诺和诺德公司 (NVO.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
诺和诺德公司预期在糖尿病治疗方面的监管决定，计划早期推出，并通过收购来加强其研发投资组合。公司预测销售增长，提高营业利润和自由现金流，同时解决市场份额下降和监管挑战。公司专注于管道扩展、商业合作伙伴关系和患者获取改善，旨在通过在糖尿病和肥胖治疗领域取得重大成本节省和长期创新。
会议速览
2025年第三季度业绩电话会议：战略更新和财务概述2025年前九个月的实时营收电话会议将更新公司战略目标、财务表现，并进行问答环节与公司高管互动。会议中将包含展望性声明，但需注意风险与不确定性。录音和网络直播细节已提供。
优化战略：诺和诺德的关注点在于糖尿病和肥胖。诺和诺德将其重点缩减到糖尿病和肥胖领域，停止非核心资产，加强以患者为中心的策略，拓展远程医疗能力，以更好地满足这些领域未被满足的医疗需求。
全公司改革以增强糖尿病和肥胖业务部门。该公司正在进行全球转型，以精简业务、降低成本，并重新配置资源以向糖尿病和肥胖症方向发展，旨在实现长期增长和股东价值。2025年初的销售额增长了15％，GLT 1和胰岛素销售额增长，罕见疾病销售额显著增长。尽管前景积极，但计划涉及全球裁员约1000人，承诺对受影响员工进行负责任的过渡。
国际销售飙升，由GLP 1类产品主导，肥胖管理急速增长。在2025年的前九个月，国际业务销售额增长了16％，GLP-1糖尿病产品如奥塞米康和瑞班特推动了中国市场的增长。肥胖治疗产品销售额激增83％，达到224亿丹麦克朗，其中维戈维在所有地区销售额增长了168％，尽管由于批发商库存的调整，glep和糖尿病产品销售额下降了4％。
糖尿病和肥胖治疗的全球扩张和竞争格局诺和诺德在全球糖尿病和肥胖治疗领域保持市场领先地位，在国际业务中获得显著增长。尽管竞争不断加剧，但未满足的需求仍然存在。在美国，GLP-1糖尿病护理产品和Wegovy的销售增长，得益于Ozempic的接受和直接面向患者的倡议。挑战包括Medicaid覆盖范围的变化和复合GLP-1产品。该公司继续扩大接触范围，并预计未来产品的监管决定。
诺和诺德战略收购美斯拉，扩大糖尿病和肥胖治疗产品组合。诺和诺德提议收购美斯艾拉，通过先进的糖尿病和肥胖治疗方案增强其研发组合。这项交易包括67亿美元的首付款和最高33亿美元的附条件价值权，取决于临床和监管里程碑。收购旨在利用美斯艾拉在肽工程和口服递送方面的专长，与诺和诺德的实力相辅相成，并强调了该公司对创新和美国投资的承诺。
拓展治疗重点：并购和管道在糖尿病、肥胖和罕见疾病方面取得进展。该对话突显了针对糖尿病、肥胖和罕见疾病的战略并购和产品线发展。收购Acura、Omeros和Cell Nipa引入了治疗方案，如针对F4c.r.o.患者的Fluxy Fermin以及治疗罕见血液和肾脏疾病的Cenipa。内部进展包括针对肥胖的Caquintesi，显示出明显的体重减轻和可控的副作用。这些举措旨在解决未满足的医疗需求，优化治疗选择，并充分利用在罕见疾病和肥胖治疗方面的专业知识。
肥胖症、糖尿病、血友病和阿尔茨海默病临床试验里程碑和管道更新的概览该对话概述了临床试验中的重大进展和即将到来的里程碑，包括针对肥胖和2型糖尿病的II期研究，一种新型GLP-1三聚体激动剂的I期结果，以及Caco Sema的关键试验。它还强调了监管提交、FDA决定以及在阿尔茨海默症和血友病治疗方面的进展，重点放在2026年上半年。
