蔚来 (NIO.US) 2025年第四季度及全年业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
尼尔公司报告第四季度2025收入为347亿元人民币，同比增长75.9% %，这得益于强劲的电动汽车销售和更高的利润率。该公司实现了18.1% 的汽车利润率，并报告了其第一季度的运营利润为8亿元人民币。展望未来，Neil Inc. 计划在2026年推出三款新的大型SUV车型，投资充电基础设施，并在成本压力下保持全年非GAAP运营利润。该公司的智能驾驶子公司沈继在第一轮股权融资中筹集了22.57亿元人民币，资金后估值超过80亿元人民币，展示了高性能芯片技术和AI应用的进步。
会议速览
Neil公司2025年第四季度及全年财务业绩报告Neil公司公布了2025年第四季度及全年财务业绩，包括GAAP和非GAAP财务数据。管理层提醒投资者，讨论中包含前瞻性声明，实际结果可能与预期存在差异。公司将在IR网站上提供详细财务信息。
2025年智能电动汽车交付量创新高，2026年一季度预计大幅增长2025年第四季度，公司交付124807辆智能电动汽车，同比增长71.73%。全年交付326028台，同比增长46.9%。2026年1-2月，分别交付27182辆和20797辆。预计2026年一季度总交付量8万到8.3万辆，同比增长90.1%到97.2%。
2025年第四季度公司财务表现亮眼，毛利率与经营利润双提升2025年第四季度，公司整车毛利率提升至18.1%，得益于销量增长、高毛利率产品占比提升及成本优化。其他销售毛利率达11.9%，服务与社区业务盈利表现提升。Non-GAAP经营利润达12.5亿元，GAAP经营利润达8.1亿元。连续两个季度实现正向自由现金流，全年实现正向经营性现金流，验证了公司技术、产品及商业模式的竞争力，为长期可持续发展奠定基础。
2025年起三大品牌广受用户认可，未来乐道引领高端纯电市场新纪元自2025年起，未来乐道、鹦鹉城三大品牌凭借各自特色在细分市场获得高度认可。全新ES8交付量刷新记录，ES9集11年技术大成，ES6搭载领先技术。2026款ET5、ET5T、ES6、EC6将陆续上市，品牌持续完善高端纯电市场布局，强化竞争力。
乐道与熊股品牌产品升级与市场表现概览乐道品牌L90销量领先，L80即将上市，产品持续升级；熊股品牌精准定位，萤火虫连续七月高端小车市场销冠；核心技术研发投入显著提升产品竞争力与用户体验。
未来世界模型新版本引领智能驾驶升级，用户使用时长显著增长今年1月下旬，未来世界模型新版本采用闭环强化学习技术，优化全域领航辅助体验，2月智能辅助驾驶使用时长增长超80%。全国超2000个城区换电站支持领航换电功能，实现全自动无感换电体验。乐道智能驾驶在城区领航辅助、智能泊车及安全辅助领域实现端到端升级，计划对全系产品硬件软件进行迭代，让更多用户受益于自研技术。
2026年深化市场布局，拓展充换电网络，构建全面服务生态对话阐述了未来乐道在销售网络和服务网络的布局，至2026年将通过三品牌联合的sky门店深耕重点市场并拓展下沉市场，同时，全球充换电网络的持续建设，已累计布局3815座换电站和超过28000根超充桩，提供超1亿次换电服务，创下单日17.7万次换电记录，换电网络不仅提升用户体验，还成为新型电力系统的重要组成部分，为公司带来独特竞争优势。
电池交换网络扩张助力电动汽车用户体验升级截至2026年2月6日，全球电池交换站达3815个，累计完成1亿次交换，单日交换量超17.7万次，验证了电池交换技术的市场接受度。电池交换作为系统性创新解决方案，正逐渐成为新型电力系统的关键组成部分，通过持续扩展网络，将显著提升电动汽车用户体验，为公司长期成功构建独特竞争优势。
