3M公司 (MMM) 2025年第四季度业绩电话会
文章语言：
简
繁
EN
分享
纪要
原文
会议摘要
3M在2025年第四季度实现了2.2%的有机销售增长，21.1%的调整后运营利润率和1.83美元的每股收益，这是由于商业卓越和新产品推出的推动。该公司预计在2026年实现3%的有机销售增长和每股收益在8.50-8.70美元之间，专注于创新、运营效率和市场超额表现。
会议速览
3M第四季度盈利电话会议：领导层讨论财务表现和未来展望这段对话是3M公司第四季度的正式盈利电话会议，公司领导人提供财务结果概述，重点介绍风险，并讨论未来表现。电话会议包括关于前瞻性声明和非通用会计准则措施的指导，邀请股东参与问答环节。
强劲的第四季度业绩和在商业卓越和创新方面的进展公司交付了强劲的第四季度业绩，实现了有机增长、利润扩张和高现金流转化。公司强调在商业卓越和创新方面取得的进展，成功推出产品并进行了运营改进，为2026年设定了积极的轨迹。
绩效文化和运营卓越推动有机增长和股东价值。公司在运营效率、客户体验和资产利用方面取得了显著的改善，导致有机销售增长强劲。公司专注于持续改进，利用技术和战略资本配置来增强绩效，旨在降低质量成本并增加股东回报。尽管面临宏观经济挑战，但多元化投资组合实力和执行卓越使公司为未来增长做好准备。
未来增长的战略财务预测和股东价值创造概述了销售增长、利润扩张、收益和现金流的预期，强调宏观经济监测和战略执行。着重提出了创造价值的分阶段方法，专注于基本面，并过渡到变革性战略，旨在实现可持续和运营财务实力。
3M 的战略转型：加速 2025 年的增长和效率3M着重于结构性成本基础重塑、人工智能整合以及风险管理，在2025年取得强劲的财务业绩，包括有机销售增长、利润率扩张和强劲的现金流。转型努力和组合调整旨在提升价值创造，尽管市场挑战，但在安全和工业领域取得显著增长。
电子和航空业销售增长强劲，汽车行业疲软。第四季度有机销售增长2.4％，其中电子和航空航天领域表现强劲，而汽车行业面临严重的下滑。电子业务通过商业卓越和对电影技术的需求获得了市场份额。航空航天领域受益于对太空材料增长需求的增长。尽管汽车行业面临挑战，但公司专注于商业卓越和新产品推出，推动了下半年增长3％，为未来的业绩打下了良好基础。
强大的运营绩效推动了盈利增长和股东回报。尽管市场面临挑战，但公司通过提高生产力取得了低位数增长和较强利润扩张，导致EPS增长了10%。预计2026年将实现3%的有机销售增长和强劲的自由现金流转化，继续发扬卓越和责任感的企业文化。
2026年增长预测：销售加速增长、利润扩大和资本投放预计销售加速跨越所有业务部门，2025年综合增长预计将在2026年上升2.7%。预计将实现4.5亿美元的利润扩张，与PFAS、成本趋势和关税相抵消，同时还将进行2.25亿美元的生产力投资。预测公司总收入增长4亿美元，100%以上的自由现金流转换，以及20亿美元的股票回购计划。
3M加速增长，并专注于长期盈利能力的战略方向。该对话概述了3M公司强劲的盈利增长，这是由于卓越的运营和战略投资带来的，预计将实现高个位数增长。对公司朝着2027年目标取得的进展进行了重点介绍，包括在宏观级别实现十亿美元的增长以及25%的营运利润率，同时强调了对长期盈利能力和股东回报的关注。
优先考虑增长的垂直领域，应对短期挑战一场关于战略转型朝着优先领域的讨论展开，详细介绍了超过60%的营收重点，80%的研发投资对齐，同时市场环境趋于疲软，通过结构调整以实现可持续增长。
超越宏观趋势：在汽车和消费电子挑战中实现增长的策略尽管汽车制造业较弱，美国消费市场也趋于沉寂，但商业卓越和NPI等创举预计将推动增长，旨在超越宏观趋势，并在26年加速。
疫情后工业和消费品行业库存水平的正常化对话讨论了COVID-19后工业和消费部门库存水平的正常化，指出工业渠道已经稳定在60天左右的范围，而消费品库存水平最初较高，现在开始逐渐恢复正常，反映出12月份的强劲销售趋势。
