达美航空 (DAL.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
达美航空报告显示，创纪录的收入、优质忠诚度和货运服务推动了公司的增长。计划包括进军亚洲和中东市场，更新宽体机队，并力争实现100亿美元的营收。预计每股收益增长20%，达到6.50-7.50美元，并在2026年实现30-40亿美元的自由现金流，这将受益于强劲的资产负债表和对客户体验和效率的战略重心。
会议速览
达美航空2025年收益电话会议：领导层讨论绩效、战略和未来展望2025年第四季度达美航空的收益电话会议开始时邀请进入仅听模式，随后转入问答环节。重点包括绩效和战略概述，收入环境更新，成本讨论和资产负债表见解，随后是分析师和媒体的提问。会议提示了前瞻性声明和非通用会计准则措施，强调风险和不确定性。
三角洲航空百年纪念年：创纪录的收入、行业领导地位和利润分享达美航空庆祝了一个强劲的百年之年，取得了创纪录的营收，保持了两位数的营运利润率，并实现了长期的财务目标。该航空公司通过13亿美元的利润分成支出表彰了员工的贡献，这是其历史上最大的一次，反映了其分享成功和行业领先表现的承诺。
达美航空的乐观展望：创纪录增长、提升客户体验和战略举措。德尔塔航空公司报告称，该公司今年年初起飞势头强劲，订票和销售业绩创纪录，并预计收入和利润增长。公司强调其专注于通过高级休息室、合作伙伴关系和技术改善客户体验。德尔塔还宣布了战略性的机队投资和国际扩张计划，认为其领导层建立了世界一流的全球网络。
三角洲航空业的领导地位: 多元化和忠诚的战略Delta的战略重点是多元化收入来源，加强忠诚计划，以及提升高端产品。该航空公司预计在2026年，通过其高端品牌、深度客户参与和商业倡议，将推动强劲需求和增长，实现新的收入和订票纪录。
德尔塔航空2023年的财务弹性和战略机队升级对话突出了达美航空的财务成就，包括税前利润和每股收益的增长，强劲的现金生成能力，以及战略机队升级以提高效率和客户体验，为2023年设定了坚实的展望，并具有针对性的营收和成本管理改善措施。
分析师问答环节：指南和初步反馈一场问答环节正面向分析师开放，他们被要求按下星号1提问，使用手持设备以获得更好的音质，并限制提问次数为一次加上简短的追问。这场问答环节以JP Morgan团队表达的赞美和感激开启，他们对主持人的亲切表示感谢，并表示他们会想念这些互动。
在潜在的行业利率上限变化中，达美航空的竞争优势讨论了拟议的信用卡行业利率上限10%对行业的影响，强调了达美的高端定位以及对限制低端消费者信贷准入的担忧，并表示准备挑战这样的监管。
退休后对行业和公司发展进行反思一个退休个体在思考工业和三角洲的发展方面，他们遗憾没有目睹，强调了对未来成就的个人观点。
反思不被赏识的优势和航空公司合作的未来机遇演讲者强调了国际航空公司合作、股权投资和新机队投资的被低估的优势。他们对错过这些关系的不断发展以及新飞机的表现感到失望。对最近基础设施投资的持久影响和多年来建立的个人联系也进行了讨论。
航空业后疫情时期收入加速的分析在航空业收入加速的讨论中，强调预订曲线的正常化以及所有地理区域和票价结构的增长，将收入回升归因于商务和休闲旅行需求恢复至疫情前水平。
企业需求和市场份额增长：2026年的积极前景对话突出了强劲的企业需求环境，认为增长归因于市场份额增加和整体经济乐观，为2026年设定了积极的轨迹。
评估动力和指导以加速行业趋势
Pínggū dònglì hé zhǐdǎo yǐ jiāsù hángyè qūshì.讨论当前动力对实现高端年度指导的影响，强调由于行业波动性而需谨慎，并提到经济舱运动对指导结果的潜在影响。
航空业增强商业整合和产品开发的优先事项和策略一位新领导者正在讨论关于更深入的商业整合、产品部署和商品推广的重点和策略，强调与合作伙伴的合作和未来的增长机会。
