零跑汽車（9863.HK）2025年第一季度業績電話會
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領跑汽車在2025年第一季度業績表現出色，收入同比增長187.1%，毛利率達到14.9%，虧損有所減少。銷量增長162.1%，在中國新能源汽車品牌中排名第一。公司通過優化成本以保持穩定的毛利率，與戰略合作夥伴開發新産品，C系列車型采用增配降價策略。海外市場拓展迅速，馬來西亞和歐洲本地化生産項目預計在今年量産，定價策略注重市場開拓和品牌建設。渠道目標超過1000家，加強終端營銷能力。B10車型的電池供應問題即將解決，不會影響新車的生産。高度關注歐洲法規，推進本地化戰略。
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領跑汽車2025年第一季度業績電話會議在2025年5月20日舉行的領跑汽車第一季度業績電話會議上，中信證券汽車行業分析師尹欣馳主持，與會者包括中信證券的汽車行業分析師康凱，以及領跑汽車的CFO李騰飛、聯席總裁武強和董事會秘書沈轲。會議開始前，沈轲宣讀了免責聲明，強調會議內容包含前瞻性陳述，這些陳述基于公司現有和未來的業務發展策略，但存在已知和未知的風險及不確定性，可能導致實際業績與陳述存在差異。因此，提醒投資者不應過分依賴這些前瞻性陳述，且公司不承擔更新或修訂陳述的責任。此外，會議內容不構成投資建議或投資決策的依據，股東和潛在投資者應理性判斷，審慎行事。
零跑汽車2025年第一季度業績報告零跑汽車在2025年第一季度的收入達到100.2億元，同比增長187.1%，主要受益于銷量和産品組合的優化。毛利率達到曆史新高，為14.9%，同比改善主要是由于銷量增加、成本管理以及産品組合的優化。第一季度權益持有人應占虧損為1.3億元，虧損縮小主要是由于毛利的改善。截至2025年3月31日，現金及現金等價物等價為257億元。第一季度汽車交付量為87552輛，同比增長162.1%。截至4月9日，累計交付超過70萬台。全新B平台首款車型上市後，已交付超過萬台，5月1日至5日訂單超過18000台，5月5日單日訂單超過3700台。
領跑汽車：創新科技樹立SUV新標杆領跑汽車基于全新P3.5架構打造的B10車型，憑借領先的激光雷達、高通8650支架芯片、高通8295智能座艙芯片等配置，樹立了12萬級SUV的價值新標杆。B10收獲了年輕用戶的信賴和良好口碑，並在上市一月內榮獲18項大獎。B系列首款轎車B01于2025年上海國際車展亮相，主打科技、自然、美學的全球化年輕生活方式，擁有650公裏續航和同級最強智能配置。2026款410搭載最新電子電氣架構，是同級唯一純電600公裏級續航和全域800伏高壓快充平台的産品。領跑汽車在研發方面持續創新，deep 3.5技術架構實現了軟硬件的超級集成和超級智能，且全域自研能力顯著提高了研發和資金使用效率。
領跑汽車2025年一季度銷售與服務業績報告截至2025年3月31日，公司已經在279個城市佈局了756家銷售門店和449家服務門店，新增覆蓋了97個城市。一季度單面電銷比2024年一季度提升了50%，用戶體驗指標持續優化，核心運營指標穩步增長，有效市占率提升了9.3%，日均提供咨詢服務15000次，試駕服務3300次。在服務方面，通過提升服務流程標准和備件供應保障，基礎服務能力全面升級，車輛維修一次性修複率達97.8%，備件48小時送達率達到90.8%。海外市場拓展加速，出口量達到13632台，建立了超過500家海外銷售與服務網點，其中歐洲超過450家，亞太市場近50家。