定价策略：平衡新产品、年度涨价和成本通货膨胀讨论当前价格策略，重点是新产品、预期的每年增长和管理材料成本通胀，重点放在SBG领域和NPI定价价值的改进机会上。
本年度均匀分配的营收和每股收益增长指引关于均匀分配的季度收入和每股收益增长指引的讨论，强调全年两个半年的增长相等，但对整年的CBG收入增长略有担忧。
Macro挑战之下的卓著表现：自助措施和NPI推动增长这段对话探讨了公司通过自助举措和新产品推出（NPI）来超越宏观经济状况的战略。它强调了2026年30亿美元的显著超额收入，其中一半归功于NPI，另一半归功于商业卓越，突出了有针对性的项目和增量收入的精细跟踪的有效性。
足迹优化：整合工厂和DCS以提高利润率。公司正在实施一项广泛的转型计划，重点是通过整合工厂和配送中心来优化业务布局。预计将减少约100家工厂的数量，将进行重组网络的投资，目标是在2027年实现超过25%的营运利润率。这一战略举措是一个多年计划的一部分，回报期为3至5年，旨在实现各个领域和地区的重要效率提升。
消费电子产品需求趋势和市场机遇对话讨论了从十月到十一月消费需求趋势的下降，十二月稍有恢复。重点转向主流消费电子市场的机遇，尤其是在中国和亚洲，预计2026年将实现中单位数字增长。正在努力进入主流市场，在中国和亚洲 OEM 之间利用 NPIs 并增加市场份额。
电子产品收入分析和创新带来的利润影响关于调整报告的收入以反映中单位数字增长，不包括PFAS影响，并确保在主流扩张中不会有来自成本效益产品开发的边际稀释的讨论。
对第26财年诉讼成本趋势的讨论这次谈话的焦点在于对接下来财年诉讼费用的预期，根据整体法律程序的进行，预计将与上一年5亿美元的开支相似。
SBG增长势头和潜力上半年影响对于SBG的增长势头进行讨论，预计在2026年将继续，并留意美国IPSI更加温和和屋顶业务较弱可能导致上半年受影响，但整体预计呈现积极趋势。
扩大消费电子战略：盈利的主流转变这段对话讨论了对主流消费电子产品的战略扩张，强调了需要进行业务模式转变以确保盈利能力。它强调了将基础设施、设计、采购、制造、运输和定价相匹配以瞄准重要的消费电子市场的重要性。对话还涉及了转型议程，包括成本结构调整，以实现具有竞争力的定价，同时保持利润率。目前的重点是消费电子产品，并正在考虑未来的潜在扩张。
增量边际分析与第一季度盈利预期分析对话探讨了该公司今年的逐步边际利润，质疑生产力假设以及潜在的固定成本补偿。它还寻求对第一季度收益的澄清，具体是是否会超过每股2美元，旨在更清晰地了解财务预测。
2026年财务预测：产量、生产力和投资影响对2026年财务预测的详细展望显示，由于销量和生产率增长，运营收入将显著增加，重点关注供应链效率和间接费用的降低。预测还预计更高的投资和关税的影响，抵消了一些收益。第一季度每股收益增长预计将保持在高位数字，受有利外汇和销量生产率提高的影响。
研发中的设计成本文化转变：责任与新产品导入效率在研发中朝着设计成本方法迈出战略性步伐，强调了从一开始就重视成本意识设计的重要性。对话强调了在实现成本效益和通过有效的新产品引入（NPI）策略瞄准80%未开拓市场的过程中，严格的业务案例、质量控制和问责制的必要性。在这一转变中，价值工程和早期设计过程中整合成本考虑是至关重要的，确保投资产生最佳结果。
投资者关系：与分析师的问答环节分析师与公司代表之间的早晨问候，为投资者问答环节做准备，解答财务问题。
中国市场增长分析和2026年预测对话讨论了公司在中国的业绩，指出了智能手机生产的转变以及市场的预计放缓，预计2026年的IPI增长率为4％，较2025年的6％有所下降。尽管面临宏观经济挑战，公司预计低至中等的一位数增长，这将由本地化努力、混合商业模式和强大的本地团队推动。拥有六家工厂和5000名员工，该公司准备在中国市场取得出色的业绩。
评估潜在新关税对欧洲贸易的影响这段对话讨论了公司目前面临的关税困境，但排除了对欧洲贸易的潜在新关税。它估计如果实施新的关税可能会对公司造成约3000万到4000万美元的影响，指出目前的指引中存在不确定性和排除的情况。
