经历40%的回撤才懂得配置有多重要
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
市场环境变化要求投资者建立系统性投资框架，通过资产配置分散风险，采用杠铃策略与哑铃组合，克服人性弱点，保持长期持有。下半年AI主线不变但高度受限，市场格局百花齐放，需注重配置应对不确定性。风险因素包括美联储加息预期、AI资本开支担忧及业绩验证。建议分批投资，延长账户生命周期，追求更高的夏普比率，保持耐心，实现长期保值增值。
会议速览
投资策略与心态管理：分散配置与情绪调节的艺术讨论了在市场波动中，通过分散投资避免all in风险，以及利用不看账户等方法调节投资情绪的重要性。分享了个人经历，强调配置多元资产与心态平和对于应对市场不确定性的作用。
资深交易者分享风险控制与资产配置策略对话围绕资深交易者如何根据风险阈值提前配置资产，实现稳定收益展开。通过构建老资产与新兴资产的杠铃组合，以及A股与全球多元资产的双重杠铃策略，即使在市场波动中也能保持账户正收益。同时，对话强调了投资需接受妥协的艺术，避免刚入市者追求完美的心态，指出货币基金可能更符合追求盈利持续创新高的投资者。
2015年与2023年市场调整异同及未来行情展望对话回顾了2015年市场调整与2023年市场表现，分析了两者的异同。2015年调整源于场外配资清理和流动性收紧，而2023年虽有杠杆资金影响，但主要由基本面驱动，且在监管可控范围内。讨论认为2023年7月调整是牛市中的小波动，行情有望延续。
AI驱动市场与11年前资金流动性的对比分析讨论了AI作为市场主线的重要性，与11年前因理财产品收益率下降导致资金流向股市的情况进行对比，指出当前市场有更强的托底力量，且监管信号恢复了市场信心，与15年去杠杆初期的过激反应形成鲜明对比。
市场变化与投资策略：配置与分批投资的重要性讨论了市场环境变化对理财产品和投资者的影响，强调了配置和分批投资在应对市场波动中的重要性，建议投资者通过分散投资和合理配置来延长资本市场的生命周期，实现资产的保值增值。
投资中感性与理性平衡：配置与交易的艺术讨论了在投资中如何平衡感性交易的快乐与理性配置的重要性，提出通过主账户配置和小账户交易的策略，强调了长期视角下配置的不可替代性，以及市场分化时坚持配置原则的必要性。
多元资产配置与夏普比率：追求稳定收益的策略探讨讨论了通过多元资产配置，如科技、红利类资产、印度市场以及黄金和房产等，实现低波动率和高夏普比率的重要性。强调了在不同市场环境下，资产配置的逆人性选择能有效控制整体账户波动，提升投资组合的稳定性。
杠铃策略与资产配置：市场震荡下的投资比例指导对话深入探讨了杠铃策略在资产配置中的应用，特别是在市场震荡周期下，如何合理分配高风险资产与低风险资产的比例。建议普通投资者根据自身风险承受能力，将权益资产配置上限设定在40%，剩余部分主要配置债券和黄金，其中黄金占比建议在10%到15%之间，债券则占50%。同时，针对债券市场波动，推荐灵活调整债券ETF的选择，以适应市场变化。
大类资产配置策略：债券、黄金、港股、美股与A股的均衡布局讨论了在50%债券ETF和10%黄金ETF基础上，如何通过港股、美股和A股进行资产配置。建议将港股和美股各配置10%，A股20%，并提出在A股中采用核心加卫星策略，以中证A50ETF为核心配置，旨在平衡市场表现好与不好时的风险与收益。同时，针对港股科技与恒生科技的区别及布局时机进行了分析。
构建哑铃型投资组合：科技与价值资产的平衡之道讨论了在投资组合中构建哑铃型结构的重要性，通过将科技类高波动资产与价值类低相关性资产相结合，以期在市场不确定性中实现风险对冲和收益平衡。建议投资者根据个人需求调整具体权重，并定期重新平衡组合，以适应市场变化，从而在股市中稳健生存。
投资策略与人性陷阱：从收益率追求到均衡配置的转变讨论了投资新手初期追求高收益率，随着经验积累，逐渐认识到资产配置的重要性，特别是低相关性资产的均衡配置。强调了避免过度自信和频繁交易的陷阱，提倡长期持有和多元化投资策略，以适应市场波动，实现稳健收益。同时指出，认清自我与市场本质，是投资者成功的关键。