2025年第三季度财务报告：销售增长、重组成本和毛利率下降2025年第三季度，销售额以丹麦克朗计算增长，毛利率下降至81.0%，这是由于重组成本和资产减值所致。经营利润和净利润增加，自由现金流为639亿丹麦克朗，反映出较高的资本支出。股东主要通过股息获得回报。
2025年财务展望：销售增长，利润目标和战略收购。对话概述了2025年修订后的财务预测，重点介绍了销售增长预期、利润目标以及战略收购的影响。它讨论了汇率、竞争和监管变化对销售和运营利润的影响。关键点包括在恒定汇率下的销售增长、重组成本，以及收购对研发支出和自由现金流的预期影响。总结还涉及通货膨胀减少法案和专利到期对全球销售增长的影响。
糖尿病和肥胖市场中市场份额恢复和资本配置策略讨论了恢复糖尿病和肥胖市场份额的战略举措，重点是新产品推出、商业合作伙伴关系和市场扩张。讨论了资本规划，包括收购、资本支出和股息，强调了在投资者利益和战略增长投资之间取得平衡的重要性。
资本配置战略：投资、分红和股票回购演讲人概述了一个一致的资本分配框架，重点投资于具有吸引力回报、稳定股息和股票回购的项目，强调有机和非有机增长机会。
有关收购资产的临床区分及美国FTC对MESA进行调查的讨论关于收购资产和内部管道之间的临床区分的查询，重点放在剂量角度和其他因素上。确认FTC与Novo联系有关MESA一事，但未提供进一步细节。
战略收购，拓展多样化产品线，为全面的肥胖治疗提供支持。公司对其现有的产品线表示兴奋，但也认识到需要扩展以应对肥胖问题的多方面性质。一项收购提议被强调，因其有助于补充现有资产，提供差异化解决方案，以满足患有肥胖及相关合并症的患者多样化需求。这一战略举措旨在通过拓宽治疗产品范围，加强公司的长期策略。
交易中對盡職調查和依法合規的信心討論演讲者讨论尽职调查流程，并表达对交易符合法规的信心，强调外部专家的作用。对话还提到医疗保险覆盖作为一个机会。
医疗保险对肥胖药物和IRA的影响对CMS价格讨论强调了对肥胖药物的医疗保险访问的重要性，针对数百万年龄在医疗保险范围内的肥胖患者。还讨论了IRA对CMS定价的影响，并保持机密，直到官方CMS公告。
在IO和美国的市场动态和设备策略分析讨论IO中的市场动态，突出成功的市场和挑战，强调长期潜力和监管环境的影响。 同时，还关注美国设备战略的挫折，质疑其未来在消费者渠道和产品推出中的相关性。
关于 FlexTouch 时间表、FDA 对话和未来设备市场选择的讨论这段对话涵盖了FlexTouch与FDA对话时间表的更新，收到CRL的挫折以及探索未来设备以增强增长领域的选择性进入市场的内容。
口服肥胖药物推出策略和财务预测该对话讨论了推出口服肥胖药物的战略规划，强调其竞争优势和通过各种渠道的可及性。它还涉及高层财务前景，包括毛利率指标和EBIT预测，旨在为未来市场定位和绩效预期提供见解。
明年销售增长前景和关键考虑因素该对话概述了影响明年销售增长的因素，强调了非重复性的毛利率到净利率的有利因素，失去某些离子靶向专利的影响，等待FDA批准的新车型推出的潜力，以及与阿基奥交易有关的增加的研发成本对经营利润增长的影响。
马丁审查与诺沃诱发试验数据展示的分析一个查询探讨了与诺和的产品管线相比，Met Sarah Martin独特的特点，寻求对月度剂量之外的差异化因素的澄清。另一个询问涉及诺和在Evoke试验数据展示方面的策略，质疑如果结果为负面，取消CTG展示的可能性。
管道和数据披露政策中互补性讨论讨论突出了公司对其管道内数据互补性的兴趣，强调疗效、安全性、可扩展性和使用频率作为关键领域。演讲者强调透明的数据披露的重要性，指出内部数据知识会立即触发公司公告。对数据展示在不久的将来CA的明确立场结束了对话。
