零跑汽车（9863.HK）2025年第二季度业绩电话会
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纪要
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会议摘要
零跑汽车2025年中期业绩电话会议展示了公司上半年的业绩亮点，包括净利润转正、毛利率创新高及汽车交付量领先。公司计划2026年底在欧洲建立生产基地，加速全球化布局。2025年上半年发布可持续发展报告，连续两年获MSCI ESG双A评级，彰显多维度领先地位。管理层对2023年销量增长持乐观态度，目标全年销量58万至65万辆，挑战2024年100万辆。公司强化智能驾驶技术研发，目标年底前实现城市NOA功能。同时，积极发展碳积分交易，注重经济效益与环境效益双赢，对海外市场的拓展持积极态度，短期内不追求高毛利，而是注重市场份额快速扩张。
会议速览
领跑汽车2025年中期业绩电话会议：前瞻性陈述与免责声明在领跑汽车2025年中期业绩电话会议上，董事会秘书宣读了免责声明，强调会议内容包含前瞻性陈述，这些陈述基于现有和未来的业务发展策略，可能受未知风险和不确定性因素影响，实际业绩可能与陈述存在差异。会议提醒投资者不应过分依赖前瞻性陈述，且会议内容不构成投资建议或合同承诺，投资者应理性判断，谨慎行事。
零跑汽车2025上半年业绩报告：净利润转正，销量创新高2025年上半年，零跑汽车实现半年度净利润转正，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业。半年度毛利率达到14.1%，创历史新高。汽车总交付量达221664台，位居中国新势力品牌销量榜首，7月份交付量突破5万台，连续五个月居榜首。公司财务表现强劲，经营活动产生的净现金净额为28.6亿元，自由现金流为8.6亿元，现金及现金等价物充裕。C10、311、416等车型销量表现优异，B10车型上市次月交付超万台，B01车型上市72小时订单超万，销量有望再创新高。
2020-2025年公司产品与技术发展概览2020至2025年间，公司推出多款基于3.5架构的全新及改款车型，涵盖SUV与轿车，实现端到端辅助驾驶、激光雷达、高压快充等前沿技术应用，获得多项国际设计与安全认证。研发投入加大，智能驾驶技术实现量产，规划2025年底实现城市OAO功能。
2025年公司ARHUD技术及销售网络全面升级，引领行业创新公司全域自研的ARHUD技术首次应用于全新411车型，未来将覆盖D、C平台主力车型，凭借光学成像与AR算法整合优势，提升交互体验。2025年上半年，销售服务网络新增88城，共布局806家销售门店及461家服务门店，单店店效同比提升超50%，预计年底新增覆盖60个空白市县，城市覆盖率提升至90%。通过全链路数字化营销系统，构建以终端用户为核心的一体化运营体系，推动业务实现360度全生命周期用户数据驱动，运营效率同比增长27%。
零跑汽车2020-2025年服务、全球化与可持续发展进展2020-2025年间，零跑汽车在服务提升、全球化布局及可持续发展方面取得显著成果。服务上，专属服务群响应率、车辆维修一次性修复率及配件送达率大幅提升；全球化方面，整车出口量领先，欧洲市场占有率超1%，并计划于2026年底建立欧洲生产基地；环境与社会贡献方面，连续两年获MSCI ESG双A评级，捐赠500万支持残障人士公益项目，积极推动碳积分转让，实现经济效益与环境效益双赢。
投资人会议提问方式说明：电话与网络端参与指南会议主持人详细介绍了电话端和网络端参会者如何参与提问，电话端用户需按星号键后输入数字1，而网络端用户则可在直播间互动区文字提问或使用举手按钮申请语音提问。
