催化密集出现，二季度创新药怎么看？ 科创创新药ETF国泰投资价值解析
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
直播分享了创新药板块的投资机会，指出该板块在二季度学术会议和临床数据披露的催化下表现活跃，受市场关注。过去几年，板块在流动性改善和政策支持下显著上涨，当前估值回归合理，具有投资性价比。出海授权事件和医保政策支持成为增长动力。投资者可通过科创创新药ETF等产品，把握板块长期成长性。
会议速览
创新药板块投资机会：复盘与展望对话围绕创新药板块的投资机会展开，回顾过去三年四月份该板块的正收益表现，分析二季度学术会议对板块的催化作用，展望未来临床数据披露可能带来的市场支撑。
2024-2025年创新药板块市场动态与估值分析2024年924行情后，创新药板块受流动性环境改善影响显著上涨，取得超额收益。2025年五月份，创新药公司大BD事件引发市场关注，股价大幅上涨。下半年市场博弈出海预期，三季度股价持续上涨，四季度因授权事件不及预期，市场反应平淡。2026年四月，板块出现短期反弹，当前估值接近2025年五月份水平，筹码与估值消化充分。
创新药出海与国内医保支持：双轮驱动下的医药板块机遇创新药企面临出海契机，因海外跨国药企专利悬崖导致营收冲击，国内医保政策持续支持创新药，提高获批率及商业健康险目录覆盖，共同推动医药板块发展。
仿制药集采推动国内医药企业创新转型仿制药集采政策自2018年启动后，逐步降低了国内大药企仿制药营收占比，促使企业向创新药转型。国内创新药展现出效率和成本优势，如临床前研究周期缩短、研发成本低、患者招募速度快等，2025年前三个季度贡献全球约30%创新药管线，显示国内创新药竞争力逐步显现。
政策与市场双轮驱动下中国创新药械行业的发展与展望讨论了国内外重要学术会议对创新药临床数据披露的影响，以及政策对国内创新药械发展的大力支持，包括两会将生物医药纳入新兴支柱产业范畴，以及国务院发布健全药品价格形成机制的若干意见，这些都为创新药企业提供了良好的发展环境。同时，提及了医药板块持仓比例的历史变化，预示着未来可能的加仓空间。
国内创新药企业出海：业绩增长与产业催化的新趋势讨论了国内创新药企业出海的显著增长，包括高金额的BD事件、对外授权金额的提升以及质量的改善，这些趋势反映了国内创新药企在国际市场上的竞争力增强，成为医药板块业绩增长的重要动力。
二季度医药板块投资恢复与创新药临床数据催化分析医药板块投资显著恢复，创新药临床实验数量大幅增加，二季度学术会议与临床数据披露成为催化重点，国内创新药企在国际会议中表现亮眼，提升行业信心。
科创创新药ETF国泰：高成长性赛道的市场关注焦点讨论了科创创新药指数及其相关ETF国泰的表现，强调了CRO等细分领域业绩超预期，以及医药板块订单景气度高。指出创新药板块成长性好，筹码拥挤度低，政策支持与估值合理，建议投资者重点关注科创创新药ETF国泰等品种。
要点回答
Q：在当前时间点，为什么创新药板块值得投资者关注？
A：我们复盘过去几年的科创创新药指数表现发现，每年四月份，该指数通常能取得正收益，这与二季度的一些重磅学术会议对板块的催化作用有关。近期四月份的ACR学术会议以及五月底可能召开的Eco学术会议，可能会披露新的国内创新药临床数据，给板块带来进一步催化。虽然短期市场在相关学术会议报告目录出台后可能出现资金兑现，但长远来看，后续的临床数据结果仍有望支撑和催化板块行情。
Q：创新药板块在2024年924行情后为何受到市场关注？市场如何反应创新药出海预期的变化？
A：在2024年924行情后，随着国内外货币政策和财政政策发力导致国内A股市场流动性环境改善，创新药板块在流动性增强的背景下跟随市场出现一波显著上涨。创新药板块对于降息等逻辑更为敏感，因此在当时背景下取得了比较明显的超额收益。从去年下半年开始，市场不断博弈国内创新药出海的预期，相关管线和有出海潜力的公司在三季度和四季度股价大幅上涨。然而，随着一些BD事件和对外授权的落地，由于首付款不及预期或合作对象实力不够强大，市场反应相对平淡，板块筹码得到消化调整。
Q：25年国内创新药领域的重大事件是什么？
A：在25年5月份，国内创新药公司发生了一项重要的对外授权（BD）事件，首付款达到了10亿美金的新高，引发了市场对于国内创新药出海关注度的大幅提升。
Q：目前科创创新药指数的估值情况如何？
A：目前科创创新药指数的PS（市销率）估值已回到25年5月份附近水平，接近去年5月份的重要BD事件催化时的估值水平，这意味着当前板块的估值和筹码已经历较充分调整。
Q：现阶段布局创新药板块有何优势？
A：现阶段布局创新药板块具有一定的性价比优势。从长期需求端逻辑来看，创新药出海是最大的催化因素，海外跨国药企面临专利悬崖问题，需要通过全球收购畅销管线补充营收增长。同时，国内医保对创新药的支持态度持续，获批率提升，谈判成功率也较高，尤其是一些创新药被纳入医保目录，由商业健康险进一步支撑支付。
