通用汽车公司 (GM.US) 2025年第三季度业绩电话会
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会议摘要
通用汽车（GM）在强劲的市场份额增长中交出了强劲的2025年第三季度业绩，提高了全年业绩指引。公司受益于MSRP关税抵消计划，降低了净关税风险，并预计在2026年进一步改善。 GM调整了其电动汽车战略，将部分工厂的生产转向传统燃油车辆，并因非现金减值而录得16亿美元的费用。公司宣布了对制造业和先进技术的重大投资，包括将雪佛兰Equinox的产量翻倍以及开发燃油效率发动机。 GM希望稳定保修成本，扩大软件和服务收入，力争在北美实现8%至10%的EBIT利润率。公司还强调了在中国成功扭转局面，市场份额增长并增加了股权收入。资本配置保持纪律性，在项目、负债减少和股票回购方面进行大量投资。 GM对未来充满乐观，专注于敏捷性、质量改进和推进自动驾驶汽车技术。
会议速览
通用汽车第三季度业绩强劲，生产增加，战略投资增加通用汽车报告了强劲的第三季度收益和自由现金流，将成功归因于团队的努力和领先的车辆系列。该公司提高了全年指导，并计划在堪萨斯州将雪佛兰Equinox的产量增加一倍以上，并在纽约投资先进的发动机技术，同时在扩大美国制造业的同时保持资本纪律。
通用汽车在不断演变的电动汽车市场和监管变化中的战略转变通用汽车适应电动汽车普及较慢的情况，通过转产，出售资产，并专注于传统燃油车，同时投资于新的电池技术和软件服务。该公司还解决了产能过剩问题，控制成本，并增强了自动驾驶车辆战略，以保持盈利能力和市场领先地位。
通用汽车公司第三季度财务亮点：盈利增长，关税缓解和不断发展的电动车策略。通用汽车报告第三季度经调整的息前利润为34亿美元，指出关税影响和强劲的北美业绩。重点包括有纪律的激励措施、减少经销商库存以及创纪录的电动汽车交付量。保修成本通过与经销商合作和人工智能工具得到解决。尽管面临宏观挑战，通用汽车预计将继续回购股份并保持稳定现金流。
2025指导和关税影响缓解策略的更新公司提高了2025年的指导，原因是业务表现改善和关税抵消扩大。总关税风险降低，计划通过成本举措来抵消影响。未来增长将利用监管变化、固定成本降低以及美国产能扩张。
2026年面临关税和市场挑战的财政展望对话讨论了公司2026年的前景，强调了潜在的净关税暴露和成本降低战略的改善。提到了对消费者和信用市场的担忧，以及皮卡领域的竞争动态。在完成2026年预算后会提供详细的指导。
排放法规对车辆销售和自动驾驶技术进展的影响这段对话讨论了排放法规转变对全尺寸皮卡和SUV销售的潜在影响，突出了增量销量增长和关税减少的机会。还涉及了超级巡航技术的进展和个人自动驾驶汽车的路线图，强调了不断进展和战略更新。
自动驾驶和软件定义汽车的进展在Super Cruise集成与Google地图，自动驾驶车辆专业知识以及下一代软件定义车辆的发展方面的进展得到强调，使该公司在个人自主技术方面处于未来领导地位。
减轻关税：市场推广、业务范围调整和固定成本削减讨论了缓解关税的策略，重点放在定价调整、生产地点变更和固定成本削减上。公司预计这些举措将有助于将净关税降低至2025年水平以下，并预计从2026年末到2027年初的资本支出中进一步节省费用。2025年的关税指导不包括韩国关税的放宽，等待最终确定。
在需求波动中提高电动汽车效率和市场地位的策略讨论优化电动汽车销售和减少开销的策略，重点是消费者需求的对齐，通过零部件标准化和新电池技术实现成本效益，并预期在需求波动后市场环境更加稳定。
在挑战中，通用汽车的文化转变和资本纪律通用汽车强调敏捷和资本纪律，通过将资本支出维持在100到110亿美元的范围内来体现，因为在应对监管变化、供应问题和市场变化的过程中，展示了团队在压力下适应和优势的能力。
平衡资本配置与软件服务增长讨论保持资本分配的平衡方式，强调对业务、债务偿还和股票回购的投资，同时强调工程人才与科技公司专业知识之间的协同作用，推动软件和服务的未来增长。
通用汽车在关税和电动汽车过渡的情况下实现8-10%的北美利润率策略对话讨论了通用汽车计划通过利用节约成本措施、调整电动汽车生产能力以及管理保修费用，恢复北美利润率达到8-10%，尽管面临持续的关税挑战。
