雪佛龙公司 (CVX.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
雪佛龙根据政策变化来导航市场变化，强调上游重点、石化增长和高效的Permian盆地运营。该公司利用技术，以安全为重点，并探索新的机会，包括全球市场趋势和关联投资，同时保持资本纪律和战略组合调整。
会议速览
雪佛龙2025年第三季度盈利电话会议重点是创纪录的产量和现金生成。雪佛龙报道称，2025年第三季度创纪录的产量和强劲的现金生成量，盈利35亿美元。主要成就包括项目执行里程碑、并购整合以及专注于安全和环境管理。该公司预计持续的股东分红和利润高额资产增长，支撑资本效率和战略投资。投资者日计划于11月举行，详细阐述公司未来到2030年的展望。
二叠纪生产效率和行业趋势讨论强调了Permian产能强劲，主要受效率提升、减少钻机数量和技术进步的推动，重点关注现金生成和战略增长。
关于哈萨克斯坦特许延期谈判的最新进展在哈萨克斯坦延长特许经营讨论积极进行，技术和商业团队已参与。谈判复杂耗时，预计不会有即时更新。在对话中，强调了TCO在32年内的价值创造和强劲表现。
评估巴肯的核心地位和投资组合契合度公司正在评估巴肯在其投资组合中的作用，考虑其与其他资产竞争资本的潜力。初步观察集中在优化资本和运营效率上，对其长期定位的决定尚待全面评估。
雪佛龙在圭亚那业务中的强劲业绩驱动力和协同效应雪佛龙强调生产增长和协同效应在其圭亚那业务高端表现背后的关键因素。该公司正按计划通过整合和运营效率实现10亿美元的协同效益目标。赞扬了传统赫斯团队的素质，强调了不同经验在推动创新和改善方面的价值。
雪佛龙的战略转变：强调勘探和资本配置雪佛龙正在从狭窄的勘探重心过渡到平衡的方法，增加对前沿勘探的重视。该公司正在扩大在南大西洋、中东和南美等地区的勘探努力，利用新技术和人员。这一战略旨在利用非传统资源优势，探索高影响力的机会，标志着向勘探活动的资金和资源配置发生重大变化。
纳米比亚勘探活动和盆地前景更新对纳米比亚正在进行的勘探工作进行讨论，包括钻探活动和潜在的无机机会，对盆地前景表示乐观，尽管最初出现非商业结果。
能源部门持续生产增长和资本效率的策略该对话讨论了实施的战略，以改善基础运营为重点，强调技术应用、投资组合优化和有效资本利用。这些措施旨在实现适度的生产下降，重点是在设施有限的资产中使生产保持稳定，并有效地管理非常规资源。这种方法是有意为之的，旨在减少每年大规模资本投资的需求。
加州的炼油市场：政策转变、供应紧缩和未来挑战对话讨论了政策变化对加利福尼亚炼油市场的影响，重点强调由于炼油厂关闭和向生物原料转变导致的供应收紧。它探讨了海上进口和提议的管道项目在满足需求方面的作用，同时指出可能对其他市场造成的连锁影响。对话强调了市场的不断发展以及政策决策对塑造燃料供应商未来策略的重要性。
雪佛龙对上下游投资组合满意，并寻求在石化领域实现增长。雪佛龙的投资组合仍然主要是上游产业，略带下游倾向， 公司并不感到有必要显著改变这种平衡。 相反，他们计划专注于石化行业的增长，将其视为需求和经济机会的有希望领域，尽管目前市场面临挑战。
由于TCO表现优异和液化天然气价格上涨， 关联分销激增。股权联营公司的分配超出了预期，主要受TCO启动后表现强劲和液化天然气价格上涨的推动。尽管如此，指导仍然保持不变，考虑到Q4宠物停止减少了生产和为即将到期的贷款偿还保留现金。
TCO的平稳运营和产能增长讨论了TCO可靠的生产增长、先进的加工技术和潜在的产能提升，强调了顺畅的运营和多代工厂的整合。
通过战略营销和运输最大化白垩纪天然气价值这段对话讨论了如何提升白垩盆地天然气生产的价值，强调了市场营销和运输解决方案的重要性，以优化价格，包括利用坚实的运输能力和把握套利机会。
与卡塔尔能源在全球化学设施的投资：现金流和资本支出见解一场讨论突显了与卡塔尔能源合作的即将建设的全球化学设施，强调它们的成本优势和竞争定位。预计这些设施将带来高额回报，详细的现金流和资本支出见解将在即将举行的投资者日上分享。
