辉瑞制药公司 (PFE.US) 2025年第三季度业绩电话会
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辉瑞公司报告2025年第三季度营收为167亿美元，运营减少了7％，主要是因为新冠疫情需求减少，然而非新冠产品的营收在业务运营上增长了4％。调整后的每股收益为0.87美元，超出预期，这得益于成本管理和毛利率的提高。重点包括与美国政府就国内制造投资达成的协议，收购肥胖治疗市场的Medifast战略，并获得肺癌和前列腺癌治疗的积极临床试验数据。辉瑞还强调了疫苗组合增长，特别是Prevnar 20，并承诺在研发和业务发展投资方面实现股息增长。考虑到Medifast和Three S Bio的收购，2026年的指导性信息将在年底提供，体现了辉瑞公司的韧性、战略焦点和对创新和长期价值创造的执着。
会议速览
辉瑞2025年第三季度收益电话会议亮点和财务展望辉瑞公司的一位高管欢迎参与者参加公司2025年第三季度收益电话会议，并强调电话会议录音和新闻发布会可以在辉瑞公司网站上查看。电话会议包括前瞻性声明和非GAAP财务指标，同时提醒参与者注意相关风险。高管介绍了首席执行官和首席财务官将会发表准备好的讲话，随后进行领导团队的问答环节。
辉瑞的战略增长：收购、管线进展和监管里程碑这段对话突出了辉瑞公司战略收购行为，包括拟议中的Matera公司收购以及其研发管线的进展，如与Lys Buyer的许可协议和癌症免疫疗法方面的进展。讨论了关键的监管里程碑，包括FDA在镰状细胞病上的更新和美国政府协议，展示了辉瑞公司对创新和患者价值的承诺。
辉瑞2023年第三季度：全球增长势头强劲，疫苗升级，战略重点。辉瑞报告称，该公司旗下温特勒家族全球运营增长同比增加7％，在国际市场取得显著增长。公司全球同比增长22％，主要受益于强劲需求、诊断工作和价格亲民。疫苗领域取得显著进展，国际增长率达到17％，并着重于下一代肺炎球菌疫苗计划。尽管RSV存在挑战，辉瑞在肺炎球菌疫苗和BSBA领域保持了领先地位。公司提高了2023年调整后稀释每股收益指引，强调战略重点和长期价值创造。
尽管帕克索维德减少，但表现出色的财务业绩，突显战略重点和提高效率。坚实的财务表现反映了战略重点的有纪律执行，操作效率提升和非COVID组合强劲增长。尽管由于Paxlovid需求减少导致收入下降了7％，但公司的非COVID表现增长了4％，为强劲的营运利润率和改善的现金流预期做出了贡献。成本管理和商业策略的精细调整得到强调，重点放在关键产品和市场，优化全球商业资源。调整后的每股收益超出预期，突显了公司对长期股东价值创造的承诺。
辉瑞公司第三季度财务状况：收入、成本节约和资本配置辉瑞公司报告新产品收入73亿美元，增长率达9%。公司实现了76%的调整毛利率，受产品组合和成本管理的推动。辉瑞公司预计将通过其制造优化计划节省15亿美元，并在2027年通过成本重新调整节省45亿美元。资本配置包括73亿美元的股东回报，72亿美元的研发投入，以及对MetSerra的49亿美元收购，并计划管理杠杆和支持未来增长。
2025年财务指导更新：降低COVID影响，加强创新公司更新了其2025年财务指引，反映了较低的COVID-19产品收入，但预计非COVID产品表现强劲。该公司明确承诺创新、成本效益和战略资金部署，旨在推出新药物并增加股东价值。与美国政府达成的新协议支持这些目标，确保未来投资和患者支付的清晰度。2026年的指引可能将在年底提供。
商业表现、市场份额和即将到来的指标影响的分析讨论包括最近在该行业的商业表现，竞争动态，定价和市场份额，以及关于未来迹象可能提升接受率的研究。
维达、帕特·塞和密比克绩效审查：市场动态和未来预测讨论了Vida在竞争中具有强劲的市场份额和一线领导地位，指出毛利净化对净销售的影响。强调了Pat Se的市场份额潜力和整合后调整后的增长。预期由于进行中的试验，Mibc将扩大患者覆盖范围，重点关注市场动态和未来增长。