跨大西洋和亚太市场中的韧性和增长对话突显了国际市场的稳固性，特别是跨大西洋和亚太地区的航线，强调舰队现代化和效率改进带来的好处。讨论了从强大的国内网络基础扩大规模的战略重要性，利用主要城市门户和优质服务提升盈利能力和创新能力。
旅行需求分析、车队发展和财务改进分析这段对话探讨了出行需求的可持续性，突出了为提高效率和利润而进行的战略转变，同时概述了未来的机队多样化计划。
优化车队多样性，提高经济效益和效率讨论了一种战略性的舰队管理方法，重点介绍了各种设计优化各种航线运营的飞机。讨论强调了拥有具有不同能力的多用途机队的重要性，从长途飞行到专门角色，类似于《金发姑娘》原则，确保最佳经济结果和运营效率。
在后疫情时代评估达美航空的运营可靠性和差异化。对话探讨了达美航空当前的运营可靠性和恢复能力，与疫情期间相比，质疑其作为一个强大的差异化因素，与竞争对手努力达到其标准。
三角洲航空的恢复弹性和行业领导力承诺达美航空公司强调其承诺，在新冠疫情后加强恢复能力，与团队和飞行员工会密切合作。 尽管面临合同变动带来的挑战，达美仍然是该行业的领导者，旨在共同提高标准并改善客户体验。
达美航空的发展与保障维修业务增长对达美航空的转型和未来战略进行讨论，强调为持续成功而采取大胆举措。还展望2025年MRO部门的收入增长、利润率扩大以及资本承诺。
探讨2026年高端舱与经济舱收入增长的正常化对话集中讨论了2025年下半年高端舱和经济舱之间的广泛收入增长差距，并对进入2026年时尚向高端舱级别倾斜的情况下，归一化关系可能会是什么样子提出了疑问。
行业整合、收入增长挑战以及航空业的下行风险这段对话讨论了航空业内部的困难，特别是在商品方面，强调了在成本上升的情况下需要实现收入增长的必要性。它涉及到合并努力以及对未来政策影响的乐观态度。对风险有所认可，参考了过去引导偏离的情况，强调市场实力和消费者情绪作为正面指标。
分析三角洲运营中的自由现金流驱动因素和资本支出趋势讨论重点是辅助业务，尤其是忠诚度奖励，对自由现金流生成的显著影响。对未来资本支出趋势的调查，尤其是在新的波音订单之后，受到关注。
在行业挑战中，三角洲航空公司的收入增长和市场地位讨论了达美航空正在加速增长的营收，注重高端产品，以及在行业困境和产能调整中的竞争能力管理。
收入多元化和增长集中在高端市场段。这段对话突出了公司在营收多元化方面取得的进展，指出非资本支出和资本支出的平衡达到61-61.5%。它还强调未来的增长将集中在高端产品上。
航空业的产业整合和收入组合变化讨论了非主舱收入、行业整合以及承运人需要合理化运营以增强业务模式，并与客户行为转变保持一致的未来。
国际扩张和资本配置策略，以增加股东回报对国际和国内市场积极顺势发展的讨论，重点强调跨大西洋和太平洋航线的增长，以及通过股息和股票回购来降低债务并增强股东回报的战略资本配置。
收入细分和技术进步以提高客户价值讨论集中在实施基本、主要和额外产品类别的收入细分，以使价值与价格保持一致，旨在提供顾客选择和高毛利产品。技术倡议旨在利用数十亿美元的机会，根据顾客付款意愿提供定制产品，增强零售工具以实现未来增长。
要点回答
Q：对于3月季度，预计收入增长和每股收益(EPS)是多少？全年预测又是多少？
A：在三月季度，达美航空预计收入同比增长5%至7%，单位收入增长为正，第一季度每股收益为1.50至1.75美元，运营利润率为4.5%至6%。全年预计每股收益在6.50至7.50美元之间，中间值同比增长20%。
Q：三角洲计划如何增加整年的产能？
A：Delta计划全年增加5%的运营能力，这是一个新的迹象，表明需求强劲且行业供需环境平衡。
Q：达美航空采取了什么战略来增强其在国际上的行业领先地位？
A：达美航空加强其在国际市场领先地位的战略包括扩大到增长快速的亚洲和中东市场，并继续更新其宽体机队，采用更强大和高效的飞机。它还将专注于将产品和价格与提供的价值对齐，并利用数字平台解锁旅行产品和合作伙伴关系带来的增量收入。