销量与毛利展望：管理层对短期及全年表现的乐观预期管理层对银行今年销量表现表示乐观，预计8月9月销量将持续增长，全年销量指引上调至58万到65万台。毛利率维持高位，上半年表现创新高，预计全年毛利率有改善空间。新增销量主要来自国内市场，海外销量指引未发生显著变化。
飞车上半年业绩解析：碳积分交易与非车辆销售收入的贡献对话中详细探讨了飞车公司上半年的业绩，特别指出碳积分交易对非车辆销售收入的贡献，总额约11亿。碳积分交易体现了领跑与三资集团的合作优势，上半年碳交易机会约2至3公里水平，其中包含车辆销售相关业务。此外，还提及了合作业务和直营销售量增加对收入的贡献。
汽车企业定价与竞争策略在反内卷背景下的调整与坚持对话中讨论了汽车行业在反内卷和监管环境下的定价与竞争策略调整。企业强调自身不参与内卷，通过技术能力和成本控制实现毛利率增长。企业坚持60天付款原则，未因房地产行业变化调整策略，表明了对国家政策的支持和自身战略的坚定。
公司费用率与欧洲本地生产销量占比讨论对话围绕公司费用率的最新指引展开，尽管收入增长迅速导致费用率下降，但公司未公开具体费率。另一话题聚焦于欧洲本地生产的销量预期，探讨了未来两年销量占比的可能变化。
海外销量增长与积分购买规则解析讨论了明年欧洲本地化生产B系列车型的销量预期，目标实现海外销量翻倍增长，具体销量指引将依据今年上半年表现调整。提及欧洲积分购买规则及未来1到2年内企业购买积分的需求。
公司毛利率目标与未来产品规划及销量展望对话讨论了公司毛利率目标维持在14%-15%区间，B05车型计划11月国内上市，D平台车型10月亮相，明年销量目标100万辆，B系列车型将在欧洲实现本地化生产。
2024年100万销量目标：ABCD平台车型增量计划详解对话围绕2024年100万销量目标展开，透露了B系列和C系列现款车型计划增量，同时A平台和D平台新车型预期上市即达销量高峰，共同推动整体目标达成。尽管具体车型销量规划尚未详细披露，但强调了ABCD平台协同作用于销量目标实现的策略。
汽车毛利率及整车业务表现详解对话围绕汽车毛利率展开，提及整车毛利率约12%，不包括备件等附属业务。同时，讨论了战略合作和碳积分对收入的影响，展现了汽车业务的优秀表现。
中泰汽车智能驾驶与海外拓展战略详解对话围绕中泰汽车的智能驾驶路线规划与海外市场的拓展策略展开。公司计划年底实现城市NOA功能，目标达到行业领先水平，同时加大对智能驾驶的投入。在海外市场，B系列车型如B10已开始出海，预计九月欧洲上市，未来将加速全球布局，初期不追求高毛利，旨在快速打开市场，提升品牌影响力。
探讨国内未覆盖县市渠道增量及边际效益讨论了国内渠道扩展至未覆盖县市的计划，包括新增渠道的节奏与预期增量，以及边际效益是否会递减的问题。
海外产能节奏与渠道布局策略详析对话深入探讨了海外产能的加速布局，特别是欧洲和东南亚地区的产能增长，强调与萨拉斯集团合作带来的优势。同时，阐述了国内渠道的深化与扩展策略，关注新能源车在低线城市的渗透率提升，以及东北、西北等寒冷地区的针对性产品开发，确保渠道质量与经销商盈利水平的同步提升。
海外生产基地投资与授权费影响探讨讨论了海外生产基地投资由领跑国际负责，主要为改造现有产线以节省成本，并利用双方股东优势优化投资。关于授权费，一季度已有部分收入，二季度预计继续，正与其他项目谈判中，具体影响需持续关注。
公司外供零部件进展与未来年度盈利展望对话讨论了公司自研零部件外销的显著进展，包括国内外主机厂的定点合作，预计未来前景广阔。同时，基于上半年盈利表现，公司调整年度目标，从盈亏平衡转向实现5到10亿净利润，预计下半年销量将大幅增长。
会议中有序邀请参会者提问的流程展示对话展示了会议主持人有序邀请不同尾号的参会者进行提问的流程，确保每位参会者都有机会发言，体现了会议的组织性和参与性。
