Centene Corporation在2025年第二季度的收益电话会议中讨论了其财务表现、市场风险调整挑战、医疗成本趋势、更新的2025年展望以及政策环境对2026年及以后的影响。会议还强调了公司为应对风险调整挑战和恢复盈利所采取的措施，以及对2026年盈利能力的预期。此外，还提到了由于政策变化导致的医疗成本上升和相应的策略调整。

公司在2025年第二季度遭遇了调整后每股16美分的亏损，业绩未达年初设定的财务目标。主要关注点在于恢复盈利增长，团队正采取紧急和纪律性的行动以改善整体业务表现并为股东创造回报。针对市场业务，正采取积极措施以实现2026年的恢复和增强盈利能力；在Medicaid业务中，已明确导致业绩趋势的原因，并正在采取必要措施进行纠正；而对于Medicare Advantage业务，正取得显著的运营进展，预计2027年达到盈亏平衡并在之后实现盈利。此外，详细分析了市场风险调整挑战及其对业绩的影响，以及针对这些挑战所采取的定价调整和市场策略。尽管面临挑战，公司依然致力于支持其会员获取必要的健康保险覆盖，同时聚焦于短期内恢复市场组合的盈利能力及长期可持续的盈利增长。

医疗成本趋势在行为健康、家庭健康和高成本药物三个领域出现显著上升，其中行为健康尤其是应用行为分析（ABA）成为季度间成本增加的主要驱动力。为此，企业已成立专门任务小组，致力于提升成员与高质量服务提供者的对接，教育州级合作伙伴遵循临床指南，争取行为健康特定费率调整，并打击欺诈、浪费和滥用行为。此外，家庭和社区服务（HCBS）在纽约州因费率不足和州级政策变化而压力剧增，企业正积极调整以改善趋势。高成本药物，如癌症药物和基因疗法，也推动了成本上升，企业正与合作伙伴紧密合作，确保治疗的临床适当性，并教育州级部门实施可持续的成本控制策略。企业正积极争取反映当前趋势的费率调整，以实现对医疗援助业务的有意义的边际改善。

在2025年的医疗保险计划中，PDP会员人数稳定在7.8百万，超出预期，导致全年业绩展望改善。尽管面临监管变化，公司对PDP的展望保持谨慎，但仍预期盈利上升。同时，Medicare Advantage在恢复利润率方面取得重要进展，得益于有效定价、优化的覆盖范围和持续的运营纪律。业务表现略好于预期，公司特别强调在慢性病患者临床指标上的改善。尽管存在挑战，公司对2027年达到Medicare Advantage收支平衡的目标充满信心，且不依赖于进一步的星星评级提升。

公司对2025年的调整后每股收益预测为1.75美元，此预测受到包括市场健康状况变化、医保使用率增加、医疗补助率调整、医疗补助健康保险比率变化、医疗保险部门的有利变动以及管理费用的积极控制等六大因素的影响。这些因素共同构成了从原先的7.25美元每股收益预测调整至1.75美元的过程。特别指出，市场健康状况变化带来24亿美元的全年税前收益逆风，而医疗补助健康保险比率变化导致约21亿美元的税前收益逆风。同时，公司预计在医疗保险领域将实现约7亿美元的税前收益改善。对于预测的波动性，最大的风险在于医疗补助趋势的加速，而潜在的积极因素包括医疗补助政策更新、临床干预进展以及反欺诈、浪费和滥用措施的有效性。公司将在未来几个月密切关注市场动态和关键数据点，以进一步明确全年展望。

公司预计在2026年实现三大核心业务的边际利润改善，相较于2025年的预测。具体而言，计划对市场业务进行重大边际改善的重新定价，同时利用市场趋势和数据洞察指导决策。此外，通过政策改变和关键举措的执行，公司有信心在接下来的12到18个月内显著改善医疗补助业务的健康保险损失率。对于医疗保险优势业务，预期在2026年持续进步，并预计在2027年达到收支平衡。公司正通过压力测试市场条件、挖掘平台协同效应和强化规模优势，以适应行业演变，确保可持续且盈利的增长。

