摩根大通公司 (JPM.US) 2025年第四季度业绩电话会
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会议摘要
摩根大通报告显示，2025年第四季度收益强劲，净利润达到了Ly十亿美元，每股收益为Ed.63美元，ROTCE为18%，市场、资产管理和汽车租赁收入增长推动业绩增长。尽管 CET1 比率略微下降至14.5%，但该公司在CBB、CIB和AWM等领域表现出色，通过投资科技和人工智能来保持竞争优势。讨论重点关注稳定币风险、信用卡利息上限，以及对资本要求的平衡做法，展望2026年将实现积极增长。
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摩根大通银行2025年第四季度盈利电话会议要点摩根大通报告2025年第四季度净收益275亿美元，每股收益为63美分，受盈利市场和资产管理费增加推动。该公司全年净收入为575亿美元，重点放在贷款增长上，特别是信用卡和非银行金融机构借贷，展望2026年继续投资并保持竞争力。
国会对稳定币漏洞的行动及其对银行体系的影响讨论围绕着稳定币对银行存款可能造成的潜在风险展开，强调了需要监管行动来堵住漏洞的必要性。代表主要协会的银行强调了防止无保险风险的紧迫性。对话还涉及银行业与区块链和加密生态系统的互动，展示了技术创新和战略合作伙伴关系。
银行系统中平衡创新与监管讨论并行银行系统的创立，强调风险和收益。重点突出投资资产和支票账户的增长，探讨限制存款增长的因素以及消费者福利在决策中的重要性。
财务服务行业收入增长与费用预期的分析讨论集中在收费收入增长预期上，强调对投资银行和市场的乐观态度，对财富管理的谨慎性由于市场赞赏，并强调长期投资于特许经营增长。
平衡效益比率和资本配置，实现最佳回报。讨论了如何平衡效率比率和资本配置策略，强调股东增值实践和为实现长期盈利而进行的竞争性投资，指出效率比率的结果会受到战略决定的变化影响。
探讨信用卡业务增长与监管影响这段对话涵盖了与苹果合作提供信用卡服务的战略优势，强调创新和分销优势。它还讨论了年化利率上限对信用卡行业可能产生的负面影响，突出了信用减少和经济损害的影响，同时也承认了主要发卡方面临的重大挑战。
对政策变化的财务影响及苹果卡技术整合的讨论这段对话探讨了政策调整对信用卡组合，尤其是次级细分市场可能造成的潜在财务影响。它还深入探讨了将苹果独特的信用卡技术与现有系统整合所需的技术挑战和时间投资，强调了需要进行彻底的整合以保持高水准的客户服务。
2026年经济风险与机遇导航：银行业和资本市场方面的见解讨论集中在2026年乐观的宏观经济前景，但也受到地缘政治风险和监管变化的影响。银行预计利用放松管制来重新配置资本，同时担心高管过多干预和全球不确定性。重点强调资产负债表的增长，特别是在贷款和存款方面，同时考虑追求收益的资金流动和存款增长趋势。
资产负债表动态, 贷款增长, 存款趋势, 以及联邦储备对 NII 的影响这段对话讨论了信用卡贷款增长的正常化、2026年批发存款增长的适度预期、强劲的账户生成和较慢的余额增长之间的紧张关系，以及美联储对银行准备金和存款的潜在影响，最后得出了对净利息收入（NII）和系统流动性的影响。
投资者关系：解决关切并提供更新一名财务分析师收到了认可，并开始解答一位RBC资本市场的个人关于公司事务的问题。
探讨M.V. Fi投资组合的增长驱动因素和竞争策略讨论了市场动态和监管压力推动的七年来的显著增长，强调套利机会和私人信贷生态系统的发展。突出了产品不偏好策略和竞争伙伴关系，为应对监管对套利实践的询问提供了框架。
在汇率和责任不断波动的情况下增加市场收入的策略这段对话讨论了市场收入如何受到利率和负债的波动影响，强调了强调巴西期货的策略以缓解影响。它还解释了市场资产负债表的增长以及将短期波动与底线影响分开的重要性。
