美国工商五金公司 (CMC.US) 2025财年第四季度及全年业绩电话会
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会议摘要
长城企业收购福利和CPNP将改变其财务状况，增加EBITDA毛利率，自由现金流，降低波动性。此举将使CMC成为领先的预制混凝土玩家，为客户和股东增加价值。预计的协同效应，强大的安全表现以及对运营卓越性的关注推动了对CMC长期前景和行业领导力的信心，计划在18个月内实现进一步增长和减杠杆化，使净杠杆率降至3倍以下。
会议速览
CMC的战略扩张：Foley Products收购和2025财年第四季度收益概览CMC宣布同意收购福利产品公司，增强其预制平台并在美国建筑市场中的战略地位。该公司还回顾了其2025财政第四季度的业绩、战略进展和未来展望，强调了福利收购的预期好处以及其与CMC增长战略的一致性。
协同效应和战略增长：Ed Foley收购以强化预制平台CPP收购Foley预计将产生显著的年度EBITDA协同效应，这是通过优化生产计划和精简支持功能驱动的。Foley位于CMC设施附近的战略位置促进了运营和商业协同效应，提供了全面的建筑解决方案。这一举措强化了CPP的预制平台，通过整合服务和盈利增长机会为客户和股东开启价值。
转型收购提升了CMC的财务状况和自由现金流。CMC公司收购Foley和CPnP公司创造了一个高利润的预制平台，显著提升了EBITDA边际、自由现金流和收益构成。该交易预计将立即增加盈利，并计划通过强劲的现金流产生和税收节约来进行负债减轻。
Cmc的战略路径: 安全、有机增长和无机增强。侧重于通过安全改进、像亚利桑那二号这样的项目的有机增长以及通过收购进行无机增长，旨在提高利润率、收入和回报。
强劲的北美建筑活动推动了钢铁需求和利润扩张。这段对话突出了北美地区强劲的建筑活动，导致了对钢铁的增加需求和扩大的利润空间。 支撑公共工程和数据中心等主要市场细分的繁荣是由积压需求和即将到来的大型项目支持的。 价格趋势表明行业正在恢复，为持续增长奠定了基础。
关于钢筋贸易案件的最新情况和新兴企业集团的增长情况更新国际贸易委员会对钢筋倾销指控的调查仍在继续，预计初步裁决将在2025年底作出。与此同时，新兴企业集团表现出令人充满希望的增长势头，由于核心解决方案的发货量增加，实现了创纪录的盈利能力。欧洲钢铁集团看到了轻微的改善，金属利润率正在恢复。员工的努力和对成功及未来愿景的贡献得到了认可。
钢铁集团第四季度收益突显调整后的指标和方法论变化。公司报告第四季度净收益为1.518亿美元，经过各种费用和收益调整，调整后的收益为1.55亿美元。在EBITDA计算中，值得注意的变化是排除了未实现的商品衍生品影响，更准确地反映了核心业务。北美钢铁集团引领了盈利增长，对整体增长做出了显著贡献。
华丽洲际酒店度假村的财政第四季度盈利：创纪录的调整后息前税前利润、提升利润率以及战略投资。CMC报告称，经调整后的EBITDA显著增长，达到2.394亿美元，利润率从去年的13%增至14.8%，这得益于优化的废料成本和卓越的运营。欧洲钢铁集团由于获得了3100万美元的能源信贷，将亏损转为盈利。CMC预计2026财年的有效税率将降低，并通过税收抵免和折旧获得大量现金流，计划投入6亿美元进行资本投资，包括西弗吉尼亚微型钢厂。
Q1 CMC 的财务预测和战略增长计划CMC预计第一季度的财务业绩与第四季度保持一致，利润率和EBITDA将有所提升。战略举措旨在提升利润率、收益和现金流，重点放在运营卓越、有机项目和新的增长领域。公司对其长期前景表示信心，并感谢客户和员工的贡献。
建筑行业的多部门增长展望讨论了对强大基础设施的需求，混合非住宅趋势以及对利率敏感的住宅市场，预计各部门在未来数年实现增长。
尽管市场呈现看涨趋势，第一季度展望仍然不明朗：详细分析尽管北美钢铁集团表现强劲，但由于减少的二氧化碳配额、欧洲季节性工厂维护，以及EBG的Tensar业务的季节性因素，导致首季前景仍然谨慎，其净利润接近平衡（不考虑信用影响）。
战略整合和未来成长计划在预制混凝土市场收购后讨论的焦点是收购后的整合和债务减少，强调碎片化的预制混凝土市场未来无机增长的潜力。该战略包括优先考虑具有协同效应和成本效益的附加收购，旨在构建类似钢筋业务的全国规模平台。在并购和成功资产整合方面保持纪律对长期成功至关重要，计划创建一个创造数亿美元EBITDA的平台。