在电话会议中转移到下一个问题这段对话涉及在电话会议中过渡到下一个问题，指示按照摩根士丹利的克里斯·斯奈德的意见继续提问。
消费者账单表现分析和工业增长预测讨论了消费者账单在12月份销售额出现意外增长的原因，归功于有效的促销策略和零售商合作，同时警告不要过于追求短期趋势。还提到了2026年工业增长平稳的预测，强调汽车售后市场和屋顶石粒可能受市场状况影响而出现疲软，但对团队执行能力表现出信心，超越预期。
在市场挑战中的表现：3M的战略和财务展望3M公司预计市场增长强劲，超过3亿美元，这得益于创新和新产品推出。尽管由于促销增加导致Q4的利润率略微下降，但公司对2026年的利润率增长持乐观态度，这得益于对重点品牌和新产品推出的战略投资。这次讨论凸显了3M公司在宏观经济挑战中致力于为客户和股东创造价值的承诺。
要点回答
Q：第四季度的主要财务结果是什么？
A：第四季度的主要财务结果包括2.2%的有机增长，21.1%的营业利润率，每股收益为1.83美元，以及超过130%的自由现金流转化率。全年有机销售增长超过2%，超过了宏观环境。
Q：三个商业卓越的支柱是什么？
A：提到的商业卓越的三大支柱是提高销售效率和定价、管理治理、与渠道合作伙伴更紧密合作，包括联合业务规划和跨销售，以及增加客户忠诚度。
Q：这家公司的创新工作表现如何？
A：公司的创新努力取得了成功，在2025年推出了184款新产品，比2024年增长了68%，预计2026年将推出350款新产品。这些新产品预计将大幅贡献销售收入。
Q：这一年度的运营卓越表现数据是多少？
A：本年度的运营卓越表现数据包括整体设备有效率（OEE）约为63%，比上年增加了超过300个基点，而不良品质成本占货物成本的6%，较去年下降了100个基点。
Q：目前关注的是运营效率方面的问题？
A：目前关于运营效率低下的重点主要集中在诸如频繁或无效的换模、材料缺陷的延迟检测和废料等关键领域，旨在在2026年实现5.4%的质量成本，并在未来降低到4%以下。
Q：在2025年下半年, 宏观趋势是如何影响公司的有机增长的？
A：宏观趋势在2025年下半年对公司的有机增长产生了积极影响。有机销售增长在下半年加速至2.7%，而上半年为1.5%，在电气市场、航空航天和自封式呼吸器等领域表现异常强劲。
Q：公司对2026年的前景如何？
A：2026年公司的展望是积极的，预计有机销售增长约为3%，调整后的营运利润率扩张为70到80个基点，每股收益为8.50美元至8.70美元，自由现金流转换率超过100%。
Q：公司为股东创造价值的三个阶段战略是什么？
A：公司为股东创造价值的三个阶段战略是：1）重点回归基本面的方法， 2）更具变革性的阶段，涉及重新设计结构成本基础和嵌入AI优先理念， 3）专注于更高增长和边际优先的行业领域，从控股公司模式转向综合运营公司模式。
Q：本季度的调整自由现金流是多少，是哪些因素导致了这一结果？
A：该季度调整后的自由现金流为13亿美元，转换率约为130%。这是由于强劲的收益增长和工作资本效率所致。
Q：2025年第四季度和全年安全和工业业务组的增长是多少？
A：安全和工业企业集团在第四季度有机销售额增长了3.8％，全年增长了3.2％。第四季度增长主要得益于安全业绩强劲和工业胶粘剂和胶带持续增长，同时磨料增长了中位数。全年增长从上半年的2.5％加速到下半年的3.9％。
Q：是什么推动了交通和电子行业第四季度有机销售增长？
A：运输和电子产品第四季度的有机销售增长主要是由电子和航空航天领域的持续发展推动而来，这部分超过了汽车领域的疲软表现。
Q：消费品业务集团在2025年第四季度和全年的表现如何？
A：消费者业务集团第四季度有机销售下降了2.2%。全年，消费者业务集团的收入下降了0.3%，这是由于美国消费者情绪和零售流量较弱，部分被新产品推出和在美国的投资部分抵消以及亚洲和拉丁美洲的增长所抵消的。
Q：2025年整体公司在销售增长、利润率和每股收益方面的表现如何？