全球化布局与智驾芯片融资：企业战略与市场拓展企业深化中国市场同时推进全球化，勇武虫产品已进入十国，计划2026年以银虎城品牌拓展海外市场。智驾芯片子公司神基完成22.57亿元融资，投后估值超80亿，资金将用于研发高端芯片，支撑自动驾驶与具身智能领域布局。
深化组织变革与技术投入，加速智能驾驶与电动汽车发展公司成功完成首轮融资，估值超80亿人民币，将重点投资于高性能芯片研发及智能电动汽车核心技术，计划2026年推出三款新车，扩大市场份额，同时加强充换电基础设施建设与销售服务网络优化，深化组织变革，强化成本控制与ROI意识，以提升竞争力，回馈用户与投资者的信任与支持。
2025年第四季度财务业绩：营收增长与盈利能力提升2025年第四季度，公司总营收达347亿元，同比增长75.9%，环比增长59%。车辆销售收入316亿元，增长89%；其他销售收入30亿元，增长36%。车辆毛利率提升至18.1%，其他销售毛利率创纪录高点11.9%。运营效率改善，研发投入和营销费用下降。首次实现季度运营利润8000万元，调整后净利润7000万元。现金及等价物总额达459亿元，财务状况稳健。
新能源汽车市场增长与高端纯电车型渗透率提升讨论了新能源汽车市场的增长趋势，特别是BEV车型的强劲表现，以及高端市场纯电车型渗透率的显著提升。提及了产品线的扩展计划和对今年销量增长的信心，强调了市场趋势与产品节奏的匹配性。
2023年新能源汽车销量增长策略与自动驾驶技术进展讨论了2023年新能源汽车销量增长策略，包括多款新车型的上市计划及其市场定位，以及智能辅助驾驶技术的进展与未来规划。特别提到ET5、TES6、L60等车型的市场表现，萤火虫在高端小车市场的高份额，以及全年40%-50%的销量增长目标。同时，介绍了智能辅助驾驶技术的评价指标，强调了世界模型与强化学习闭环技术路线的潜力，并计划增加算力投入，推动技术升级，目标是在二季度和四季度推出重大版本更新。
Q4毛利率预测与关联方应收款趋势分析讨论了Q4毛利率维持现状的预期，尽管面临原材料成本上涨，但ES8车型销量恢复良好，产品组合优势保持毛利率稳定。同时，关联方应收款因销量和电池服务渗透率提升而增加，但得益于多元化的融资渠道，整体还款情况可控。
面对原材料成本上涨与研发支出控制的策略讨论讨论了原材料成本上涨对毛利的影响，计划通过供应链效率提升和大车型销量增加来缓解压力；同时，2026年将维持每季度20-25亿的研发投入，并通过优化机制提高研发效率，确保关键技术和产品投资，以支持公司长期竞争力。
2026年盈利目标与自研芯片市场拓展策略讨论了2026年实现non-GAAP运营利润的目标，基于新车型高毛利率和销量增长预期。同时，分享了自研芯片的融资进展及在更广泛市场应用的规划，包括面向终端客户的先进芯片量产准备，展现技术竞争力和商业化前景。
蔚来ET9与ES9产品定位及充电基础设施建设策略对话讨论了蔚来ET9作为行政旗舰轿车和ES9作为科技行政SUV旗舰的不同定位，强调了ET9在技术应用和创新上的优势。同时，蔚来对充电和换电网络的建设持积极态度，认为这将加速BEV的市场渗透，并提供全面的充电、换电和升级解决方案。
换电技术：解决电池寿命不匹配及储能系统优势的系统性方案对话深入探讨了换电技术在解决电动汽车车与电池寿命不匹配问题上的系统性优势，以及其作为分布式储能设施在新能源电力系统中的重要作用。强调了换电相较于充电在效率、经济性和用户体验上的显著优势，指出换电网络布局是企业长期商业成功的关键，为用户提供了更好的体验，同时在商业上具有高防御性和竞争优势。
第二代芯片产品性能与应用领域概述及成本节约分析对话讨论了第二代芯片产品的性能、成本节约及应用领域。该芯片采用5纳米工艺，性能相当于三颗RNX芯片，成本低于第一代产品，适用于自动驾驶、智能驾驶及AI应用。产品聚焦于端侧推理芯片，不涉及训练芯片，具有广泛应用潜力。虽未透露具体车型使用情况，但已有行业客户表现出浓厚兴趣并进行前期测试。