福利历史增长情况的分析和在预制市场持续扩展的潜力Foley的历史增长率、未来增长预期和市场份额扩张，以及与CPP的利润率分析进行讨论，重点突出了预制行业两家企业的优势和潜在协同效应。对话还涵盖了Foley的资本支出计划，强调了维护和增长投资之间的区别。
CPP收购和利润改善的协同效应实现时间表通过最近在CPP行业的并购实现利润改善的时间表估计为3至5年，初期收益预计会比长期收益早到来。
战略资本配置、EBITDA增长以及未来股利/回购预期对话讨论了每年500万美元的投资以提高EBITDA、收购协同效应带来额外的EBITDA增益，以及战略转向整合和有机增长。它确认了不改变股息政策，计划暂时减缓股份回购以管理杠杆，表达了对强劲现金流和EBITDA生成能够支持未来资本配置战略的信心。
长期愿景是多元化进入早期建筑材料领域并加强钢铁业务。公司设想未来将专注于早期阶段的建筑材料，如钢筋、预制构件和地基稳定，旨在打造具有国家规模和高利润的产品。 它还通过Tag计划寻求提升钢铁业务，改善客户满意度并提高利润率。 该战略涉及利用当前资产、探索未开发市场的增长机会，并确保为客户增加价值。
了解北美钢铁和欧洲停工对业务部门的季节性变化对话探讨了北美钢铁产量的典型季节性影响，指出受到建筑周期影响，从九月到十一月会下降2-3%。它还强调了对EBG的季节性影响更加明显，受到场地准备活动的影响，并提到欧洲受停工影响，没有那么强烈的季节性模式。
探讨预制业中的准入壁垒和竞争优势讨论重点是预制业务的碎片化性质，突出了市场准入的障碍，包括高昂的资本成本和陡峭的学习曲线。强调客户关系、产品质量、交付速度和广泛的能力在市场中的差异化至关重要。规模也被认为是较大项目的重要优势。
预制混凝土业务增长和EBITDA目标讨论关于预制业务的EBITDA增长目标进行了讨论，澄清的是，目标是数亿美元，目前在完成两项收购后已达到2.5亿美元。
协同效应与规模：并购对增长的战略重要性这段对话突显了并购（M&A）在实现规模和增长方面的重要性，同时与有机项目并列。演讲者强调了具有协同效应和准备好进行更大交易的附加收购的吸引力。无机增长被视为一个关键推动因素，得到了预制产品采纳趋势和有利的建筑活动预测的支持。
CapEx指南不包括业务关闭。讨论今年的资本支出指导，不包括即将关闭的企业。这些企业的维护资本支出预计为其营收的8-10％（CMP）和10-15％（Foley）。
转向上游建设业务，实现轻资本增长。讨论了向美国收购上游建筑业务发展的战略转变，强调了资本轻模式，低维护资本支出，以及预制行业中占3-4%的分成收入。
欧洲资产的价值和CMC家族的低成本生产策略演讲者讨论欧洲资产的重要性，强调它们对成本效益和计划的贡献，并计划在北美复制这些策略。波兰业务被强调为核心投资组合组成部分。
CMC对未来增长和收购持乐观态度通话结束时，对CMC的未来充满信心，强调强劲的需求趋势、运营改善和战略收购作为增长的关键驱动力。公司对即将进行的投资者互动表示热情。
要点回答
Q：CMC收购Foley Products Company的关键细节是什么？
A：福利产品公司的收购将为CMC的投资组合增加一个拥有行业领先边际利润的一流企业。它将在美国预制混凝土行业创造一个高质量、大规模的平台。在完成这两笔交易后，CMC将成为美国第三大预制混凝土生产商，并在中大西洋和东南地区成为领导者，在10个州的16个设施的支持下。
Q：福利制品公司（FPC）的行业亮点是什么？
A：FPC已经发展成为美国最大的地区预制生产商，在10个州拥有五家工厂。该公司以出色的增长记录和行业领先的利润表现而闻名，这归功于其才华横溢的管理团队和领先的行业实践。FPC以其为建筑应用提供一站式服务的能力而闻名，为CMC提供了持久的竞争优势。
Q：Foley和C PMP的收购预计会带来什么样的财务好处？
A：弗利的收购预计在第三年将产生大约2500万至3000万美元的年度EBITDA协同效应。此外，此前宣布的对C PMP的收购还将带来大约一千万美元的EBITDA协同效益。其中大部分的好处将来自于跨平台应用最佳实践，包括优化的生产计划、制造效率以及支持功能的简化结构。
Q：添加弗利和CPP会如何增强CMC的市场地位和产品?
