摩根大通公司 (JPM.US) 2025年第二季度业绩电话会
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摩根大通报告了2025年第二季度强劲的业绩，净收入为150亿美元，每股收益为5.24美元，尽管年同比收入下降了10%。该银行讨论了其对有机扩张的谨慎态度，对有机扩张的关注以及管理多余资本的策略。包括消费者与社区银行、商业和投资银行在内的关键部门显示出了显著的年同比增长。对话还涉及了该银行对数字货币、监管变化以及对竞争压力做出的战略调整的观点。
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JP Morgan Chase 2025年第二季度财报分析与业绩解读在2025年第二季度，JP Morgan Chase报告了150亿美元的净利润，每股收益为5.24美元，营收达到457亿美元，回报率21%。本季度的业绩受到税收优惠、利率下降和存款利率影响，但资产管理和投资银行业务的收入有所增加，市场收入也有所增长。同时，公司面临了较高的开支，主要是因为补偿、经纪和分销费用的增加以及汽车租赁折旧和信用成本的提高。
银行季度财务报告解析与业务表现概述本季度银行的CG一级资本比率降至15%，较上季度下降40个基点，主要由于资本分布增加和风险加权资产（RWA）上升。尽管完成了CCAR，净利润受到批发贷款、市场活动和信用卡贷款增加的影响。CCB部门净收入增长6%，银行业务和财富管理收入增长3%，主要由财富管理收入推动。同时，CIB部门报告净收入增长9%，主要得益于IPC、咨询和承销费用的增加。尽管支付收入有所增长，但贷款收入因对冲损失而下降。市场的前景和情绪整体更为乐观。
银行年度财务业绩与各业务线表现分析银行报告了其强劲的年度财务业绩，特别是在衍生品业务方面表现突出。其服务收入同比增长12%，主要得益于更高的存款余额和费用增长。同时，尽管平均银行和支付贷款同比下降2%，但平均存款增长了16%，反映出支付和安全服务领域的活动增加。资产和财富管理业务收入增长10%，主要由管理费用、经纪活动和存款余额的增加驱动。此外，企业业务报告了1.7亿美元的净利润，包括税收项目的收益。最后，银行更新了其财务指导，预计净利息收入（NII）和调整后的支出将有所增加，主要受到美元疲软的影响。
银行资本部署与监管环境的讨论讨论集中在银行资本的有机和无机增长策略，以及当前监管环境对资本使用的影响。提及了对金融监管的乐观态度，强调了监管者需要全面审视现有制度，以实现更简单、更高效、更透明且更安全的金融系统。同时，也讨论了如何平衡公共市场与私人市场的发展，以及如何通过改进系统来更好地服务于经济和所有参与者。
全面审视银行监管改革与资本分配策略对话深入讨论了银行监管环境中的关键议题，特别是Vice Chair Bowman关于持续战争监管的演讲，强调了对SLR（补充杠杆率）等长期待解决事项的关注，以及对GCI（全球系统重要性银行附加资本要求）的批评，指出其不仅存在概念性缺陷，还可能削弱美国银行的全球竞争力。此外，对话还涉及了资本在不同业务间的分配策略，表明在当前非资本约束环境下，任何符合风险评估和成本效益原则的优质业务都将得到合理支持，强调了有机增长的重要性。
摩根大通讨论RWA利用、稳定币及开放银行策略摩根大通讨论了其风险加权资产（RWA）的有机增长，指出增长驱动因素包括私人信贷、并购融资和库存等多个方面。同时，他们也讨论了稳定币对银行业的影响，表达了对稳定币与传统支付系统之间关系的看法，强调了在新兴金融科技领域的参与和学习的重要性。此外，摩根大通还探讨了开放银行政策，主张客户信息共享应基于客户需求并设定期限，同时强调了第三方责任和客户保护的重要性。