布景：不断变化的全球格局及其对即将举行的分析师会议的影响反映了自上次分析师会议以来的重大全球变化，包括地缘政治冲突、ESG转变、人工智能进步、欧佩克政策调整以及利率环境变化，突显了世界的动态性及其与会议的相关性。
在全球经济进步中，价格合理且可靠的能源是支柱。这段对话强调了负担得起且可靠能源在推动全球经济增长和发展中的至关重要角色。它强调了对能源行业进行明智资本投资的重要性，指出冲突和技术进步（如人工智能）突显了对强大能源系统的需求。讨论表明，能源仍然是繁荣现代经济的基本支柱，提供长期价值创造机遇。
通过战略资本纪律和创新实现持续增长和可预测性指导强调一贯的战略、资本和成本管控、创新和技术，以确保盈利和现金增长。低风险投资组合和以股东为重的政策，包括股利和回购股份，被强调为在未来十年内实现持续成功和可预测性的关键要素。
Permian Basin对石油市场动态的应对和生产预测Permian盆地的石油钻井数量接近多年低点，可能会维持目前的产量水平。效率提高和技术改进预计将继续进行，产量增长可能会出现停滞。在油价波动之际，公司正在平衡资本投资和股东回报。
阿根廷的能源潜力和政策改革讨论了阿根廷能源生产增长潜力，强调自2023年以来质量地下和政策改革。强调预计2025年达到每天25,000桶的产量，技术转移的潜力，以及具竞争力的岩石质量，暗示着巨大的增长空间。
雪佛龙在佩尔米盆地经营中的竞争优势在行业变革中表现出色雪佛龙讨论其在Permian盆地的制造方法和规模驱动的生产力，与较小的同行公司有所区别。该公司强调在钻井和封井效率方面稳步改进，与主要运营商保持强劲的合资活动。雪佛龙表达了对未来生产能见度的信心，强调对市场动态的抵御力。
要点回答
Q：雪佛龙公司的ACES绿色氢项目取得了哪些重要进展？
A：雪佛龙公司本月初在犹他州的艾斯绿氢项目实现首次生产。
Q：厄尔塞瓜炼油厂事故对雪佛龙公司有何影响？
A：埃尔塞瓜炼油厂发生火灾，没有造成严重伤亡，并且雪佛龙继续满足供应承诺。公司正在与监管机构合作并进行自己的调查。
Q：第三季度的财务结果如何？
A：雪佛龙报告了35亿美元的盈利，每股1.82美元，调整后的盈利为36亿美元，每股1.85美元。特殊项目包括235百万美元的离职费、交易成本和现金股票的公允价值计量。外币影响使盈利增加了1.47亿美元，本季度有机资本支出为44亿美元。
Q：调整后的收益与上一季度及去年同期相比如何？
A：调整后的第三季度收益比上一季度提高了5.75亿美元，调整后的上游收益被更高的折旧和摊销抵消。与去年同期相比，调整后的收益减少了9亿美元，调整后的上游收益因液体实现价下降和生产增加带来的折旧和摊销增加而减少。
Q：遗留资产对收益的影响是什么？
A：传统资产为本季度的收益贡献了1.5亿美元。
Q：资本效率和生产增长的前景如何？
A：雪佛龙预计全年平均产量增长将达到其6%至8%的指导范围的顶端，不包括传统的He。该公司还预计，资本效率的提升和高利润资产的支持将促使强劲的现金生成在更低的价格环境中继续。
Q：公司打算如何管理生产，技术进步会对生产有什么影响？
A：公司预计生产量会上下波动，某些季度可能会因炉管的开启时间而出现下降。尽管钻机和完井扩展设备减少，但仍然保持强劲表现。在各种运营方面取得了显著进展，包括技术方面，这些将在即将举行的投资者日活动中详细阐述。
Q：你能否提供一下有关哈萨克斯坦延期特许经营讨论的最新进展？
A：在哈萨克斯坦延长特许权的讨论已经开始，并由技术和商业团队处理。这个过程很复杂，涉及到共和国和股东双方。虽然公司开局良好，但由于工作的性质，不会定期更新这个问题。随着更多信息的逐渐出现，将不时提供更新。
Q：对巴肯资产的初步观察和其在投资组合中的潜力是什么？
A：公司对将巴肯职位加入其页岩和致密能源组合感到兴奋，并计划将其扩展到每天200万桶石油当量，有潜力保持在这个水平上。初步观察发现，通过改善钻井周期时间和使用更长的水平井，可以提高效率。公司计划从其他领域的经验中汲取教训，并采取谨慎的态度来确定其在组合中的长期角色，侧重于价值和资本效率。
