友邦保险 (01299.HK) 2025年中期业绩发布会
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会议摘要
亚洲领先的保险公司AIA在2025年取得了双位数增长，创下了VMB记录，这主要得益于高质量的新业务、覆盖中国、香港和东盟的强大分销网络，以及对健康和保护产品的战略重点。公司的多渠道平台、创新产品、以及客户为中心的理念，结合先进技术的支持，为股东创造了可持续增长和长期价值。
会议速览
AIA集团全球业务强劲增长，聚焦高质量可持续发展AIA集团在多个市场展现强劲增长，特别是在香港、中国内地及东盟地区，通过专业代理网络和多元化产品组合实现高收益。香港市场录得创纪录的VOMB，中国内地业务加速增长，东盟地区表现全面，印度市场持续领先。AIA集团强调其长期战略重点在于高质量、可持续的增长模式，利用核心优势如专业代理团队和全面的产品线，以满足客户不断增长的需求，同时确保业务的韧性和盈利能力。
AIA在亚洲保险市场的竞争优势与可持续发展战略对话阐述了AIA作为亚洲保险市场的领导者，凭借其独特的竞争优势、创新的保险产品和卓越的客户体验，致力于满足亚洲地区不断增长的保险需求。通过整合多渠道分销平台、定制化保险解决方案和先进的数字技术，AIA不仅提升了客户满意度和业务效率，还强化了其在健康保险领域的领先地位。AIA的策略聚焦于长期可持续增长，通过持续创新和优化运营，旨在为股东创造长期价值，同时推动亚洲保险行业的健康发展。
2025年上半年财务成果：稳健增长与高质新业务2025年上半年，公司实现关键财务指标双位数增长，包括新业务价值、营业利润和现金生成。新业务价值增长14%，达到28亿美元，推动营业ROV提升至17.8%。现金生成Ufs G增加10%，达36亿美元，营业ROE创纪录达到16.2%。公司通过分红和股票回购向股东返还37亿美元，股东资本比率降至219%。董事会宣布每股中期股息增长10%。新业务增长得益于高质产品和强大的分销平台，85%的新业务价值来自传统保护产品和低保证单位链接产品，产生稳定现金流。新业务投资回报率超过20%，每投资1美元在10年内产生近4美元的分红收益。
2025年上半年财务表现优异，持续稳健增长与资本管理策略报告详细阐述了2025年上半年公司在财务表现上的卓越成就，包括显著的经营差异正向增长、EV值与股东权益的提升，以及稳健的资本管理策略。新业务投资推动了未来10年内可分配收益的增长，同时公司通过股息与股票回购等方式，有效提升了股东回报。IFRS财务数据反映出了业务的稳定增长与高效运营，而资本管理框架则确保了公司能够持续投资于高回报的新业务，同时保持充足的财务灵活性以应对未来挑战。
AIA集团2025中期业绩分析师会议：资本管理政策与印度市场表现会议讨论了AIA集团2025中期业绩，包括资本管理政策更新，强调分红与股票回购，以及印度市场表现，指出Tata AIA业务增长强劲，市场份额领先，但暂未计划单独披露印度业务。
市场分析与规模讨论：第一季度市场表现及后续提问环节对话讨论了市场在第一季度的表现，指出其规模约为其他市场的三分之一，并提及49%的相关数据。随后，进入提问环节，邀请下一位提问者参与讨论。
AI中国增长目标与运营效率提升及管理层变动影响对话围绕AI中国未来增长目标、运营效率提升原因及可持续性，以及Mark Tucker新角色对AIA战略方向的影响展开。讨论了中国新地区的40%年复合增长率目标，强调其基于业务单位的稳健规划。同时，分析了高运营效率的驱动因素及其长期可行性。最后，探讨了新管理层对AIA业务增长策略、资本管理政策及高级管理层结构的潜在影响。
新法案下的业务潜力与关键成功因素分析对话讨论了新法案的业务潜力，包括城市化、财富增长等推动因素，以及三个关键成功主题：成熟商业模式、可扩展运营模型和人才准备。同时，强调了高质量新业务、长期积累的强制保险产品和资本管理对高回报率的贡献，展现了公司稳健的业绩记录和未来增长的信心。