摩根大通探讨通过收购部署过剩资本的可能性讨论中提及摩根大通作为美国最大的银行，考虑利用其过剩资本进行无机增长（即通过收购），特别探讨了收购AI公司以加强其在金融服务行业中的领先地位的可能性。尽管存在收购的考量，但也强调了寻找合适目标的难度，以及目前倾向于进行小额收购的策略。
银行与稳定币公司合作及竞争的现状与挑战讨论集中在银行如何应对来自稳定币公司如Circle的竞争，以及银行之间为何未能形成联合发行类似Zell的解决方案，以提供更便捷的服务给客户，特别是在处理围墙花园外的客户交易时的挑战。同时，也提到了关于稳定币、存款以及资金流动的互操作性问题，表明银行正在思考这些问题，但尚未找到明确的解决方案。
美国中型企业市场现状与未来展望讨论集中在中型企业市场在美国的当前状态及其未来6至12个月的预期，特别是面对利息率、关税以及消费支出放缓等因素的挑战。讨论中强调了对中型企业市场的重视和增长预期，同时提及了银行通过创新经济提供的多样化服务，如借贷、支付服务等，表明即便在预测环境变化中，也致力于扩大中型企业市场业务。
公司对消费者和商业客户信用状况的评估与展望公司持续关注消费者和商业客户的信用健康状况，目前未观察到明显的信用质量恶化迹象。在消费者层面，尽管低收入群体显示出更多的压力，但整体的消费信用表现符合预期，包括预期的违约率和账单未支付情况。同时，尽管有迹象显示消费者支出增速下降，但依然维持正增长。在商业客户方面，公司也未发现普遍的信用质量下滑，尽管个别行业可能受到特定因素，如关税等的影响，但整体情况仍然可控，公司正在密切监控这一动态。
关于非执行贷款技术性增长的解释在对话中，讨论了消费者信用和非执行贷款（Npas）在非传统巡航领域的技术性增长问题。这种增长主要是由于洛杉矶地区因野火导致的房屋贷款客户使用了公司的资金，进而导致了非执行贷款的上升。尽管如此，考虑到土地价值和保险赔偿，实际损失预期并不大。
银行零售存款增长策略及市场影响分析对话深入讨论了银行在零售存款领域的发展策略，特别是通过市场定位、定价选择以及消费者存款基础增长等措施，目标实现6%的消费者存款增长。同时，分析了不同利率环境对存款增长的影响，包括在低利率环境下的潜在高增长以及高利率环境下的可能低增长。此外，还强调了账户新增、市场扩张、旧市场的深化等作为增长的关键驱动力。
商业贷款增长与监管环境对银行业的影响讨论了第二季度商业贷款增长的显著增强，特别是与地区经济活动相关的情况。同时，探讨了监管机构可能采取的措施，以鼓励银行在未来更加积极地放贷，符合财政部长的目标。
优化银行业流动性与风险控制策略讨论集中在如何通过增加银行系统的流动性、灵活性以及减少风险来改善银行业务，特别是对于社区银行的友好性。提及了流动性覆盖率（LCR）的限制性影响，以及银行贷款与存款比率从100%降至70%的变化，探讨了是否能将此比率恢复至85%同时保持银行体系的安全稳健。此外，还提到了贷款成本的潜在优化空间。
推动证券化市场发展与考虑私有信贷公司收购对话中讨论了促进证券化市场发展的必要性，特别是指出过度的证券化、贷款、服务要求导致了更高的房贷成本，这对低收入人群影响尤其显著。同时，讨论中提到了对于收购私有信贷公司的可能性，尽管当前对此持保留态度，但如果遇到合适的价格、产品和文化匹配，仍然会考虑这种选择。此外，还提到了对当前私有信贷市场高估值的担忧，以及对于未来可能的自然契合的收购机会持开放态度。