Q：公司如何看待在更广泛的落基山脉走廊潜力的巴肯地区？
A：公司将巴肯视为更广泛的落基山走廊的一部分，并考虑在投资组合中争夺资本。初步观察表明存在增长和效率的潜力。尽管尚未就其长期角色做出决定，但公司专注于在评估资产的整合和资本配置方面进行审慎和价值导向的工作。
Q：什么是He捐款表现强劲的关键驱动因素，未来的预期是什么？
A：强劲的生产增长和预期的协同效应的交付是强劲表现的主要推动因素。公司在整合方面取得了进展，确认了关闭后实现十亿美元协同效应目标的交付。整合工作已经对整个投资组合产生了积极影响，资产已被纳入雪佛龙体系，带来了运营效率。公司预计在第四季度将看到更多的好处。
Q：公司的探索策略已经发生了哪些变化，以及它计划如何分配资源？
A：公司已经转向更加平衡的探索方法，不再只关注临近基础设施的机会。公司计划将资源分配到成熟地区和高影响的前沿地区。公司已经进入了新的国家市场，并计划在巴西、纳米比亚、尼日利亚和安哥拉等地区探索前景。
Q：公司最近进入了哪些新的国家市场？对于这些地区有什么计划？
A：公司已经进入了南大西洋边缘、中东和南美西海岸等地的新国家市场。公司计划在这些地区开展更广泛的计划，并特别提到正在寻找更多类似巴西、纳米比亚、尼日利亚和安哥拉的机会。
Q：公司的内部组织经过怎样的修改以支持其目标？
A：公司通过修改其内部组织作为整体重组的一部分，简化了决策过程并加快了速度。新技术正在被应用在勘探活动中。
Q：新聘员工是谁，他们预计会对公司的勘探工作做出什么贡献？
A：新员工包括来自Total的Kevin和现任勘探部门负责人Liz Schwarzer。Kevin有望带来独特的经验，有助于增强公司的勘探工作，特别是对前沿勘探的关注。
Q：公司对纳米比亚盆地的前景如何？在新的勘探活动之后，公司的想法有没有更新？
A：公司从其区块的地震数据中确定了一系列机会组合，并最近在Walvis盆地的额外区块上完成了耕作。公司计划应用Orange盆地的概念进一步探索Walvis盆地。尽管最近的无果井，但已收集到宝贵信息，并计划进行更多的钻井。公司对勘探潜力仍然持乐观态度。
Q：关于纳米比亚的非有机机会，公司的战略是什么？
A：该公司拥有一项环境许可证，允许多达1万口无机井。他们有一个评估所有潜在商业活动和讨论的无机战略，以优化他们的投资组合，包括纳米比亚的潜在无机机会。
Q：在过去的一两年中，公司的基础生产是如何管理的？管理方式有哪些变化？
A：公司的基础生产在过去一两年表现良好。管理层专注于做正确的小事情，重组公司以围绕海上和非传统资产类别调整运营。信息技术自动化和决策技术正在被利用以改善运营。公司还优化了其投资组合，导致资本密集型资产减少，专注于具有生产限制的资产。
Q：公司对加利福尼亚油炼市场以及最近事件的影响持何种看法？
A：公司在提供的节选中并没有提供关于加州炼油市场的详细观点。然而，演讲者表示有兴趣讨论政策背景和最近事件对公司加州业务的影响。
Q：市场上与供应和政策相关的最新发展是什么？
A：最近的发展包括供应收紧，原因是从石油基原料转向生物原料，炼油厂的改变，以及宣布关闭一些设施的计划。这些导致市场紧缩，并是政策的结果。
Q：市场预计会如何改变，尤其是产品供应和进口方面？
A：市场预计将变得失衡，并倾向于供应短缺，因此需要定期依赖海上进口产品进行交付。考虑到建设产品管道，但这些是雄心勃勃的项目，涉及许多环节和复杂性。
Q：雪佛龙目前的投资组合权重以及未来对上游和下游业务的意图是什么？
A：雪佛龙的组合投资占85% 上游和15% 下游，这是他们在过去几十年中一直维持的混合比例。他们并不受迫于进一步降低下游业务的权重，因为下游业务被视为一个逐渐减少的业务，而上游业务则更加稳定，有着自我调整的回报。由于市场条件如 Covid 和其他不平衡，他们已经对一些资产进行了合理化。他们计划保持类似于当前的投资组合权重，并着重于石化领域的增长。