通用汽车在全球干扰中供应链的弹性通用汽车及其供应商正专注于供应链的弹性，利用备用采购和强大的合作伙伴关系来减轻来自中国船运事件和自然灾害等事件的干扰。努力包括在本地或联盟地区采购材料，确保生产持续进行，并做好准备以适应未来的挑战。
通用金融的弹性汽车贷款组合和压力测试洞见对话涵盖了通用金融在汽车贷款方面的强劲表现，特别是在优质客户群体中，并讨论了压力测试结果。它向投资者保证了投资组合在潜在经济衰退中的弹性，突出了公司强大的资产负债表和服务各种价格点的客户的能力。
通用汽车面对全球汽车变革的竞争策略承认通用汽车表现强劲后，讨论转向中国的原始设备制造商可能进入美国市场。通用汽车承诺要与先进车辆竞争，倡导公平竞争环境，并利用其中国合资企业的见解，保持在不断变化的汽车行业中领先地位。
通用汽车对个人自主权和4级车辆的承诺：暂时排除机器人出租车通用汽车重申个人自主权和4级车辆的重点，排除了在当前计划中的无人出租车。强调ADAS和超级巡航的进展，利润未公开。承诺明年将分享更多里程碑，强调软件团队和关键招聘的积极发展。敬请关注即将到来的媒体日更新。
调整产能以配合需求减缓和改善盈利能力讨论了减少生产能力以满足需求增长放缓的影响，重点强调了与市场变化对齐以增强盈利能力和减少固定成本的必要性，并预计在未来几个季度进行进一步调整。
平衡资本支出、负担能力和对不断发展的汽车技术的投资讨论保持资本支出的水平，强调可负担性和现金生成，同时计划提高电池单元、内燃机的结构改进，并适应监管变化，旨在实现10亿至12亿美元范围内的纪律性自由现金流程方法。
汽车行业的价格策略和纪律讨论了批发价格上涨和指导性价格上涨之间的差异，强调在行业挑战和竞争对手压力下保持定价纪律的重要性，同时平衡客户的支付能力和市场条件。
在竞争激烈的电动汽车市场提升激励措施和改善盈利能力讨论了在竞争压力下管理激励措施的策略，并预测清库存后更稳定的供需平衡。强调通过价格纪律和客户关注质量和范围，提高盈利能力的潜力，尽管市场仍然面临挑战。
通用汽车与中国汽车制造商在全球竞争的策略通用汽车讨论其全球市场战略，强调在中东和南美等地区的强劲业务，并与现代合作，以提高竞争力的非消费者面临的效率。
2026年墨西哥-加拿大贸易的关税假设未来关税方面的墨西哥和加拿大之间的讨论仍在继续，预计到2026年不会有任何变化。目前的税率是0％，25％和35％，并且政府的对话监测仍在进行中。
通用汽车对增长、创新和利益相关者价值的承诺重申对团队和车辆组合的信心，概述了恢复利润和扩展软件/服务的优先事项。突出了对技术、制造和人才的投资。宣布凯迪拉克进军F1赛场，与奢华品牌定位相吻合，并预期与美国观众建立强烈联系。
要点回答
Q：针对高额的保修费用，采取了哪些措施，这些措施对近期的财务业绩产生了什么影响？
A：要解决高额保修费用，公司正在与经销商合作降低维修成本，深入验证供应商的质量，利用数据、连接性和主动的远程更新来更快地识别和解决问题。在内部，通用正在管理维修和完善流程，例如从更换整个传输系统转变为定向零部件修复。这些举措使过去几个月整体保修支出稳定下来。
Q：通用汽车的国际业务情况如何，尤其是在中国的情况？
A：通用汽车的国际业务，特别是在中国的业务，继续经历成功的扭亏为盈，并且表现与全球同行业相当。市场份额在第三季度年同比增长了30个基点，达到6.8％，中国股权收入连续四个季度增长至8000万美元。除中国外，通用汽车国际业务的调整后息税前利润接近1.5亿美元，年同比保持相对稳定，并受到全尺寸皮卡销售的支持。
Q：关于通用汽车公司2025年财务前景和指导方针的最新情况是什么？
A：通用汽车已更新其2025年日历年的指导，预计调整后的息前利润率为120亿至130亿美元，调整后的每股收益为9.75美元至10.50美元，调整后的汽车自由现金流为100亿至110亿美元。此次更新基于产品受欢迎，持续执行纪律，以及芯片问题对生产的极少影响。由于零售价格建议零关税的扩大，公司预计资本支出将减少，毛关税暴露将减少。通用汽车预计2025年总共生产约1650万辆汽车，并有望按照全年财务指导履行。
Q：最近关税的宣布将如何影响通用汽车的财务状况，这些变化预计将在什么时候发生？