2026年服务业务收入与毛利增长预期及SGNA控制策略讨论对话围绕2026年服务业务收入与毛利增长展开，指出随着用户基数和运营效率的提升，服务业务收入将实现持续增长，并预计盈利能力将进一步提升，即便新增1000座换电站。同时，讨论了SGNA（销售、一般和管理费用）的控制目标，旨在将其控制在销售收入的10%以内，通过CPU机制和组织效率提升实现。
2026年品牌销量与毛利目标：五款SUV主导市场，萤火虫迅速反弹对话围绕2026年品牌销量和毛利目标展开，强调五款大型SUV在销售中的核心地位及萤火虫销量的快速恢复。毛利方面，尽管面临成本压力，但各品牌仍致力于提升，设定了长期毛利目标。此外，自2025年起，公司管理从单纯追求销量转向有质量的增长，通过CPU机制优化车型销售与毛利平衡，已在四季度至一季度的经营结果中显现成效。
要点回答
Q：文字记录中提到的收益电话会议的背景是什么？
A：财报电话会议的背景是讨论公司第四季度和2025年全部财务业绩。电话会议期间，首席执行官和首席财务官在场，公司的财务和经营业绩在当天早些时候的新闻稿中有详细说明，也可以在公司的投资者关系网站上查阅。
Q：2026年一季度公司总交付量预期如何？
A：该公司预计2026年第一季度的总交付量将在80,000至83,000辆之间，表明同比增长90.1% 至97.2% 辆。
Q：2025年第四季度公司财务表现的具体情况是什么？
A：2025年第四季度，该公司实现了18.1% 的汽车利润率，非GAAP营业利润为125亿，GAAP营业利润为81亿。该公司还实现了连续两个季度的正向自由现金流，并且在2025年全年实现了正向经营性现金流，这体现了公司的核心竞争力以及体系化能力和运营效率的持续提升。
Q：公司的新产品发布和品牌战略有哪些更新？
A：该公司的新产品包括全新的ES8，在短短160天内就达到了70,000交付的里程碑; 推出新的ESI，一款行政旗舰SUV; 以及现有ES9、ES6和ET5车型的一系列新产品。此外，该公司的品牌战略包括通过推出L90和leone I90和I60来扩展leone品牌，以进行产品升级。Firefly品牌以其独特的用户关注度增加了萤火虫，B梯品牌的定位是通过其产品吸引更广泛的用户群。
Q：公司在专有技术和用户体验方面有哪些创新？
A：公司创新成果包括自研全球首款车级5nm高性能芯片、整车空间操作系统、天皮智能底盘等，均已实现量产。这些创新不仅为业绩和经验树立了新的标准，还大大降低了成本，巩固了公司的长期竞争地位。此外，对未来世界模型的更新包括应用完整的闭环强化学习，导致2月占比的智能驾驶使用时间比1月80% 增加，为用户提供领先的智能辅助驾驶体验。
Q：公司在销售和服务网络扩展方面取得了哪些进展？
A：该公司已将其销售网络扩大到包括171个未来中心和395个未来空间莱昂门店，总计420家门店。在服务网络方面，有406个服务中心和75个交付中心。对于2026，该公司计划通过 “天空” 商店中的三个品牌的组合来进一步渗透关键市场并有效地布局下沉市场，这将成为所有品牌的销售和服务来源。
Q：公司的全球能源网络取得了哪些成就？
A：该公司已在全球能源网络中建立了3,815个充电站，其中包括28,000多个超快速充电器和目的地充电器。值得注意的是，该公司在2月6日达到了超过10亿次电池更换的里程碑，展示了电池更换模式的可行性和受欢迎程度。该网络不仅可以解决车辆和电池之间的不匹配问题，还有助于开发新的动力系统，为公司提供可持续的竞争优势。
Q：公司拓展全球市场的方法是什么？