Q：政府关门对Delta的表现有何影响？
A：政府关门使得达美航空的税前利润减少了2.25亿美元，并使得季度的产能和成本受到了约一个百分点的影响。然而，达美航空成功将非燃料单位成本增长控制在2％，与其长期目标的低个位数相一致，并实现了全年15％的运营利润率和12％的投资回报率。
Q：2026年，达美公司的盈利增长预期如何？
A：三角洲航空公司以强劲势头进入2026年，预计每年盈利增长5%至7%，第一季度每股盈利为1.50美元至1.75美元。全年预计每股盈利在6.50美元至7.50美元之间，中间点年增长率为20%。三角洲还预计到年底自由现金流为30亿至40亿美元，杠杆比率为两倍。
Q：达美航空公司对资本配置和舰队战略的方法是什么？
A：三角洲航空公司对资本配置的方法首要考虑再投资于业务，包括55亿美元的资本支出用于约50架飞机的交付，并持续投资于客户体验和技术。三角洲的机队战略侧重于高利润、大型窄体飞机，淘汰老旧机队，并在各类机型之间建立规模，提升客户体验并提高燃油效率。
Q：三角洲对潜在的10%利率上限持什么立场？
A：达美的立场是，如果实施和强制执行，10%的利率上限将具有挑战性，并且可能需要立法。潜在的上限将限制低端消费者获得信贷的渠道，并且破坏信用卡行业。达美非常重视其高端信用卡及其提供的独特性，尽管他们与主要航空公司建立了强大的合作关系，但公司对这种上限的影响表示担忧，并将与美国运通合作反对这一政策。
Q：收入加速和预订曲线正常化的标志是什么？
A：收入肯定有所加快，预订曲线在所有实体和地理位置上都恢复到了更正常的水平。尽管第四季度由于各种全球事件而变化莫测，但十月份的预订非常出色，公司对即将到来的夏季季节恢复商业活动充满乐观。
Q：企业需求对收入增长有什么影响？
A：企业需求正在促进收入增长，今年初的数字非常强劲。达美航空的市场份额从未如此之高，企业环境下未来旅行计划的前景也很乐观。
Q：当前趋势是否足够强大，能够在没有进一步加速的情况下达到年度预期的高端？
A：根据几周的预订情况做出结论还为时过早，但目前的发展势头是令人鼓舞的。如果目前的势头持续下去，预计将在指导范围内表现良好；然而，去年行业的波动性提醒人们需要在预测中保持谨慎。
Q：主舱收入的前景如何？它如何影响业绩指引？
A：主舱票收入目前尚未显示出明显的变化，但预计随着剧本的进展而开始有所变化。指导范围的较高端将由主舱票收入开始上升驱动。
Q：Joe提到的新角色的重点和战略变化是什么？
A：乔将专注于进一步整合战略以实现完整的商业方法，从传统的网络和价格关注转向以消费者为中心的策略，包括与美国运通的合作伙伴关系以及提升产品体验和商品陈列。在新的船队中，创新和产品开发被强调，并继续关注客户体验。
Q：跨大西洋和亚洲市场的预期是什么？
A：跨大西洋和太平洋市场表现出弹性，并预计将继续成为创新和增长的领域，特别是在舰队效率方面以及用更现代的机型替换老旧的宽体飞机，这些更现代的机型提供更好的产品和增量边际。
Q：选择787而不是其他飞机背后的原因是什么，以及它将如何部署？
A：787被选作舰队的自然演变，因为它具有财务实力、豪华座位、货运能力和多样化优势。它将取代767-400，提供显著的效率和利润改善。预计787将被部署在特定航线上，利用其设计来实现增长和替代，特别是因为它所代表的强大的阶跃变化。
Q：三个全球舰队的特点是什么？
A：三个全球舰队包括一个具有远程作战能力的舰队，另一个具有很多功能并专注于处理“品类杀手”行动的舰队，以及一个主要在核心枢纽服务的舰队“牛奶之路”飞机。
Q：Delta的运营可靠性和恢复能力在疫情后与疫情期间相比有何变化？
A：由于各种变化，包括飞行员合同的改变，德尔塔在新冠疫情后保持相同水平的运营可靠性和可恢复性方面面临挑战，但仍致力于改善异常操作的恢复。德尔塔被Cium评为北美最准点的航空公司。