領跑410馬來西亞組裝項目啓動與ESG持續領先公司與色蘭蒂斯集團宣佈將于2025年底啓動位于馬來西亞吉達州的領跑410組裝項目，並計劃在2026年實現歐洲本地化制造以拓展歐洲市場。公司連續第二年獲得MSCIESGAAG國際權威評級，彰顯其在環境、社會及治理方面的行業領先地位。此外，公司第一季度向浙江省殘疾人福利基金會捐贈500萬人民幣，支持科技助力致殘人士公益項目，旨在改善殘障人士生活質量和社會參與度。未來，公司將深化ESG與核心業務的融合，積極響應全球可持續發展趨勢，為所有利益相關方創造長期價值。
2025年第一季度財務業績彙報2025年第一季度，公司收入為人民幣100.2億元，與去年同期相比有所下降，也比上一季度有所減少，主要是因為受到春節假期的影響。銷售成本為人民幣85.3億元，毛利率為14.9%，因為銷售量增加和成本控制的改善。在經營開支方面，研發、銷售和行政費用都有所增加。經營利潤為人民幣虧損的1.5億元，歸屬于權益持有人的利潤為人民幣1.3億元，虧損的減少主要是因為毛利的改善。現金及現金等價物為人民幣257億元，自由現金流為人民幣虧損的3.6億元。
2025年一季度業績超預期與全年展望2025年一季度公司業績顯著超市場預期，尤其毛利率表現亮眼，主要歸功于戰略合作帶來的毛利增加。盡管預計二季度毛利率會小幅下滑，但隨着新車型的推出和銷量預期的良好，公司力爭在二季度實現盈虧平衡。全年銷量指引為50到60萬台，毛利水平預期在10%到12%，公司對達成年度指引充滿信心。
中信汽車分析師與管理層討論2025年一季度業績及未來展望在此次討論中，中信汽車分析師與公司管理層深入探討了2025年一季度的業績表現和戰略合作收入比重，以及全年收入指引和盈利情況。管理層指出，盡管一季度銷售有所下滑，但通過成本優化，毛利率保持穩定。此外，針對C系列車型的改款，管理層表示通過增配降價策略，踐行讓利消費者的理念，同時確保年度毛利率目標的達成。二季度隨着新款産品的上市，預計毛利率將回調至期望水平。
中興汽車一季度業績及出口業務毛利率討論在2025年05月20日的討論中，管理層詳細解答了關于公司一季度戰略合作夥伴關系、産品開發和出口業務毛利率的問題。他們強調，當前戰略合作主要集中在與合作夥伴共同開發更具競爭力的新産品，這在一季度對毛利産生了正向影響。同時，出口業務的毛利率雖不高，但已足夠覆蓋研發分攤費用。關于試駕車型市場反饋和定價策略，管理層表示，用戶反饋良好，訂單量大，強調了産品成熟度和安全性的重視，且定價策略不受競爭對手影響，將保持一貫的策略。
美銀證券詢問關于産品戰略與海外市場進展對話主要圍繞兩個關鍵問題展開：一是如何優化公司SUV産品線（包括410、411和416）的戰略，以減少內部競爭並最大化總銷量；二是海外産能的最新進展、應對關稅的策略，以及海外市場的定價策略和預期收益。對于SUV産品線，通過精准的市場細分和差異化定位，公司成功實現了多款産品在各自細分市場的良好表現。在海外市場方面，公司已在馬來西亞啓動項目，並計劃在歐洲實現本地化量産，同時，海外定價策略旨在平衡收益與市場占有率，初期更多側重于市場開拓而非高額利潤。
汽車公司一季度亮眼成績及海外市場佈局討論中提到公司一季度取得亮眼成績，特別強調了4月份海外市場批發數據的亮眼表現，約6000台。同時，討論中還提到了4月份全球終端銷量在3000台左右的水平。此外，討論還深入探討了針對不同市場的差異化調整，以適應全球各汽車市場的不同消費特點、用戶習慣、氣候條件和基礎設施。