合并涉及的法律程序和反垄断问题对话讨论了关于一项合并的法律程序，强调了收购可能会产生反竞争效应的论点。发言人概述了这项交易可能面临的问题，突出了对市场主导地位和竞争排除的担忧。正在寻求法律资源来解决这些挑战。
2026年业务发展中的战略规划和财务指导讨论了针对企业发展的应急计划，与Sara讨论了2026年的财务指导，重点关注Opex，以及从NFM交易中潜在的稀释效应。强调持续努力在全球寻找并收购创新药物，并强调对当前和未来药物的投资。
全球扩张，着重中国市场和治疗领域进步。该对话强调了公司在全球范围内的积极存在，特别是在中国，团队规模和工作力度都有所增加。它提到了在多个治疗领域中基础资产的战略重要性，并承诺及时更新有关发展的信息。
在新的美国协议下，对制造投资和成本效益进行优先考虑讨论主要围绕在新协议下，平衡投资美国制造能力与运营成本效率，强调战略部署资源以提升基础设施同时扩大生产能力。
FTC 早期交易清算背后的因素突出显示讨论集中在支持早期FTC批准的因素上，强调交易实力、快速产品开发和反垄断考虑因素，没有对决定表示惊讶。
关于磁性5试销时机和PCS Lovit定价动态的讨论对话涉及磁性5试验延迟的原因被归因于其事件驱动的特性，并讨论了与另一家公司类似试验的潜在差异。它还提到每张处方中R甲价格的增加，暗示这可能是由于渠道组合的变化而没有明显的定价变化。
对Ezh 2计划第三阶段结果和CRPC食物效应研究的信心讨论主要集中在即将到来的CRPC第三阶段Ezh 2数据公布上，突出了目标暴露后食物效应研究的信心以及对总体生存期的期望，可能会带来20%至30%的效益，预计第一次数据公布将在未来几个月内进行。
在新冠肺炎和肥胖药品市场的营收指导和定价策略对话讨论了公司今年的营收指引，考虑到Covid销售的潜在波动以及在市场竞争中肥胖药物的战略定价。
FDA对齐和替代终点在25价肺炎球菌疫苗试验中讨论了因FDA的调整而导致25价肺炎球菌疫苗关键试验延迟，潜在的替代终点问题，以及协调儿童和成人研究的计划。重点介绍了该疫苗对血清型3的增强免疫原性，以及对30多种血清型候选疫苗的正在进行的研究。
国际定价、报销障碍和最惠国影响的讨论演讲者讨论了高价格对国际发射的影响，强调了可持续定价策略的必要性，以及美国政府贸易谈判可能提供的支持。人们对报销障碍和最惠国待遇对收入的影响提出了担忧，期望未来的指导能够澄清数量效应。
关于即将发布的药物数据和公司内的免疫学产品组合的讨论对话涵盖了即将发布的药物数据的评估，包括月度变化、GI耐受性和组合数据，同时还讨论了一个由五种分子组成的公司内免疫学产品组合，其中包括一个进入第二阶段的Stat6抑制剂，以及一个涵盖各种免疫通路的不同化产品组合。
辉瑞的药品定价协议和梅塞拉收购争议讨论主要围绕辉瑞独特的药品定价协议，与竞争对手不共享，并伴随着反垄断担忧的Mecera收购，强调资产价值和在肥胖治疗领域的竞争优势，同时解决交易的保密性和战略影响。
优先考虑股利增长和去杠杆化以便未来股份回购。一家公司讨论了其关注提高生产力、去杠杆化以及保持股息增长。它概述了未来在关键资产和产品上的投资计划以抵消损失，并强调股票回购作为一项近期优先考虑的事项，前提是保持资产负债表健康和业务重点。
交易能力的资产负债表和三生制药的数据预期关于现有资产负债表容量用于潜在交易的讨论，强调需要为当前业务保留一些。此外，对三生制药交易的数据流期望，考虑是否会有临时更新或者首次数据将在2027年公布。
辉瑞第三季度更新：DD能力、临床项目和财务里程碑Q3 更新讨论了辉瑞公司130亿美元的 DD 能力，即将进行的肺癌和结直肠癌III期试验，并突出了在低 Covid 趋势下取得的财务成就。
要点回答
Q：辉瑞2025年第三季度业绩的亮点是什么？
A：辉瑞2025年第三季度业绩的亮点包括以纪律和专注执行主要战略努力，与美国政府达成协议，为未来创新和增长的战略投资提供更明确定位，拟议收购马特拉，自与Lys Buyer签署许可协议以来的进展，以及研发管线的持续增长。