碳积分归属与欧洲新能源销量指引讨论对话围绕碳积分归属问题展开，明确了碳积分收入归属于整车制造企业。同时，讨论了欧洲新能源销量指引，确认了今年销量指引未作调整，表达了对实现海外销量目标的信心。
飞车收入与非车业务收入结构分析对话围绕飞车收入及其他收入构成展开，解释了非车业务收入11亿中，除6亿其他收入外，还包括70收入、授权费等。其他收入主要由碳积分、合作收入、商贸公司直营销量增加带来，政府补助也占一部分。
新能源购置税政策变化对销量与利润影响分析讨论了新能源购置税政策变化可能带来的短期影响，但认为全年影响有限，预计新能源渗透率将继续提升，公司凭借成本控制能力，对完成销量增长目标和利润水平保持信心。
D系列产品竞争策略与高性价比核心理念D系列计划于明年一季度上市，将涵盖SUV与MPV产品线，面对市场众多友商的竞争，坚持核心技术与高性价比策略，旨在通过扎实研发提升产品力，让用户体验更高端的产品，同时坚信中国消费者对高性价比产品的需求，尤其是30万级区间。
海外汽车销售与新车型导入计划及零部件外供进展对话讨论了二季度海外汽车销售利润率、新车型导入计划及零部件外供进展。RPMI上半年在欧洲盈利，新车型如B10纯电与增程版将于九月及年底至明年初上市，C10增程车型已受欧洲用户欢迎。零部件销售预计明年下半年开始大规模体现。
领跑国际利润与欧洲工厂本地化对品牌影响力的影响对话讨论了领跑国际上半年虽盈利但规模不大，符合股东预期，强调初期重点在于提升销量和品牌影响力而非追求利润。提及欧洲工厂本地化后将提升车型竞争力，预期未来利润改善将主要用于市场推广，以加速提升全球销量和品牌影响力。
要点回答
Q：2025年上半年，零跑汽车的主要经营亮点是什么？零跑汽车在财务方面的表现如何？
A：2025年上半年，零跑汽车的主要经营亮点包括：首次实现半年度净利润转正，达到人民币0.3亿元，成为中国造车新势力中第二家实现半年度盈利的企业；毛利率创本公司成立以来的历史新高，为14.1%；汽车总交付量达到221,664台，位居中国新势力品牌销量榜首；7月份交付量突破新高，达到50,129台，连续五个月保持该销量纪录，并成为2025年以来唯一一家月交付量超过5万台的中国新势力品牌公司。在财务方面，2025年6月30日至6个月的收益为人民币242.5亿元，毛利率为14.19%，同比增加的主要原因有销量上升带来的规模效应、管理持续优化、产品组合优化以及其它业务产生的收益。此外，截至2025年6月30日止，权益持有人应占净利润为人民币1.3元，相比2024年同期的负22.1亿元有所改善；经调整净利润为人民币3.3亿元，而2024年同期为负20.2亿元。经营活动产生的净现金现金净额为人民币28.6元，2024年同期为人民币2.7亿元；自由现金流为人民币8.6元，2024年同期为人民币-4.8元。
Q：零跑汽车的销量增长情况及车型表现如何？
A：销量方面，2025年上半年零跑汽车汽车总交付量为221,664台，较2024年同期增长155.72057%。其中，7月份交付量达到50,129台，连续五个月位居中国新势力品牌销量榜首。410车型上市13个月，全球交付突破10万辆，单月交付量最高超过1.4万台。C10车型连续三个月稳居造车新势力品牌中型SUV销量榜首，311车型累计销量跨越25万台，416车型连续八周占据中大型SUV销量榜榜首。B10车型上市次月交付即超万台，B01车型于2025年7月24日上市，上市72小时订单超过1万，有望在B10的基础上实现进一步提升。
Q：零跑汽车在产品矩阵、技术研发及智能驾驶等方面取得了哪些成就？