全球車型的差異化開發與市場適應性調整在全球化背景下，針對不同市場的法律法規和特殊需求，公司正向開發的車型需進行差異化調整。這些調整不僅限于歐洲市場，還包括南美、中東和亞太等主要目標市場。調整範圍涉及空調效率、排放標准等，以適應當地市場特殊需求和法律法規。通過與當地深耕多年的合作夥伴合作，公司能夠更好地收集用戶需求信息，使産品更適應目標市場。從903到C10、B10再到B03等車型的開發經驗，使得公司在全球不同市場的車型開發上越來越得心應手。
公司戰略合作夥伴關系及毛利率問題解析在討論中，管理層解釋了與戰略合作夥伴共同開發的産品類型因保密協議不便透露，並強調不同戰略合作夥伴關系對毛利率的影響巨大，不適宜互相參考。公司更看重與戰略合作夥伴的長期深入合作，以及通過優勢互補提升競爭力，而非短期高毛利。盡管與某些友商的毛利率水平可能存在差異，但公司堅持認為合作應實現雙贏，以在激烈的市場競爭中更好地應對。
2025年一季度企業業績亮眼及渠道與供應鏈策略企業一季度業績表現亮眼，管理層分享了渠道建設和供應鏈管理的策略。今年渠道開店目標為突破1000家，目前已有近800家門店，且強調與經銷商的共贏及盈利性。采用新零售模式，通過線上系統強化終端營銷能力，電銷效率顯著。電池供應商問題預計在五月下旬解決，不會影響後續新車上市和排産。一二三線城市的電銷水平相對平均。
華熙汽車咨詢歐洲最低限價法規進展在2025年05月20日的會議中，華熙汽車的參會者詢問了關于歐洲最低限價法規的具體情況。管理層回應稱，目前法規尚未正式出台，且隨着國際關系的變化，相關情況處于不斷變動中。公司正高度關注並借助合作夥伴蘭茲集團的專業團隊，以及時獲取並應對相關法律法規的更新。同時，公司強調本地化戰略是海外擴張的關鍵，無論未來法規如何變化，本地化都是必由之路。
領跑汽車3.5架構成本節約及領跑國際運營模式解析
領跑汽車3.5架構的成本節約和領跑國際運營模式的解析。這次會議討論了領跑汽車3.5架構相較于3.0架構在成本節約方面的提升，指出高度集成帶來的成本節省可達30%到40%。同時，詳細解釋了領跑國際作為銷售與未來制造一體化公司的運營模式，強調其前期重點在于全球品牌推廣和市場拓展，而非立即追求高額利潤。管理層表示，隨着戰略目標的實現，領跑國際的盈利前景可期。會議結束時，管理層感謝了投資者和分析師的參與，並邀請他們持續關注領跑汽車的發展。
要點回答
Q：2025年第一季度收入為人民幣多少？同比增長多少？
A：2025年第一季度收入為人民幣100.2億元，同比增長187.1%。
2025年第一季度收入為人民幣100.2億元，同比增長187.1%。
Q：2025年第一季度毛利率創曆史新高是多少？2024年同期和2024年第四季度的毛利率分別是多少？
A：2025年第一季度毛利率創曆史新高，達到14.9%，2024年同期為負的1.4%，2024年第四季度為13.3%。
Q：2025年第一季度汽車交付量是多少輛？較2024年同期增長多少？
A：2025年第一季度汽車交付量為87552輛，較2024年同期增長162.1%。
2025年第一季度汽車交付量為87552輛，較2024年同期增長162.1%。
Q：全新B平台的首款車型于何時上市？上市後交付情況如何？
A：全新B平台的首款車型標准于2025年4月10日正式上市，上市後已交付超過萬台。
Q：B系列首款轎車B01于何時亮相上海國際車展？B01的核心亮點是什麽？