A：最近政府批准的MSRP关税抵消扩大将减少关税对通用汽车财务业务的影响。从40到50亿美元的总体影响降低到35到45亿美元的范围，将通过市场推广成本和营销策略的35%抵消来缓解。通用汽车公司计划在2026年比2025年拥有更低的净关税暴露量，尽管需要额外一个季度完成。随着更多这样的交易完成，公司将会提供更多关于2026年指导的细节。
Q：通用汽车对北美市场和其生产全尺寸皮卡和SUV的能力持何看法？
A：通用汽车对北美市场持乐观态度，预计随着未来排放法规更加宽松，市场将更加有利。该公司看到迹象表明他们可能能够延长内燃机车辆的销售周期，这可能会为全尺寸皮卡和SUV的销售增长提供机会。在费尔法克斯安装Equinox和奥里昂工厂即将上线预计将有助于满足需求和减轻关税负担，同时可能满足全尺寸卡车的全球需求。
Q：超级巡航正在如何发展，以及发展下一代超级巡航和个人AVS的进展如何？
A：Super Cruise每个季度都在改进，最近的整合包括Google Maps用于Super Cruise启动时的路线规划。通用正在培训测试驾驶员进一步完善功能增强。拥有丰富自主专业知识的Sterling Anderson加入了Cruise团队，公司预计Super Cruise会持续改进。公司还讨论了Cruise车辆计划的演变，现在在Sterling Anderson的领导下正在推进。
Q：下一代软件定义车辆的期望是什么，它对整个行业的影响又将如何？
A：下一代软件定义车辆的期望，包括它将是一个阶跃式改进，将匹配或超越当今行业中最好的车辆。这款车将在GM Forward活动中进一步讨论。公司致力于推进个人自治，并预计超级巡航将继续在未来的时间内构建向完全自治的进步。
Q：超级巡航有哪些进展，采用率如何？
A：Super Cruise已经得到了非常积极的采用和附加率，这些是公司先进驾驶辅助技术成功和市场接受的重要指标。
Q：通用汽车是如何管理关税的影响，哪些行动有助于减轻这些影响？
A：通用汽车正在通过专注于三个关键领域来管理关税的影响：改变营销策略、调整企业架构以及降低固定成本。该公司已调整了定价策略，改善了库存管理，并受益于与激励计划和生产企业架构调整有关的成本节约。采取的措施包括在Fort Wayne提高产线速度，并计划于2026年底和2027年初的资本支出将影响生产企业架构。该公司还在固定成本方面保持着纪律，并期望这些努力将在2025年导致净关税降低，而不考虑韩国关税的变化。
Q：关于不符合监管要求的车辆销售，有什么策略？
A：通用汽车计划保留零售车辆，因为它们在市场上有着强大的认可度，并专注于降低成本。该公司打算按照消费者需求进行建设，而不是过度建设，并将继续保持奖励措施的纪律性，维持约行业标准的一半。该战略还包括致力于成本改进，并专注于电动汽车（EV）平台，以实现所有车辆的成本降低。预计车辆质量的改善和更稳定的供应市场将对公司业绩产生积极影响。
Q：通用汽车的文化转变对资本密集度有何影响，这种变化的指标是什么？
A：通用汽车公司的文化转变为快速行动使该公司在较不易变动的市场环境中变得更少依赖资本。这一点可以通过公司能够在面对各种挑战时对齐并超越预期来证明，包括半导体短缺和供应链紊乱。团队的敏捷和速度，以及资本纪律、库存管理，以及维持100到110亿美元的资本支出范围，都是这种转变的指标。此外，公司的平衡资本分配策略，包括投资业务、回购债务和回购股票，已经证明有效。展望未来，该公司打算继续这种方法，受益于来自软件和服务的增长机会的支持。
Q：正在实施的策略是什么，以便调整业务并恢复至8%至10%的水平？
A：调整业务的策略包括允许时间降低净关税负担，专注于可以达成的协议，继续支持客户并在利润表周围平衡其他投入。
Q：保修费用和产能调整的预期是什么？
A：预计保修费用的现金流出已经稳定，该负债将需要赶上应计费用。随着产能的合理化，人们相信这将为保修领域带来有利条件。此外，扩张到电动汽车是成本节约的重要驱动力，有助于平衡未来的负担。
Q：通用汽车是如何应对供应链关切，特别是有关铝、半导体和稀土元素等材料的问题？
A：通用汽车一直致力于通过从北美视角采购电池原材料和磁铁来实现供应链恢复能力。他们已经在类似锂美洲公司进行了投资，并且在供应问题上受到的影响较小，必要时寻找替代来源。该公司还积极评估潜在的干扰，并探索不同的来源以维持运营。
Q：对半导体短缺和其他供应链挑战，正在采取哪些行动？
