阿里巴巴 (BABA.US、09988.HK) 2026财年第二季度业绩电话会
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纪要
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会议摘要
阿里巴巴2025年9月季度业绩显示，剔除高鑫和银泰后，集团收入同比增长15%，核心业务表现强劲。阿里云收入增长34%，外部商业化收入加速至29%，AI相关产品连续九季度三位数增长，通义旗舰模型千问3 max全球领先。中国电商CMR增长10%，即时零售业务规模扩大，用户留存和频次超出预期。集团宣布启动‘千问’项目，旨在打造全球领先的个人AI助手，深化AI与云、大消费平台的协同效应。管理层表示，将继续投资AI基础设施和即时零售业务，以实现长期市场份额增长，对AI领域的投资回报持乐观态度。
会议速览
阿里巴巴集团2025年9月季度业绩电话会议概览本次电话会议聚焦于阿里巴巴集团2025年9月季度业绩，管理层强调了前瞻性陈述的风险与不确定性，提醒参与者关注非公认会计准则财务指标及其与公认会计准则指标的调节关系。会议中，投资者关系主管主持并引导讨论，管理层成员将分享业绩详情及未来展望，录音将在稍后上传至官方网站供参考。
阿里云业绩稳健增长，AI技术引领市场新趋势过去一个季度，阿里巴巴集团业绩稳健增长，剔除特定因素后收入同比增长15%。核心业务中国电商CMR及云智能集团收入分别增长10%和34%。阿里云在AI需求推动下，外部商业化收入加速增长至29%，AI相关产品收入连续九个季度三位数同比增长。阿里云持续提升全站AI能力，发布通义旗舰模型千问3 max，多项技术能力处于全球领先。在多个细分领域市场份额提升，混合云、金融云增速领先，AI云市场保持领先地位。近期与NBA、万豪、中国银联等达成AI合作。
阿里巴巴千问项目启动，AI技术赋能消费与服务升级阿里巴巴正式启动千问项目，旨在打造全球领先的个人AI助手，推动AI技术在B端和C端市场的应用。千问APP公测版上线一周，下载量突破1000万，展现出强劲的市场潜力。公司计划将千问接入电商、地图等业务生态，构建未来的AI生活入口。同时，阿里巴巴在消费领域推动技术零售与生态协同，提升用户体验，增强平台效应。高德DAU峰值创历史新高，扫解绑功能显著提升用户活跃度。未来，阿里巴巴将继续投入AI与云大消费平台，通过技术与生态的深度融合，激发业务增长新动力。
阿里巴巴集团Q3财报：聚焦AI+云战略，收入与投入并重阿里巴巴集团第三季度财报显示，总收入达2478亿元，剔除特定因素后同口径收入增长15%。集团持续加大对即时零售和AI云基础设施的投入，导致自由现金流流出218亿元。中国电商集团收入同比增长16%，云业务收入加速增长34%，AI相关产品收入占比超20%。尽管经营利润和净利润下降，集团凭借410亿美元净现金的资产负债表，对再投资战略充满信心，旨在巩固市场领先地位并推动未来增长。
电话会议问答环节开启，提供中英文双语服务与后续记录电话会议进入问答环节，参与者可用中文或英文提问，现场提供实时交替传译以助理解，会议双语记录将于一周内在网站上发布，确保信息传达无误。
云业务增长与AI需求驱动因素分析对话围绕云业务增长潜力及AI需求驱动因素展开，指出客户需求强劲，尤其在产品研发、制造及客户使用环节AI应用深化，带动云算力需求持续增长。尽管中国缺乏大型AI企业，但企业模型训练、推理及终端客户使用AI产品均需云端支持，展现未来AI需求的广阔前景。