A：该公司专注于加强其在中国市场的存在，同时推进全球化。例如，Yonyou系列已经在十个国家/地区提供。2026年，公司计划继续使用Firefly品牌作为领先的先行模式，系统地拓展海外市场。
Q：公司芯片子公司获得的资金意义何在？
A：公司芯片子公司神基公司获得资金的意义在于，它将使公司能够继续开发和推广高端、有竞争力的芯片，支持自动驾驶和机器人市场的未来增长。
Q：公司2026年的预期增长和市场战略是什么？
A：公司的预期增长和市场战略2026年包括推出三种新车型以加强产品组合，增加公司在高端大型汽车领域的份额，以及进一步投资充电和换电基础设施，同时加强网络的商业运营。
Q：公司计划如何加强成本控制和整体经营业绩？
A：该公司计划通过继续专注于智能电动汽车 (EZ) 技术的发展，确保产品和技术的领先地位，并实施业务部门机制以及组织优化以提高运营效率，来加强成本控制和整体业务绩效。
Q：2025公司的财务业绩和市场地位亮点是什么？
A：该公司的财务业绩和市场地位2025亮点包括总收入达到347亿元人民币，同比增长75.9% %，其他销售的毛利率达到创纪录的11.9% %。该公司还报告了8亿元人民币的营业利润，汽车和其他销售利润率的提高，以及正的经营现金流和自由现金流。资产负债表保持强劲，现金和现金等价物总额为459亿元人民币。
Q：电动汽车市场，特别是BEV市场的预计增长是什么？
A：由于普及率的提高以及基础设施和技术进步的支持，电动汽车市场，特别是电池电动汽车 (BEV) 市场的预计增长预计将显着增长。虽然整体乘用车市场预计将出现小幅下滑，但新能源 (新能源) 汽车市场预计将进一步增长，其中BEV销售将显示出特别强劲的增长。在高端市场，电池电动汽车的渗透率大幅增长，大型SUV车型增长强劲。
Q：公司即将发布的产品及其发布时间是什么？
A：该公司即将发布的产品及其发布时间包括第二季度推出旗舰行政SUV ES9和新车型L80; 以及第三季度基于EX8平台的大型5座SUV。
Q：公司车辆目前的市场地位如何？
A：该公司的车辆，包括ET5，ET6和EC6，在各自的细分市场中处于领先地位，需求稳定而强劲。L60在其细分市场中位居前三，萤火虫萤火虫在高端小车市场市场占有率较高，春节后需求恢复强劲。
Q：公司的销售增长前景如何？哪些指标对这一前景有贡献？
A：公司有信心实现40% 至50% 的销量同比增长。今年的前两个月，通常是行业淡季，仍然显示出销量同比增长。该公司给出了超过90% 年同比增长的季度指导。这些积极的指标有助于实现全年销售目标的信心。
Q：评估公司车辆用户体验的关键性能指标是什么？
A：用于评估用户体验的两个关键性能指标是智能驾驶功能在用户总驾驶时间中的使用时间占比以及在智能驾驶功能下减轻或避免的事故数量。
Q：该公司计划如何应对材料成本上涨对其财务状况的影响？
A：该公司面临着材料成本上涨的压力，包括半导体、存储器和碳酸锂。虽然第一季度的影响有限，但该公司正在与供应链合作，以提高效率并减轻对利润率的负面影响。该战略包括专注于ES8等利润率较高的产品，并管理成本通胀的影响。
Q：公司研发费用能否进一步优化，未来一年的研发投入预计水平如何？
A：公司将继续保持季度研发投入在20至250亿元之间，预计将保持与2025年相近的水平。公司将利用cell事业部机制提升研发效率，淘汰低效项，提高研发活动回报。
Q：在26年的经营情况和基于ROI的机制下，公司如何动态调整研发节奏并增加投入？
A：我们将会根据26年的实际经营表现以及ROI分析，动态地调整研发节奏并增加相关投入，确保对关键产品和核心技术的投入强度，从而提升公司的长期竞争力。
Q：对于2026年第二季度和下半年的利润情况，以及非GAAP利润或盈亏平衡的可能性如何？
