惠而浦 (WHR.US) 2025年第二季度業績電話會
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公司討論了在美國市場上由新産品推出驅動的重要增長機遇,以及在挑戰性宏觀經濟條件下的戰略展望,以及貿易政策對其財務預測的影響。重點關注領域包括推出創新産品線,由于大量國內生産而具備導航複雜關稅環境的獨特能力,以及定位以從潛在房屋市場複蘇中受益。
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Whirlpool Corporation在2025年第二季度的業績電話會議中,討論了面對複雜外部環境,包括高利率、貿易政策變化和消費者信心下降等挑戰,公司如何應對。盡管存在短期壓力,公司仍實現了所有部門的淨銷售增長,特別是通過推出新産品在SDA全球業務中取得了強勁表現。然而,亞洲競爭對手在關稅實施前的大量進口導致市場短期混亂,增加了促銷競爭的強度。盡管如此,公司對長期勝利充滿信心,並認為這些影響是暫時的。

面對競爭對手的長期影響和市場信心不足,公司調整全年預期,預計關稅影響將在今年晚些時候全面顯現,但對明年北美業務的改善持樂觀態度。公司認為其在新關稅政策下將受益,並強調了國內生産優勢。盡管面臨挑戰,公司已成功實施定價策略,降低成本,加強財務狀況,維持強大的投資案例。公司期待新産品推出、貿易政策變化及美國房地産市場複蘇帶來的機遇。第二季度,盡管全球需求下降導致淨銷售額下滑,但SGA全球業務仍保持增長,全球EBIT利潤率穩定。成本控制和原材料成本穩定對利潤有積極影響,但關稅成本和彙率波動帶來不利影響。公司對長期價值創造充滿信心。

第二季度,MDA北美業務的淨銷售額同比下降,主要由于美國經濟不確定性和關稅政策變化導致消費者情緒低迷。雖然面臨挑戰,但通過成本削減措施,實現了約6%的EBIT利潤率。在拉丁美洲,MDA業務的淨銷售額下降1%,墨西哥市場則表現出6%的EBIT利潤率,得益于價格和成本的優化。亞洲業務方面,盡管淨銷售額下降,但仍實現了超過7%的EBIT利潤率,並且在地緣政治緊張的背景下取得市場份額的持續增長。SDA全球業務則表現強勁,實現了淨銷售額的增長,尤其在高增長類別如半自動和全自動咖啡機産品領域表現出色,預計下半年將繼續保持增長勢頭。盡管宏觀經濟環境波動,公司對其在北美地區的增長潛力保持信心。

對話詳細闡述了北美洲家電市場中,Whirlpool如何通過三大關鍵策略來創造顯著的價值增長。首先,公司通過大規模的産品組合更新,增強了其市場領先地位,尤其是KitchenAid Suite的推出預計將在2025年底帶來顯著影響。其次,其強大的美國本土制造能力使其在新的關稅和貿易政策下占據優勢,與主要依賴進口的競爭對手相比,Whirlpool的大部分産品和原材料來自本土,這在當前經濟環境下成為獨特的優勢。最後,雖然美國住房市場當前面臨挑戰,但長期的市場基本面仍指向多年的恢複期,為Whirlpool提供了巨大的市場機會。綜上所述,Whirlpool被認為是能夠從住房市場複蘇中獲益最多的公司之一。

Whirlpool通過推出創新産品,如帶有先進抽風系統的感應技術竈台和Pet Pro技術的頂裝載洗衣機,加強其在北美市場的品牌組合。公司強調其在美國的制造業足迹,使其在當前的貿易政策下擁有競爭優勢。同時,Whirlpool在北美市場正積極准備從預期的住房市場複蘇中受益,特別是在新房建設和現有房屋銷售方面,預計這些因素將推動家電需求的增長。公司還重點介紹了其在建築商業務中的領先地位,以及對長期結構性增長的三大催化劑:新産品、強大的品牌組合和獨特的國內生産佈局。

