逢跌布局？把握港股硬科技更优解
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纪要
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会议摘要
港股市场中，AI产业链企业与指数表现突出，联想等领军企业受益于AIPC发展，预计2026年市场快速增长。港股通信息技术指数优于恒生科技指数，聚焦AI产业链。投资策略建议通过ETF定投或波段操作，适应个人情况。尽管近期波动，科技尤其是AI领域展现长期向好趋势，受宏观因素、资金流向及基本面影响。华为‘套定律’、AIPC进展及云厂商资本开支提升，利好算力端。
会议速览
港股科技板块波动原因及投资策略分析近期港股科技板块波动较大，直播详细分析了波动原因，拆解了AI及AIPC等热点应用动态，并对比了不同指数投资方式，为投资者提供了港股投资的策略指导。
港股波动加剧：地缘政治冲突与美联储政策预期影响港股近期波动较大，主要受地缘政治冲突及海外宏观因素影响，包括美伊冲突导致的油价波动和通胀预期，以及美联储货币政策的不确定性。市场对新任美联储主席的讲话持谨慎态度，美股和港股均表现谨慎，A股则相对积极。
港股波动分析：宏观因素、资金流向与基本面的综合作用港股近期波动受海外宏观因素、资金流向变化及基本面修正影响，尤其是科技板块波动较大，但整体基本面正逐渐企稳向上，南向资金支持力度仍强，市场预期正逐步改善。
华为套定律：科技行业新发展路径探讨对话聚焦于华为提出的套定律，作为对传统摩尔定律的补充，探讨其在芯片制程优化方面的创新与影响。面对物理与经济极限，套定律为国内芯片产业开辟新路径，尤其在缺乏先进生产设备背景下，展现出独特价值。
华为先进芯片制程技术及其对国内产业链的影响讨论了华为通过创新的逻辑堆叠技术实现先进芯片制程，预计26年生产等效3纳米芯片，28年生产等效2纳米，31年生产等效1.4纳米芯片，这些进展对国内芯片产业链尤其是港股科技类细分板块构成利好，强调了套定律在生产过程中的有效性及其对设计、制造、封测等环节的积极影响。
先进制程与套定律推动半导体产业链全面受益讨论了通过逻辑堆叠技术利用现有制程生产等效先进芯片的可能性，以及这如何利好晶圆制造、封装测试、设计软件、上游材料及半导体设备企业。特别指出，先进制程芯片的出现将提振AI产业链下游应用，如AIPC、智能车和机器人领域，对港股通信息技术中的相关企业产生积极影响。
AI产业链商业化模式差异与AIPC市场潜力分析讨论了AI产业链上下游在二级市场的表现差异，指出算力因清晰的商业化模式表现突出，而AIPC作为硬件端应用已有显著进展，联想作为头部企业展现出强劲增长潜力，未来市场渗透率有望大幅提升。
AIPC引领AI产业链发展，整机与零部件企业受益显著AIPC作为AI产业链发展的新方向，预计在2026年迎来爆发式增长，整机厂商如联想集团及零部件企业如舜宇光学、瑞声科技等将显著受益。此外，部分消费电子企业因具备AI属性，近期表现强劲，受益于AI带来的新需求增长和估值提振。
全球云厂商资本开支激增：算力需求带动芯片产业繁荣全球头部云厂商资本开支显著提升，海外厂商预期2026年达7300亿美元，国内厂商如阿里、百度等亦加大投入，预计未来三年资本开支将分别达4600亿和千亿人民币。此举不仅刺激了算力需求，还对国内芯片企业产生积极影响，尤其是AI基建中成熟制程芯片的需求量大增，整个产业链从中受益，包括设备供应商及AI服务器制造商等。
AI服务器需求激增：全球资本开支推动产业高景气度AI服务器业务发展迅速，国内外大厂资本开支增加推动需求，AI产业被视为第四次工业革命，对经济产生深远影响，投资AI企业具有长期基本面支撑，全球经济向K型发展，AI产业贡献日益显著。
港股投资策略：个股与ETF比较及科技指数分析讨论了港股投资中个股与ETF的选择，指出港股个股投资因信息获取难、波动大而复杂，推荐ETF投资方式。重点分析了港股通信技术和恒生科技指数的编制方法、产业构成及近期表现差异，强调科技尤其是AI领域的长期投资价值。
港股通信息技术与恒生科技指数：AI产业链覆盖与市场表现对比港股通信息技术指数更侧重AI产业链，尤其算力与端侧应用，近期表现突出；而恒生科技指数覆盖泛科技领域，受互联网及传统行业拖累，近期表现落后。两者行业分布与市场反应差异显著，反映了不同科技板块的发展现状与投资吸引力。