董事会宣布新任主席人选及其优先事项董事会宣布了一位新任主席将在10月加入，此人将基于香港但频繁全球出差，以推动公司与主要利益相关者的关系并开拓市场。在为期数月的严格选拔过程中，外部顾问协助，董事会工作小组参与决策。新主席的优先事项包括治理、战略规划和领导力发展，具体细节将在其到任后进一步公开。
探讨中国及香港市场盈利变化与可持续性对话讨论了中国市场的利润提升及其驱动因素，同时预测了未来利润率走向，并分析了香港市场促销活动对销售的影响，评估了香港市场的持续增长潜力。
中国及香港市场新业务经济模型与产品策略分析讨论了中国市场的差异化策略，包括领先的代理渠道、银行保险模式及产品组合优化，强调新业务质量指标的重要性。提及香港市场的强劲需求与创新产品推出，以及代理团队的增长推动业务发展，确保未来业务的良好表现。
香港市场竞争变化与公司业绩展望对话围绕香港市场因竞争加剧可能带来的影响、中国市场的业绩增长预期及其可持续性，以及公司未来股东回报策略展开讨论。提及香港市场渠道竞争可能影响下半年业绩，中国市场的40%年复合增长率是否能持续成为关注点，同时讨论了未来可能通过股息和回购等方式增加股东回报的计划。
香港及澳门地区保险业增长与资本管理策略讨论了香港和澳门地区保险业的强劲增长，特别是代理渠道的贡献超过70%，以及通过创新长期储蓄计划推动的市场需求。同时，阐述了对新地区的增长目标，强调质量与可持续性，并提及了资本管理政策，包括75%的净自由盈余用于分红和股票回购，以及自2020年以来向股东返还总计220亿美元的资本。
中国及马来西亚业务拓展与监管挑战讨论了中国业务中原始五区域的持续贡献及新区域的快速扩张策略，提及马来西亚因监管更新导致的短期负面影响及其恢复预期，同时强调了与合作伙伴渠道的强劲增长。
中国及马来西亚保险市场发展与机遇对话深入探讨了中国保险市场的潜力与增长策略，强调现有市场的强劲基础与新市场开发的重要性，同时分享了马来西亚保险市场的高质量业务表现与代理渠道的稳健增长。中国方面，讨论了现有市场与新市场的招募成效，以及品牌影响力与代理差异化能力的关键作用。马来西亚方面，提到了健康保险销售的短期放缓与长期稳健表现，以及与公共银行的卓越合作。整体展现了两地市场的活力与未来前景。
中国及泰国业务表现与产品结构优化讨论对话围绕中国和泰国的业务表现展开，讨论了中国业务的市场比例是否成为新常态以及泰国医疗险产品比例提升对利润的影响。同时，提及了BEPS政策对旧业务的影响，以及未来产品结构调整的可能性，特别是向健康和保护型产品转型的乐观预期。
泰国保险业务增长与全球最低税影响分析对话讨论了泰国保险市场中业务增长的多个驱动因素，包括健康保险的一次性销售、产品结构向保障型产品的转变以及与银行的合作伙伴关系增强。此外，还提到了全球最低税对净利润的影响，指出其预计税率为15%至18%，并强调了这一因素对长期预测的不确定性。
资本管理与股票回购策略详解：目标比率、市场价影响及回购周期考量对话围绕资本管理与股票回购策略展开，讨论了维持特定资本比率或自由盈余余额的目标，以及这些目标如何影响回购决策。特别提到了市场股价对回购效果的影响，回购规模、时机与股价的关联性，以及本年度回购发生在4月至7月的周期考量。
公司年度回购计划与资本充足率策略讨论对话围绕公司年度回购计划展开，强调维持股东资本比率在200%以上的重要性，同时考虑业务压力和绝对资本数额。回购计划通常在每年3月底宣布，4月至7月执行，具体时间受市场交易量影响。公司视股票价值及未来增长潜力决定回购行动，认为当前股价具有吸引力，已实施回购。