JP Morgan讨论监管改革、市场活动及战略规划在讨论中，JP Morgan探讨了监管结构简化对资本和流动性约束的影响，以及这可能如何影响其自然股本回报率（Roxy）。他们提到，虽然简化监管结构可能为公司提供优化资本使用的机会，但市场竞争激烈，高回报可能吸引新的竞争者，因此不能简单地假设这将直接增加公司回报。此外，讨论还涉及了市场活动在季度末的提升，分析了这是否与关税政策和税法的不确定性减少有关。JP Morgan表达了对市场活动持续性的谨慎乐观态度，同时指出，虽然某些风险因素有所缓解，但全球政治和经济风险依然存在。
银行资产负债表结构调整与监管政策影响探讨对话主要围绕银行如何调整其资产负债表以应对预期的利率变动，以及监管政策如SLR（补充杠杆率）调整对银行资产配置和业务拓展的影响。讨论指出，银行难以完全对冲已定价的利率削减，但可以通过调整资产组合减少波动性。同时，监管政策的变动旨在鼓励银行增加对低风险资产的持有，但实际的资产增长还需考虑供需动态和回报率。
关于修正金融系统固定规则及其影响的讨论对话集中讨论了修正金融系统中已存在的固定规则的必要性，指出这些规则在实际运行中并未达到预期目标，反而对系统产生了负面影响。提出修正的提案得到了支持，认为这将有助于增强系统的韧性，特别是针对未来可能遇到的市场压力。同时，讨论还涉及了提案对市场参与者的影响，以及对低风险市场中介业务的潜在效应，强调了全面审视和修正金融系统中各项规则的重要性。
近期蓝宝石价格变动及其对市场战略的影响探讨讨论围绕近期蓝宝石价格变化对市场初期反应的影响，以及其在信用卡领域的战略意义和增长机会。特别强调了这种变动对顾客价值主张的提升，以及在市场中以顾客价值与年费比值的领先地位。
金融机构季度业绩分析与市场竞争力讨论在讨论中，提到了公司在竞争激烈的市场环境下的表现，强调了产品在当前阶段的最佳状态。同时，分析了季度业绩的显著变化，归因于市场环境的波动以及公司对资产负债表的有效运用。此外，讨论还涉及了投资银行业务的转变，市场收入的韧性，以及资本和其他资源的大量投入对于收入增长的重要性，反映了公司对市场动态的适应和应对策略。
区域银行面对商业客户及关税压力的应对策略对话中讨论了区域银行是否受到来自商业和企业客户的压力，以应对关税影响。银行方面表示，目前并未感受到贷款方面的压力。
银行业高管讨论市场压力、资本配置与回购策略在一段银行业讨论中，高管们探讨了市场竞争压力、资本配置策略以及股票回购计划。他们提到市场环境竞争激烈，价格谈判频繁，同时表达了对市场不确定性下的项目推进信心。此外，讨论还涉及了资本充足率（CET 1）的管理，指出虽然资本回报率高，但需谨慎处理资本增长，避免过度积累超额资本。在股票回购方面，高管表示虽不倾向在高价位回购，但会根据市场情况灵活调整策略。
银行高管讨论业务增长与盈利能力银行高管在讨论中强调了有机增长的重要性，指出通过扩大客户基础和业务范围，如开设分支机构、发展国际中型市场业务以及加强支付系统等，是提升盈利能力的关键。他们还讨论了当前市场环境对银行业务的积极影响，包括高利率、活跃的交易活动、强大的资本市场以及优秀的消费者和批发信用状况，同时表达了对这些有利条件可能不具持续性的谨慎态度。高管们认为，尽管当前业绩表现出色，但不应过度乐观，应持续投资并保持竞争力，以应对未来可能的变化和挑战。
市场业务中的固定收益与证券化产品机会探讨Jeremy提到，在市场业务中，固定收益和证券化产品的机遇有所减少，尤其是在季度的后半段，相较于新兴市场和宏观领域，这些业务显得较为平静。
分析销售与交易业绩的持续性与增长潜力讨论中提到公司销售与交易部门在连续几个季度中的强劲表现，探讨这种业绩增长是由于特殊的市场环境还是更为持久的业务改善。尽管业绩增长良好，部分归功于资源和资本的有效使用，但也需要考虑到这些增长是伴随资源投入的。讨论还涉及了对未来业绩的预期，包括可能的市场正常化和继续寻找增长机会的可能性。