港股科技指数与ETF投资策略深度解析深入分析了港股通信息技术指数与恒生科技指数的表现差异，探讨了产业趋势与资金流向对指数的影响，并提供了ETF投资的个性化策略建议，旨在帮助投资者根据自身情况做出更合适的投资选择。
要点回答
Q：近期港股科技板块波动较大的主要原因是什么？
A：近期港股科技板块波动较大的主要原因之一是其作为离岸市场受到海外宏观因素的影响较多，尤其是地缘政治冲突（如美伊冲突）导致全球风险偏好下降和油价预期变化，对港股市场形成压制。此外，美联储的政策决策及其对未来经济、通胀的展望也将影响全球流动性，进而影响港股市场。
Q：当前市场对于美联储六月份会议有何预期？对港股有何影响？
A：市场普遍预期美联储本次会议将维持利率不变，但新任主席凯文·沃什的新闻发布会发言具有不确定性，可能偏向鹰派或鸽派，这将对市场情绪产生影响。由于对政策导向的不确定性，港股市场表现出相对谨慎的态度，波动幅度较大。
Q：海外资金和南向资金对港股的影响如何？
A：海外资金受宏观因素扰动，出现一定程度的流出，而南向资金虽然整体上对港股持支持力度较强，但由于公募基金业绩基准调整等因素，阶段性影响了南向资金的流入，这也加剧了港股市场的波动。
Q：港股基本面的变化情况如何？
A：港股的基本面在近一两个月开始企稳并有所上修，尤其是半导体、有色等高景气板块，以及红利板块表现较好。不过，基本面改善呈现结构性特点，整体还需进一步提升。
Q：科技板块为何波动更大？
A：科技板块作为高成长板块，在二级市场的表现通常具有较好的上升趋势，但同时也伴随着较大的波动率。在整体市场波动时，科技板块的波动幅度相较于其他传统行业和稳健行业更大，这是由于科技行业的高成长性和行业特点决定的。
Q：摩尔定律在芯片产业中遇到了什么问题？
A：摩尔定律面临的问题是物理极限和经济极限。目前最先进的制程已经发展到2纳米，而正在研发的1.4纳米制程也接近物理极限，并且从经济角度看，成本与产出的平衡也到达了一个极限。
Q：国内芯片生产企业面临的额外问题是什么？
A：国内芯片生产企业面临的额外问题是缺乏先进的生产设备，尤其是EUV这种高端半导体生产设备，这是国内企业较为严峻的问题。
Q：华为提出的“套定律”是什么？“套定律”是否有效且有实际成果？
A：“套定律”是华为提出的一个不同于摩尔定律的发展路线，它通过逻辑堆叠（logic folding）等技术手段，在不依赖于缩小晶体管体积的情况下，更多关注缩短传输时间，从而实现先进制程芯片的研发和生产。“套定律”经过华为在生产过程中的实践验证，取得了显著进展和突破。预计到2026年，华为将能生产出等效3纳米的芯片，并在未来几年内逐步实现更先进的制程，如2纳米甚至1.4纳米。
Q：“套定律”对港股科技类相关板块有何影响？
A：“套定律”的提出与应用对港股中的芯片产业，尤其是涉及晶圆制造和封装测试环节的企业有积极影响，相关成分股如中芯制造、华丰半导体等将受益于技术升级和市场需求的增长。
Q：对于整个AI产业链，先进制程芯片的作用是什么？
A：先进制程芯片对于AI产业链下游的应用具有提振作用，因其低延迟、高算力、低功耗的特点能够提升终端设备性能和功能开发能力，从而整体上推动国产AI产业链的发展。
Q：在AI产业链中，商业化模式的发展状况如何？
A：商业化模式中，算力部分的商业模式最为清晰，表现为直接销售硬件。而中游和下游由于商业化模式尚未完全确立，发展相对较慢。近期可能通过token形式寻找新的商业化模式。
Q：AI下游应用分为哪几类，并分别有何商业化进展？
A：AI下游应用分为软性应用和硬性应用两类。软性应用如agent类应用，近期发展较快，主要通过tokens实现商业化；硬性应用如AI手机、汽车、机器人等，由于技术创新和落地时间较长，商业化进程相对缓慢。
Q：近期AI产业链在二级市场的表现如何？与技术创新的关系是什么？
A：近期AI产业链在二级市场的表现更多受到商业化进程的影响，而非技术创新速度。算力端业绩表现较好，而偏硬件端的AI应用有所进展，其中AIPC（智能视觉产品）是率先落地并有望在2026年成为发展元年的领域。
Q：AIPC的发展潜力有多大？