公司針對當前宏觀經濟環境的不確定性及短期市場壓力,已調整其2024-2025年度的財務預期和市場策略。預計2024年淨銷售額約158億美元,持續經營的EBIT利潤率為5.7%,2025年淨銷售額和EBIT利潤率預期保持平穩。此外,公司正面對全球消費者情緒的惡化、貨幣影響以及關稅政策的不確定性,這導致了對價格、成本削減措施以及關稅影響的預期調整。各區域市場也根據當前的行業狀況和消費者需求進行了相應的調整,以應對市場挑戰。

公司強調了其資本分配的三大優先級:投資創新産品以推動有機增長,減少債務水平,以及向股東返還現金。盡管當前面臨宏觀經濟環境的波動和住房市場的長期低迷,公司仍然致力于新産品創新、成本削減、以及執行先前宣佈的定價行動。此外,公司通過調整年度分紅率、加強資産負債表和維持充足的流動性來確保未來投資和債務償還的能力。公司對于其策略和長期價值創造充滿信心。

對話中討論了關于在關稅調整前大量進口家電産品的情況及其對零售市場的影響。雖然難以提供確切的估算,但提及市場整體銷售情況在某季度略微下降,而從亞洲進口的家電産品則顯著增加,尤其是非中國地區超過20%的增長。此外,還提到,盡管存在一些不確定性,包括可能存在的競爭對手的寄售庫存,但當前估計的超額亞洲進口産品可能需要數月才能通過市場消化。隨着關稅效應的顯現,預計這種情況會逐漸改善。

討論集中在制造商對于下半年的促銷計劃調整,尤其是從P地圖支持和房屋優惠轉向更多“買多省多”類型的促銷活動。提及競爭對手的促銷重點轉向更高端産品,可能對自身業務的利潤率造成影響。雖然不提供具體的前瞻性聲明,但通過回顧性分析,暗示了對于未來促銷定價策略的思考。

公司在第二季度減少了促銷活動的強度和持續時間,這一決策部分是由于市場競爭激烈以及受到關稅成本的影響。在替換需求驅動的市場中,促銷投資帶來的提升效果有限,甚至可能提前消耗未來需求,因此公司決定減少促銷的深度和時長。盡管不提供前瞻性聲明,但預計未來的促銷行為將與當前類似,行業在7月4日季度促銷深度仍大,但隨後出現了庫存過剩和銷售壓力,導致促銷後的市場趨于正常化。對于即將到來的勞動節和黑色星期五,預計促銷環境將比過去更加溫和,但這目前只是推測。

在上次財報電話會議後,公司觀察到由于關稅延遲,競爭對手在增加進口量,導致庫存增加並延伸至第三季度。通過分析集裝箱運輸速率等數據,公司發現每次關稅延遲都伴隨着一輪額外的貨物裝載。盡管中國發貨量開始趨于平穩,但其他亞洲國家的進口量顯著增加。隨着新的關稅措施生效,預計這種趨勢將在非中國亞洲國家中重現。公司預計,隨着每個月的過去和關稅措施的生效,預裝庫存將逐漸減少,市場環境將逐步恢複正常。

討論中提到,新的指引反映了因關稅延遲而造成的邊際利潤變化,盡管公司預計在長期仍將是贏家。討論還強調了新産品的引入和在北美市場上的長期增長策略,同時指出當前面臨的挑戰是由于市場競爭和額外的進口庫存導致的銷售環境壓力。公司強調,這些影響是暫時的,而非根本性的投資故事改變,並且正在采取措施應對當前的市場環境。

公司在SDA業務方面表現強勁,主要得益于新産品推出和直接面向消費者的業務增長,尤其是在北美和歐洲市場。盡管面臨包括關稅在內的各種挑戰,該業務的利潤率依然保持穩定,顯示出品牌的強大和産品的吸引力。同時,公司討論了關于資本分配的決策,包括建議董事會減少股息,以更好地管理資産負債表和為未來的投資和債務償還創造財務空間,同時仍承諾向股東返還現金。