市场业务的特性与风险管理探讨市场业务因其相对独立且周期性不强的收入特点，被描述为既包含融资服务也具有客户导向性。尽管如此，市场业务依然存在波动性与风险，需要通过各种策略进行对冲和管理。
银行分析师询问贷款增长与净利息收入下降的矛盾在本次讨论中，分析师提出了对银行CNI贷款显著增长但商业和投资银行的净利息收入和贷款收入却出现下降的疑问，指出这种现象与通常的财务预期不符。讨论中提及，这种矛盾可能由对冲操作、资产在季度末大量增加以及其他市场因素共同作用导致。
要点回答
Q：当前公共和私人市场的状况存在哪些问题？
A：演讲者认为，有必要评估和增强公共市场，因为它们正在萎缩，并考虑公共和私人市场之间的相互作用。 演讲者并不反对私人信贷的增长，但建议应重点关注使体系对经济和所有相关方更好更强。
Q：副主席鲍曼的演讲涉及到正在进行的战争法规方面的内容？
A：副主席鲍曼发表了一篇演讲，概述了她对持续战争监管的愿景，包括与当前金融监管讨论一致的待办事项清单。 演讲讨论了需要解决的长期问题，如监管流动性要求（SLR），并强调了包括资本和数据解决在内的整体审查的重要性。
Q：演讲者为什么认为GCI存在问题？
A：演讲者认为GCI（金牌涂层）存在固有缺陷、概念问题以及自成立以来未能重新校准增长，因此是一个问题。演讲者还批评GCI制造了鼓励美国银行强大和全球竞争的激励措施，这被视为具有反生产力。
Q：演讲者如何描述公司内的资本配置流程？
A：演讲者表明，公司拥有强大的资本配置流程，资本被分配给良好的特许经营企业，这些企业风险和成本适当。然而，演讲者也承认，资本并不是唯一需要配置的财务资源，还考虑到其他因素。
Q：存款代币和稳定币对银行有什么影响，根据讨论？
A：储蓄代币和稳定币被视为银行潜在有益的工具，因为它们代表了移动资金和为银行参与新的支付系统和奖励计划提供机会的方式。摩根大通的发言人对比普通支付时表示对稳定币的必要性存在不确定性，但承认银行有必要参与并从这些创新中学习。
Q：银行对开放银行和API使用的定价立场是什么？
A：银行的立场是支持客户，确保信息共享仅限于客户实际需要的内容，并应有时间限制以防止第三方再营销。他们认为与API和类似系统相关的成本应通过费用收回，并希望在欺诈或诈骗案件中明确第三方的责任。
Q：摩根大通是否考虑收购达利-E等公司，原因是什么？
A：摩根大通正在考虑使用像Dall-E这样的人工智能，但并没有充分的理由收购类似Dall-E的公司。他们愿意利用这种技术和数据来帮助他们的客户，并且并没有承诺收购，尽管作为美国资产和数据最多的银行。
Q：稳定币与传统存款之间的互操作性存在哪些挑战？
A：演讲者承认，稳定币与传统存款之间的互操作性是一个重大挑战，银行正在认真考虑这些问题。他们确认银行正在思考如何促进稳定币和存款之间的资金流动，并且解决这一挑战正在等待中。
Q：中等市场企业和消费者信用质量目前如何？
A：演讲者认为中等市场企业对他们的公司至关重要，他们将继续发展业务，无论未来6至9个月的经济环境如何。对于消费者信用质量，演讲者表示他们定期讨论这个问题，并密切监控资产负债表和信用质量的健康状况。然而，在文件中没有提供与3个或6个月前相比信用质量是否正在恶化的具体观点。
Q：演讲者提到的消费者信贷脆弱的迹象是什么？
A：演讲者提到，虽然在一些细微的地方存在一些差异，但基本上，消费信贷是关于消费者在不同收入层面上管理压力的能力。然而，他们也承认低收入群体显示出稍微更高的压力，并指出拖欠率与预期相符。