A：产品方面，2020年以来，零跑汽车推出两款全新车型，并对C平台现有三款车型进行改款，丰富了产品矩阵，满足用户多元化需求。所有车型均基于全新的3.5架构打造，提供前沿科技体验。其中，第二款车型在2025年4月上市，搭载了激光雷达和高通865芯片标准，上市一个月内获得18项大奖，包括最新标志奖、全国首台整车热舒适之星纯电动汽车座舱能效汽车称号等。此外，新款零跑C01于2025年7月24日上市，面向年轻个人及年轻家庭用户群体，拥有同级领先的650公里超长续航、豪车级爆胎稳定控制等多项高端配置。
Q：零跑汽车在智能驾驶技术及研发方面的进展如何？
A：智能驾驶技术方面，零跑汽车于2025年3月10日发布了第三条技术架构，采用高通865芯片和高通829智能座舱芯片组合方案，实现组合辅助驾驶框架力。智能驾驶研发投入持续加大，制造团队规模和算力资源投入较2024年同期提升超100%。基于端到端算法的城市通勤领航辅助功能首次实现量产，并已完成开发并首次应用于B平台车型，计划在2025年底实现城市NOA功能。同时，全域自研的ARHUD已首次用于全新411车型，支持车速ARD53模式智能车管，未来还将覆盖D平台及C平台主力车型。
Q：在零售方面，公司如何通过全链路数字化营销及服务系统实现终端用户的运营效率提升？
A：公司通过部署全链路数字化营销及服务系统，构建了以终端用户为核心的一体化运营体系，该系统深度整合线上线下服务处理，实现用户全场景体验无缝覆盖。利用DMP等智能工具，公司对潜客挖掘、触达、转化成交以及成交用户运营的全生命周期进行精细化管理，推动业务全流程数据驱动，并在运营效率上取得显著成效。2025年上半年，核心零售指标全面提升，前后死亡率较2024年底增长2个百分点，全车系到店阻拦率提升五个百分点，门店运营效率同比增长27%。
Q：服务方面，2020年上半年有哪些关键业绩提升点？
A：2020年上半年，公司通过实施3.2快服务战略，取得了多项显著成效：第一，服务专属群15分钟享率达到99.5%，同比提升九个百分点；第二，车辆维修一次性修复率上升到98.3%，环比提升3.4个百分点；第三，配件不同款送达率达到91.5%，环比提升14.3个百分点。
Q：资本与战略合作方面有哪些最新进展？
A：2025年3月3日，中汽与中煤气签署了战略合作协议，双方将共同开展新能源汽车联合开发及零件合作，首个合作车型已成功落地，后续工作正在积极推进中。此外，公司已获得关于向特定对象发行股票注册批复，并在6月25日的股东大会中通过了增加注册资本的决定。
Q：全球化市场布局上有哪些具体表现？
A：2020年，公司出口整车达到20375万台，位居造车新势力品牌之首。其中，零跑汽车在德国市场占有率超过1%，欧洲用户对领跑产品的下单量创历史新高。公司首批B10车型于2022年7月发往欧洲，并计划于九月上市。在全球化方面，公司在海外产品和品牌影响力持续增强，T03在2025年欧洲续航赛中获得第一，同时在德国汽车经销商满意度评选中被评为新品牌第一名。销售渠道上，公司在欧洲、中东、非洲、亚太等约30个国际市场已建立超600家兼具销售与售后服务功能的网点。
Q：关于销量展望以及毛利水平趋势如何？
A：预计公司8月份、9月份销量将有明显增长，三季度整体销量预期在17万到18万台之间。对于全年销量指引，由于上半年业绩良好及对三季度和四季度的预期调整，将全年销量预期调整为58万到65万台。关于毛利水平，整体毛利率维持在14%的较高水平，下半年相比上半年会有改善空间。
Q：最新的销量中，出口和内销各占多少比例？
A：年初设定的销量指引中，海外销量与国内市场的比例未发生显著变化，主要增长点在国内市场。
Q：碳积分交易在非车辆销售收入中占多少，以及上半年非车辆销售收入在Q1和Q2的大致拆分情况？
A：上半年碳交易机会约为2亿至3亿的水平，这部分收入体现了领跑与三资集团的合作优势。非车辆销售收入中，碳积分贡献了一部分，具体占比未明确说明，但提到上半年非车辆销售收入主要由合作业务、直营领域销售量增加以及车辆销售带来的收入构成。