A：AIPC全球存量约10亿台，预计未来3-5年内渗透率有望达到50%，即至少5亿台的更新需求，潜在增量空间巨大。联想集团作为AIPC头部企业，将从中受益并有望长期有较好表现。
Q：消费电子板块为何近期有所向上的表现？
A：部分消费电子企业因具有AI属性，与海外康宁等公司签订合作协议，开发相关硬件产品，同时消费电子零部件产业链也开始应用到AI领域，因此受益于AI需求增长和估值提振。
Q：云厂商资本开支的情况如何？
A：海外四大云厂商资本开支从原先预期的6300亿至6600亿美元提升至约7300亿美元；国内云厂商如阿里和百度的资本开支也因AI业务超预期而进一步增加，主要用于硬件端尤其是算力升级，这对国内芯片产业是一个积极的信号。
Q：海外算力链和国内算力发展对国内芯片企业意味着什么？
A：海外算力链快速发展以及国内算力需求增加，为国内芯片企业提供大量新增需求，包括成熟制程芯片在内的半导体出口量显著增大，这将对国内芯片企业及相关产业链产生显著提振作用。
Q：AI服务器在近期联想的发展中表现如何，以及它对整个AI产业的影响是什么？
A：AI服务器是联想近期发展迅速且占比较高的业务部分，不仅海外资本开支增加，国内大厂的资本开支也较多，这反映出对AI服务器需求的提升。从长期来看，海外大厂的资本开支体现了整个AI产业的高景气度，特别是对于算力企业来说是一个整体利好。同时，人工智能被视为第四次工业革命，其影响深远且投资方向与传统互联网投资不同，更具有坚实的基本面和持续向好的营收、净利润趋势，是一个长期发展的产业趋势，甚至影响全球经济变化。
Q：在二级市场投资中，对于港股市场的投资策略是倾向于个股还是ETF？
A：在港股市场投资时，由于个股信息获取相对较少且复杂度较高，对于机构研究者来说，接触A股的信息量远超港股。对于个人投资者来说，由于信息获取难度更大，且港股市场波动性较大，尤其是采用T+0交易机制且不设涨跌幅限制，使得个股投资难度增加。因此，建议个人投资者优先考虑投资港股ETF，尤其是对于科技方向，如AI产业，因其基本面扎实、产业趋势明确，更适合长期投资和关注。
Q：港股通信息技术指数和恒生科技指数有何不同，以及它们在AI产业覆盖方面的情况如何？
A：港股通信息技术指数是一个标准的行业指数，聚焦于信息技术行业，主要包含电子和计算机硬件及软件类公司，其中硬件占比约70%，软件占比约30%。该指数较好地覆盖了AI产业链上下游，包括AI算力（约40%）和AI应用（约60%）。而恒生科技指数则横跨多个行业，如资讯科技、非必须消费、工业和医疗保健等，代表了整个港股市场上科技企业的整体情况，是一个泛科技主题指数。相较于恒生科技指数的广泛覆盖，港股通信息技术指数更专注于AI产业链相关领域。
Q：在恒生科技中，如何看细分的行业方向，尤其是互联网、智能家电和线上医疗等板块？
A：恒生科技中的细分行业包括资讯科技（偏硬性）、非必须消费（如互联网大厂、汽车企业和线上医疗等）以及智能家电等。其中，互联网方向因其消费属性，在投资时受到更多关注，近期在外卖促销大战中，三大互联网巨头的投入较大，影响了整体营收表现。不过，目前已有积极变化，头部企业在减少外卖促销支出，但这一调整需要时间传导至财务报表上。港股通信息技术指数相对表现较好，因为它更侧重于反映AI产业链，尤其是算力和AI端侧应用的发展，并且在市场反弹时弹性更大。
Q：恒生科技指数表现不佳的原因是什么？
A：恒生科技指数表现不佳主要是由于其结构偏向于泛科技，包含的细分行业较多且分散，如互联网、智能家电和部分传统汽车企业（尤其是新能源车企）。这些行业与AI的相关度较低，因此近期表现较为落后。而港股通信息技术指数则更具针对性，覆盖了更多基本面较好的细分行业，并受益于南向资金的流入，尤其是其选取的上市企业均为港股通标的，产业链上下游较为完整，从而在近期表现更优。
Q：对于ETF投资，应该如何选择合适的投资方式？
A：对于ETF投资，投资者应根据自身情况来选择合适的投资策略。成熟投资者或对产业有深入了解者可以根据趋势变化和专业知识进行波段操作或长期投入；而对于对市场了解不多的投资者，若看好整个科技方向，特别是港股通信息技术，可以采取定期定额定投的方式，利用低位多投、高位适当止盈的策略。具体投资方式应根据投资者对市场的理解程度、过往经验以及自身需求来决定，最重要的是找到适合自己的投资方式。