在医疗渠道中的分段定价和访问改进中导航讨论集中在在新政策下维持不同医疗渠道的分段定价，并通过与支付方的谈判和现金优惠来增强肥胖药物的获取。
在肥胖疗法渠道中应对挑战和交易风险讨论了商业肥胖治疗渠道中的障碍，包括需求、获取和保险障碍，并解决了有关交易结构可能导致控制和利益有限的风险问题。
投资者对Messera的资产组合和交易结构的信心发言人强烈表达对Messera资产价值和收购交易结构的信念，强调法律合规和潜在的高回报。他们强调数据和科学支持的投资组合质量，坚称在任何情况下都具有重要价值，即使只保留了部分股份。
远程医疗扩张与FDA合规性：市场准入和定价调整策略讨论集中在扩大远程医疗服务，强调通过合作伙伴关系实现更广泛的患者获取，并同时保持符合FDA的合规性。解决了来自中国未经批准的APIs引起的担忧，突出了确保药品采购安全的必要性。针对潜在的医疗补助和商业付款覆盖挑战，探讨了定价策略，重点放在平衡返利和定价以增强报销。
增强药物获取能力和全球药品上市准备策略.该对话集中讨论通过降低先前授权标准等障碍来改善患者获得药物的途径，并讨论全球药物上市的准备工作，包括考虑不同市场和平衡美国和国际上市流程。主要话题包括通过临床试验区分产品、在减重结果方面的优势潜力，以及利用心血管福利与竞争对手脱颖而出。
优先考虑美国上线WeGoVP，探索部分市场与远程健康获利。对话突显了在美国推出WeGoVP的优先级，并计划根据进展和远程医疗技术的进步在选定市场进行扩展。强调利用在欧洲和澳大利亚的全球经验，加快推出速度。重点仍然是解决糖尿病、肥胖和相关症状中未满足的需求，推动创新和商业执行，实现更好的患者治疗。
要点回答
Q：2025年第三季度诺和诺德财报电话会议主要涵盖哪些主题？
A：2025年第三季度诺和诺德收益电话会议主要涵盖了首席执行官关于战略愿景的演讲、销售和增长的更新、销售和营业利润指导范围的缩小、对糖尿病和肥胖核心领域的重点关注，以及公司在这些领域的战略和倡议讨论。还提到了非核心资产的停用和转型计划，以简化经营模式并重新分配资源。
Q：在电话中提供的更新指导范围是什么？
A：电话中提供的更新指导范围已经缩小到销售额和营业利润。
Q：诺和诺德当前的战略重点是什么？
A：诺和诺德目前的战略重点是糖尿病和肥胖，致力于识别和解决这些领域重大未满足的医疗需求。该公司旨在开发能帮助患者过上更健康生活的产品，结合内部研发、合作伙伴关系和收购。他们打算集中精力在能最大程度改变情况的领域。
Q：公司的焦点和运营模式做了哪些改变？
A：公司已经通过集中精力在糖尿病和肥胖核心领域上进行调整，停止运营几项非核心资产，并重新分配资源到与公司实力相符合的领域。此外，公司已经开始进行全公司范围的转型，简化运营模式，加速决策过程，并重新分配资本和资源到糖尿病和肥胖领域的高增长机会。
Q：公司转型计划的预期结果是什么？
A：公司转型计划的预期结果是简化经营模式，加速决策，重新分配资本和资源到高增长机会，并产生储蓄以重新投资到糖尿病和肥胖关键领域以及战略重点项目。预计到明年年底将驱动大约Ed十亿丹麦克朗的年度储蓄，并提高运营效率。
Q：2025年的前九个月公司销售表现如何？
A：2025年前九个月，公司的总销售额增长了15%，两个运营单位均有所增长。美国业务增长了15%，国际业务增长了16%。糖尿病GLT1销售增长了13%，胰岛素销售增长了3%。内脏护理销售增长了41%，主要受益于美国业务的强劲表现。红病销售也增长了13%，主要是由于美国和国际业务的增长。
Q：Novo Nordisk在国际糖尿病和肥胖市场中的市场份额定位是怎样的？