A：公司有机销售增长率为2.1%，毛利率扩大了200个基点，每股收益增长了10%，而自由现金流略高于销售增长率。强劲的运营绩效导致96美分的收益增长，但被非运营项目抵消，最终每股收益为8.60美元。
Q：公司对2026年的有机销售增长、每股收益和自由现金流转化率有何展望？
A：公司预计2026年有大约3%的有机销售增长，每股收益在8.50至8.70美元之间，以及自由现金流转化率超过100%。
Q：公司当前收入基础的百分之多少来自重点垂直领域？
A：公司转向重点垂直领域，目前营收的60%以上来自内部投资重点放在这些领域的增长和差异化上。
Q：公司的投资组合正在实施哪些结构性变化以实现可持续有机增长？
A：公司正在进行结构性调整其业务组合，以实现整体公司更好的可持续有机增长率。这包括剥离一些以商品为基础的业务，集中精力发展优先垂直领域。
Q：哪些业务板块表现良好并为公司的增长做出了贡献？
A：该公司的工业业务，特别是磨料、某些粘合剂和电气业务表现不错，正在为公司的增长做出贡献。
Q：这家公司的工业业务在短期内预计会表现如何？
A：公司预计尽管美国和中国的工业生产指数有所放缓，但公司的整体工业业务仍将保持相当稳固。
Q：关于汽车和消费电子行业有什么担忧？
A：汽车行业是一个观察领域，由于中国市场疲软，预计汽车制造将下降0.3％，而消费电子产品在宏观预测中呈平稳增长，尽管公司相信其业务，预计全年将实现中单位数增长。
Q：美国消费市场当前的情况如何，公司如何预测它的表现？
A：美国消费市场目前感觉低迷，截至第四季度为止，全年表现为负数，尽管十二月份增长了两位数。公司预计由于商业卓越和新产品计划的持续超额表现，宏观业绩将继续提升，并预计在2026年加速增长。
Q：公司对库存水平持什么看法，他们计划如何管理定价？
A：在工业方面，库存水平在60天的范围内正常化，销售情况如预期的那样良好。在消费者方面，季初库存水平较高，但已经开始下降并趋于正常。公司的定价策略包括推出新产品，覆盖材料成本通胀，加强定价管理，并期望在推出新产品时获得定价，这是公司的长期机会。
Q：公司如何引导第一季度和全年每股收益的增长？
A：公司预计每股收益增长在上半年和下半年之间相等，暗示全年增长率相似。预计第一季度收入增长超过3％，对于CBG在全年预期的增长轨迹较慢。
Q：宏观经济条件对增长率和公司自身努力措施的预期影响是什么？
A：到2026年，该公司预计增长率为3％，预计可超越宏观水平300万美元或更多，其中大约一半来自新产品推出（NPI），另一半来自商业卓越。去年下半年显示出显著的超出预期表现，公司预计在2026年会看到更多这样的情况，新项目和对三、四、五类产品的增量收入跟踪将支持这一点，这些产品预计将成为公司的增长点，使其能够超越宏观水平。
Q：2026年的足迹优化计划是什么？
A：公司是更广泛转型议程的一部分，其中包括优化布局。他们宣布了精密磨削和精加工业务的出售，这将减少工厂数量。他们预计工厂数量将减少，并计划合并工厂和配送中心。公司还在配送中心方面取得了进展，并计划在2026年开始重组网络，尽管他们还无法确定影响的规模。这些变化旨在建立边际空间，以便在2027年实现超过25%的营运边际增长。
Q：公司预计2026年消费者市场会表现如何？
A：公司原本预计消费市场增长将延续至第四季度，但事实并非如此。十月和十一月出现了销售疲软和库存积累的情况，而十二月则出现了与去年同期相比的两位数增长。十二月的假期季节被描述为疲软，导致第四季度下降了2.2%。公司将消费电子市场描述为相对疲软，增长在第四季度初和末期都保持平稳。然而，由于2026年第一季度刚刚开始，暂时还不能对业绩做出明确的评论。
Q：2026年电子产品行业的预期增长率是多少？
A：电子部门预计将与公司整体电子业务保持增长，其中包括折叠设备和半导体数据中心。该公司在中国和其他亚洲OEM厂商市场上取得了良好进展，并看到在这一领域有增长机会。预计电子部门的增长率将在2026年保持在中等单位数水平，与前一年相似。
Q：电子产品在主流市场的扩张对盈利能力有何影响？