Whirlpool在北美市場的MBA銷售在第二季度經曆了賣空情況,整體賣空數據表現平或略有下降。公司在四月和五月因提前進行促銷價格調整而失去了一些市場份額,但在季度末有所回升。七月的銷售情況對Whirlpool來說是積極的,但市場總體銷量仍需保持在零至負增長的預期。盡管從單位銷售量上看市場表現尚可,但産品混合需求主要由替換需求驅動,消費者情緒對産品健康混合産生負面影響。因此,推出新産品成為關鍵,以在市場混合趨勢不利的情況下提升産品組合。然而,當前的消費者情緒和低迷的現有房屋銷售量反映在産品混合的健康狀態上,對整體市場構成了挑戰。

公司討論了印度銷售的進展,預期在本年度末完成,交易金額在5.5億至6億美元之間,目前進展順利,正逐步縮小潛在買家範圍。同時,討論了通過價格調整和成本控制措施來應對關稅影響的策略,以及在北美市場因促銷壓力和産品預加載導致的暫時市場份額下滑問題,強調了追求長期穩定的市場份額而非短期促銷帶來的短暫增長。

公司下調了家電需求預期,主要由于北美的消費者情緒低迷以及不確定性影響,盡管消費者擁有較高的家庭資産。在拉丁美洲,經濟整體放緩影響了需求,而亞洲尤其是印度的需求則受到季節性因素影響。此外,小型家用電器的需求受到消費者情緒的顯著影響,顯示出強烈的周期性,未來需密切關注消費者情緒的變化及其對行業的影響。

在討論中,高層透露了直接面對消費者(DTC)的業務在其公司中的比例處于中等到高個位數,特別是拉丁美洲和小型家用電器業務中,DTC業務接近四分之一。盡管DTC業務與傳統零售業務相輔相成而非競爭,但其利潤率結構與整體業務有所不同,隨着收入基數的增加,DTC業務變得更為有利可圖。此外,高層也談及了對北美市場占有率的預期和策略,強調通過新産品推出和合理的價格與促銷策略,公司旨在保持並提高其市場份額。