Q：今年上半年和去年下半年真实消费支出有何比较？
A：今年上半年的实际消费支出与去年下半年相比有所下降，尽管仍然保持积极增长。这与软着陆的说法相一致，并且与发言者所属经济学家发布的国内生产总值展望一致。
Q：演讲者对当前商业信贷的状况有何看法？
A：演讲者指出，在商业信贷中存在一些特殊问题，但没有什么特别值得关注的。他们承认关税可能会产生影响，并指出正在密切关注调整期。
Q：什么技术因素导致不良贷款增加？
A：导致不良贷款上升的技术因素之一与洛杉矶地区的客户使用他们可用的房屋资产与野火相关，导致不良资产增加有关。然而，由于土地价值和保险覆盖，实际损失预期很小。
Q：什么因素促成了预计的消费者存款增长？
A：导致预计消费者存款增长的因素包括消费者存款基本增长略高于正常GDP增长，利率上升周期期间失去市场份额，而现在已经过去，消费者支票账户的净新增账户增长，核心市场的持续扩张和加深。
Q：低利率环境可能如何影响消费者存款增长？
A：低利率环境可以导致消费者存款增长更快，因为收益寻求流动减少和消费者储蓄率提高，正如在玛丽安娜幻灯片中演讲者所提到的。然而，相反的效果是，意外高利率环境可能会导致余额增长减缓。
Q：第二季度商业贷款增长强劲的原因是什么？
A：第二季度强劲的商业贷款增长是由关系贷款推动的，这是公司部门健康状况的一部分。这也受到了客户可以进入资本市场和循环信贷额度利用率保持平稳的影响。交易活动显著增加，其中很多都是公开透明的，并已经记录在资产负债表上。
Q：监管机构可以采取什么行动来鼓励银行更多地放贷？
A：监管机构可以通过降低LCR（流动性覆盖比例）和总贷款存款比等改变，为银行创造更多的流动融资和灵活性。这可以使银行增加放贷，潜在地使其更加友好，特别对于社区银行。此外，将总贷款存款比恢复到接近85%可能会确保银行体系的安全性和稳健性。
Q：简化贷款成本可能带来哪些潜在好处？
A：简化贷款成本，尤其是通过证券化，对抵押贷款尤其有益，特别是对低收入人群。证券化的过度起源和服务要求可以进行调整，以显著帮助这一领域。
Q：购买一家私人信贷公司被认为是演讲者公司的可行选择吗？
A：购买一家私人信贷公司并不被视为首要任务，因为公司已经可以独立完成这项任务。然而，如果合适的人员以合适的价格可用，他们会考虑这样的选择。
Q：‘顶峰私人信贷’是指什么，为何可能会被视为令人不快？
A：“峰值私人信用”指的是随着时间推移逐渐增加的信用利差的高水平，使得私人信用变得昂贵。尽管可能存在一些增长潜力，但演讲者由于此类投资所需的价格而表达出了犹豫态度。
Q：简化的监管结构是否对摛利得益率（ROE）有好处？
A：一个简化的监管结构既能解决资本问题，也能解决流动性问题，对摩根大通的股本回报潜在地有益。这可能会优化回报率计算的分母，从而增加其自然股本回报率。此外，任何成本节约可能会通过定价传递给客户。
Q：保持市场竞争优势的竞争战略和财务影响是什么？
A：竞争策略牵涉到专注于增加收入的能力，并在与其他公司相比保持强劲的竞争地位，这可能为金融和信贷部门的其他参与者提供机会。然而，需要谨慎对待假设它会自动增加回报。
Q：投资一个具有14%回报率的引人入胜的特许经营业务如何使股东受益？
A：对于股东来说，投资于一个经过充分认可且健康的特许经营业务，获得14%的回报是有益的，因为这不仅会提高他们的回报，还会对股东的价值产生整体增值效应，尽管可能会稀释公司的资本加权平均回报率（ROTC）。
Q：什么因素可能影响决定追求较低回报的业务单位，并且如何与其他业务战略整合？