下半年投资策略：AI主线不改，多行业轮动需谨慎下半年市场展望，AI板块仍是主线，但涨幅预期低于上半年。行业轮动将呈现百花齐放格局，创新药、CXO、粮食、养殖、煤炭、证券、化工、新能源、机器人等领域或有短暂机会。投资者需注重资产配置，避免因行业选择不当导致亏损。市场不确定性增加，长期视角下的配置策略尤为重要。
投资策略与市场风险：宽基指数、AI资本开支与美联储政策的影响讨论了宽基指数配置的重要性及市场风险，包括美联储加息预期、AI资本开支担忧和中报业绩验证等，强调了长期投资耐心与配置策略的价值，提倡追求稳定投资与生活质量的平衡。
要点回答
Q：在二季度，你的心态是怎样的？是否纠结于市场的加速上涨以及如何适时下车？
A：是的，在六月份市场加速上涨时，我确实感到矛盾和纠结。虽然知道极端行情不可持续，但不确定何时是最佳的离场时机。
Q：对于持有产品的时间要求是怎样的？
A：作为从业人员，通常需要持有半年以上；如果是基金经理，则需要持有一年。七月份的下跌时，我选择坚持并陪大家共同承受。
Q：你是如何管理投资心态和风险偏好的？
A：我保持较平和的心态，因为我经历过市场大幅波动，阈值较宽。我不打算全部投资在通信ETF和半导体设备ETF上，而是分散配置，包括理财产品、权益资产（如养殖、创新药、红利类股票等），以控制风险。
Q：如何调节投资中的心态波动？
A：我会在涨势强劲时多关注账户，而在跌势时转向查看其他资讯软件来分散注意力，避免过度关注账户盈亏。此外，做好资产配置，不all in单一产品也很重要。
Q：对于追求完美交易策略的新入市投资者，你怎么看？
A：很多新手投资者追求在高波动率品种中找到完美交易策略，这其实是一种不切实际的想法。投资需要接受妥协的艺术，了解自己的风险阈值并据此做好配置。
Q：这一波市场调整与2015年相比有哪些异同点？
A：相同之处在于都有杠杆资金的作用，但今年的杠杆主要集中在两融账户，相对有序；而2015年则表现为无序加杠杆。另外，今年的下跌是在牛市中的正常调整，而2015年是牛市终结后的调整，并且当时市场的基本面不如现在扎实。
Q：这一轮市场的下跌给普通投资者带来了什么教训？
A：经历这一轮市场的下跌，普通投资者可以学到不能盲目上杠杆，尤其是在15年那种场外配资带来的杠杆伤害非常大，监管层后来对此进行了严格治理。
Q：在未来的市场中，如何以不变应万变并抵御市场的永恒变化？
A：我们应该构建一个能够持久适应市场变化的思路和框架，不能盲目追求每一波行情，而应像饮食结构一样均衡配置，通过分散投资来降低风险，形成抵御市场变化的“盾牌”。
Q：在投资中如何理解配置的重要性？
A：配置在投资中至关重要，它就像饮食中的碳水化合物、蛋白质、蔬菜和菌类等营养成分的均衡搭配，能够帮助投资者在市场中长期生存。避免将资金all in单一赛道，因为这样非常容易遭受致命打击，而好的配置组合可以作为风险控制的手段。
Q：如何在投资过程中平衡感性和理性，特别是在上半年K型分化的市场中？
A：感性上追求情绪价值和交易乐趣，理性上注重配置带来的长期收益。在不同市场环境下，要学会掌握账户波动率，在可忍受范围内进行投资，并通过分批投资和配置策略来实现这一目标。
Q：对于喜欢交易和追求交易乐趣的投资者有何建议？
A：建议这类投资者分配一笔小额度资金进行交易操作，同时保持大部分资产的安全，这样既能体验交易的乐趣，又能延长账户生命周期和保值增值。
Q：在上半年的K型分化市场中，配置是否会影响赚钱？
A：配置在某些时候可能看似没有即时赚钱效应，但它有助于分散风险，如同黄金和房产在不同时间点上的表现差异，配置能够带来不期而遇的惊喜，并控制整体账户波动率。
Q：如何通俗易懂地介绍杠铃策略，并给出具体的资产配置比例参考？
A：杠铃策略结合了核心资产和卫星资产配置。以80减去年龄为原则，例如40岁投资者可配置不超过40%的权益资产，具体比例因人而异，取决于个人承受能力和偏好。在震荡周期中，杠铃策略强调在高风险资产和低风险资产间的平衡配置，而非单一因子过度暴露。
Q：在40%权益配置的基础上，对于黄金的配比你建议是多少？
A：黄金的配比建议在5%到15%之间，具体建议是10%到15%，因为中国央行外储储备中黄金占比大约是9%，而世界央行平均黄金配置水平约为15%。
Q：剩下的60%该如何配置？
A：60%可以拆分为10%黄金、50%债券。债券方面，可以选择国债ETF作为主要配置，根据市场波动情况灵活调整，例如在债市波动较大时可选择短期国债ETF，在看好时则可配置十年国债ETF等。