Q：辉瑞公司如何看待与马特拉合并的潜力，它的目标治疗领域是什么？
A：辉瑞公司认为与马特拉公司的合并具有重大价值，并计划为股东创造价值，推进创新，为高增长疗法领域的肥胖症患者提供重要药物。
Q：辉瑞公司在文本中突出显示的一些科学和商业优势是什么？
A：辉瑞的科学实力包括在开发多特异性抗体治疗药物方面拥有深厚的经验，以及独特的组合谐振，以补充其肿瘤学产品组合。其商业实力包括将基础护理疗法推向市场，领先于心血管品牌的临床、商业和战略动向，并计划执行类似的策略，以振兴其心脏代谢疗法的存在。
Q：第三阶段与Pembrolizumab联合治疗的Huze试验在患有肌肉浸润性癌症的患者中有什么结果？
A：第三期和Pembrolizumab联合试验表明，在标准治疗前后使用时，对于患有肌肉浸润性癌症的患者，食管囊装管术可使复发和死亡风险降低50％。这使得它成为第一个也是唯一一个在这一人群中改善生存率并有潜力扩大可达市场规模约18,000名额外患者的辅助治疗。
Q：临床数据演示对非小细胞肺癌患者的Brachet和Metkovi有何潜在影响？
A：巴列特和梅克维的临床数据呈现，为携带 BRAF V600E 突变的非小细胞肺癌患者建立了针对性联合疗法的新基准。这加强了辉瑞不断增长的肺癌产品组合的实力，其中包括小分子药物、阿比特龙和 707i 特异性治疗。
Q：第3期MABR试验评估阿比特龙与恩扎卢胺联合用药对前列腺癌患者的结果如何？
A：第三阶段MABR试验评估了阿比特龙与恩扎卢胺联合治疗，结果显示它是第一个也是唯一一个基于AI的疗程，证明在高危生化复发的非转移性激素敏感性前列腺癌患者中能够带来总体生存益处。
Q：FDA关于在撒哈拉以外地区对镰状细胞病进行欧科立洛研究招生的决定有何更新？
A：美国食品和药物管理局已经得出结论，辉瑞公司可以恢复 Ocribelo 研究的非撒哈拉以外地区的招募，并招募没有从撒哈拉以外地区迁移的个体。下一步的详细情况仍在与监管机构接触中确定。
Q：温特尔家族在美国口服CGRP类药物排名如何？
A：温特尔家族在美国继续引领口服CGRP类药物在初级护理领域的渗透。
Q：疫苗组合在国际市场的年度运营增长是多少？
A：疫苗组合在本季度实现了17%的年度国际运营增长。
Q：下一个阶段3 PCV计划的预计时间表是什么，数据是否符合预期？
A：下一阶段3号临床试验计划的预期时间表由于政府集中采购的时间而延迟。如果FDA认同他们的方法，他们计划明年开始研究。他们预期明年初从正在进行的1号临床试验中获得第四剂数据。如果收到积极的数据和监管反馈，两个阶段3号项目都可能在2026年开始，与他们提供跨年龄群体单一疫苗的战略一致。
Q：美国和欧盟65岁以上人口的BSBP增长率是多少？
A：BSBP在本季度实现了75%的年度运营增长，这是由于在关键市场扩大了市场准入。
Q：公司在资本配置和股东价值方面的重点是什么？
A：公司的重点是通过长期投资业务来创造股东长期价值，最近的业务发展活动证明了这一点，同时也谨慎地将资本返还给股东。
Q：第三季度的营收和调整后的稀释每股收益结果是多少？
A：第三季度收入为167亿美元，较去年同期运营下降了7%。由于整体毛利和成本管理表现优异，调整后稀释每股收益为87美分，超过预期。
Q：最近推出和收购的产品结果如何？
A：辉瑞最近推出和收购的产品实现了73亿美元的收入，与去年相比，运营增长约9%。
Q：导致调整后研发费用下降的组成部分是什么？
A：经调整后的研发支出在运营方面下降了3%，主要是由于在管道和优化方面的投入净额减少，包括数字能力的拓展。
Q：公司在前九个月里投入了多少资金用于研发和业务拓展？
A：在今年的前九个月里，公司在内部研发方面投资了72亿美元，大约在业务拓展活动上投资了16亿美元。
Q：梅特·塞拉收购对公司2026年调整后每股收益的预期影响是什么？
A：Met Serra的并购交易价值约49亿美元，预计将导致2026年调整后每股收益额外减少5美分，这是已经预期的3S生物交易造成的16美分的额外减少。然而，公司认为这两笔交易将为2030年及以后的强劲潜在收入增长轨迹奠定基础。