A：公司对中国的情况感到乐观，并正在与他们的团队合作，以确定潜在的干扰和替代来源。团队正在全天候工作，以确保运营顺利进行，这是对各种供应链挑战的常见应对做法。
Q：GM Financial的前景如何，其消费者汽车贷款组合的表现如何？
A：通用金融在汽车金融方面有着良好的业绩记录，被认为是最佳的汽车金融公司，表现稳健且信贷表现一直保持稳定，且以优质资产为主。即使在次级市场，这只占有少部分投资组合的部分，表现也较为稳定。消费者投资组合展现了弹性，坏账率保持在1.2%不变。通用金融密切关注投资组合表现，一直表现良好，压力测试显示其资产负债表强劲，可以经受住市场变化。
Q：通用汽车如何规划潜在的失业变化以及它们对通用汽车投资组合表现的影响？
A：通用汽车正在密切监控一切，拥有强大的资产负债表。该公司管理其业务，以确保能够应对任何变化，比如失业率的上升。如果失业率上升，将会产生影响，但通用汽车处于良好位置。他们看到客户具有相当弹性，认为其广泛的产品范围帮助客户承担车辆费用。
Q：明年能否期望实现145亿美元的EBIT预测？
A：尽管没有就具体的模型提出方向性评论，但公司预计脚本的表现将优于25亿美元，假设宏观背景类似。他们专注于执行业务和计划，这已经取得了良好的成效，他们预计这种趋势将继续。
Q：玛丽认为中国OEM在美国市场有未来吗？她如何看待他们的潜在参与？
A：玛丽认为中国原始设备制造商在美国市场上有未来，并承认他们具有制造设计精美、技术适当且成本合理的汽车的能力。他们专注于在公平竞争条件下竞争，虽然她无法控制中国的竞争环境，但对通用汽车有能力以更好的车辆竞争的信心。
Q：在通用汽车朝着自主化的道路上可以期待哪些里程碑？
A：通用汽车正在重新调整其自动驾驶努力，以更加专注于高级驾驶辅助系统（ADAS）和超级巡航，以及个人自主权。他们致力于将4级自动驾驶引入个人汽车，但也愿意看到机器人出租车（robodoc）的发展。在转录中没有详细说明具体的里程碑。
Q：公司在汽车个人自主方面的关注重点是什么？
A：公司专注于个人自主和第四级，这意味着他们目前并不专注于共享出行服务，而是专注于个人汽车和拥有汽车所带来的自由。
Q：公司在接下来的一年中计划分享哪些重要行动？
A：公司计划在明年进展时分享更多关于他们里程碑的细节，包括他们的进展和与Cruise和Sterling Anderson合作的软件团队所做的工作。Anderson是从Aurora公司加入的。
Q：第三季度和第四季度的行动将如何影响公司的每股收益（EPS）？
A：Q3和Q4采取的行动，如清理存货和调整产能，有望改善公司的盈利能力，并帮助在应对监管环境和需求增长变化的情况下定位产能占地面。
Q：公司在面对不断变化的监管环境时如何调整产能？
A：由于不断变化的监管环境导致需求增长显著减缓，公司正在调整产能，以避免吸收大量固定成本，这将有助于提高盈利能力并管理固定和变动成本的平衡。
Q：公司如何评估潜在削减电动汽车支出可能带来的影响？
A：公司已经评估了，尽管在电动汽车上的支出较低，但他们的资本支出仍符合上个十年末的通货膨胀调整水平，并且现金产生量呈指数增长。这使得他们的投资计划具有强大的可负担性和韧性，保持以可负担性为重点，并平衡投资与持续强劲的自由现金流产生。
Q：什么因素导致了批发单价和现场导购价之间的差价？
A：这种差异被归因于整个行业和一些竞争对手提高的激励措施，尽管面临这些压力，该公司在定价方面保持了显著的纪律。他们的目标是继续在性能和客户购买力之间保持平衡，以及半导体短缺对车辆生产的影响。
Q：公司在国际市场上与中国OEMS竞争的策略是什么？
A：该公司在许多国际市场上拥有强劲的业务，如中东和南美洲，在雪佛兰品牌被认为是高端品牌的市场中取得进展。他们正在与现代合作，以增强竞争力，并正在探索进一步合作的机会。
Q：公司对2026年墨西哥和加拿大的关税假设是什么？
A：公司对2026年的假设不包括墨西哥和加拿大的关税变化，因为目前的关税分别为25％和35％，而且政府之间正在进行谈判，没有考虑这些变化。
Q：玛丽·巴拉提及的通用公司的即时重点是什么？
A：通用汽车的即时优先事项包括恢复北美地区的历史利润水平、加快软件和服务业务的拓展，并通过对先进技术、制造业和人才的投资，持续为股东创造强劲的业绩。