在2025年第二季度，公司报告了425亿美元的保费和服务收入，但出现了令人失望的调整后每股亏损16美分。尽管面临挑战，公司正积极制定多年度实施策略，以应对政策和立法环境的变化，特别是OB 3政策为项目确立了新的稳定基础。公司正利用与州级的牢固合作关系，最大化税收资金的影响，并增强对市场脆弱成员的覆盖。尽管预期个人市场在2026年前将收缩，但公司对Medicaid、Medicare和个体市场未来的稳定性充满信心。同时，公司密切关注CMS可能带来的政策变化，以提高效率和项目完整性。通过专注于公司的使命，即通过个人层面的健康改善来转变社区健康，公司相信能够在这个关键市场中占据持久且独特的地位，为成员、利益相关者和股东创造实质价值。

对话深入探讨了基于2025年健康保险市场数据，特别是针对联邦交换市场和州立交换市场的观察，发现了高风险池变化与保险费率调整之间的相关性。指出，由于2025年保险计划的完整性规定导致低或零使用率成员减少，进而影响了风险池的组成，预期这将对2026年的市场健康保险费率产生显著影响。截止目前，已经提交了17个重新调整的费率，并预计在接下来的一周内完成剩余州的调整，预计八月会得到审批。这一数据显著影响了2026年的定价策略。

对话详细阐述了2025年第二季度医疗保障业务的趋势驱动因素，特别是加速发展的行为健康服务，如应用行为分析（ABA）和其他相关咨询疗法。讨论了与州合作伙伴合作以调整费率和推动政策改进的情况，特别是在处理不足的风险调整机制和提高医疗保健可负担性方面。此外，还提到了现金流量、运营改善、以及对2025年全年调整后每股收益的预测，强调了对业务运营、趋势驱动因素和管理成本的深入分析。

公司预计2025年全年调整后的税率约为19%，受实际税前收益影响可能有所变动。由于市场资本化变动及特定法规的通过，公司将在第三季度进行商誉评估和测试，导致无法提供调整后的每股收益（EPS）与公认会计原则（GAAP）的对等数据。预计2025年保费和服务收入将达到约1720亿，其中890亿来自医疗补助部分，410亿来自商业部分，370亿来自医疗保险部分，50亿来自其他部分。尽管面临2025年市场风险池的意外变化、2026年及以后的监管变化，以及当前医疗补助费率与医疗成本的不匹配，公司强调其长期业务的改善潜力和重要性，致力于为经济困难和医疗复杂的会员及政府合作伙伴提供价值。公司承诺将展现未来改进成果。

在讨论中，公司详细阐述了其在2023年下半年的资本计划，预计需要向子公司净注入3亿美元资本，同时提及已更新的40亿美元信贷设施，以及其当前39%的债务对资本比率，远低于60%的契约限制。公司还提到，尽管预期的分红将低于先前预期，但其资本运行空间充足，着眼于提升运营效率和提高2026年的盈利水平。

对话深入讨论了关于公共健康保险交易所市场在2025年的风险调整、市场真调以及对2026年的策略规划。提到了市场中因程序完整性措施导致的成员流失、市场收缩以及由此引发的健康风险转移问题。同时，讨论了对于2026年的预期，包括提高盈利能力、目标利润率的调整以及针对市场环境变化的重新定价策略。还提到了预期增强的高级税收抵免（APT）政策到期、市场整体收缩等因素如何影响其市场策略和重新定价过程。

讨论了公司预期在2026年实现更高收益，并强调了在所有业务线上都将实现边际改善。同时，解答了关于第二季度医保业务报告的疑问，解释了与同行相比，公司在下半年预期的140个基点的医保业务改善。

对话深入探讨了第二季度Medicaid的表现，特别是对94 9的不满，以及导致这一结果的主要因素，包括行为健康、家庭健康和高成本药物。提到了在特定州如佛罗里达和纽约的集中趋势加速，以及针对这些地区采取的针对性措施，包括适当的利用管理以及帮助州政府理解并优化临床政策指南。

对话重点讨论了通过优化网络、提高提供商质量、有效对齐成员与优质提供商以及积极打击欺诈、浪费和滥用行为来提升医疗保健效率的策略。特别强调了在行为健康领域内，针对欺诈问题的高发情况，正在采取行动并已经取得进展。此外，针对不同州的具体情况，如佛罗里达州和纽约州，采取了针对性的政策，包括对欺诈行为的打击和支持，以及健康的费率更新。整体策略旨在推动医疗保障系统的持续改善和效率提升，为未来4至6年内实现有意义的边际收益改善打下坚实基础。