公司管理層在對話中詳細解釋了調整資本分配決策的原因,強調了對當前業務環境的理解和對未來的審慎規劃。他們提到,過去的幾個月中,公司密切觀察了關稅政策的實施及其對業務量的影響,決定調整資本分配以增加財務靈活性並加大對美國制造業的投資,以適應政府政策帶來的機遇。盡管調整了業績指引,但管理層對公司的投資策略和中長期住房市場的看法保持不變,強調新産品的市場反饋給予了他們信心。最後,管理層表達了對公司未來發展的堅定信心,並期待在下一次財報電話會議上再次與投資者溝通。
要點回答
Q:惠而浦公司在2025年第二季度面臨了哪些挑戰?
A:惠而浦公司在第二季度面臨挑戰,主要是由于宏觀經濟不確定性、升高的利率和不斷演變的貿易政策。這些因素對消費者情緒産生了負面影響,抑制了需求,影響了消費者選擇低端産品。此外,關稅實施的延遲導致亞洲進口在關稅前增加,造成短期幹擾,並增加了促銷強度。
Q:SDA全球業務在第二季度的表現如何?
A:SDA全球業務在第二季度取得了非常強勁的業績,這得益于令人振奮的新産品。
Q:惠而浦的全年更新指引是什麽,考慮了哪些因素?
A:惠而浦已經更新了全年的業務指引,預計關稅影響將在年底後顯現。他們預期暫時的負面影響將會減弱,從而帶來北美 MDA 業務的顯著改善。公司相信將會從新的關稅政策中受益,並保持強勁的國內市場佈局,使其在當前環境中取得成功。
Q:惠而浦北美業務增長的三個基本組成部分是什麽?
A:惠而浦北美業務增長的三個基本組成部分是推動因素:1)2025年將有超過80%的北美産品轉換為新産品,這標志着十年來最大的産品系列刷新;2)強大的美國制造基礎,使該公司成為新關稅和貿易政策的淨贏家,因為大多數競爭對手都是主要家用電器的進口商;3)強勁的美國房地産市場基本面,表明可能會有多年的複蘇,並使惠而浦能夠利用這一機會。
Q:新KitchenAid套組的獨特特點是什麽,相關的業務量是多少?
A:這個將于9月底開始發貨的全新KitchenAid套裝是獨一無二的,它通過可更換的顔色、把手和旋鈕來實現個性化定制,這些可以在客戶家中更換。這一系列産品代表了一個價值10億美元的業務。
Q:新的美的上裝式洗衣産品線的目的是什麽,它在市場中的定位是什麽?
A:美的新推出的頂載洗衣機産品系列旨在將Pet Pro技術帶入市場的高端細分領域,主要針對螺旋式頂載洗衣機。這項技術被認為是行業的首創,充分利用美的品牌的可信度。
Q:關稅如何影響家電進口到美國,哪些國家受到影響?
A:關稅對進入美國的電器進口産生影響,通過對進口商品征收額外費用,對中國産品征收44%的關稅,對其他亞洲國家的成品征收16%的關稅。這些包括對鋼材部分征收的232號款關稅,對特定組件和成品征收的301號款關稅,以及來自各國的相互AEA關稅。
Q:漩渦公司在美國家電行業中為什麽被演講者認為處于有利位置?
A:惠而浦公司在美國家電行業處于有利位置,這是由于其在美國的制造基礎雄厚,其中80%的MBA和北美産品在美國生産。與GoPro除外的行業其他部分相比,後者僅有約25%的國內生産。
Q:房地産市場的複蘇如何影響北美家電市場的需求?
A:在房地産市場複蘇的推動下,北美洲家電需求受到三個主要因素的影響:自發需求(與現有房屋銷售密切相關)、新房建設以及替換需求(由購買新房帶動)。需求已經發生了轉變,替換需求占比增加,但相對于自發需求而言,具有較弱的組合。自發需求的回歸預計將改善需求的組合情況。
Q:現有房屋銷售對自由支配需求的預期影響是什麽?
A:根據現有房屋銷售對自由支出需求的預計影響是積極的,因為兩者之間的相關性很強。隨着抵押貸款利率從高峰回落,預計現有房屋銷售將改善,從而釋放自由支出需求,導致內置産品和整套廚房銷售更好。
Q:新房建設的供應不足如何影響惠而浦的業務前景?
A:美國住房供應不足始于金融危機後,這為惠而浦創造了長期增長空間。房屋短缺以及美國房屋的不斷老化表明,需要多年的增加新住房建設來解決這一差距。新房建設為惠而浦帶來了積極的業務前景。
Q:什麽因素促進了建築行業在房地産複蘇中的實力?
A:建築商在住房複蘇中的實力歸因于戰略投資和在該領域的加強地位。該企業在全國建築商中占據第一位置,市場份額接近60%,為美國前十大建築商中的八家提供服務。強大的末端交付能力、廣泛的産品範圍和強大的品牌組合使企業能夠充分利用經濟複蘇。