Q：什么因素推动了权益投资分配的增加，它会如何影响未来的指导？
A：股权合作伙伴分配增加归因于TCO的良好表现，TCO运营安全可靠，结果超出预期。这种表现是增长的关键。然而，尽管这种超常表现，未来的指导不会改变，因为第四季度生产减少是由于TCO进行维修停车，明年还有两笔贷款偿还。
Q：近一季度利润超过预期的原因是什么，以及TCO的生产和运营前景如何？
A：收益超出预期主要是由于TCO的可靠生产和运营效率。尽管第四季度有所回暖，但生产量较上季度增长了5%。TCO的表现归功于新处理列车的顺畅运作和第三季度无计划的维护。生产量达到计划的额定产能，并有望通过使用先进技术和自动化优化工厂绩效。TCO未来的展望包括第四季度的短暂停顿，但也有机会提高未来生产能力和优化运营。
Q：雪佛龙打算如何管理未来的营销战略以优化价值？
A：雪佛龙计划通过有效的营销策略保持价值捕捉的重点。他们打算利用现有的运输基础设施和牢固的运输能力，以优化整个价值链上的价值。该公司在一个周密计划下运作，使他们能够提前承诺运输和中游公司，确保他们得到很好的覆盖，并且可以最大化价值。
Q：雪佛龙在下游和化学行业的新设施预计会造成什么影响？
A：新设施具有世界级规模和优势原料定位，预计将具有高竞争力。雪佛龙预计它们将长期实现约20%的潜在内部收益率（IRR）。这些项目是与卡塔尔能源的合资企业的一部分，将影响现金流和资本支出。有关预期影响和现金流的详细信息将在即将举行的投资者日上进一步讨论。
Q：自上次分析师会议以来，宏观环境发生了怎样的变化，基本业务重点是什么？
A：自上次分析师会议以来，世界经历了乌克兰战争的持续，朝着环境、社会和治理（ESG）的大规模转变，人工智能的蓬勃发展，全新的石油输出国组织（OPEC）政策，以及利率环境的变化。尽管发生了这些变化，但基本的业务重点仍然是全球经济、人口和经济发展的持续增长，所有这些都取决于价格合理且可靠的能源。乌克兰冲突和美国电力系统问题凸显了现代经济对价格合理的能源的重要性。雪佛龙一直保持一致的战略，旨在通过现金增长、资本纪律、创新、技术和强劲的、低风险的投资组合来提供价值，同时向股东提供强劲的现金回报和可预测的股票回购计划。
Q：Permian盆地的钻机数量目前是多少，这对产量水平意味着什么？
A：当前Permian地区的钻机数量大约为250台，接近多年低点。这意味着在这样的活动水平下，钻机数量足以维持当前的产量水平，前提是仍然有生产机会可用。
Q：公司车队的效率和生产力提高与生产预测的相关性如何？
A：效率和生产力的提高是生产的积极指标。 公司继续致力于可以提高执行和恢复能力的技术。 行业指导下一个阶段的资本支出可能会保持平稳或稍有下降，这表明生产可能将趋于平稳，而不是以前的增长速度。
Q：阿根廷在未来两三年的生产潜力如何，关键的限制因素是什么？
A：在未来几年，阿根廷生产的潜力是积极的，该公司在瓦卡穆埃尔塔地下长期历史和了解。自2023年总统马克里当选以来的选举支持和宏观经济改善使得投资更具吸引力。该公司今年有适度增长计划，预计到2025年将达到每天2.5万桶。岩石质量具有竞争力，但具体潜力尚不确定，因为公司在做出投资决策之前关注政策发展。
Q：公司在Permian地区的运营与较小的同行有何不同？
A：公司秉持着长期制造方法开展业务，制订计划并高效执行。这与一些规模较小的经营者形成鲜明对比，后者可能财务状况不够稳健，投资组合也不够多元化。公司一贯稳健的经营方式可通过钻井和完成技术实现提升，提高效率和生产力。
Q：公司在Permian盆地中的非经营合资业务是否存在受限制或收缩的迹象？
A：当前没有迹象表明在Permian地区的非经营合资企业(NO JV)业务受到明显限制或萎缩。该公司与主要运营商合作，他们的活动水平与公司的业务计划保持一致，并且通过现有的井计划和已经在建设中的井，对今年剩余时间和2026年的生产表现有很好的了解。