Q：在当前反内卷监管背景下，公司的定价和竞争策略是否会调整以应对市场变化？
A：公司高度支持国家层面的法律法规及行业乱象治理措施，并坚决反对任何形式的内卷或超出范围的竞争行为。从竞争策略角度看，公司凭借自身的技术能力和成本控制能力，正按照公司发展战略进行合理定价和竞争策略调整，以实现销售毛利率水平的大幅度增长和车型毛利的有效保障。
Q：公司有没有给最新的费用率的指引？
A：我们公司对外并未公开给出费率指引。随着销售业务规模迅速扩大，销售收入增加，公司的费用水平正在快速下降。预计上半年整体销售业务持续向好，销售收入将持续增长，费用绝对值会上升，但费用率会进一步降低。具体的明海外销量指引还需看接下来在今年上半年海外销量的表现。
Q：明年后年我们对于欧洲这边本地生产预期，以及销量占比情况是怎样的？另外，明年后年是否还需要购买积分？
A：我们预期明年在欧洲实现本地化生产，尤其是B系列车型。预计海外销量能够快速增长，希望明年在欧洲的销量能较今年翻一番。至于积分购买，欧洲有一套自己的规则，目前积分池的规则期限是三年。鉴于欧洲对碳排放的要求，未来1-2年内，包括斯兰特集团在内的欧洲主要汽车企业都有购买积分的需求。
Q：针对今年全年的销量调整到58到65万辆，下半年的毛利率指引能否详细说明一下？
A：下半年公司整体的毛利率水平将保持在上半年的基础上，并争取实现小幅增加，达到原先预期的约15%左右的毛利率水平。
Q：关于B05和D系列产品的规划及上市节奏能否详细梳理一下？
A：B05车型将在下个月德国慕尼黑车展上全球首发，预计在今年11月份迎来国内上市。D平台车型作为十周年大成之作，预计最快将在今年10月份首次公开亮相。
Q：今年已经上调了全年的销量目标，明年销量是否有一个大概指引？
A：公司上下非常有信心挑战明年100万辆的年度销量目标。
Q：明年在欧洲生产的车型是B系列，能否确认这个细节？
A：是的，目前计划明年在欧洲首先生产B平台的车型。
Q：明年挑战100万辆销量，能否大致拆分一下A系列、D系列以及现有车型的体量？
A：目前距离明年还有一段时间，内部虽有规划，但面临下半年变化和调整，无法详细提供每个车型明年的销量规划。不过，将基于现有车型今年已投放的B系列和C系列车型，希望在明年有一个增量，并且明年新上市的A平台车型和D平台车型也希望能实现上市即上量，共同达成整个100万辆的销量目标。
Q：关于毛利率，包含战略合作和碳积分收入的具体期间及金额是多少？
A：整车毛利率（不包含备件等其他附属业务）在12点左右。
Q：公司对于后续智能驾驶路线规划及城市NOA功能落地的具体时间节点是怎样的？
A：公司坚定走全域自研道路，对于智能驾驶技术路线，计划在今年年底实现城市NOA功能，并争取达到行业第一梯队水平。公司正在快速加大支架方面的投入，包括资源、人工和技术等方面，以实现这一目标。
Q：关于出海方面，C10和T03已在海外售卖，B系列后续车型出海节奏以及出海对远期盈利性的展望如何？
A：对于B系列后续车型的出海节奏以及远期盈利性展望，将在适当时候提供更具体的说明。
Q：B系列车型在海外市场的上市计划是怎样的？
A：B系列车型中的B10车型已在七月份装船出海，预计在九月份的车展上于欧洲实现上市。整体的BC其他设施也将在明年在全球陆续上市。近期一两年内，公司在海外追求的是快速打开市场和上量，而非高毛利。有了市场基础后，再关注利润提升。
Q：国内渠道今年和明年新增线节奏以及未覆盖县市增量情况如何？
A：国内渠道方面，目前全国主要市场已布局，接下来将深化并扩展渠道，包括尚未覆盖的县市。随着新能源渗透率向3到5线城市扩展，这些市场的增量机会正在显现，且门店电销质量在快速提升。公司注重渠道数量与质量并重，高度关注经销商盈利水平，大部分经销商已实现盈利。