投资增长：在资本市场扩张中平衡成本和回报讨论了战略投资以促进业务增长，重点强调技术、人工智能和全球市场渗透，对披露竞争细节采取谨慎态度。重点放在长期利益和市场扩张上，承认实现增长目标涉及的复杂性和风险。
苹果公司的战略招聘、技术支出以及房地产调整，以提升办公体验。对话讨论了苹果决定在长期投资计划中雇佣更多科技人员的决定，同时也考虑到为了在过去的远程办公挑战中改善办公体验而进行的房地产调整。它强调了对资源优化和额外支出领域的谨慎规划，强调了增长和运营效率之间的平衡。
在数字时代中导航科技投资、效率和竞争对话强调了在技术领域投资的重要性，包括人工智能和数字个性化，以保持与金融科技和传统银行竞争对手的竞争力。它强调了衡量技术支出效益的挑战，保持创新领先地位的必要性，以及效率提升最终可能惠及客户，需要持续投资以跟上步伐的认识。
信用卡行业和银行资本要求在政策变化中受到审查。讨论围绕着拟议的信用卡利率上限可能带来的潜在影响以及银行资本水平的充分性在不断变化的监管框架中展开，强调数据驱动的方法和系统范围的安全措施的重要性，超越单纯的资本要求。
贷款增长、信贷趋势和企业贷款前景的讨论对话涵盖了由卡片和抵押贷款推动的贷款增长的不同看法，展望2026年持谨慎乐观态度。它讨论了利率下调对信贷趋势的影响，指出了较高的核销但商业逾期贷款率保持稳定。对话强调了核销率的正常化以及在经济变化中审慎评估企业信贷风险的方法。
消费者存款竞争分析及资产管理增长前景讨论集中在消费者存款竞争率下降对影响上，指出持续激烈的竞争环境和对寻求收益流动的预期降低。同时，重点强调了资产和财富管理的强劲表现和增长潜力，这是由产品创新和战略性招聘推动的，表明对未来市场扩张持乐观态度。
要点回答
Q：摩根大通2025年第四季度和全年财务业绩如何？
A：摩根大通报告了第四季度净收入250亿美元和每股收益63美分。全年，该公司报告了净收入575亿美元，每股收益20.18美元，收入1850亿美元，ROTCG达到了20%。
Q：支出发生了什么变化，是什么原因导致的？
A：支出达到240亿美元，同比增长5%，主要原因是由更高的交易量和与收入相关的开支以及薪酬增长推动，包括办公室招聘费用，部分偏移了FDIC特别评估费用的释放。
Q：标准化比率的变化如何反映公司的资本状况？
A：标准化CG1比率在该季度末为14.5%，比上一季度下降了30个基点，表明净收入被资本分配和更高的风险加权资产抵消。
Q：苹果卡购买承诺对RWA的影响是什么？
A：苹果卡购买承诺导致了约230亿标准化风险加权资产，与此同时，逐步增加的风险加权资产显著高于标准化风险加权资产。
Q：消费银行（CCP）部门的净收入和营业收入数字是多少？
A：消费银行（CCP）部门报告净收入为36亿美元或53亿美元，不包括为Apple Card组合建立的储备金，收入为194亿美元，同比增长6%。
Q：公司投资银行（CIB）的营收和净收入是多少？
A：公司及投资银行（CIB）报告净利润为73亿美元，营收为194亿美元，同比增长10%，主要由市场、支付和安全服务领域的收入增加所推动。
Q：财富管理（W）部门的收入和净利润数字是多少？
A：财富管理（W）板块报告净利润18亿，税前利润率为38%，收入65亿，同比增长13%。
Q：公司参与区块链技术意味着什么？
A：该公司通过其Conexus项目参与区块链技术，标志着与创新技术的合作。它已经开发了诸如代币化货币市场基金之类的能力，并正在与加密生态系统进行整合，表明了对该领域技术进步的承诺。
Q：创立一个具有类似传统银行功能的平行银行系统，但缺乏适当监管会存在哪些风险？
A：与创建平行银行体系相关的风险包括危险和不理想，因为它缺乏经过几百年银行监管发展的相关保障。重点在于避免在没有足够监管的情况下创建具有类似经济特性和风险的平行生态系统。
Q：尽管新支票账户增长，是什么因素限制了存款增长？