A：我们对2026年全年的销量目标保持全年40%到50%的增长。尽管会面临成本端的压力，但看到大车型在毛利率上的良好表现，例如ES8四季度毛利率超过20%，接近25%。因此，我们依然维持全年实现非GAAP经营利润盈利的目标。
Q：关于芯片设计和成功融资3亿美元，公司在中长期是否有明确的领导策略，是否会尝试探索外部客户合作？
A：我们已完成首轮股权融资，投资人对公司的技术研发能力和商业化前景高度认可。下一步发展计划包括：除了下一代芯片的研发外，也会推出一些面向更多客户的终端芯片产品，并关注robotaxi和智能驾驶等市场机会。同时，我们已看到不少外部客户，包括一些企业公司对我们的芯片表现出浓厚兴趣，外部业务拓展方面已取得一些进展。
Q：新款车型ET9是否会在未来投资更多新能力，并谈谈这款新车的定价策略？
A：ET9作为行政旗舰，是我们产品序列中的最高端产品，同时推出了地平线特别版，受到用户的热烈欢迎。ES9虽然继承了ET9的多项先进技术，但也拥有自己的技术创新，二者定位差异显著——ET9是行政旗舰轿车，而ES9是科技行政SUV旗舰。
Q：换电和充电是否会矛盾？换电如何解决车和电池寿命不匹配的问题？
A：换电和充电并不矛盾，而是互补的关系。未来，我们已建成超过28000根超充桩和目的地充电桩，是积极布局充电桩的汽车公司之一。换电、加充和超充能满足不同用户在不同场景下的需求。尤其，换电能够系统性解决车辆与电池寿命不匹配的问题，当前电动车电子质保标准为八年或16万公里后降为70%健康度，而运营车辆和试驾车使用时间不同，若电池与车辆耦合，在八年后、九年后、十年后会出现较大问题，因此换电是解决这一问题的系统性方案。
Q：电力交换系统的目的是什么，它对中国的新电力系统有什么贡献？中国电力交换网络的现状如何，其潜在的储能能力是什么？
A：电力交换系统充当分布式储能系统，以管理和促进可再生能源的消耗，使中国政府能够将所有形式的绿色能源纳入新的电力系统。它有助于能量存储，消耗以及与电网的互动，这有助于更大的主动性来处理绿色能源生产的增长。截至提供的信息，中国有3,800多个电力交换站，总储能潜力约为6至7 gb小时，从能量存储的角度来看，这是非常重要的。
Q：在能量损失和效率方面，功率交换系统与超级充电相比如何？
A：功率交换系统通过仅需要电池的充电和放电来减少二次能量损失，这有助于提高约6% % 的效率，使其与超级充电相比更高效且经济可行。
Q：第二个芯片产品的战略重点是什么？与当前一代相比如何？
A：第二个芯片产品也将是具有高性价比的五纳米或汽车级芯片，与目前的9031添加一代相比，提供具有竞争力的性能和更低的成本。它将用于自动驾驶，智能驾驶和各种AI应用，但不适用于训练芯片。尽管行业同行和客户对此非常感兴趣，但将配备该芯片的车辆型号尚未披露。
Q：未来几年对服务业务增长和盈利能力的期望是什么？
A：在用户群和运营效率增加的支持下，服务业务预计将继续改善和增长。尽管计划增加换电站数量，但其他业务运营的当前利润率预计将弥补任何运营损失，表明业务发展趋势积极且可控。目标是保持盈利能力，同时努力进一步改善服务和社区业务2026年。
Q：不同品牌和产品组合的销售和盈利能力的详细前景如何？
A：由于2026年的动态市场条件，不同品牌和产品组合的详细销售和盈利前景难以准确预测。但是，该公司预计在整体销量中将有五款大型SUV车型。销量和盈利能力也将受到新组建的萤火虫品牌的推动，预计1月后将恢复到稳定水平。虽然该公司无法提供每个品牌盈利前景的具体细节，但他们的长期目标是新品牌实现25% %，alma品牌实现15% %，firefly品牌实现10% %。公司为每种车型建立了专门的团队，在销量、利润率和整体经营业绩之间找到最佳平衡点。这些团队的努力在公司第四季度至第一季度的运营业绩中显示出积极的成果。