A：B系列首款轎車B01于2025年4月23日在上海國際車展亮相。B01的核心亮點包括全球化審美設計、同級領先的650公裏續航、同級最強智能配置和同級最優品質。
Q：2025年5月15號推出的410車型搭載了什麽架構和具備哪些亮點？
A：410型號車輛在2025年5月15日推出，搭載了最新的live 3.5電子電氣架構。它是同級中唯一擁有純電600公裏續航和全域800伏高壓快充平台的産品，同時對底盤硬件進行了重新調校和升級。
Q：2025年3月10日，該公司公佈了什麽技術架構？在Deep 3.0技術上實現了哪些升級？
A：2025年3月10日公司發佈了deep 3.5技術架構，在deep 3.0技術的基礎上實現了軟硬件的超級集成和超級智能升級，采用了高通8650支架芯片和高通8295智能座艙芯片組合方案，實現了組合輔助駕駛艙駕一體等功能。
Q：對于全域自研，公司在研發和資金使用效率上取得了什麽競爭優勢？
A：公司堅持全領域自主研發，使得在研發和資金使用效率上競爭優勢逐漸放大，例如僅用六個月便實現了深3.5架構上的高通8650預控組合輔助駕駛方案，並將持續加大資源投放，預計2025年支架投入超人民幣8億元。
Q：在銷售渠道方面，截至2025年3月31日，公司的門店佈局情況如何？2025年公司在渠道建設上的具體規劃是什麽？
A：截至2025年3月31日，本公司已經在756家銷售門店和449家服務門店佈局，並覆蓋了279個城市，比起2024年3月底新增了97個城市。一加N的模式非常成功，日本公司有289個優質核心店和467個體驗中心。此外，2025年第一季度的電話銷售比2024年第一季度增長了50%。公司將繼續加強在一二線城市的渠道建設，提高渠道質量和經營能力，預計到年底新覆蓋80個未被覆蓋的縣市，地級市以上的城市覆蓋率將達到90%。同時，加快核心店和城市展廳門店的佈局速度，進一步滲透核心汽車商圈。在零售方面，公司致力于優化關鍵用戶體驗指標，穩步增長核心運營指標，如有效跟進率提升4%，有效市場占有率增長9.3%，並持續提供咨詢和試駕服務。
Q：公司在全球化戰略上取得了哪些進展？
A：2025年第一季度，公司在海外市場的拓展加速，出口量達到13632台，為造車新勢力品牌中出口量最大的車企。在全球建立了超過500家兼具銷售與售後服務功能的網點，其中歐洲超過450家，亞太市場近50家，環比增加超過100家海外門店。
Q：2025年服務方面有哪些亮點表現？
A：2025年，公司以“3.2塊省”為核心的服務理念，打造精致的用戶服務體系。通過提升服務流程標准、建立備件供應保障體系以及豐富原廠附件品類，依托數字化服務矩陣，實現基礎服務能力全面升級。第一季度服務響應快速，專屬服務群15分鍾響率高達99.4%，車輛維修一次性修複率97.8%，備件供應迅速，48小時送達率90.8%。
Q：關于未來制造和生産方面的計劃有哪些？公司在環境、社會及治理方面的表現如何？
A：2025年4月18日，公司與色蘭蒂斯集團宣佈將在馬來西亞吉達州工廠啓動領跑410馬來西亞的組裝項目，預計2025年年底前完成。公司還計劃在2026年實現歐洲本地化制造，加速拓展歐洲市場。本季度，公司在獲得MSCIESGAAG這一國際權威評級，連續第二年體現了公司在環境社會及治理方面的持續努力和行業領先地位。
Q：關于社會責任的投入情況如何？
A：2025年第一季度，公司向浙江省殘疾人福利基金會捐贈500萬人民幣，用于支持科技助力致殘人士公益項目，改善自殘人士的生活質量和社會參與度。
Q：財務業績方面，2025年第一季度的具體表現如何？