A：尽管新的支票账户增长，但存款增长受到寻求回报的投资流入的限制，这些流入已经显著减少，但还未达到零。其他因素包括略低的储蓄率和投资周期的阶段。这些因素导致消费银行（CCB）账户数量增长的预期余额延迟，预计2026年的增长率将低于投资者日当时的预期。
Q：2026年费用收入增长的驱动因素是什么？
A：到2026年，费用收入增长的驱动因素包括对投资银行费用的乐观看法，得到强大特许经营权和市场环境的支持。在中信银行和资产财富管理的特许经营权方面，前景非常乐观。然而，由于起点和今年的特性，市场升值驱动因素持谨慎态度。总体来看，费用前景是平衡的，增长源自投资银行和广泛的资产财富管理活动。
Q：公司如何平衡效率比率和股权回报率（ROE）？
A：公司通过专注于资本部署，确保效率比率与净资产回报率（ROE）保持平衡，在智能财务资源部署的路径上不断努力。公司优先投资于能够在整个周期内获得良好回报的领域，有时会导致更好的效率比率，并被视为决策结果而非独立目标。公司确保所有投资均有意义地长期盈利，并专注于竞争优势和未来收入增长。
Q：信用卡利率上限对行业的潜在影响以及主要发卡机构的战略反应是什么？
A：信用卡利率上限将导致信贷供应发生巨大变化，尤其是针对次级借款人，通过广泛限制信贷获取。这将对消费者产生严重负面影响，可能也会对经济造成影响。此外，对于发行信用卡的机构而言，这样的上限将带来重大挑战，尤其是如果影响了盈利能力。确切的影响及战略反应将取决于细节和行业如何调整以适应价格管制的实施。
Q：潜在信用卡利率上限对卡片账户不同部分的预期影响是什么？
A：潜在的信用卡利率上限对整个信用卡业务都会产生影响，但对次级卡的影响会更为显著。优质卡也会在一定程度上受到影响，而对合作卡的影响需要根据每张卡的情况进行评估，考虑到风险增加以及必要的模型调整。
Q：苹果卡的推出将如何影响公司的系统，集成的预计时间是多久？
A：苹果卡的引入涉及将专为该卡而建立的完全不同的技术堆栈集成到公司系统中。这需要在公司系统内重建他们的技术堆栈并满足一定的标准，这将需要大约两年的时间。这个过程很复杂，因为苹果卡的技术与iOS集成，公司需要改进他们当前的系统，以实现与苹果卡用户相同的用户界面。
Q：演讲者如何看待2026年银行业的宏观经济前景，主要风险和考虑因素是什么？
A：演讲者认为短期内银行业的宏观经济前景是积极的，消费者有资金、就业机会，并且得到法规的激励。取消管制被视为有利于银行和资本再配置。然而，地缘政治风险被认为是巨大的风险，对大额赤字的影响也存在不确定性。演讲者强调了解决当前世界形势的必要性，而不是推测结果。虽然认识到潮涨抬高了所有的船只的重要性，但他们也意识到今年可能面临的潜在挑战。
Q：公司在2026年的预计资产负债表增长是多少？是什么因素推动了这种增长？
A：公司2026年预计的资产负债表增长主要受贷款和存款的推动。具体来说，预计增长将来自卡贷款增长，预计约为Ed或Ed汽车贷款增长，以及整体系统增长和消费者资产负债表增长。在存款方面，预计2025年的批发存款增长将在2026年被更为温和的预期所跟随。预计消费者存款增长将因强劲的参与度和特许经营成功而在2026年下半年有所改善，从而为公司带来适度的存款增长。
Q：美联储购买国债对银行储备和金融系统有何影响？
A：美联储每月购买400亿美元的国债，增加了银行的储备金，最初体现在批发存款中。这为系统提供了更多流动性，对金融系统起到了有利作用。
Q：演讲者对系统范围存款增长及其对净利息收入的影响持什么看法？
A：演讲者认为，系统范围存款的增长归因于批发存款，不会是年度净利息收入增长的重要驱动因素。然而，就系统运作和流动性而言，这是重要的。
Q：驱动MV投资组合增长的因素是什么？
A：过去七年MV投资组合的增长是显着的，受市场动态和监管压力的推动。此外，套利活动，即实体持有AAA评级的证券而不是直接放贷，也促成了这种增长。监管资本要求和杠杆放贷指导方针也影响了生态系统的增长。