快速商业与核心电商业务协同进展及四季度财务展望讨论了快速商业与核心电商业务的协同进展，以及对12月季度的CML和EBITDA财务预测，强调了两者的整合成效和未来增长预期。
闪购业务优化成效显著，推动电商及零售协同增长管理层分享了闪购业务在订单结构优化和物流成本下降方面的显著进展，导致每单亏损大幅减少，用户留存和购买频率超出预期。闪购在零售品类的快速成长，尤其在食品健康和超市商品上，促进了相关业务的增长。未来，公司计划深化用户体验，聚焦高价值用户和零售品类发展，目标是三年内为平台带来万亿成交，提升市场份额。
电商集团CMR与EBITDA波动分析及投资策略调整讨论了闪购业务对CMR的正向影响，以及未来通过协同传统电商和快速电商提升效率的计划。提及了支付手续费和全站推技术对CMR的影响，预计下季度增长放缓。强调了中长期市场份额目标，短期内CMR与EBITDA将有波动。投资策略将根据市场动态调整，以实现长期目标。
电商平台效率优化与成本节省分配策略讨论了电商平台在效率优化阶段，如何将成本节省在消费者补贴、商户补贴及平台收益之间分配。提出了维持消费者补贴强度的同时，通过优化用户结构和提升订单比例来增加UE（单位经济效益）。强调了新用户转化、淘宝内流量增长及闪购频道商业化潜力对UE提升的重要性。同时指出，市场竞争力将影响策略调整，需动态平衡各方利益。
电商平台提升用户体验与订单价值，挖掘用户粘性与流量变现潜力对话内容聚焦于电商平台在当前阶段的主要工作，即通过优化用户体验和提升平均订单价值来增加每笔订单的收入贡献。同时，通过提高物流效率和转换新用户为高粘性用户，进一步扩大订单规模和补贴方式的调整。此外，强调了平台如淘宝APP的快速商业化潜力，尤其是在拥有超过一亿日活跃用户的快速电商渠道上的表现，展现了未来在用户粘性和流量变现方面的重要机遇。面对竞争激烈的市场环境，将动态调整策略以把握市场动态。
资本支出与增量云收入关系探讨讨论了未来三年3800亿资本支出计划，强调了当前服务器上架速度与客户订单增长速度不匹配，可能需要进一步增加投资。指出AI行业处于早期阶段，资本支出与增量收入的比率难以估算，不同应用方式导致营收和毛利率水平不一，长期关注基础设施产生的token质量和性价比。
全栈AI服务商在投资周期中的资源分配与优先级考量讨论了全栈AI服务商在当前重要投资周期中，如何面对供应链波动，合理分配资源，尤其是在模型MaaS层的底层能力建设和应用端的快速迭代推进。强调了保障基座模型训练、提高AI资源利用效率及选择高价值外部客户作为优先级的关键考量。
AI需求激增与供应链瓶颈：未来三年资源供不应求讨论了AI领域内模型能力持续提升及应用场景扩大的趋势，预测未来三年AI需求将保持高增速。同时指出，全球AI服务器相关组件自今年下半年起面临缺货，预计供应链扩产周期长达两至三年，期间AI资源将持续处于供不应求状态。
阿里巴巴探讨大消费市场布局与未来投资方向对话围绕阿里巴巴在中国大消费市场的策略展开，提及除即时零售外，盒马、线下商超O2O、飞猪、高德本地生活等领域的布局。管理层强调整合现有业务，提升协同效应，以扩大市场份额。
要点回答
Q：下一个投资阶段的主要目标是什么，它会如何影响公司的财务指标？
A：下一阶段投资的主要目标是更好地整合和实现传统电子商务和快速电子商务之间的协同效应，以实现这些投资的积极影响。 公司正处于投资阶段，这将影响息税折旧及摊销前利润（EBITDA），并且可能会在9月季度看到最高规模的投资额。 随着效率的提高和业务规模的稳定，公司预计将会有显著的用户增长和投资规模的减少。 投资将根据市场竞争动态调整。
Q：新收费的引入和持续投资将如何影响公司短期内的 CMR 和 EBITDA？