对话围绕医疗保险市场的会员趋势、市场大小、以及预期的会员流失和市场收缩进行了深入讨论。提及了市场增长低于预期，市场可能在2025年开放注册期间实际上已经收缩，并预计到年底会员数将从590万降至540万。讨论还涉及了失败报告、程序完整性措施对会员流失的影响以及对未来几年市场趋势的预测。

讨论了针对2026年及以后的医保风险调整策略，强调了在产品结构、网络合作伙伴及市场策略上的调整，以优化长期可持续的边际利润。同时，提及了利用市场规模和影响力推动市场透明度和稳定性的措施，包括提前提供人口统计数据和与行政部门合作，确保政策变化在定价前明确，以促进医保市场的稳定和可持续发展。

讨论集中在医疗补助计划（Medicaid）的当前压力、未来12至18个月的预期进展以及如何恢复目标边际利润。讨论者指出，尽管面临成本趋势和风险池变化的压力，以及可能的会员减少，但通过与州政府的积极对话、实时数据集成和更前瞻性的策略，预期在未来4到6年，即2027年及以后，能够改善Medicaid的边际利润。特别提到，鉴于近期的挑战和预期的政策变化（如工作要求和验证要求），调整率设定方式以适应快速变化的环境是必要的，且部分州已经开始采用中期利率周期以应对实时趋势变化。

在讨论中，医疗保险公司详细阐述了其对后半年盈利比率（NLR）达到93.5%的预期，强调了在控制成本、优化网络和提升临床政策效率等方面的策略以应对加速的趋势。此外，公司还讨论了针对ACA（平价医疗法案）市场的策略，计划通过聚焦于利润率而非会员数量，实现从2025年的略低于盈亏平衡点到2026年的恢复盈利的目标。公司表示，虽然目前对2026年的具体利润率改善范围还难以确定，但正通过审慎的定价策略和对市场动态的持续观察，以期实现有意义的利润率提升。

对话中讨论了医疗保险部门Part D的业绩表现，提到了大约700万税前收益，以及在业务进展中的DNA杠杆效应。讨论者对Part D业务的利润率高于先前的1%目标表示满意，并提到国家竞标即将进行，同时对2026年Part D业务的展望进行了探讨，考虑了是否继续执行示范项目（demo）的影响。此外，还提到了医疗保险部门在全年内的稳定会员数以及由于IRA（可能是指美国的个人退休账户或Inflation Reduction Act）影响下的预期向上趋势。

对话深入探讨了健康保险市场，特别是关于市集（marketplace）和交易所（exchange）的进展，以及在皇后区观察到的市场风险池的潜在变化。讨论指出，最大的影响因素是疾病率的转变，同时注意到新成员的利用趋势比续签成员更为显著。此外，提到了一个有趣的假设，即由于国会可能取消健康保险，加上宏观经济的不确定性，导致了人们在使用健康保险系统时的行为变化。还讨论了医疗提供者在面临收入减少风险时的积极开单和编码行为，以及由此产生的对系统利用的增加。对于未来，讨论中提到已将这些因素考虑进来的后半年趋势预测，并且关注了可能的补贴到期前的提前需求。

对话讨论了保险行业观察到的医疗编码强度增加现象，这种增加主要由医院系统的营收周期活动驱动。面对这一变化，保险公司在利用AI提升支付完整性，以应对可能的浪费、欺诈和滥用，同时确保合理使用纳税人资金。此外，随着更多成员使用医疗服务，预期会记录到更高的疾病负担，这需要保险公司调整策略，以准确捕捉和应对市场变化。

本次对话深入探讨了医疗保险市场在后半年的预期变化，包括会员流失、利用情况以及CMS（美国医疗保险和医疗补助服务中心）识别的重复注册问题。讨论中提到了对风险池可能带来的影响，特别是在处理工作要求、再确认或程序性取消登记方面，强调了需要采取的最佳实践和策略以避免不必要的压力和风险。此外，讨论还聚焦于通过规模和效率的提升来应对未来挑战，包括数字化注册和重新注册，以及如何利用政策变化促进与会员的数字化互动，以确保符合条件的成员能够获得必要的覆盖。

在本次会议中，公司领导感谢了团队的辛勤工作和对健康行业的贡献，强调了过去三年中团队在组织转型中取得的显著进展，尽管当前面临挑战，但领导对团队充满信心，相信能够继续推动社区健康服务的变革，实现为每个人提供健康支持的使命。