A：2025年第一季度收益為人民幣100.2億元，較2024年同期下降187.1%，較2024年第四季度減少25.6%。主要由于銷量增加帶來的增長被春節假期導致的季節性銷量下降所抵消。銷售成本、毛利率、研發開支、銷售開支和行政開支等方面也相應有所變動，其中經營利潤為負1.5億元，而去年同期為負11.3億元，本期扭虧為盈的主要原因是毛利改善水平高于費用開支增加。
2025年第一季度收益為人民幣100.2億元，比去年同期下降187.1％，比去年第四季度減少25.6％。這主要是因為銷量增加所帶來的增長被春節假期導致的季節性銷量下降所抵消。銷售成本、毛利率、研發開支、銷售開支和行政開支等方面也都有所變動，其中經營利潤為負1.5億元，而去年同期為負11.3億元。本期扭虧為盈的主要原因是毛利改善水平高于費用開支增加。
Q：現金及自由現金流情況如何？
A：截至2025年3月31日，現金及現金等價物總額為人民幣257億元。2025年第一季度經營活動産生的現金淨額為人民幣3.4億元，同比增加主要由于産品交付量增加、毛利率優化及經營現金流管理加強。自由現金流為負3.6億元，同比減少主要由于交付量下降導致經營性現金流減少及賬期節奏的影響。
截至2025年3月31日，現金及現金等價物總額為257億元人民幣。2025年第一季度經營活動産生的現金淨額為3.4億元人民幣，同比增加主要是因為産品交付量增加、毛利率優化和經營現金流管理加強。自由現金流為負3.6億元人民幣，同比減少主要是因為交付量下降導致經營現金流減少以及賬期節奏的影響。
Q：在一季度的毛利率基礎上，我們對二季度包括毛利率以及業績如何做展望？公司對全年的毛利率指引是否會有上調預期？
A：從一季度整體表現來看，我們的業績表現亮眼，尤其是與去年一季度相比有大幅度提升。一季度毛利率相較于2024年四季度是有所增長的，這一高毛利率主要歸因于戰略合作帶來的毛利增加。然而，整車端毛利相較于2024年四季度的水平有所回調。對于二季度的展望，由于新老産品（410、416車型及C11中期改款）將在二季度陸續上市，面臨新老産品搭建的問題，預計二季度毛利率相較于一季度會有一個小幅度下滑。
Q：我們對二季度銷量有何預期？結合二季度毛利率水平，預計淨利潤水平如何？全年銷量指引是否會調整？
A：第二季度的銷售整體表現良好，預計銷售額將在13萬至13.14萬台之間，因此我們對第二季度的銷售非常有信心。基于這一銷售額和毛利率預期，我們的目標是在第二季度實現盈虧平衡。全年銷售量預計在50萬至60萬台之間，整體毛利率在10%至12%之間，全年目標是實現盈利平衡。第一季度的表現進一步增強了實現全年目標的信心，目前沒有調整全年銷售目標的計劃。
Q：能否拆分一季度通過戰略合作産生的收入比重以及全年戰略合作或零部件相關的收入框架性指引和盈利情況指引？
A：由于與合作夥伴有相關協議，不便提供具體數據。但可以說明的是，一季度整車毛利除去戰略合作部分，與2024年四季度基本持平，略有小幅下降，主要原因是整體銷量不如四季度導致固定費用分攤上升。盡管我們在部分車型上有促銷活動，通過成本優化抵消了這部分促銷影響，整體毛利水平延續了2023年四季度的水平。至于全年戰略合作項目，進展順利，後續項目也在積極洽談中。
Q：關于新能源汽車出口到歐洲的關稅問題，你們是如何確定價格的？
A：我們遵循市場法則，根據市場價格波動來確定産品價格。整體定價基于領跑品牌在海外市場上的定位以及當地競爭環境。在確保IPMI靈活邏輯收益的同時，我們也關注打開海外市場、樹立品牌形象，因此海外定價更注重整體精品定價水平。