A：福利和CPP的加入将通过提供独特的早期施工解决方案，从场地准备到结构架设，增强CMC在市场上的地位，在市场上具有吸引力。随着CMC整合其投资组合并提供一站式解决方案，这种优势将随着时间的推移而增强。 预制场地与CMC的钢筋厂和制造厂的邻近位置允许进行最佳协调，创造大量商业机会。
Q：收购Foley背后的战略考虑是什么？
A：收购Foley背后的战略考虑包括它将为CMC的财务状况带来转变，提高利润率水平和自由现金流能力，减少盈利和现金流波动。预计Foley的预制平台将为客户和股东带来重要价值，成为CMC新建立的预制平台的基石。
Q：福利收购的财务细节和估值是多少？
A：福利公司的收购被评估为以福利预计的2025年度EBITDA的16倍购买倍数，考虑到现金税收节省后，这一倍数降低到约14倍。 CMC将从资产的税收增加受益。 交易预计会立即增加每股收益和现金流。 福利的EBITDA利润率比许多蓝筹建筑产品和建筑材料公司高出50到60个百分点。
Q：改善Cmc的毛利、收益、现金流和资本回报率的策略是什么？
A：Cmc正通过三项策略寻求改善其财务指标：投资于人才和卓越，追求价值增长的有机增长，以及推动增强能力的非有机增长。
Q：2025年Cmc在安全表现方面如何？
A：2025年是Cmc历史上最安全的一年，也是安全表现连续第三年创纪录。
Q：在有机增长和盈利方面取得了什么进展？
A：有机增长取得了显著进展，在亚利桑那州II处实现了整个季度的正面EBITDA，并获得了涉及西弗吉尼亚钢铁的8000万净税收抵免。此外，该公司预计在财年结束时，将实现超过1.5亿的年化EBITDA收益，而无需相关资本投资。
Q：在北美地区，对建筑活动和盈利的预期是什么？
A：由于建筑活动弹性强、供应格局平衡，预计北美建筑活动将保持有利态势。受益于下游投标量增加和各个市场细分领域的弹性，产量和利润得到支持。公司预计第一季度利益将进一步提升。
Q：在钢筋贸易案件中已经取得了哪些进展？
A：The translation is:
钢筋贸易案已被国际贸易委员会认定有倾销行为并移交给商务部调查。预计初步裁决将在2025年底或2026年初出台。自该案件提交以来，钢筋规格的价格上涨已经被观察到。
Q：新兴企业集团的现状和未来前景是如何的？
A：EBG部门正在显示出令人鼓舞的信号，具有稳固的报价水平，忙碌的工程公司，报价转化率提高为积压订单，并通过市场扩张和产品采用实现增长的机会。预计该部门将实现中到高个位数的一致有机增长率，以及高十几岁的EBITDA利润率。
Q：欧洲钢铁集团的业绩如何与上一季度相比，预期又如何？
A：欧洲钢铁集团的表现在第三季度逐渐改善，需求逐渐恢复正常，金属利润略有增加。预计新的欧盟贸易立法的实施将增强贸易保护措施，可能减少外国钢铁进口，增加国内对Cmc产品的需求。
Q：之前披露的诉讼调整对收益产生的影响是什么？
A：先前披露的诉讼调整包括税前支出380万美元用于判决金额的利息、340万美元的减值损失，以及290万美元的未指定大宗商品对冲收益。
Q：调整后的EBITDA在上一年的同期和本季度之间发生了怎样的变化？
A：经过调整后的 EBITDA 达到了 8,740 万美元，较去年同期总额增加了。其中，北美钢铁集团贡献了 1.24 亿美元的改善。
Q：是什么因素推动了北美钢铁集团调整后EBITDA的增长？
A：北美钢铁集团调整后的利润增长主要受益于钢铁产品较高的利润率和标签运营卓越计划的贡献，包括废钢优化、合金消耗减少、工艺产出提高和物流优化。