Q：达美在运营性能方面与竞争对手相比具有哪些比较优势？
A：德尔塔认为自己在行业中的大部分指标上都位居第一，并且相信虽然它尚未失去领导地位，但整个行业的质量和可靠性正在提高。德尔塔已经提高了行业标准，并期望为客户提供更健康、更高质量的体验。
Q：什么是从格伦早期职业生涯到达尔塔和整个行业发展中最大的惊喜？
A：格伦对达美航空能够克服挑战并重新在美国航空业占据领先地位感到惊讶。他强调继续勇敢并超越眼前目标的重要性，以保持达美在未来的领导地位。
Q：Delta如何看待其MRO部门的前景，以及这一前景的潜在风险是什么？
A：三角洲航空对MRO业务持乐观态度，在2022年取得了巨大成功，并有望实现显著增长。预计该业务板块将突破十亿美元大关，保持高个位数的利润率，并实现中途提升至百分之十五左右。三角洲航空拥有强大的维修能力，并正在投资维修能力。然而，风险包括潜在宏观挑战，以及确保MRO业务保持其独特性和差异化。
Q：关于德尔塔航空的高级经济舱与主舱服务的收入增长和利润率方面可以期待什么？
A：截至2025年下半年，达美航空的头等舱和经济舱服务的营收增长差距非常大。虽然达美航空没有量化这种差距的“正常”水平是多少，但预计随着行业复苏和营收增长更加平衡，2026年这种差距将会有所改善。
Q：Delta航空公司在未来一年的财务指导中可能面临哪些潜在风险？
A：德尔塔航空财务指导的潜在风险包括近期行业面临的挑战，特别是与精神航空公司的挑战，以及该行业需要增加收入基础的需求。德尔塔采取了保守的指导方法，认识到行业和宏观环境的不可预测性。
Q：附属业务生成的自由现金流占核心航空公司的百分比是多少？
A：附属业务对自由现金流的产生有重要影响，尤其是由于其边际利润率而产生的忠诚度溢价。货运和机务维修运营对核心业务的影响较小。
Q：达美目前的杠杆比率和自由现金流生成与行业相比如何？
A：达美航空拥有非常强大的杠杆比率，并持续产生大量的自由现金流。它一直处于行业的顶尖地位，特别是在利润占整个行业总利润的百分比方面。
Q：Delta 的新波音订单可能对未来的资本支出产生什么影响？
A：达美航空一直在其资本支出方面保持一贯的水平，通常在50亿美元左右波动，偶尔有起伏。然而，对波音飞机的新订单可能会导致未来几年资本支出的潜在增加。
Q：达美航空的收入多元化战略和专注于高端产品与行业相比如何？
A：达美航空专注于多样化营收来源和提升优质产品，使其能够开辟一条独特的道路。这种方法，以及行业挑战，使得达美航空成为一个领导者，更加掌控自身的决策。
Q：达美航空对市场和枢纽竞争力有什么看法？
A：达美航空认为在年初，竞争能力处于一个良好的位置。许多航空公司正在调整他们的运力，这导致了对达美航空的积极影响。该航空公司在所有枢纽处仍然具有竞争力，提供优质产品。
Q：Delta如何预期其非主舱舱位收入组合会如何演变？
A：达美航空预计次要舱舱内收入占比将在未来几年达到65-70%。这种增长预计是由于行业动态的转变，包括减少航班容量和整合，最终会导致头等舱收益增加。
Q：达美对于行业整合和合理化有什么想法？
A：达尔塔承认，行业合理化可能会继续以各种形式进行，例如合并、清算或重组。对那些无法承担成本且所有权基础中存在严重困境的航空公司来说，这一点尤为重要。
Q：三角洲如何预测其地理区域间收入的序贯趋势？
A：达美预计2026年国内和国际营收的连续趋势都是积极的，并且预计国际营收的连续增长在第三季度到第四季度将更强，这是由于其忠诚计划选项的改进和新目的地选项。
Q：Delta航空公司的收入分段和商品策略将如何影响客户选择和价值？
A：达美航空的收入分割和商品策略将根据顾客的支付意愿，提供更多选择。这种方法可以提供价格和属性各不相同的产品范围，例如可退款性和座位选择，这应该会带来顾客满意和增加价值。