Q：公司對零跑國際的投資收益有何預期？
A：在零跑國際成立初期，我們並不期望初期就獲得巨大利潤，而是希望將賺得的資金更多地投入到市場開拓中，加速整體市場推進和擴大全球銷量及影響力。因此，今年及明年在國際投資收益方面可能不會有特別大的收益水平。
Q：能否分享一下4月份批發給領跑國際的海外市場的一些終端數據？
A：4月份批發數據約為六千多台，這受到了新産品（如410增程）的影響以及進入新市場的銷售。四月份國際市場的整體終端銷量大約在3000台水平。
Q：針對全球不同汽車市場的消費特點，我們在佈局各個市場時是否會做差異化調整？
A：總體上會進行一些差異化的調整，但調整大小因不同市場的法律法規要求各異。我們正向開發的車型是全球車，會針對歐洲、南美、中東、亞太等主要目標市場做一定調整，如中東市場對空調制冷效果和效率的針對性調整，巴西市場則針對排放標准對增程車型進行適應性調整和開發。
Q：我們與戰略合作夥伴共同開發的産品類型是什麽？能否提供毛利率水平的區間？
A：由于保密要求，不便透露與戰略合作夥伴共同開發的具體産品類型。關于毛利率水平，我們認為不同戰略合作形式、目的及合作關系對毛利影響較大，所以不參考行業其他公司的毛利率水平。我們與戰略合作夥伴的合作注重雙贏和長期深入的合作關系，而非單一追求高毛利。我們看重的是通過優勢互補提升競爭力，以應對激烈的市場競爭環境。
Q：我們今年整體的渠道開店目標大概是怎麽樣的一個數量？
A：我們今年的渠道目標是要突破1000家門店，目前這一季度我們已有近800家，離1000家的目標數量較為接近。我們始終堅持合作共生的原則，把經銷商的盈利作為渠道管理的第一要務，目前經銷商盈利能力在行業中處于領先地位，並且新店電銷使用率較高，新店電銷支撐快速。
Q：在排産方面，關于B10訂單的問題以及供應鏈排産問題的解決情況如何？
A：B10排産中遇到的電池供應問題將在五月下旬得到解決，這涉及供應商和公告排期等問題。到了六月份，電池供應將恢複正常，不會影響B10車型的上市計劃。
Q：我們電銷水平在一二三線城市之間是否存在顯著差異？
A：相對來講，一二三線城市的平均電銷水平比較接近，因為我們渠道佈局從上向下推進，主要集中在四線及三線以上城市，並且向下的覆蓋過程中保持相對均勻，堅持“開一家、成一家、上量、賺錢”的理念。
Q：歐洲最低限價法規的具體情況是否明確？
A：目前該法規還沒有明確的書面文件發佈，但隨着美歐關系和中歐關系的變化，我們會密切關注相關法律法規，並與合作夥伴蘭茲集團的專業團隊保持同步，制定相應的應對策略，堅信本地化是出海的必由之路。
Q：3.5架構相較于3.0架構在成本節約方面有何提升，以及節約量級大約是多少？
3.5架構相對于3.0架構在成本節約方面有什麽提升，以及節約的數量大概是多少？
A：3.5架構通過整體集成度提升和智能輔助駕駛方案調整，帶來了約30%到40%的成本下降。
3.5架構通過整體集成度提升和智能輔助駕駛方案調整，使成本降低了約30%到40%。
Q：領跑國際目前的毛利率和銷售研發開支情況如何，以及如何定義盈虧平衡時間點？
A：領跑國際目前作為一個銷售公司，未來將成為集銷售與制造于一體的公司。關于毛利率，領跑國際從去年九月開始銷售以來，保持了良好的局面，今年1-4月份也維持穩定。雖然有相當的整車銷售加配件銷售毛利率水平，但我們更重視其在全球市場的快速推廣和銷量提升。至于盈虧平衡時間點，由于其定位和戰略考慮，目前更側重于市場開拓而非追求短期盈利。