Q：欧洲钢铁集团调整后的EBITDA利润率增长的原因是什么？
A：欧洲钢铁集团调整后的EBITDA利润率增加的原因是收到了3100万美元的二氧化碳信用额度，这是本季度作为政府能源成本补偿计划的一部分收到的两笔付款中的第一笔。除去这笔信用额度，调整后的EBITDA受到较高利润率和出货量的增加带来的影响，以及持续的成本管理工作的推动。
Q：新兴业务集团的净销售额和调整后的EBITDA下降的原因是什么？
A：新兴业务集团的净销售额和调整后的EBITDA减少在transcript中没有具体详细说明，但这种改善主要是由几个因素驱动的，包括地理网格和自有产品的强劲需求、改善的tensar成本表现以及商业举措的影响。
Q：2026财年预计将投资多少资本支出？
A：大约总共将在2026财年投资6亿美元的资本支出，其中约300万美元用于完成西弗吉尼亚微型厂的建设和ESG领域的一些高回报增长投资。
Q：2026财政第一季度在钢铁出货量和调整后的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润率方面的展望如何？
A：2026财政第一季度的前景表明，北美钢铁集团的精钢发货量将按照正常的季节性趋势发展，同时预计调整后的EBITDA利润率将随着高于废钢的钢材产品利润逐步增长。
Q：预计将提高利润、收入、现金流和资本回报率的战略举措是什么？
A：战略举措包括执行标签运营和商业卓越计划，完成增值有机项目，并添加提供有吸引力的新增长领域的互补初期施工解决方案。
Q：公司预计非居民支出会如何发展，利率对住宅市场的潜在影响是什么？
A：公司预计非住宅支出将呈上升趋势，受潜在项目庞大积压和已宣布的重大项目支持。住宅市场目前不够活跃，但随着利率开始下降，预计将会改善，这是由于全国数百万住房的短缺驱动。
Q：减少二氧化碳配额和季节性植物维护对钢铁集团绩效的预期影响是什么？
A：钢铁集团的二氧化碳配额将减少，第一季度将获得另一笔配额，大约是第四季度配额的一半大小，造成1500万美元的影响。此外，还将进行典型的季节性工厂维护停工，将使运营性能，不包括二氧化碳配额，在接近盈亏平衡的水平。
Q：福利和CPNP的收购将如何影响未来几年公司的重点？
A：在收购Foley和CPNP之后，公司已经完成了重要的整合工作，并对建立的平台感到非常满意。一旦杠杆降至可接受范围，公司将开始寻找其他潜在交易。分散的预制混凝土市场被视为未来增长的机会，可以进行附加收购和更大规模的交易。
Q：根据公司的预测，预制混凝土市场在未来增长和市场份额方面的潜力如何？
A：该公司认为整体预制混凝土市场价值300亿美元，市场分散，随着时间的推移存在增长机会。该公司表示，附加收购将是有吸引力的，因为它们通常更便宜，带来协同效应，并增强核心业务。较大的交易将更具周期性。该公司旨在以衡量的方式发展一个具有数亿美元EBITDA的全国规模平台，并承诺在并购方面保持自律，并确保成功整合这些资产。
Q：福利公司的业务整合将如何潜在影响CPM的利润率？
A：弗利的业务整合有望提高CPM的利润率，因为弗利和CPM之间的经营模式不同。弗利的商业模式具有不同的优势，可与CPM的优势相辅相成。CPM最近收购了一些利润较低的企业，影响了整体利润率。然而，弗利的预制厂具有吸引人的利润率，部分收购预计最初将具有更高的投资水平，作为整合企业的一部分。
Q：公司在预制混凝土方面的资本支出投资战略是什么，它打算如何分配这笔投资？