A：公司不预计进入主流市场会对利润率产生负面影响。团队专注于开发成本有效的产品作为创新努力的一部分，到目前为止，还没有出现利润率下降的情况。虽然才刚刚开始，但公司正在推进这项倡议，并在扩大其在主流市场的地位方面取得进展。
Q：在2025年提到的5亿美元诉讼费用的预期趋势是什么？
A：2025年诉讼成本预期趋势是可能与该金额相当。2026年的确切上升或下降趋势无法预测，但将取决于整体法庭日程表中未来事件。
Q：2026年SBG的预期增长模式是什么？
A：2026年SBG的预期增长模式在文本中没有明确详细说明，但在公司整体表现和预期的背景下进行了讨论。 承认上半年与下半年相比公司表现良好的势头，虽然屋顶业务正在经历疲软，但预计将拖延至2026年上半年。 公司预计SBG的整体表现将在2026年继续增长并表现良好。
Q：消费电子产品的主流策略正在被应用在其他领域吗？
A：正在实施的主流策略是针对消费电子产品而制定的。该公司专注于转变其商业模式以降低成本，并以盈利性的方式寻找有趣的增长领域。尽管没有明确说明，但暗示这个策略目前并没有在消费电子产品以外的领域得到实施。
Q：今年和第一季度预期的增量毛利率是多少？
A：预计全年预期的增量利润率将在低40%的范围内，略高于核心或有机增长率30%至40%。生产力假设和来自滞留成本的抵消并未详细说明，但提到2026年的产量和生产力预计将高于2025年。特别是对于第一季度，公司预计高一位数字的增长，尽管尚未确认，但暗示可能高于每股2美元。
Q：预计总生产力增益将有多少来自供应链？
A：公司预计，总生产力增益的一半将从供应链中获得。
Q：2026年会抵消生产力增长的主要因素是什么？
A：在2026年抵消生产力增长的主要因素是投资的增加，从1亿美元增加到1.15亿美元，并且来自关税的1.4亿美元的影响。
Q：公司打算如何应对潜在的可寻址市场转变，并确保责任制？
A：公司计划通过专注于早期设计过程的成本考虑以及通过商业案例质量追究个人责任，应对潜在的可寻地址市场转变。该方法强调以成本为导向的设计思维，并基于成本数据进行严格的开发。
Q：2026年中国的预测增长率是多少，主要影响因素是什么？
A：2026年对中国的预测增长是IPI每年下降两个百分点。影响因素包括宏观经济的软化、中国智能手机生产的转移以及市场预期增长在低到中单位数之间。
Q：欧洲新关税对公司业务的潜在影响是什么？
A：估计欧洲对该公司业务可能产生的新关税影响约为3至4亿美元，基于公司与欧洲的贸易流量约为十亿美元，并由于关税增加了10%至25%。这种影响预计将持续一年，可能包括库存调整并延续至2027年。然而，截至对话时，关税尚未实施，也未包括在公司的指导方针中。
Q：十二月与十月和十一月相比出现销售额正面比较的因素是什么？
A：十二月份的销售正面比较归功于与大型零售商的强劲促销活动以及团队的努力工作，尽管在十月和十一月表现较弱，但仍推动了十二月的增长。十二月份的强劲表现并不能代表长期趋势，并预计在接下来的几个月将会回归正常水平。
Q：为什么公司预测2026年工业生产将保持稳定，尽管2025年下半年趋势有所改善？
A：公司预测，尽管2025年下半年产业生产呈现改善趋势，但2026年将保持相对稳定的水平，这是因为预计汽车零部件市场和屋顶砾石业务仍将保持低迷。团队在商业卓越和新产品推出方面的执行能力预计将优于整体产业宏观条件。
Q：2026年对NPIs的预期是什么，它们如何促进了预期市场增长？
A：公司预计新产品创新（NPIs）将在2026年为预计的3亿美元增长市场贡献一半。这一贡献来自于2025年下半年的新产品推出以及2026年预期的产品。公司对新产品创新和商业卓越计划的发展轨迹和动力感到乐观。
Q：第四季度消费者利润下降的原因是什么，2026年消费者利润的前景如何？
A：第四季度消费者利润率下降是由于增加了广告和促销活动。尽管如此，团队表现出色，全年利润率增长了130个基点。2026年消费者利润率的前景是积极的，预计随着业务稳定和轻微的消费者复苏，会有改善。