中国增长策略与资本管理政策、产品重定价及利率影响分析对话围绕中国市场的增长策略、资本管理政策以及产品重定价展开了讨论，强调了中国新增市场40%的增长目标与资本效率提升的平衡。同时，讨论了监管利率下降背景下，产品吸引力的保持与市场需求的旺盛，以及利率变动对资本管理的影响已趋于稳定。
要点回答
Q：什么是AIA结果的特点，有助于其在经济周期中表现出弹性？
A：AIA的业绩受到高质量的重复利润来源组合的推动，这些利润来源主要集中在保护、健康和长期储蓄领域。
Q：AIA在香港的运营结果是什么？
A：在香港，AIA实现了创纪录的总计管理费达到11亿美元，增长24%，第二季度势头强劲，得益于来自国内和中国内地游客的强劲需求。
Q：AIA在香港的VMB中，多少比例來自其領先的代理機構？其成功的原因是什麼？
A：AIA在香港和澳门的旗舰代理机构代表了VMB 80%，生产率水平高，是增长的主要推动力。
Q：AIA在中国的VMB增长率是多少，是什么因素导致了其成功？
A：AIA中国的总投资价值在上半年达到了7.43亿美元，第二季度增速加快至15%。促使成功的因素包括专业的优秀代理机构、强大的招聘工作和稳固的总资产管理边际。
Q：AIA的主要产品类别是什么，以及它们在公司收入中起到的作用？
A：传统保护是AIA最大的产品类别，为家庭提供有价值且负担得起的保障，创造承保利润，促进可持续的现金产生。
Q：AIA在中国大陆的长期机会如何描述，对于新业务增长有哪些期望？
A：AIA在中国大陆的长期机遇被描述为独特的，成功地拓展到新的地区，为增长做出贡献。AIA预计这些地区的新业务将在未来五年内以40%的年复合增长率加速增长。
Q：AIA在东盟的地位如何？OMB在该地区的发展是如何的呢？
A：AIA是东盟地区领先的人寿保险和健康保险公司，占集团价值管理（VMB）的三分之一以上，其价值管理（OMB）增长了20%，超过10亿美元，得益于代理人和合作伙伴分销渠道的强劲表现。
Q：AIA在印度的表现如何描述？
A：AIA在印度的表现被描述为出色，VMV增长了38％，使其成为零售保护机构的市场领导者，并展示出对质量和高生产力的关注。
Q：AIA的增长战略的基础是什么，它起到什么作用？
A：AIA的增长战略直接与其核心优势相匹配，发挥其竞争优势。
Q：AIA在亚洲的人寿保险和健康保险市场中处于什么样的位置？
A：AIA独特地位于亚洲生命与健康保险市场潜力的释放，这是由于该地区引人注目的人口统计数据和财富的生成。
Q：AIA依赖哪些技术和数字能力来提升客户体验和运营效率？
A：AIA依靠多渠道分发平台、世界一流技术和数字能力，来提升客户体验和运营效率，包括AI驱动的健康技术和分析。
Q：AIA对医疗保健和健康保险的做法是什么？
A：AIA的目标是使医疗保健和健康保险更加便捷、实惠和高效，在亚洲私人健康保险领域具有领先地位，并持续创新，使健康产品更加个性化。
Q：AIA在人工智能和结构化数据方面的投资如何使公司受益？
A：AIA在云端、数字平台和结构化数据方面的投资，使得通用人工智能在集团内得以部署，提升了客户参与度、服务质量和运营效率。
Q：AIA对其实现可持续增长和为股东创造长期价值的能力持何看法？
A：AIA相信自己有能力提供可持续增长和长期价值给股东，得益于坚实的基础、韧性和独特的竞争优势。
Q：AIA在2025年上半年的财务表现详细情况是什么？
A：2025年上半年，AIA在关键财务指标上取得了双位数增长的出色表现，BMB增长14％至28亿美元，营运ROE增加了290个基点至17.8％，EV增长至737亿美元。
Q：第一季度的结果和资本管理行动对综合公平性产生了什么影响？
A：综合股权在上半年增加了9%，截至2025年6月30日达到921亿美元，得到了新业务增长、正面运营差异以及资本管理措施的支持，这些措施向股东返还了37亿美元。
Q：AIA的资本管理政策是什么？
A：AIA的资本管理政策旨在将年度净自由盈余的75%作为支付比率，并致力于定期返还超过公司需求的资本。该政策旨在通过股息和股票回购为股东提供稳健增长的回报。