Q:惠而浦北美業務結構長期增長的三大催化劑是什麽?
A:惠而浦北美業務結構長期增長的三大催化劑是新産品、領先品牌組合的強化、獨特的國內佈局使公司在新貿易政策中脫穎而出,並且在建築商中排名第一,預計將在住房市場複蘇中提供重大增長空間。
Q:2024年和2025年的財務目標是什麽,它們如何反映市場狀況?
A:2024年的財務目標反映了複雜的宏觀環境和懸而未決的關稅影響時間。預計2024年淨銷售額約為158億美元,持續EBIT利潤率約為5.7%。2025年,通過對比數據,淨銷售額和EBIT利潤率預計將保持在158億美元和5.7%的水平。這些目標考慮了宣佈的關稅和貨幣影響,並預期采取成本行動以抵消潛在損失。
Q:鑒于最近的市場狀況,惠而浦的各部門預期如何調整?
A:惠而浦的細分預期已經調整,以反映惡化的消費者情緒對可支配需求的負面影響。北美市場的增長前景已被調整為持平或下降3%,而拉丁美洲和SDA全球市場的需求也出現了顯著變化。MDA北美的息稅前利潤率已經調整,以反映關稅和促銷力度的持續影響,新的MDA北美全年預期息稅前利潤率為6%至6.5%。
Q:最新的免費現金流量指引是多少,並考慮了哪些因素?
A:更新後的自由現金流指導預計約為4億美元,工作資本水平持續穩定,資本支出不會産生重大影響。公司還預計將保持低工作資本水平,並不會受到宏觀環境或抑制房屋周期的重大影響。先前宣佈的重組預期更新為約5000萬美元。
Q:這些關鍵的投資優先事項和資本配置策略是什麽?
A:關鍵投資重點包括投資于創新産品,以滿足消費者需求,通過在2025年償還7億美元的債務來降低負債水平,並通過健康的股息向股東返還現金。公司依然專注于産品卓越和保持低的營運資本水平。組織簡化措施預計將産生5000萬美元的重組費用,並且股息將從第三季度開始調整為每股2.48美元,以確保未來投資的能力。
Q:公司資産負債表和流動性的戰略方法是什麽?
A:公司資産負債表和流動性的戰略方法包括主動地將債務進行有利的轉讓,保持充足的流動性,並計劃償還大約7億美元的債務。 公司仍然可以使用35億美元的循環信用額度,確保融資需求得到滿足。
Q:盡管在充滿挑戰的宏觀周期中運營,公司取得了哪些進展?
A:盡管處于具有挑戰性的宏觀周期中,該公司通過繼續降低成本、推出創紀錄數量的新産品以及在北美執行定價行動取得了進展。
Q:公司下半年的戰略重點是什麽?
A:在下半年,公司仍然專注于執行其控制範圍內的工作,例如降低結構成本、實施定價措施以及資本配置優先事項,包括有機增長、債務減少和保持健康的股息。
Q:當前水平的進口産品和關稅會面臨哪些挑戰?
A:目前很難估計地面上的累積量有多少來自提前采購的免關稅進口産品,也很難預測需要多久才能在零售市場流通。當前亞洲進口産品過剩,實際銷售量可能略低于官方聲明的銷售進貨量,競爭對手的寄售庫存也讓情況變得更加複雜。
Q:促銷策略發生了什麽變化,對利潤率産生了什麽影響?
A:公司已經顯著減少了促銷活動的持續時間和深度,轉向更多的“買多少省多少”類型的方案,並由于市場需求主導的強勁替代品導致促銷投資帶來的提升減少。 這種産品焦點的改變和關稅成本對利潤率造成了影響。
Q:公司對庫存水平和關稅的未來影響有何了解?
A:由于滯後的數據和持續關稅延遲的影響,庫存水平的可見性有限。外界預期中國的關稅已經達到峰值,並且其他亞洲國家的進口量會有類似增加。市場的歸正時間和程度將取決于政府關稅決定的未來發展。
Q:公司對北美市場的利潤指導發生了變化,是什麽原因導致的?
A:北美地區的新的利潤率指導與之前預期的下半年增長相比保持平穩或略有下降。這一變化歸因于關稅延遲持續,這反映了競爭對手行為和關稅影響時機的不確定性。
Q:什麽因素促成了SDA業務的強勁表現?
A:SDA業務的強勁表現歸因于兩個主要因素。首先,該業務正在從新的腳本産品中受益,特別是咖啡機、糧食煮鍋和葡萄牙電器。其次,直接向消費者業務實現了強勁增長,這現在在北美和歐洲尤其占據公司業務的重要部分。
Q:SDA業務在下半年的定位如何?
A:SDA業務定位在今年下半年會有強勁表現。前兩個季度(Q1和Q2)的業績非常強勁,公司也預計第三季度會有很強的表現。然而,業務模式主要集中在後半年,尤其是第三和第四季度的收入較多,特別是在十月份(Q1)。