A：公司的CMR（可能指营收）将受到基础效应和支付处理费用的影响，以及新技术的推出。在基础效应开始之后，从下一个季度开始，公司预计由于这些费用的影响而减缓增长。公司的主要重点是确保中长期的市场份额，并将继续投资于消费者、商户和电子商务平台业务模式的升级。这一重点预计将导致CMR和EBITDA的短期波动。
Q：节约成本的策略是什么，这些节约将如何分配给利益相关者？
A：节约成本的策略包括在消费者补贴方面保持相同的强度水平，同时依靠用户组合优化和增加订单和用户份额来推动更高的购物篮尺寸。该公司旨在利用成本节省来维持或增强对消费者和商家的补贴强度，并改善用户体验。在文本中没有明确成本节省在利益相关方（包括消费者、商家和平台）之间的确切分配情况，需要进一步的信息。
Q：关注用户体验和平均订单价值将如何影响收入，有哪些潜在增长领域？
A：用户体验和增加平均订单价值的重点将通过增加每个订单的收入影响积极，这与平均订单价值直接相关。物流效率的改善，已经通过规模优化，将进一步促进这种增长。公司计划增加用户粘性并修改补贴提供的方式。此外，平台上每日用户流量的增长，特别是在闪购渠道上，为货币化和提升用户体验提供了重要机会。公司将继续监控市场竞争，并相应调整其策略。
Q：未来资本支出方面的考虑和期望是什么，以及它们对云增量收入的影响？
A：公司先前计划投资380亿美元，但考虑到客户订单增长更快且无法满足需求，公司可能会超出这个金额。尽管资本支出（CAPEX）驱动的云增量收入没有明确说明，但公司的优先目标是尽快满足客户需求。供应链受到各种因素的影响，但公司仍致力于投资其人工智能基础设施以满足这些需求。因此，根据当前客户需求，最初的380亿美元投资可能会被证明是不足的。
Q：关于资本开支如何带来增量收入以及这个比例如何估算？
A：目前很难对资本开支与增量收入之间的比例做出准确估算，主要是因为 AI 行业仍处于早期发展阶段，并且我们 AI 基础设施的使用方式多样，包括直接租用给客户进行训练、租用服务器进行推理，以及内部应用（如高德、淘宝、千问夸克等）转化为会员服务或产品。这些不同的应用方式导致营收和毛利率水平不一，因此当前比例可能并不稳定。但从长远来看，我们更关注基础设施产生的 token 质量和性价比。
Q：如果我们无法在当前投资 pace 下满足所有客户的需求，是否会考虑进一步扩大该类别？
A：如果确实无法满足客户需求，我们不排除扩大投资规模。但能否实现进一步扩张，在很大程度上取决于供应链和资源的 availability。总体而言，我们会在 AI 基础设施方面进行大力投资，以应对客户需求。考虑到目前客户对 AI 的需求呈现多样化和快速增长的趋势，380 亿的预算可能是偏低的。
Q：是什么因素推动了人工智能需求的增长？
A：人工智能需求增长的推动力源自人工智能模型能力的不断提升，适配场景数量的扩大，以及人工智能在各行业中的渗透率的上升。
Q：人工智能供应和需求市场的现状如何？
A：人工智能市场当前呈现出高需求低供应状态，人工智能服务器及相关组件普遍面临全球性短缺。从制造商到存储供应商的供应链无法跟上人工智能带来的需求，导致瓶颈。
Q：演讲人对人工智能泡沫的潜在可能性暗示了什么？
A：演讲者建议，随着需求的迅速增长和供应方面的挑战，目前还没有AI泡沫的迹象。
Q：阿里巴巴在消费市场的战略是什么？
A：阿里巴巴在消费市场的战略包括通过专注于整合和优化其现有多样化业务布局，包括快速商务、科技零售等领域，以及包括盒子店、线下O2O模式和本地服务在内的其他领域，来增加其在中国的市场份额。重点是在这些业务之间增强协同效应，推动未来在消费市场的市场份额增长。