Q：AIA在2025年上半年如何管理其资本状况？
A：AIA通过在有机新业务投资后使用净自由剩余资金、支付股东股利和进行股份回购来管理其资本状况。总体而言，AIA通过纪律严明的资本管理向股东返还了220亿美元，导致股东资本比率如预期所变化。
Q：人工智能在中国的前景及增长战略如何？
A：预计到2030年，中国人工智能有望以40%的复合年增长率在新的地区增长。这一雄心勃勃的目标源自稳固的商业基本面以及城市化、日益增长的财富、人口结构变化和庞大的目标客户群等潜在增长驱动力。
Q：AIA强劲运营业绩的关键驱动因素是什么，它们是否可持续？
A：AIA强劲营运业绩的关键驱动因素是专注盈利增长、高效的费用管理和强劲的资产负债表增长。这些因素，连同业务战略成功整合和纪律资本管理，被认为是可持续的。
Q：马克·塔克尔担任主席的影响是什么？
A：马克·塔克新任主席的影响预计将塑造AIA未来在业务增长策略、资本管理政策和高级管理设置方面的方向。虽然没有提供具体细节，但预计他的参与将影响这些关键领域。
Q：公司认为有哪三个关键主题有助于公司的成功？
A：公司认为有助于其成功的三个关键主题是已被证实的商业模式（优质机构模型和差异化银行保险模型）、可扩展的运营模式，包括两个数字化的共享服务办公室和高STP比率，并专注于强大的人才准备工作，包括一名新的首席扩张官和未来G计划。
Q：什么是驱动公司创纪录的净资产收益率（ROE）的主要因素？
A：公司创纪录的股东权益回报率（ROE）的主要驱动因素是专注撰写高质量、盈利丰厚的新业务，这些业务将产生未来收益和现金流；高利润的在职业务管理已经建立了多年的经验，以及严格的资本管理。
Q：马克·Z作为新主席，预计会对公司的运营产生什么影响？
A：新任主席马克·Z对公司运营的预期影响是，他将专注于三个方面：治理、战略和领导力发展。然而，他的优先事项的细节将在他十月加入公司后讨论。
Q：公司是如何成功提高利润率的，即使经济假设发生变化？
A：公司成功提高了利润率，尽管经济假设发生变化，其中有几个因素包括积极重组参与产品，抵消了投资回报预期降低的影响。此外，公司将更多产品转移到更长时间的保费支付政策，有助于略微增加利润率。
Q：公司对保持利润率和管理业务的看法是什么？
A：公司对于维持利润率和管理业务的看法是专注于绝对金额，而非仅仅关注数量的利润率。他们的目标是确保合理的利润率，并保持良好的业务管理。
Q：香港市场目前的趋势是什么，公司在其中的定位如何？
A：香港市场目前的趋势显示，来自内地游客和本地消费者对公司产品的需求强劲，上半年mCV增长了30%。该公司在香港市场排名第一，拥有强大的代理团队，为公司自动生成贡献超过70%。7月份在香港推出的新型创新长期储蓄产品在各渠道获得了良好的反响。
Q：公司如何看待香港的竞争格局及其对未来业绩的影响？
A：公司认为香港的竞争环境是动态的，经纪渠道在第二季度销售很积极。然而，公司预计这些影响将在下半年得到控制。公司正在谨慎管理其财务表现，并致力于通过各个渠道提供优质的新业务。
Q：股东对未来增长和回报的期望是什么？
A：公司预期未来增长将保持平衡，雄心勃勃但专注于质量。在2022年至2025年期间，公司在新地理区域的增长达到46%。公司的目标是在新旧分支部门实现强劲、可持续的增长。就股东回报而言，公司遵循其资本管理政策，通过股息和股份回购的组合方式，将自由净资产额的75%以上的目标分配给股东。
Q：公司的股息政策是什么，过去向股东返还了多少？
A：公司的红利政策一直是谨慎、可持续和渐进的。从2020年开始，公司已向股东返还总额达220亿美元的资金，其中86亿美元通过红利支付，133亿美元通过股票回购。
Q：在中国的前半段表现如何？在新区域的招聘方式如何？