A：诺和诺德在糖尿病和肥胖GLP-1市场上仍然是国际市场领导者，市场份额达到68％。奥泽皮克是国际业务中最畅销的GLP-1糖尿病产品，在约60个国家有销售。诺和诺德现在致力于扩大其产品在各个地区的销售渠道。
Q：诺和诺德在美国业务方面最近取得了哪些新进展？
A：最近美国市场的发展包括GLP-1糖尿病护理产品销售增长14％，Wegovy销售增长20％。 Ozempic每周处方增长，Wegovy销售增长是由增加的销售量驱动的。诺维诺帝斯已经建立了一个销售团队，专门针对美国肝病学家和消化科医生，为Wegovy投资于直接面向患者的举措。该公司还宣布了诺沃药房的推出，并继续努力扩大Wegovy的可及性。
Q：收购Met SRA将如何使诺和诺德的产品组合受益？
A：预计收购Met SRA将进一步加强诺和诺德在糖尿病和肥胖方面的研发组合，提供广泛和深入的组合，提供不同的治疗选择和格式，满足各种患者群体的需求。其中包括潜在的领先治疗和创新资产在研发阶段，这些将补充诺和诺德在研究方面的核心优势。
Q：收购Met SRA的提议交易结构是什么？
A：建议的交易结构包括每股现金支付67亿美元，以换取无表决权优先股。此外，在收购交易完成后，将发行高达100亿美元的有条件价值权（CVRs），以换取剩余股份。
Q：F 4人口在收购过程中的重要性是什么，建议的治疗如何补充诺和诺德斯基在管道中的战略地位？
A：F 4人群代表着纤维化领域中需求巨大却目前没有批准的治疗方法。像氟西德明这样的治疗潜力，正在为这个人群开发，有望成为市场上第一批次和最佳选择，为诺和诺德的战略位置提供补充，并解决对现有治疗不起反应的患者的需求。
Q：令人鼓舞的是最新的二期数据对于这种新的肥胖治疗候选药物的研究表现如何？
A：流显胖胖因素二期数据结果令人鼓舞。这种潜在的市场首创和最佳治疗肥胖的药物显示了积极的效果。具体来说，对称性一期临床试验表明，在治疗一周后，有40%的患者病情得到至少一级纤维化阶段的改善，且没有纤维化加重，还有20%的患者达到与纤维化有关的网格解析。
Q：这次演讲中提到的新药候选物有哪些潜在的临床应用和未来的里程碑？
A：这种新药候选药物，一种每周一次的皮下注射fGF21类似物，正在进行第三阶段的Synchrony计划，预计在未来几年将获得关键性的结果，旨在在本十年结束时推出。它有潜力成为第一批针对A4人群的Fj Fj 21类似物，对治疗真实和免费患者发挥作用。未来的里程碑包括开始全球罕见血液病的第三阶段项目，这些项目从Emergent获得。
Q：获得临床阶段的MFE抑制剂如何与诺和诺德的战略保持一致？
A：该临床阶段MFE抑制剂的收购，目前正处于罕见血液疾病的2期阶段，符合诺和诺德公司专注罕见血液疾病的战略。该分子在罕见疾病和肾脏疾病等多种额外适应症中具有潜力，与公司对这些疾病的全面治疗方法一致。
Q：这些新的内部候选人的结果和期望是什么？
A：新的内部药物候选caquinte专注于减肥，在试验中表现出令人印象深刻的11.8%体重减轻，副作用耐受良好。第二阶段数据令人鼓舞，并且预计将在2026年上半年开始进行更高剂量的进一步研究。值得注意的是，关于caqui inight的重新构想的一项关键试验的完整结果将于今年晚些时候呈现。
Q：诺和诺德正在期待的未来研发里程碑是什么？
A：诺和诺德期待着多个关键研发里程碑，包括重新设计的Caco Sema在2型糖尿病中的关键试验结果的公布，以及震荡张力和口服安美尔在2型糖尿病中的二期试验结果，以及在2026年上半年启动评估共价位点更高剂量的额外研究。
Q：关于 Go Pi 新药申请，预计 FDA 将做出何种决定？2026 年还有哪些重要的发展预期？
