們認為影響會非常小，主要可能在明年一季度的1、2月份。全年來看，整體影響可以忽略不計。因為公司在2022年國補結束後，全國新能源滲透率並未受到顯著影響，並且隨着中國新能源的發展，新能源滲透率將持續提升。
Q：對于D系列車型，公司在價格競爭激烈的市場中將采取何種策略和特點？
A：D系列産品將在今年10月份亮相，並于明年一季度推出一系列産品。D系列將堅持核心技術權益和高品價比策略，無論車型價格區間如何，都將確保産品的性價比極高。通過紮實的技術研發和提升核心技術能力，打造高性價比産品，讓用戶在不同價格區間都能體驗到高端的産品。
Q：關于二季度RPMI汽車銷售利潤率以及未來新車型導入計劃、零部件外供進展等問題？
A：RPMI上半年整體實現盈利，其中歐洲市場的銷量和盈利為主要貢獻。關于新車型導入計劃，B10純電車型將在九月份在歐洲上市，增程産品也會在年底或明年初全球上市。零部件銷售方面，與瑟蘭蒂斯集團的定點業務預計大規模海外銷售成果會在明年下半年及以後逐漸體現。同時，本地化生産有助于提升車型競爭力，但公司仍將以提升銷量和品牌影響力為主要目標。
Q：今年領跑國際的利潤率表現是否優于年初預期，以及歐洲工廠落地後對利潤率改善的作用？
A：今年上半年，領跑國際已實現盈利，但盈利規模符合雙方股東預期範圍。目前階段，公司更重視銷量增長和品牌全球影響力提升，而非追求利潤最大化。明年歐洲工廠投産後，預計會有效改善領跑國際的毛利水平，但毛利改善部分仍會主要用于市場推廣和擴展，以更快提升銷量和品牌影響力。