Q：丙类目录中的创新药定价是由谁主导的？国内医保政策对于创新药的态度如何？
A：丙类目录中的创新药定价主要由商业保险公司主导，并且卫健委也会进行监管。保险公司直接与药企协商确定定价。国内医保政策对于创新药的态度明确支持，通过商业健康保险的形式帮助患者支付高额医疗费用，将部分高价值、高治疗费用的创新药纳入目录。
Q：仿制药集采对医药板块有何影响？
A：仿制药集采在过去几年对医药板块需求端形成较大压制，但至2025年，经过多轮集采后，仿制药品种覆盖较为齐全，这促进了国内药企从仿制药向创新药转型。
Q：国内大型医药企业在创新药转型方面的表现如何？
A：国内大型医药企业正在积极转型创新药，仿制药营收占比逐步降低，创新药带来的营收增长动能逐渐显现，整体业绩实现正增长，仿制药营收占比已降至50%以下。
Q：国内创新药有何竞争优势？
A：国内创新药具有显著的效率和成本优势，临床前研究周期较短，临床试验申请政策支持了创新药研发周期的压降，同时研发成本仅为全球平均水平的3分之1至2分之1，招募患者速度更快，因此在全流程上显示出明显优势。
Q：国内创新药在全球创新药管线中的地位如何？
A：截至2025年前三个季度，国内贡献了全球约30%的创新药管线，其中约1/3为前沿的下一代疗法，显示出国内创新药竞争力的逐步显现。
Q：政策层面如何支持国内创新药的发展？
A：政策端密集出台了多项支持创新药高质量发展的措施，并将生物医药产业与集成电路、航空航天等产业一同纳入新兴支柱产业范畴。国务院还发布了健全药品价格形成机制的意见，强调以临床价值和创新程度为核心建立分层定价体系，对高水平创新给予实质性的支持。
Q：国内医药板块当前持仓情况如何？
A：自去年四季度以来，国内A股医药板块经历了持续调整，目前在所有基金中的持仓比例约为8.4%，相较于2021年的高位（14.5%），当前处于历史偏低位置，存在较大的加仓空间。
Q：未来催化创新药企业业绩兑现的关键事件是什么？近期有哪些可能催化创新药板块的短期事件？
A：我们认为潜在的催化事件可能是创新药企业的业绩兑现，具体包括未来的一些重磅学术会议和临床数据的披露。此外，国内创新药企业出海是未来最重要的产业催化方向，因为医保支付能力承压以及商业健康险渗透率较低，而出海能带来重要的业绩增长动力。短期催化事件主要来自二季度的重磅学术会议，如四月底的美国癌症研究协会年会（ACR）和五月份的美国临床肿瘤学会年会（ECOG）。这些会议将披露大量候选药物更新数据，其中部分基于中国人群的研究可能会成为市场关注焦点，凸显国内创新药研发迭代速度和竞争实力提升。
Q：在创新药企业海外合作方面，有哪些具体成果或趋势？
A：根据数据，2025年全球医药交易前十的项目中有7个由国内企业参与，且去年5月份国内创新药企的BD首付款达到了10亿美金以上，创下了新高。今年一季度，国内创新药出海的BD总金额接近600亿美金，首付款超过30亿美金，相较于2025年全年的40%左右，显示出高增长态势。同时，对外授权金额显著提升，平均总金额超过27亿美金，创下了历史最高纪录，反映了国内创新药竞争实力增强。
Q：当前医药板块投资情况如何？这对创新药管线有何影响？
A：今年医药板块投资恢复到较高水平，科创板设置了科创成长层以支持未盈利的创新药公司上市。港股创新药融资活跃度大幅提升，生物医药投资金额也在增长。3月份国内生物医药投资额达到了7.5亿美金，同比增长7%-99%，一季度合计24.6亿美金，是2022年二季度以来的单季度最高值。随着投资修复，未来国内创新药临床实验数量和管线数量有望大幅抬升。
Q：在最新的LBA数据中，中国创新药企业入选的情况如何？
A：今年中国有12家创新药企业的13项研究入选LBA，创下了历史新高。在接下来的SO会议中，可能会有一些重要的临床数据催化，特别是对于PDYVGF双抗品种的中位数生成期和无进展PFS数据，如果超预期将对整个板块产生支撑。
Q：投资者可以重点关注哪些创新药相关的ETF产品？
A：投资者可以重点关注科创创新药ETF国泰以及创新药ETF国泰等品种。科创创新药指数聚焦科创板中小市值biotech公司，而CRO板块近期也受到业绩催化，龙头公司在手订单增长强劲，显示了未来潜在的增长潜力。
Q：科创创新药指数的表现如何？对于当前创新药板块，您有何投资建议？
A：自2024年9月24日至2025年9月3日，科创创新药指数涨幅超越港股创新药及港股通创新药指数，达到了141%的涨幅。在板块行情催化以及出海事件、重磅BD和临床实验数据披露超预期的情况下，科创创新药指数和相关ETF如国泰相关品种可能是市场重点关注的方向。当前市场处于4000点以上的高位震荡阶段，建议关注成长属性较强的创新药赛道，因为其筹码拥挤度不高，且医药投资环境活跃度逐步修复。在龙头公司业绩超预期的背景下，现阶段可以重点关注创新药板块，核心标的包括科创创新药指数国泰和创新药ETF国泰。