A：Go Pi新药申请的FDA决定预计将在年底前作出。2026年的其他重要发展包括在美国和欧盟获得监管批准，用于预防或减少血友病A患者出血发作的每月一次、每两周一次和每周一次的预防性药物，以及早期阿尔茨海默病患者书试验的预期结果。
Q：2025年第一季度Novo Nordisk的销售和盈利表现如何？
A：2025年第一季度，销售额以丹麦克朗计价增长了12％，以固定汇率计算增长了8％，这得益于两个运营部门的推动。毛利率由上一年的84.6％降至81.0％，主要是由于一次性重组成本和与生产资产相关的减值损失。净利润和每股摊薄收益增加，自由现金流为639亿丹麦克朗，而2024年第一季度为718亿丹麦克朗。
Q：2025年的更新销售增长预期是多少，有哪些因素在影响它？
A：2025年的更新销售增长预期为8%至11%，按照恒定汇率计算，这低于之前的预期，这主要是由于当前汇率对丹麦克朗的影响。国际业务的销售增长预计会比恒定汇率低约4个百分点。这一预期基于赛马格列汀和奥斯卡帕林的处方趋势，以及糖尿病和肥胖领域内日益激烈的竞争和价格压力。
Q：瑞格列汀分子的复合专利到期预计会如何影响全球销售增长？
A：在国际业务中，塞马谷胱甘肽分子的化合物专利在某些国家将于2026年到期，预计将对全球销售增长产生约负低个位数的影响。
Q：有哪些战略举措正在考虑用来应对在联合肥胖和糖尿病市场份额的损失？
A：为了应对市场份额的损失，战略举措包括围绕糖尿病和肥胖来调整公司的战略，以扩大产品线的发展潜力，通过内部活动和收购，并与Costco、Walmart、GoodRx和Live MD Row等公司合作来扩大市场。
Q：公司的资金配置框架是什么？
A：公司的资本配置框架涉及投资于业务以获得有吸引力的回报，保持一致的股息支付，通过收购资金来增加投资项目，最后，如果有多余的现金，通过股份回购与股东分享。
Q：公司在收购的资产和自身资产中看到了哪些临床差异？
A：公司认为，收购资产和公司自身资产之间的临床差异主要是互补的，可以增强公司为患有肥胖症及其并发症的患者提供全方位服务的能力。这些资产被认为是公司产品组合的差异化和互补。
Q：公司能确认是否已被FTC联系，以获取与Meme有关的信息吗？
A：公司证实已收到联邦贸易委员会关于Meme相关信息的联系，但他们选择不在此阶段提供更多细节，提到他们将进行全面的尽职调查以确保符合法律法规。
Q：公司对医疗保险可能产生的影响以及个人退休账户的未来步骤持什么态度？
A：公司正在等待关于肥胖人群在医疗保险下更广泛覆盖范围的结果，以及下一步可能对IRA产生的潜在影响，正如新闻稿中所提到的。他们目前不提供具体评论。
Q：公司可以讨论CMS关于药品价格预期公告可能带来的潜在影响吗？
A：公司与CMS签订了严格的保密协议，不可以对CMS即将公布的潜在影响或实际价格进行揣测或评论。
Q：盖拉德在肥胖市场上表现优异相对于礼来可能有哪些原因？
A：吉利德在肥胖市场上表现优异，相对于礼来，其原因可能归因于在全国范围内的商业执行力或可能是产品优先排序。市场动态如此之快，吉利德在某些市场表现出色，但在其他市场面临挑战，特别是由于竞争劣势，如在中国未推出先前版本的肥胖药物，并面临竞争对手药物的在线销售限制。吉利德在英国等市场表现良好，其增长份额超过竞争对手，表明市场条件是动态变化的。
Q：这个设备策略存在什么挫折和未来计划，特别是在弯曲触摸和其与FDA的互动方面？
A：公司已收到一封关于Flex Touch的完整回复函（CRL），并正在评估其他设备，包括他们计划推向市场的小瓶，以提供更多选择，特别是在持续增长的现金渠道中。他们正在积极与FDA就Flex Touch进行对话，但目前无法明确时间表。