A：公司计划明年在资本支出方面投资6亿美元，其中有相当大一部分用于预制业务。与公司其他部分相比，预制业务的维护资本支出需求要低得多。预计除维护之外的资本支出将有非常有吸引力的回报。公司预计将额外资本分配给加速CPM的投资，每年额外投资500万美元。
Q：最近收购的协同效应预计何时实现？这与公司的业绩有何关系？
A：公司并未具体说明最近收购的协同效应何时完全实现，但暗示应该在未来3到5年内思考CP边际的改善。公司计划每年额外投资500万美元以加速部分协同效应。提到的增量EBITDA是指最近收购带来的额外EBITDA产生，不要与之前宣布的CPP收购混淆。
Q：根据收购和现金流情况，公司关于分红和回购的计划是什么？
A：公司计划保持目前的股息政策和长期资本配置战略。他们已经完成了重大收购，并现在专注于整合并确保这些交易非常成功，并为企业带来巨大的回报。因此，他们将放缓股票回购计划，这将在短期内仅抵消员工股权授予，同时降低杠杆。一旦达到目标杠杆，他们计划加快股票回购速度，因为股票回购是他们资本配置策略的关键部分。
Q：公司计划如何将新收购整合到现有业务中，并实现其财务目标的预期时间表是什么？
A：公司计划通过专注于成功交易和高回报投资来整合新的收购项目。他们打算继续公司内的有机增长项目，将更多的资本轻量化投资转向，以逐步完成类似西弗吉尼亚项目的特定项目。此外，他们计划减缓回购股份的速度，以抵消员工股权授予，同时将杠杆率降至目标水平。他们期望通过强劲的现金流、减少资本支出和乐观的商业环境来实现财务目标，如 edx 净杠杆率。
Q：公司收购背后的战略考虑是什么，它们将如何影响业务？
A：该公司的策略是成为一个早期建筑供应商，这与他们最近收购的钢筋、加工、特里尔、预制平台和建筑服务相一致。他们的目标是基于目前拥有的资产，成为早期建筑领域的领军者。具体而言，目标是为预制业务开发一个国家范围的业务版图，这可能会产生数亿美元的EBITDA。此外，他们看到了特里尔业务的巨大潜力，他们认为这一领域仍未充分渗透，并对表现增强钢材的前景感到兴奋，因为在建筑活动需求和增长增加。
Q：公司未来五年的产品组合和增长战略是什么？
A：公司将自己想象成早期建设领域的领导者，拥有多样化的业务投资组合，可以扩张并对客户有重要意义。他们打算专注于高毛利和投资回报率较高的附加值产品。他们希望能为客户带来价值，并计划追求一种涉及收购和投资具有强劲增长潜力企业的战略。
Q：公司业务在季节上会有什么典型的变化，尤其是北美钢铁集团？
A：北美钢铁集团典型的季节性变化显示，由于一个繁忙的建筑季节，9月至11月的销量会减少2-3%。此外，他们指出，某些领域更受到现场准备季节性特性的影响。还提到欧洲的停机季节不太季节性，但由于其周期性影响业务。
Q：公司业务的准入障碍是什么，M&A在其增长战略中有多重要？
A：公司业务的准入障碍包括客户关系、声誉和能力。建立良好的客户关系和提供优质产品按时交付的良好声誉是重要因素。此外，公司认识到规模的重要性，这可以通过并购实现。他们指出，虽然有有机增长项目，但建立规模可能需要并购。他们还强调了附加收购的潜力，由于预期的系统效应，这些收购可能非常具吸引力。
Q：公司对预制业务增长和潜在EBITDA的展望如何？
A：公司希望透过非有机方式，预制业务取得显著增长，目标达到数亿美元的EBITDA。由于采用和渗透预制产品，该公司对增长轨迹非常有信心，这些产品解决了劳动力短缺和雨水管理等问题。未来几年建筑活动的地理增长预期非常吸引人，这支持了公司的增长前景。