Q：海外产能节奏如何？
A：目前，公司海外产能新增速度很快，包括欧洲和东南亚布局，产能会根据销量需求迅速增加。与萨拉斯集团等合作伙伴的良好规划保证了产能的顺利扩展，这是相比友商的一大优势。
Q：第一个问题，关于出口方面的资本开支规模及分配情况？第二个问题，关于授权费在报表层面的影响及未来展望？
A：出口相关的资本开支由领跑国际投资，而非领跑本身；且海外基地更多基于现有产线改造，投资相较于新建可节省大量资金。双方股东将发挥各自优势，共同优化海外投资。授权费在一季度和二季度均有体现，并且还在与其他合作伙伴谈判新的项目。授权费的具体影响可以询问财务部门获取更详细数据。
Q：第一个问题，公司对外飞车业务进展及零部件外供情况？第二个问题，对于公司2025年和2026年的全年盈利指引？
A：经过近十年的自研自制，公司在零部件外销方面取得显著进展，已获得国内传统主机厂定点及海外合作伙伴零线定点，前景广阔。公司原目标为实现年度盈亏平衡，但由于2025年上半年已实现盈利，且下半年销量预期将大于上半年，因此调整为全年实现盈利，预计净利润水平能达到5到10个亿左右。
Q：在海外市场上，公司对于RPMI的销量支持策略是怎样的？
A：我们会在海外市场上根据实际情况来决定是否支持RPMI以及支持的程度和形式，目前并不追求过高的海外利润，而是更注重品牌产品销量的快速提升和抢占海外市场份额。
Q：对于今年欧洲市场的销量指引，公司有调整吗？
A：公司今年并未调整海外销量指引，目前欧洲市场的销量表现良好，且领跑品牌在欧洲得到了用户的广泛认可，尤其是在德国等传统汽车工业强国。考虑到南美车型在4月份才开始上市销售，我们对实现今年海外销量指引持有信心。
Q：其他收入项主要包括哪些内容？
A：其他收入主要包括碳积分收入、与合作伙伴的合作收入以及商贸公司由于销量增加带来的收入增加。
Q：非车业务收入中，未计入其他收入的部分主要是哪些收入类型？
A：未计入其他收入的部分主要是零部件销售收入、授权费收入等。
Q：明年新能源购置税不再免征，这对公司销量和利润的影响有多大？
A：虽然明年购置税减半会对销量和利润产生一定影响，但我们认为影响会非常小，主要可能在明年一季度的1、2月份。全年来看，整体影响可以忽略不计。因为公司在2022年国补结束后，全国新能源渗透率并未受到显著影响，并且随着中国新能源的发展，新能源渗透率将持续提升。
Q：对于D系列车型，公司在价格竞争激烈的市场中将采取何种策略和特点？
A：D系列产品将在今年10月份亮相，并于明年一季度推出一系列产品。D系列将坚持核心技术权益和高品价比策略，无论车型价格区间如何，都将确保产品的性价比极高。通过扎实的技术研发和提升核心技术能力，打造高性价比产品，让用户在不同价格区间都能体验到高端的产品。
Q：关于二季度RPMI汽车销售利润率以及未来新车型导入计划、零部件外供进展等问题？
A：RPMI上半年整体实现盈利，其中欧洲市场的销量和盈利为主要贡献。关于新车型导入计划，B10纯电车型将在九月份在欧洲上市，增程产品也会在年底或明年初全球上市。零部件销售方面，与瑟兰蒂斯集团的定点业务预计大规模海外销售成果会在明年下半年及以后逐渐体现。同时，本地化生产有助于提升车型竞争力，但公司仍将以提升销量和品牌影响力为主要目标。
Q：今年领跑国际的利润率表现是否优于年初预期，以及欧洲工厂落地后对利润率改善的作用？
A：今年上半年，领跑国际已实现盈利，但盈利规模符合双方股东预期范围。目前阶段，公司更重视销量增长和品牌全球影响力提升，而非追求利润最大化。明年欧洲工厂投产后，预计会有效改善领跑国际的毛利水平，但毛利改善部分仍会主要用于市场推广和扩展，以更快提升销量和品牌影响力。