Q：公司对口服肥胖药的批准准备情况以及他们的市场竞争策略如何？
A：公司非常兴奋，因为他们离口服肥胖药的批准日期越来越近。他们无法对具体定价做出评论，但打算通过各种远程医疗合作伙伴和自己的药房在所有渠道提供这种药物，包括医疗补助、医疗保险、商业渠道和现金支付。他们专注于在功效和耐受性方面的竞争力，并期待将这一药物带给美国肥胖患者。
Q：诺沃能否提供关于明年销售增长指导的更新，考虑到当前市场动态？
A：诺华通常不会提供明年的指导。然而，他们承认当前的动力是未来业务趋势的基础。他们指出了一些特定因素，如今年的独家失效、毛利率净利率有利性不会重复，以及新产品推出和即将完成的收购对明年的销售增长和运营利润增长产生影响。
Q：如果结果明确为负面，诺沃会取消胎心监护仪演示吗？
A：在技术讨论会上提出了一个问题，即如果结果明显为负，诺沃是否会取消CTG演示。演讲者提到了下个月初即将举行的一个活动，他们计划在那里展示他们收集的数据。然而，他们并没有直接确认在出现负面结果的情况下是否会取消演示。
Q：公司在二甲双脂原和其自有候选管道之间，看到了怎样的数据差异？
A：公司根据对效力、安全性、可扩展性和服药频率等数据，认为与其自家产品线相比，二甲双胍对手势互补和差异化。然而，他们强调他们并没有实际数据，并且如果有的话就需立即发布公司公告。他们打算在未来的活动中披露任何数据，无论是好是坏。
Q：关于通过渠道维持分段定价的期望是什么？
A：公司过去一直能够在不同的渠道中保持不同的价格，如医疗补助、医疗保险和商业渠道，以及不断扩大的现金渠道。但是他们不能猜测未来的定价动态。
Q：公司对其产品当前的接入情况有什么看法？
A：公司认识到由于市场摩擦而接受肥胖药物的挑战，并继续努力推动和投资于改善获取途径。他们正在专注于现金提供和合作关系，但目前还没有看到大规模的接受。由于付款方的预算限制可能导致覆盖范围的损失，他们预计在2026年接入将基本保持不变。
Q：在商业渠道中，肥胖治疗的更好渗透面临的障碍是什么？
A：肥胖治疗在商业渠道中更好渗透的障碍可能是在需求方面，因为除了一小部分积极的需求外，缺乏需求，也可能是在接入方面，例如保险公司让患者难以开始或继续治疗。
Q：公司对与资产相关的交易结构所带来的风险水平有多大的舒适度？
A：公司对他们构建报价的方式所带来的风险感到满意，因为他们相信资产的质量和支持其价值的数据。他们对自己拥有的数据充满信心，并与外部律师和专家讨论了交易结构，确保符合法律标准。他们相信，即使拥有50% 的股份，如果产品表现如预期，也会有价值。
Q：公司如何预测潜在的医疗补助和商业支付方面的变化，包括覆盖范围和定价？
A：公司预计会遭遇支付者的压力，并继续在GLP-1和肥胖治疗领域面临挑战。然而，他们专注于增加获取渠道并减少使用管理和先前授权标准，以改善患者获取药物的体验。他们预计在医疗保险方面会有一些变化，而商业渠道方面不会有太大改变。他们并不认为商业渠道内的获取有很大差异，但他们意识到需要投资于获取质量，并继续看到商业机会的潜力。
Q：公司对于他们的产品在美国和国际市场的推出计划是什么？
A：公司的We Go VP推出计划将把美国作为首要市场，并将持续关注到2026年。然而，他们也在准备开放在特定国际市场（Io）推出的选项，这取决于事态的发展。他们正在将美国的支付渠道知识转移到国际市场，并且在全球多个市场非常活跃，在远程医疗和口腔市场上利用他们的经验来建立We Go VP的地位。首要目标仍然是美国，但当时机成熟时，他们完全准备好进入Io地区的特定市场。