Q：私人信用生态系统内的竞争动态如何发展？
A：私人信贷生态系统内的竞争动态发生了显著变化，受到杠杆贷款指导原则的限制，直接放贷等替代放贷选项的增长。在这一领域，竞争能力越来越强，并且正在实施产品不拘一格的策略，以满足不同客户需求。
Q：从2024年到现在发展业务的策略是什么？
A：发展业务的策略包括专注于利率和责任驱动的NII的短期波动。增长策略包括向客户提供更多融资，提高在各个地区的市场份额，并强调技术、研究和销售，以提升业务竞争力。
Q：技术支出计划是什么，包括人工智能，预期收益是什么？
A：公司的技术支出计划包括增加科技预算，这是投资于增长倡议的更广泛战略的一部分，如开设农村分支机构、增强支付系统和个性化消费银行。公司还在全公司范围内添加了人工智能。尽管公司对这些倡议带来的巨大机遇充满信心，但由于竞争考虑，公司并不公开技术支出和回报的详细信息。然而，公司打算在未来的公司更新中进一步讨论这些计划。
Q：公司人数增长对房地产和提供合理的办公体验有什么影响？
A：近几年来，公司的员工人数增长非常显著，虽然房地产面积增长一开始较慢，但公司目前意识到需要为员工提供一个合理的办公环境。这导致了全球各地对空间进行重新装修的赶上支出。
Q：公司如何看待技术支出，并且它正在投资的领域是哪些？
A：公司承认技术支出是较难衡量和评估的领域之一，但强调在交易、支付、消费者、资产管理、企业和税务方面投资的重要性。他们的目标是成为世界上技术最先进的公司，建设更多的支付系统、人工智能系统，连接更多的分支机构，这将导致更高的网络费用。
Q：公司对人工智能投资持何种态度？它如何看待人工智能对效率和客户成本的影响？
A：公司计划在人工智能领域投入更多资金，认识到其推动效率的潜力。然而，他们强调效率的提高最终将回馈给客户，因此重点不是创造三分利润，而是要跟上竞争对手的步伐，保持领先地位，包括金融科技领域的竞争对手。
Q：公司是否关心即将到来的监管变化对资本需求和整体风险管理的影响？
A：公司对监管变化的影响持谨慎态度，尤其是信用卡利率和全球系统重要性银行(G-SIB)资本要求。他们指出，信息流通有限，规则仍在待定，因此最好保持谨慎，不进行猜测。然而，他们确信监管机构正朝着一个更好的方法迈进，应正确实施，并且仅关注资本可能无法有效解决所有风险。对公司而言，重点是确保全方位的资本流动性测试，并使系统更加安全，而不仅仅关注资本。
Q：传统的产业和商业银行的贷款增长前景如何？
A：传统CNI和CIB贷款增长的预期前景是适度乐观的，这受全球企业环境普遍乐观的影响，以及对银行在该领域增长和扩张战略的乐观态度。
Q：这一季度导致更高逾期费用的因素是什么？
A：这一季度的净计提主要导致了增加的核销，成本情况通过净计提得以解释。下调超过升级了一个小幅度，并调整参数以假定略高的违约损失率，这导致了准备金的小幅增加。
Q：人们对信用质量有什么普遍看法和可能的担忧？
A：普遍观点认为信用质量并无大问题，批发划账一直保持在异常低水平很长一段时间。将这些数字恢复到略微更正常的透支率仍会涉及一些增加，但没有任何迹象表明恶化。准备金的增加在整体组合背景下很小，这些数字并没有受利率特别影响。
Q：消费者存款竞争预计在利率降低后会发生怎样的变化？
A：通过降低政策利率，预计寻求收益的资金流向会进一步减少，因为它们已经处于非常低的水平。目前，寻求收益的资金流向压力与账户存款增长的潜在回归之间存在僵持。然而，消费者存款领域激烈竞争的整体叙事依然不变。
Q：在资产财富管理（AWM）行业，对可持续性和增长机会有什么看法？
A：AWM的可持续性和增长机会的想法是积极的。 AWM是一个投资和乐观的领域，资产管理领域的产品创新正在带动资产管理规模的增长。私人银行优秀的资金流入以及对顾问和银行家的雇佣都取得了成功，特许经营业务表现出色，为未来带来了乐观观点。