Q：对于港股、美股和A股的配置，有何建议？
A：港股和美股各配10%，A股配20%。港股配置上，去年更推荐港股科技ETF，但现在转为建议港股互联网。A股部分，采用核心加卫星策略，核心配置中证A50ETF，卫星配置则根据市场情况灵活调整，形成哑铃结构以降低风险并提高收益可能性。
Q：如何构建哑铃状的卫星组合？
A：卫星组合应包含高收益但波动性较高的资产，如科技类ETF（尤其是AI相关硬件）和现金流相关ETF（如红利国企ETF）。也可以考虑科技与资源品、高盈利低估值品种或证券板块等组合，确保组合内资产的相关系数较低，从而达到分散风险的目的。
Q：在投资新手阶段，投资者通常会关注什么？随着经验积累，他们越来越关注哪几个方面？
A：在新手阶段，投资者往往关注收益率。但随着经验积累，他们越来越关注“第一相关性”，即在保持收益率损失不大的情况下，通过哑铃策略等方法进行配置，而不是追求低相关性资产的所谓“最佳收益率点”。
Q：普通人做投资配置时最容易踩的坑有哪些？有没有办法对抗这些坑？
A：普通人常踩的坑包括投资认知不足和过度自信，以及未能正确评估风险与收益。要对抗这些坑，需深入理解投资背后的原理，承认自己的局限性，并采用弱者思维，比如采取均衡配置和杠铃策略来降低风险。
Q：对于以自媒体和互联网获客为主的投顾来说，为何在没有鲜明观点的情况下提供服务是一个问题？
A：在没有鲜明观点时，内容抓手较少，难以吸引流量。但若实际业绩优秀，如通过均衡配置实现稳定的收益，虽然反人性，但最终效果更好。不过，这样的服务模式对于依赖鲜明预测和判断的流量获取来说是个挑战。
Q：黄金配置比例应如何合理设定？
A：建议黄金配置比例控制在5%到15%之间，这样能够在获取相对稳定收益的同时，减少频繁判断带来的风险。即使在主升浪中买入，也能保持较舒服的投资状态。
Q：对于下半年的投资机会和风险点，您怎么看？
A：下半年市场机会可能不如上半年高，但AI板块仍然是主线机会，尽管其涨幅可能不如上半年显著。此外，下半年可能会出现行业格局百花齐放的现象，如创新药、CXO、粮食、养殖、煤炭、证券、化工、新能源储能、机器人、海外龙头扩产等相关板块都有可能出现短暂机会，但操作难度加大，配置变得更为重要。
Q：下半年投资难做的地方在哪里？
A：下半年难做的地方在于需要精准把握行业主题，如果切入时间不当，可能无法获得收益甚至会被套牢。因此，配置的重要性上升，通过合理配置能在不确定市场中提高胜率和收益概率。
Q：关于美联储加息预期，您的判断是怎样的？
A：我们判断2026年美联储大概率不会加息，也不会降息，这与美国市场和经济现状相吻合。
Q：鲍威尔班子和卧室班子在美联储决策上的主要分歧是什么？
A：鲍威尔班子倾向于公开透明地表达美联储的决策和态度，而卧室班子则希望降低市场对美联储表态的依赖程度，这种差异可能导致市场的波动率提升。
Q：加息预期对市场有哪些影响？
A：加息预期的波动会影响市场，例如在5月份开始，美联储加息预期上升导致美股尤其是科技股板块出现下跌或调整。尽管我们认为加息概率不大，但市场情绪被各种预测和操控，会出现预期上升时资产下跌，预期下降时资产上涨的情况。
Q：对于AI领域的资本开支，你们有何最新预测？
A：我们最近完成了一个测算，预计到2029年全球AI资本开支将达到接近2万亿美元，而在2027年可能会达到1.5万亿美元，这比年初时老黄提到的1万亿美元更加乐观。目前披露的财报数据也验证了这一判断，尽管阶段性的质疑和现金流压力会影响情绪，但我们对资本开支增速持乐观态度。
Q：中报业绩披露期间，哪些方面可能会对市场产生影响？
A：中报业绩披露期间，光模块和通信板块的业绩表现扎实，芯片制造也有超预期情况，但部分存储股票业绩可能低于预期。这些业绩表现可能会造成阶段性的市场情绪干扰，另外还有市场上的传闻，如FCC限制出口到美国等事件，也可能对相关板块产生情绪影响。
Q：面对市场短期波动和长期配置建议之间的矛盾，投资者应该如何应对？
A：投资者需要做好心理准备，接受市场并非每天每时都按预期运行，而应拉长时间来看待投资，通过业绩基本面和配置周期来验证投资决策。在投资过程中要有耐心，因为延时满足带来的幸福感更持久，投资本质上是对人性的一场试炼和修炼。