Q:關稅對SDA業務有什麽影響?
A:由于品牌和産品的力量,關稅對SDA業務利潤率幾乎沒有影響。盡管關稅帶來了挑戰,影響了出口和進口産品,但該業務設法保持了利潤率,表明了SDA業務的韌性和實力。
Q:建議減少股息的理由是什麽?
A:推薦減少股息的理由是為了確保公司在繼續投資業務,特別是在美國,尤其是在相信房地産市場會複蘇的情況下,保持強大的資本結構。在考慮到資本配置優先級、投資需求以及希望減輕資産負債表的壓力後,公司做出了這一決定。公司仍致力于向股東返還現金,但也希望確保自身擁有足夠的財務能力用于未來投資和償還債務。
Q:北美MBA的當前市場狀況如何?
A:目前北美MBA産品的市場狀況被描述為平穩至稍微負面。由于領先于競爭對手的促銷價格調整,公司在四月和五月份份份份份份份份份份份份份份份份份份份份份份失去了份額。然而,公司在季度末部分恢複了一些份額,七月份公司的銷售是積極的。行業其他部分的確切狀況尚不清楚,但行業指導已經調整為預計銷量增長0%至2%。
Q:當前市場結構如何影響業務?
A:當前的市場組合被描述為不健康,主要集中在替換需求和消費者情緒對産品組合的負面影響。公司急于推出新産品,以利用這種市場組合並抵消對銷量的負面影響。鑒于整體低迷的消費者情緒和現有低迷的住宅銷售,這一點至關重要。
Q:印度銷售的最新情況如何?
A:關于印度銷售的最新更新表明,公司仍然預計收益在5.5億至6億美元的範圍,並希望在年底前完成銷售。該過程正在進行中,公司正在縮減參與者的數目,並繼續執行該過程。公司對交易持有信心,並可能在下次通話時提供進一步更新。
Q:什麽因素推動了各地區需求預期的下調?
A:需求預期的下調主要受到北美消費者情緒的推動,不確定性和不可預測性嚴重影響了消費者信心。在拉丁美洲,由于巴西和墨西哥的因素,經濟普遍放緩。在亞洲,放緩主要受到印度季節性模式和前一年第二季度強勁表現的影響,這給該地區帶來了謹慎的前景。
Q:消費者情緒對公司在北美市場份額有什麽影響?
A:北美消費者情緒的負面影響正影響着公司的市場份額,因為消費者缺乏信心和對不確定性的傾向。這導致公司對支出和投資采取謹慎的態度,從而導致公司在增長計劃上持觀望態度。
Q:拉丁美洲和亞洲經濟普遍放緩的原因是什麽?
A:拉丁美洲經濟的總體放緩是由巴西和在一定程度上墨西哥的廣泛經濟減速所導致的。在亞洲,尤其是在印度,前景不容樂觀,這是因為不同的動態因素,比如影響消費支出的季節性模式,以及影響需求的與天氣相關的因素。
Q:為什麽公司對小型家用電器類別的消費者情緒和市場份額持謹慎態度?
A:公司對小型家用電器類別的消費者情緒和市場份額持謹慎態度,因為這些産品受強烈的可自由支配需求驅動,對消費者情緒變化非常敏感。預計大型季節性活動將對該類別的前景産生重大影響,未來幾個月消費者情緒預計將上升,這將塑造行業觀點並影響市場份額。
Q:公司的直銷業務中SBA占多少比例,利潤率與整體業務比較如何?
A:公司的面向消費者(DTC)業務占總業務的中高個位數百分比。最高的直接消費者業務是在拉丁美洲市場中發現的,尤其是在小型家用電器類別中,接近業務配額。DTC銷售的利潤結構與其他領域並沒有完全不同,但被認為具有吸引力,因為更高的收入基數導致更具盈利性的運作。
Q:這家公司對北美市場份額的假設相比一個季度前有何變化,考慮到渠道庫存延遲?
A:公司仍然期待在下半年保持健康的市場份額水平,主要是由于新産品推出和第二季度采取的必要定價行動。他們預計競爭對手將不得不趕上這些成本調整,創造出更平等的競爭環境,使公司能夠獲得市場份額。然而,渠道庫存阻力的影響導致市場份額增長的時間發生變化,預計第三季度份額保持不變,第四季度增幅更大。
Q:公司決定現在而不是3-6個月前增加股息的原因是什麽?
A:公司決定現在增加股息,因為三到六個月前,他們希望更好地了解環境,包括關稅對銷量的影響。他們希望做出一個明智和審慎的資本配置決策。現在,公司希望增強其資産負債表容量,並進一步投資于其美國制造基礎,他們相信這將使他們在政府行動之下獲得成功。這個決定是公司為未來成功定位,並利用市場潛在機會的戰略的一部分。

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