Q：公司对总杠杆率的立场是什么？未来的期望是什么？
A：第三季度末总杠杆比率约为2.7倍。公司预计在Met Serra交易结束后，杠杆比率将超过2.7倍目标，但预计随着时间的推移将其降至目标水平。
Q：2025年更新的全年指导意见的主要驱动因素是什么，它与先前的预期有何不同？
A：2025年全年业绩指引的更新主要是由与美国政府达成的新的志愿者协议驱动的，该协议确保患者购买三卡巴嗪药物时支付更低的价格。这项协议对2025年的指引没有影响，但预计会对2026年的财务展望产生稀释影响。
Q：什么因素影响了公司对2025全年调整后的摊薄每股盈利指引？
A：2025年全年调整后的每股摊薄盈利指导受到更高效的成本结构和更强的业绩的影响，导致指导范围缩小至每股3.00美元至3.15美元。
Q：公司在增强产品价值和推动创新方面的前进战略是什么？
A：公司计划通过有效投资资本，利用人工智能等数字工具提高研发生产率，优先投入关键研发项目，并推动业务发展，从而增强产品组合的价值并推动创新。
Q：演讲中提到的季度业绩受到哪些影响因素的影响？
A：季度业绩受到非常强劲的需求增长和持续的市场份额领导地位的影响，部分抵消了两个毛利净额的阻力：IRA制造商折扣和支付方合同从第三季度开始的影响。
Q：竞争如何影响 Trx 和一线份额？
A：竞争正在从未接受过治疗的患者那里获得一些第一线份额，到目前为止，阿布贾对转换的影响很小。
Q：Pat Se的表现和市场份额如何？
A：帕特斯的表现符合预期， 在不符合加密资格的患者中占大约55％的份额，在CISPA和符合资格的患者中占45％至50％的份额。
Q：辛杰产品整合到辉瑞产品组合中对销售的影响是什么？
A：Sgen产品从直运模式整合到辉瑞组合中，导致Q2销售一次性增长。然而，随着我们进入Q4，销售预计将回归增长，调整后考虑2至3周的库存。
Q：如果Sarah的并购计划不成功，应该采取什么措施？2026年应如何考虑Opex？
A：如果Sarah的并购计划未能成功，公司并没有给出具体计划，但将继续在全球各疗法领域开展业务拓展。对于2026年，应考虑最近NFM交易对Opex的影响，无论是否进行收购，公司都将在年底之前提供指导。
Q：制造投资和运营成本效率在与最惠国协议相关的情况下的优先次序如何确定？
A：公司正在战略性地在美国进行生产方面的投资，与美国政府的新协议一起制定计划，以增加产能并建设制造业。他们的目标是在投资美国的同时改善制造基础设施，确保这些努力不会发生冲突。
Q：什么因素导致美国联邦贸易委员会提前终止等待期？
A：联邦贸易委员会做出了自己的决定，提前终止等待期，尽管他们意识到了问题，但他们认为释放这笔交易是合适的，现在这一点已经很清楚。
Q：这些产品持续发展和潜在快速市场推出对患者和股东意味着什么？
A：产品持续发展和快速市场推广的潜力，预示着公司拥有清晰的通过途径和迅速将产品推向市场的能力，这对公司的管理和方向来说对患者和股东都是有利的。
Q：为什么玛吉恩特5号试验被延迟，公司的试验和强生公司的试验之间可能存在的区别是什么？
A：品红5号试验可能因事件相关原因而延迟，如果发生某些事件，时间可能会有所调整，这些事件通常是积极的。公司试验与强生公司试验之间的潜在差异可能与这些事件在研究中的进展方式有关。
Q：什么因素可能影响GLP-1药物的定价，公司如何合理地支付给Mecara等合作伙伴的价格？
A：竞争是影响GLP-1药物定价的关键因素，导致预期价格下降。公司在定价和评估像Mecara这样的交易时考虑到竞争的影响，考虑未来价格的潜在下降。
Q：25价肺炎球菌项目的关键试验为何推迟，FDA对试验的调整将产生什么影响？
A：25价肺炎球菌计划关键试验的启动被延迟，等待积极数据和FDA的反馈。与FDA的一致性对试验至关重要，公司在设计研究和选择终点时需与FDA密切合作。FDA对话语气或替代性终点的变化可能会影响试验的批准。