A：影响决定追求低回报业务单元的因素包括它们与其他战略举措的兼容性，比如通过增加银行家、分支机构或产品来实现增长，而不仅仅是资本配置。高回报的业务单元可能会被允许在不进一步配置资本的情况下有机增长，以保持战略平衡。
Q：最近的地缘政治发展可能对投资银行的投资活动产生什么样的影响？
A：最近地缘政治发展可能已经通过减少一些风险影响了投资银行业务活动。然而，由于全球事件（如关税的调整）可能会导致业务活动状态迅速变化的潜力，这意味着很难预测未来活动水平的影响。
Q：公司如何看待税收法案和关税减少风险的问题？
A：公司承认，减少税款和某些关税风险是一个积极的发展。他们相信一些风险已经被解决，尽管其他一些风险仍然很突出。他们希望这些框架的完成会很快发生，有可能在8月1日之前。
Q：对于市场对降息预期的回应，我们已经做了哪些改变以调整资产负债表的定位？
A：公司已经采取措施调整资产负债表的定位，例如管理波动性、使资产负债表更少暴露于低利率情况，更多暴露于高利率情况。通过平衡风险概况来实现这一目标，接受较少暴露于高利润，但减少经济衰退结果的暴露。
Q：在监管要求提出的变化下，扩大低风险资产的潜在机会和限制是什么？
A：通过监管变革，扩大低风险资产的潜在机会被认为受到积极影响，特别是随着对系统重要程度比率(SOR)约束的减少。这可能为在低利润领域提供增长途径。然而，需要考虑投资组合活动与市场低风险中介的影响的微妙差异。
Q：最近蓝宝石价格变动背后的战略基础是什么，并且与竞争格局如何对齐？
A：最近蓝宝石价格调整背后的战略基础是增强客户价值主张，尤其关注客户价值与年费的比率，目前处于市场领先地位。竞争格局变化迅速，这种定价策略被视为公司在当前市场条件下的最佳选择。
Q：什么因素促成了本季度下半段收入的弹性？
A：市场收入在本季度下半年的弹性是由于市场预期能够平衡恶化的环境和有效利用资产负债表的能力，然而令人惊讶的是，这一预期并没有如预期般实现。
Q：商业和公司客户是否有压力来抵消关税的影响，以及这对贷款定价有什么影响？
A：商业和企业客户并没有施加压力来抵消关税的影响，因为在贷款方面并没有这种压力。市场上存在持续的竞争压力，但没有证据表明关税与贷款利率的定价压力有关。
Q：关于当前管道的稳健性和它们会实现的信心如何？
A：有一种紧迫感和信心，即尽管管道中有公司想要上市，但赞助方仍不愿使用公开市场。当前的市场环境是支持性的，执行这些交易似乎更有可能，市场不太可能剥夺机会。
Q：不增长 CET1 资本的策略有估值限制吗？
A：没有明确的评估限制来阻止CET1的增长。 我们的策略是在保持强劲回报的同时谨慎增长资本，避免进一步增加过剩资本，重点放在有机增长上。 银行保留根据股价和资本水平调整回购策略的权利，表明评估考虑在其中起着作用。
Q：这个企业是否本质上变得更有利可图，还是一次性项目在增加有形普通权益回报率（ROTCE）？
A：这家企业并没有固有地变得更加盈利；强劲的ROTCE数字得益于通过各种倡议不断增长和扩展信贷特许经营权。尽管该企业在许多领域表现出色，但谨慎地表示这些回报可以持续无限期，因为它们是特定条件和投资的结果。
Q：鉴于最近的业绩和市场状况，销售和交易表现展望如何？
A：销售和交易绩效前景积极，跨多个季度取得了广泛和持久的成果。这种绩效是由资本和资源的部署来推动收入增长的，这不仅是因为交易条件异常，也与资源的利用有关。市场业务被认为是相对无相关性和相对可预测的，尽管它保持以客户为中心，需要承担风险。
Q：为什么贷款增长强劲，但净利息收入和贷款收入却下降？
A：强劲的贷款增长与净利息收入和贷款收入减少之间的出入被归因于对冲和资产收购时间安排在季度末。这些因素以及其他复杂的财务考虑因素可能导致收入受到负面影响，尽管贷款数量增加。