A：在上半年，尤其是第二季度，公司在中国的表现呈现出势头，报告的利润转为正值，增长了15％。招聘人数增长了18％，活跃新代理商增加了11％，而主要增长引擎——新领导人增加了71％。在新区域，招聘方法严格，四个地区每年平均招聘超过200名代理商。
Q：尽管存在暂时的干扰，是哪些因素促成了马来西亚经济的强劲增长？
A：尽管在马来西亚出现了暂时的中断，但代理机构渠道的基本业绩是健康的。促进增长的因素包括公众意识的提高以及健康保险行业审查后有效的成本控制措施。医疗清晰度在上半年大幅改善。此外，第二季度新医疗销售实现了积极的个人增长，市场领先的代理团队招聘动力强劲，MDRV Takafuji也实现了复苏。重点仍然是在保护领域拥有强有力的业务，并继续增长合作伙伴分销渠道。
Q：中国投资组合的构成是什么，公司如何看待未来产品组合的变化？
A：在中国，对内地的投资组合非常高，公司预计由于监管变化，公共投资将进一步改善。未来可能会放宽规定，允许引入以往的人工智能产品，这可能进一步增加许可证。公司积极看待未来产品组合转向健康和保护。
Q：全球最低税率对公司数字产生了什么影响，预测未来税收影响存在哪些困难？
A：全球最低税率包含在公司上半年的数字中，并影响了欧佩克、UFSD和净利润增长。 净利润数字为5100万美元。 由于来自不同管辖区的净利润变化和新业务量的不确定性，预测未来的全球最低税率影响是困难的。 因此，根据IFRS 12的具体指导，公司将其不计入EV或CSM中。
Q：全球最低税率对公司财务的影响是什么，预计生效税率是多少？
A：全球最低税率于今年1月1日生效，已包含在公司上半年度的数据中，影响了OPEC和UFSD的增长。全球最低税率的净利润影响为5100万美元。预计短期内的有效税率将在15%至18%之间。
Q：提及了回购策略的两个部分是什么，并且它们是如何影响决策的？
A：回购战略的两个部分是基于每年的净自由盈余产生和对公司资本状况的年度审查。回购决定受到保持一定的资本比例或盈余余额的影响。尽管在上半年自由盈余下降到10亿以下，但这并没有影响回购决定，因为公司仍然对其股东资本比率感到满意。
Q：决定回购规模和时机时考虑了哪些问题与股价相关？
A：在决定回购规模和时间时，公司考虑股票价格及其对回购的影响。他们希望股价保持强劲，但这会影响回购的有效性。公司看整体股价水平，并将其视为决定股东最佳行动的一个因素。
Q：公司如何确定自身回购股份的合适时间点？
A：公司通过审查年底的商业计划确定回购的时机，并旨在将当前水平舒适地维持在200%以上的股东资本比率。回购通常每年进行一次，最后一天在三月底，执行的自然时机是四月到七月。这段时间可能会根据回购的规模和每日可购买的市场比例而有所变化。
Q：40%增长目标对资本管理政策的影响是什么？
A：40% 的增长目标着重于在中国开展新的业务投资，并仅适用于中国境内的新省份和地理区域，目前这些区域占AIA中国业务价值的8%。增长愿望与中国整个地区40%的增长无关。公司的资本管理政策考虑了增长对自由盈余和股东资本资源的影响，特别是来自新的业务投资部分。
Q：产品重新定价将如何影响客户需求和公司战略？
A：产品定价的重新调整将会影响顾客需求和公司战略，通过降低核心产品和参与产品的价格增长率。公司已经为重新定价做好了准备，并计划在九月推出一款新产品。这款新产品被认为具有吸引力，因为它的特点包括多重动力，其中包括了低利率敏感性和未来的上涨潜力，能够为客户带来更多好处。
Q：利率下降对自由剩余额和股东资本的影响是什么？
A：去年下半年和今年上半年的利率下降对自有盈余和股东资本产生了负面影响，特别是在中国和泰国。然而，今年上半年，利率保持了横盘走势，这使利率对所需资本和自有盈余的影响不那么明显。公司持有额外的储备金以减轻资产按市场价值计算的影响。目前的利率被认为是滞后的，因为它们反映在投资回报差异中，并且不会显著影响公司的资本管理。
